펀더멘털 스터디 - EBITDA에 관한 고찰 (2)를 읽고

우선 WeWork가 adjusted EBITDA를 너무 과하게 조정한 사례를 짚으면서, 이게 어떻게 재무상황을 왜곡할 수 있는지 아주 자세히 설명해 주었어 😅

간단하게 말하면, WeWork는 실제 영업 활동에서 발생한 비용 대신 거의 모든 비용을 ‘비반복/비정상적’ 항목으로 돌려 adjusted EBITDA를 산출했어. 그래서 진짜 영업 실적과는 거리가 먼, 가상의 ‘이익’만 만들어낸 거지. 이런 점 때문에 Charlie Munger도 adjusted EBITDA를 “bullshit earnings”라고 부른 거야 🤣

그리고 SoftBank가 그 시점에 $47bn의 보통주 지분 가치로 투자했을 때, 실제 adjusted EBITDA는 적자였음에도 이런 재무 수치를 토대로 밸류에이션을 매겼다는 게 문제야. 결국 시장에서는 그 수치들이 현실을 반영하지 못한다고 판단해서, 투자자들의 수요가 크게 줄었고, IPO 시도도 무산되면서 창립 CEO까지 축출되는 상황이 벌어진 거지 😮

글에서는 EBITDA 자체가 순수 영업 실적을 잘 보여주는 지표로 유용할 수 있지만, 경영진의 재량적 조정이 개입되면 분석이 왜곡될 수 있으니 항상 주의해서 봐야 한다고 강조하고 있어. 특히, 고레버리지 섹터, REITs, 리스 많이 사용하는 산업, 그리고 감가상각 방법에 차이가 있는 산업에서는 EBITDA가 다른 회계 지표보다 더 유의미할 수 있다는 점도 잘 설명해주고 있어 😎