거장들의 투자 철학 정리하기(조엘 그린블라트)

거장위키에 저장되어 있는 내용이지만, 스스로 정리해보기 위해 적는 내용 Seth klarman 투자 철학(안전 마진을 강조함) 투자는 소유자의 이익을 위한 현금흐름을 창출하나, 투기는 그렇지 않다. 여기서의 현금 흐름이란, 결론적으로 잉여현금흐름이 배당금 or 주가 상승을 합쳐 말하는 것 투자란 현금흐름이 창출될 것이라 기대할만한 연역적이고 경험적인 근거를 바탕으로 행하는 것 그가 말하는 '가치투자' 시장가격이 가치 대비 충분히 할인되어 있는 주식 중, 장기적으로 현금흐름을 창출할 것이라 기대되는 주식을 매수 가치를 저하시키는 사건 발생 or 더 좋은 기회가 왔을때 매도 철학의 구분(사실 하나에 가까운데) 수익보다 위험 분석하는 것에 초점을 둘 것(focus on risk before ruturn) 여기서 위험 ...

Fellow 3기 입장하는데 아직 많은(?) 시간이 남았습니다. 아직 fellow 프로그램들에 대해 잘 알지 못하지만, 빨리 2월 10일 와서 강의를 들을 수 있으면 좋겠다는 마음으로 준비하고 있습니다. 매일 프리미엄 칼럼들도 보고 있습니다. 현재는 스스로 책을 읽고 기업 분석을 해보며 fellow 3기 입장까지 준비하고 있습니다. 투자에 대한 공부를 진지하게 하게 된 것이 올해 6월 경이었니, 6개월 정도 지난 것 같습니다. 아직은 걸음마도 제대로 떼지 못하는 단계이지만, '한국형 가치투자', '거인의 어깨', '회계 기초' 등 책을 읽고 코스피 안에 있는 두 종목들에 대해 기업 분석을 하고 가치 평가를 하는나름 스스로에게 발표해보기 위한 ppt를 만들어보기도 하였습니다. 그런데, 이 기업 분석을 하는게 정말 쉽지 않더라고요. 너무 많은 난관에 봉착했었습니다. 회계 기초를 보고 와서 사업보고서의 재무제표를 쉽게 해석할 수 있을거라 생각했지만 그것도 쉽지 않았고, 어떻게 그 기업을 보아야 하는지도 정말 감이 안잡히더라고요. 애널리스트 보고서도 무료로 배포되어 있는 것들은 기업 분석을 심도있게 다루기 보다는 짧게 한줄평의 느낌이 많아 정말 힘들었습니다.(애프앤 가이드에 있는 보고서는 다를 것 같긴한데, 돈이.. 또르륵) 또 그 기업이 속한 산업에 대해서도 봐야 하는데, 그것도 쉽지 않더라고요... 한 기업을 보는데 퇴근하고 나서 하루에 몇시간씩 ppt 만들면서 2주정도가 걸린 것 같았어요. 누구나 그럴듯한 계획을 가지고 있다. 한대 맞기 전까지는 근데, 문제는 이렇게 하고 있는 것이 잘 하고 있는거지, 누군가가 봐주지 않으니깐 잘 모르겠더라고요. 스스로 ppt를 만들고 발표하는데 불만족스럽기도 하고... 그래서 기업 분석에 대한 책을 찾아보고 차근차근 공부해나가야겠다는 생각을 하고 최근에 책을 한권 읽었습니다. 홍진채 대표님의 거인의 어깨 2권 말미에 투자자의 서재에 대한 내용이 나오는데, 거기에 기업 분석에 관한 책으로 '스스로 좋은 투자에 이르는 주식 공부'라는 책을 소개하고 있더라고요. 그래서 바로 e-book으로 책을 사서 읽었습니다. 한 회사의 재무제표를 가지고 어떻게 사업 보고서를 읽어야 하는가를 자세하게 설명해주고 있어서 정말 도움이 많이 되었습니다. 이 책을 다음주에 한 번 더 읽고, 정리해보려고 합니다. 그러고 나서 제가 기업 분석했던 기업에...

