유동성에 대한 생각

1. 무차별적 유동성(QE)의 종언과 신용 차별화 시대의 도래

팬데믹 시기의 초저금리 및 양적완화(QE) 환경과 현재의 3.75% 안팎의 중금리 환경을 가르는 가장 본질적인 차이는 자본의 조달 비용에 있다. 과거 제로금리 시대에는 자본의 비용이 전무하다시피 했기에 유동성이 시장 전체에 무차별적이고 분배되었다. 이는 본질적인 자생력이 없는 이른바 좀비 기업들까지 연명하게 만드는 부작용을 낳았다.

그러나 금리가 실질적인 기회비용을 가지는 중금리 체제로 전환되면서, 시장은 각 기업의 신용도와 현금 창출 능력에 따라 자본 비용을 엄격하게 차별화하기 시작했다. 자본의 희소성이 커진 현 체제에서는 자본이 아무에게나 흘러가지 않으며, 철저한 선별 과정을 거치게 된다.

2. 빅테크의 유동성 흡수와 '폐쇄적 자본 순환 구조'의 형성

현재 글로벌 금융시장의 가장 독특한 현상은 마이크로소프트, 구글, 아마존 등 초우량 신용을 가진 빅테크 기업들이 민간 시장의 유동성을 독점하는 '자본의 병목' 현상이다. 빅테크 기업들은 막대한 본업의 현금 흐름과 최고 등급의 신용도를 무기로 시장의 자금을 가장 저렴하게 흡수한다. 일례로 우량한 자본 구조를 가진 마이크로소프트는 상대적으로 신용 등급이 낮은 ...