* 세스클라만
- 선택이유 : 보유종목이 있어서, 월가아재가 좋아해서.
- 포스트 워랜버핏, 대략 현재 운용액 300억달러.
- 시장에서 소외되고 저평가된 자산의 안전 마진을 고려해서 매매하는 전략을 주로 사용한다.
- 코넬 대학교 경제학과 상위 우수자로 졸업, 역사학을 부전공, 뮤추얼펀트 인턴 후 하버드 경영대학원 졸업 석사 진학.
- 바우포스트 그룹 설립(28세나이)
- 1991 안전 마진 집필.
- 2008년 글로벌 금융위기에 기회 포착.
- 가족을 위한 시간을 굉장히 중요히 여긴다.
- 자산 환원을 중요하게 생각한다, 지역사회, 정치에도 기부도 많이한다.
- 연평균 20% 수익률, 운용액 2700만 달러~310억달러(40조) 정도로 증가해 있다.
- 안전마진 책 내용 (챕터)
<서문>
이책 하나만으로 훌륭한 가치투자자는 절대로 될 수 없다.
엄청난 노력과, 비정상적으로 엄격한 자기 절제와, 긴 투자 지평을 필요로 한다. (이셋을 다 갖출 자격이 되는 사람들은 드물다.)
아무리 기술이 발전하더라도, **절제의 우위**의 중요성은 지난 30년간 단 한차례도 빚이 바랜적이 없다.
<1부> 대부분의 투자자들이 실패하는 이유
1. 투자와 투기의 차이
- 주식 투자자 돈버는 방법.
1. 기업의 현금 흐름을 통해서 주가가 오름.
2. 투자자들이 주식에 기부하는 배수가 올라감으로서.
3. 기업의 가치와 주식의 가격이 좁혀짐으로써.
- 투기꾼이 돈버는 방법.
1. 주식이 오르거나 내릴껄 예측해서 배팅.
- 투기꾼들은 미스터 마켓이 변덕스러우면, 신호로 알고 자금을 빼지만,
투자자들은 미스터 마켓이 주기적으로 변덕거리는걸 알고 매수 기회로 삼는다.
- 투자자들은 가격이 내려가면 기뻐한다.
- 대부분의 기법들은 다 과거의 산물, 기술적 분석, P/E Ratios 등.
어떤 하나의 공식으로 단순화 하기에는 많이 복잡한 세상이다.
2. 투자 은행 비판
1. 수수료 중심의 성과 구조. 고객이 잦은 매매를 통해서 매매수수료를 갖도록.
2. 상승장에 대한 편향. 항상 칭찬 일색에 매수 추천을 할 뿐, 매도 추천은 잘 하지 않음.
3. 기관투자자 집단 비판
1. 연기금, 뮤추얼펀드 비판. 기관 투자자는 항상 상대적으로 평가한다.
2. 금융 기관 담당자들은 단기적인 시간 지평에 포커스 맞춤 ( 자기의 인센티브, 이직등 사유 때문에 )
3. 본인이 투자하는 펀드에 본인의 자금을 넣지 않는다. (뮤추얼 펀드들)
4. 기관 투자자가 혁신적이어도, 관료 주의적
4. Index Funds 비판
1. 무책임한 펀드가 비판.
2. 극단적인 예로 세상 모든 사람들이 index 투자만 한다면, 세상의 주가 가격은 움직이지 않을것.
3. 그 누구도 비효율성을 찾지않고 수동적이로 Index 투자만 한다면, 시장은 비효율적인 상태로 계속 남아 있을것.
4. 펀더멘털이 없는 종목도 지수에 편입된다는 것 만으로도, 매수해야 한다는 부분을 비판.
5. 현재 Index 투자의 부작용 등이 생기지 않을까, 이제 50%는 패시브 투자를 하고 있어, 에너지도 점점 줄어들고.
디플레 및 평화가 계속될까?
5. 정크본드
1. BB 등급 이하의 정크본드에 대해 다룬다.
2. Michael Milken , 타락천사, 애시당초 싼 정크본드를 팔기 시작했다.
3. 블랙먼데이 이후 내부자 거래로 구속.
4. 어떤 정크본드들은 기업의 세전 수익보다 높은 정크본드 수익률을 제시 하는데도, 현혹되어 구매한 사람들이 많았다.
6. ??
1. 기업의 현금 흐름을 계산. 세후 영업이익(after tax earnings) + 감가상각 - 설비투자(Capex)
2. 세후 순영엽이익 을 중시했다.
3. 현금 흐름을 계산하기위해 노력했다.
4. 요즘 투자 은행들이 진심으로 IPO 를 할까?? 개인 투자자는 어떻게 해야 할까?
5. "세상은 여러분이 주식하기를 바란다." 그렇기 때문에 모든 증권사들은 매수 추천만 한다.
* 좋은 상품이 저평가되기를 기다리고 기다리는 사냥꾼이 되어라.
<2부> 가치 투자의 철학
챕터 5. 투자의사 정하기
- 10년 동안 매년 16% 수익률을 낸 투자자 A 와, 9년 20% 수익률을 내다가, 마지막 1년동안 -15% 손실을 본 투자자 B 를 비교해보면, A 투자자가 341%로 더 높은 수익률을 기록했다.
- 가치투자란 비대칭적인 기회, 즉, 작은 리스크 대비 수익포텐셜이 큰 종목을 찾는것이지, 그냥 수익포텐셜없이 리스크만 큰것에 투자하는 것은 아니다.
챕터 6. 가치투자자는 시장이 고평가되고 있는 상태에서는 감내 해야한다.
- 결국 기업분석과 투자는 불확실성을 내포하고 있으므로, 투자자는 꼭 안전마진이 필요하다.
- 안전마진 범위 : 즉 얼마나 잃을 수 있는지,
- 얼마나 저평가 되었나가 아니라, 왜 저평가 되었는지를 찾아야한다!
- 저평가가 되어있는 주가를, 정상적으로 만들어 줄 수 있는 촉매가 있는 주식을 매수해야한다.
- 좋은 경영진을 찾아라.
챕터 7. 가치투자 철학의 뿌리
- 바텀업 상향식 투자의 장점에 대한 이야기한다.
- 현재 거시경제를 무시하라는 조언은 유효하지 않다.
- 지난 30년간 이뤄진 기술 발전을 반드시 고려해야 한다.
- 기술 발전에 따라 재무데이터는 더 쉽게 구할 수 있게 되었다.
- 그냥 재무재표 만으로 차별화된 엣지를 가지기는 힘들게 되었다.
- Valley AI : 데이터와 분석에 대한 접근성을 높이고, 분석 과정을 반자동화 해서 효율적으로 엣지를 얻을 수 있도록 하는 것.
- 리스크는 시간이 지나도 정확히 아는것이 불가능하다. 사후적으로 수익률이 올랐다 해도, 그 주식이 무위험 이었다고 ...