세계에서 가장 집중적이고 확신에 찬 투자 접근법의 프레임워크, 그리고 지금 당신의 포트폴리오에 바로 적용할 수 있는 것들
당신은 이미 기본은 안다
우량 기업을 사라. 장기적으로 생각하라. 패닉 매도하지 마라. 남들이 두려워할 때 탐욕스러워져라.
이런 말은 이미 오십 번쯤 읽었을 것이다.
맞는 말이다. 그리고 쓸모없다.
왜냐하면 이것들을 안다고 해서, 포트폴리오가 30% 빠지고 확신이 실시간으로 시험받는 순간에 당신의 행동이 달라지지 않기 때문이다.
행동을 실제로 바꾸는 건 구체성이다. 원칙이 아니라 메커니즘. 무엇을 해야 하는가가 아니라, 힘들 때 실제로 어떻게 해내는가.
그러니 애크먼이 실제로 하는 것들을 살펴보자. 하이라이트 릴에는 잘 나오지 않는 부분들을.
그에게는 8가지 원칙이 있다. 그 원칙을 어길 때마다, 그는 돈을 잃었다.
밸리언트 참사 이후, 애크먼은 특이한 행동을 했다. 투자자들에게 더 잘하겠다고 약속하는 편지를 쓰지 않았다. 대신 자신의 투자 원칙들을 돌판에 물리적으로 새기게 하고, 사무실 모든 책상에 한 부씩 올려놓았다. 팀에게 내린 지시는 명확했다. 우리가 다시 이 원칙에서 벗어나면, 야구 방망이로 나를 때려라.
이건 규율에 관한 은유가 아니다.
이건 자신의 실패 패턴을 충분히 깊이 연구해서 자신이 정확히 어디서 무너지는지 파악한 사람이, 스스로를 믿지 못하기 때문에 일상적인 환경 속에 물리적인 알림 장치를 만들어 넣은 이야기다.
원칙들 자체는 알아둘 만하다. 단순한 비즈니스, 예측 가능한 현금흐름, 지배적인 시장 지위, 높은 진입 장벽, 높은 자본이익률, 비즈니스 외부 리스크에 대한 제한적 노출, 탄탄한 재무구조, 그리고 탁월한 경영진. 8개의 필터. 12개도 아니고, 20개도 아니다.
여기서 당신이 주목해야 할 부분이 있다.
지난 20년간 퍼싱스퀘어가 겪은 모든 중대한 손실은, 이 원칙들 중 최소 하나를 타협한 것으로 거슬러 올라간다. 밸리언트는 본질적으로 예측 불가능한 제약회사였다. 그도 알고 있었다. 그럼에도 투자했다. 자신이 신뢰하는 다른 누군가가 이미 이사회에 있었기 때문에. 그 예외 하나가 40억 달러의 대가를 치렀다.
당신에게 주는 실질적인 교훈은 그의 8가지 원칙을 그대로 베끼는 것이 아니다. 자신만의 원칙을 직접 써내려가는 것이다. 무언가를 사기 전에 당신이 실제로 요구하는 것이 무엇인가? 당신이 요구한다고 말하는 것이 아니라, 당신의 실제 행동이 드러내는 것. 그런 다음 현재 보유한 모든 포지션을 그 목록에 대입해서 검증하라. 테스트를 통과하지 못하는 것들이 당신을 가장 크게 다치게 할 가능성이 높은 것들이다.
모든 것을 바꾸는 영구 자본의 통찰
대부분의 투자자는 투자 기간을 선호의 문제로 생각한다. 나는 5년 보유를 선호한다, 는 식으로. 애크먼은 그것을 의지력이 아니라 구조적으로 해결해야 하는 구조적 문제로 생각한다.
그가 관찰한 것은 이렇다.
집중적인 장기 투자는, 투자자들이 분기마다 자금을 회수할 수 있는 구조 안에서는 실제로 수행하기가 대단히 어렵다. 전략이 잘못된 것이 아니라, 그 구조가 미스매치를 만들어내기 때문이다. 집중 포트폴리오의 주식이 30% 빠졌을 때, 기업의 본질적인 내용이 전혀 변하지 않았더라도 환매 요청이 들어오기 시작한다. 환매가 들어오면 포지션을 팔아야 한다. 정확히 잘못된 타이밍에 포지션을 팔게 되면, 10년에 걸쳐 아름답게 복리로 쌓여야 했을 투자 전략이 그것을 둘러싼 구조에 의해 기계적으로 파괴된다.
이건 가상의 시나리오가 아니다. 실제로 그에게 일어난 일이다. 밸리언트와 허벌라이프 사태 시기에 그의 펀드는 35% 하락했고, 환매는 가속화되고 있었다. 업계의 한 행동주의 투자자가 그 취약점을 발견하고, 애크먼의 모든 포지션을 공매도하며 강제 청산을 유도하려 했다. 그 포지션들 자체는, 대부분, 문제가 없었다. 그것들을 둘러싼 구조가 무너지고 있었던 것이다.
그의 대응은 그의 커리어에서 가장 반직관적인 행동이었다. 그는 자신의 인생 최저점에서, 공개적인 손실과 개인적인 이혼과 진행 중인 소송과 자신을 무너뜨리려는 경쟁자들 속에서, JP모건으로부터 3억 달러를 빌렸다. 그리고 그 돈으로 자신의 공개 투자 비히클을 충분히 매입해 경영권을 확보하고 강제 청산을 막았다.
주식을 사기 위해 돈을 빌린 것이 아니었다. 자신이 장기 투자자로 남을 수 있게 해주는 구조를 지키기 위해 돈을 빌린 것이었다.
당신에게도 이건 직접적으로 적용된다. 훨씬 작은 규모에서도.
당신의 투자 전략을 위협하는 것은 거의 대부분 나쁜 기업이 아니다. 거의 항상 구조적인 문제다. 잘못된 타이밍에 팔도록 강제하는 레버리지. 잃어서는 안 되는 돈이 만들어내는 감정적 압박, 정확히 잘못된 순간에. 당신의 소득과 상관관계가 높은 포트폴리오, 그래서 경기가 나빠지면 일과 포트폴리오가 동시에 위기를 맞는 구조.
