Oklo 공매도 리포트(Fission Impossible) 리뷰

젠슨황이 얼마전 한 인터뷰에서 'AI 병목은 에너지이며, 아마 6-7년 이내에 SMR이 엄청 많아질 것 같다'는 발언을 했다.

SMR의 상업적 운영이 가능할까?

정말로 데이터센터 옆에서 문제 없이 값싼 전력을 생산해낼 수 있을까?

개인적으로는 의구심이 들어서 Kerrisdale Capital이 24년 11월 20일에 낸 Oklo 공매도리포트를 리뷰해본다.

1년 전에 발행된 리포트니까 그 사이에 반박거리들이 생겼을지도

<Fission Impossible, Kerrisdale Capital>

공매도 리포트 링크: https://www.kerrisdalecap.com/wp-content/uploads/2024/11/OKLO-Kerrisdale.pdf

리포트의 주요 주장은 다음과 같다.

1) NRC(Nuclear Regulatory Commission) 규제 승인 일정이 비현실적

• Oklo는 2027년에 첫 번째 원자로를 건설할 것이라고 주장하지만 이는 너무 낙관적. 최소 4년 이상은 걸릴 것.

2) Oklo의 SMR 전력 비용은 상업적으로 경쟁력이 없을 것

• Oklo가 가정한 연료 비용 (HALEU: 7,000 $/kgU)은 현실적으로 말이 안됨.

• 초기 예상보다 전력 비용이 급등할 것

3) 고위 경영진의 산업 경력 부족

• 고위 경영진의 경력은 학력뿐. 원자력 산업 분야에서 검증된 경험이 부족함.

4) 액체 나트륨 냉각 원자료의 심각한 신뢰성 문제

• 나트륨 누출로 인한 화재 발생 리스크

5) 자금 조달을 위한 막대한 추가 자본 필요

• Citi Research, CAPEX용 27억 달러 조달 필요함

(정부 당국의 규제 승인 지연,,,, 제품 가격 상승,,,, 학벌 좋은 고위 경영진의 산업 경력 없음,,, 제품의 신뢰성 문제,,,막대한 추가 자본 필요,,, 이,,,이거 완전,,,,,,,, 상폐한 릴리움이 절로 생각나는,,,,,)

1) NRC 규제 승인 일정

결론부터 말하자면 아직 승인 못받았다.

(*SMR 업체 중 승인 받은 곳은 아직 없음. NuScale 같은 경우도 설계 승인은 받았으나 발전소 건설/허가 승인은 아직 못받음)

과거 2022년 1월, Oklo는 NRC에 COL 라이센스(Combined License, 원자력 발전소를 건설하고 운영할 수 있도록 승인하는 라이센스)를 신청했으나 거절당했다. NRC 웹사이트에서(https://www.nrc.gov/reactors/new-reactors/advanced/who-were-working-with/pre-application-activities/okla-aurora-powerhouse ) 검토 현황과 피드백이 적힌 문서를 확인할 수 있다. 문서들을 보면서 Oklo가 승인을 받아낼 수 있을지 리뷰해보았다.

Oklo는 COLA(Combined License Application, 건설과 운전을 한번에 허가하는 라이센스 신청)을 2단계에 나눠서 제출하기로 하였고, 현재 Pre-Phase 2 진행 중이다.

Pre-Phase 2에서 Oklo는 기존 대형 원전 승인 심사시 사용되는 규정과 달리 완화된 대체 방식(alternative graded approach)을 적용하려고 한다. 대형 원전 대비 SMR은 규도모 작고 위험 대비 규제 부담이 과도해서 기준부터 새로 논의해야 되는 상황인거다.

(*예를 들면, 기존 대형 원전 규정은 냉각제가 물(Oklo는 액체 나트륨)이기 때문에 온도/저장수/유량 등 기준이 정해져 있다. 또한 사고 위험에 대비하여 도망칠 수 있는 비상계획구역(EPZ, Emergency Planning Zone) 거리 기준도 마련되어 있다. 운전/정비/보안 등을 위해 수백 명의 인력을 요구하며 철근 콘크리트 건물의 규정도 마련되어 있음. 모든 규정을 따르자니 Oklo 입장에서는 일일이 반박하는 것도 너무 오랜 시간이 걸리고 돈도 많이 들 수 밖에 없음.)

Pre-Phase 2 문서 내에서 참고해야할 부분

NRC의 주요 검토 범위는

1) 안전 해석

2) 운전 전 시험, 운전 중 검사 및 시험, 재료 감시

3) 정비 규칙

4) 부지 특성 평가

5) 품질보증(QA) 이다.

각 항목 중 알아두어야할 사항은 다음과 같다.

1) 안전 해석

사고 형태 및 고장 분석, 위험치 기준 마련을 하는 항목인데, Oklo의 설계가 기존 대형 원전과의 차이점이 많아서 사고 형태와 안전 기준치에 대한 NRC와의 협의가 필요함.

2) 운전 전 시험, 운전 중 검사 및 시험, 재료 감시

모듈형 원자로이다 보니까 공장에서 찍어낸 표준 제품(Aurora Powerhouse) 데이터로 현장 검사를 얼마나 줄일 수 있는지가 관건이다. 제품 데이터로 대체할 수 있는 항목이 많아질 수록 현장 검사 항목이 줄어드므로 Oklo에게는 이득이다.

3) 정비 규칙

Oklo는 장기 무인운전으로 가동이 목표지만 NRC 측에서 발전소 신뢰도를 위해 얼마나 많은 정비 인력을 요구할지, 협의가 가능한 부분인지 중요한 요소다. 필요 인력이 많아질수록 전력 비용이 상승해 SMR의 경제성이 나오지 않을수도 있다.

5) 품질보증

발전소 설계-제작-시공-운전까지의 라이프사이클에서 품질보증 체계를 어떻게 구성할지 정하는 단계다. 이것도 기존 대형 원자로와는 다른 점이 많아서 협의가 필요한 상황.

Principal Design ...