<거인의 어깨 - 가치평가라는 환상> 절대적으로 얼마의 가격이 적절한가에 대한 감을 잡지 못하고 손쉬운 방안으로 상대적/역사적 지표만을 보다 보면 함정에 빠질 수 있다. PER trailing PER(작년 한해 기준, 현재 시총 대비 PER), TTM PER(가장 최근 분기 넣은 기준), foward PER(올 한해 예상으로), 12MF PER(앞으로 12개월 기준) PBR PBR에 대한 적절한 해석은 이 회사와 동일한 순자산을 갖추는데 필요한 비용이 향후에 얼마나 큰 부가가치를 줄 것이냐 > > 투자원금 대비 프리미엄 PBR의 주가와의 연관성 >> ROE 와 합쳐져 강력한 방법론 배당수익률 안정적인 현금흐름 + 배당을 줄 수 있는 경영진(주주를 향한 의지) 성장성 제약 의지. 이중과세의 문제 EV/EBITDA EV(enterprise value) = 주식의 시장가치 + 부채의 시장가치 >> 기업이 시장에서 어떻게 평가받고 있는가 EBITDA(Earning before interest, taxes, depreciation, amortization) 영업이익(EBIT) + 감가상각,감모상각 감가상각비는 대부분 이유가 있어서 발생. EBIT로만 설명할 수 없을 때 쓰는 것. 흔히, 세간에서 자산가치, 수익가치, 성장 가치가 있다고 이야기 한다.. 그러나, 자산 가치는 하방이 되지 못하고 수익 가치와 성장가치는 따로 생각할 수 없다. 어떻게 커서 미래의 현금흐름을 어떻게 만들 것이냐가 중요한 것이다. 따라서, 자산가치가 얼마 수익가치가 얼마 하는 계산보다는 회사가 어떻게 지금까지의 무능함을 뛰어넘으려고 노력하는지가 훨씬 중요하다. '벨류 트랩'에 빠지는 건 회사의 '가치 파괴 활동'을...

주식의 가치는 기업이 앞으로 평생 벌어들일 돈에서 무언가를 차감한 값이다. - 거인의 어깨(2) 이러한 주식의 가치가 저평가 되어 있을 때, 매력적인 투자가 되는 것 --> '비효율성'을 찾는 과정 가치를 정확하게 평가할 수 있는 방법은 그 어디에도 없습니다. 그러나, 스스로 가치를 어느정도 평가할 수 있어야 어느 선에서 매수/매도 할 수 있는지에 대한 평가가 될 것입니다. 최근에 읽었던 책 (거인의 어깨, 한국형 가치투자)를 보고 간단한 적정가치 측정방법에 대해 생각해보고 정리해보려고 합니다. 두 책을 읽으면서 결국 가치를 평가하는 방법은 끝에서 만나는 느낌입니다. 중요한 것이 똑같기 때문입니다. 다만 제 생각을 정리하기 위해 한 권씩 정리해보겠습니다. (개인적인 생각도 많이 들어가 있을 것이라 틀린 부분이 많이 있을 것입니다) * DCF를 사용하는 것이 원칙이겠으나, 한국형 가치투자에서 PER, PEG도 제시한다. 사실 무엇이 되었든 중요하지 않다고 생각합니다. 저것은 가치를 평가하는 도구이지 방법이 아닙니다. 오히려 책을 읽을수록...

나는 로우리스크, 미디엄 리턴을 하기 위해 투자하는 것임을 잊지 말자. 이것이 시간과 결합되면 눈두덩이를 만든다. < 투자를 하면서 반드시 가져야 할 우위 3가지> 1) 확률의 우위 2) 자본의 우위 3) 절제의 우위 가치투자의 세계관(VCU, value cinematic universe)의 원칙 - '한국형 가치투자' 중에서 장기적 낙관론 자본주의는 필연적으로 따르는 수요와 공급의 불일치 혹은 탐욕과 공포로 인해 사이클의 요동. 그러나 자본주의는 스스로를 치유하는 능력이 있다는 경험적 사실. 가치 투자는 기업을 믿고 투자하는 투자자이다. 회의주의 낙관적이라고 무비판적이어서 안된다는 것은 아니다. 회의주의를 가장 집중적으로 발휘할 때는 새로운 종목을 분석할때 비판적 사고, 분석을 통과한 투자 아이디어만이 독립적인 사고, 합리적인 결정으로 갈 수 있다. 시장의 능멸 " 주식시장은 능멸의 대가다." Mr.market --> 조울증 환자.. 조울증 환자는 우울증 부터 조증 증상이 있을 때까지 다양하다. 조증 증상을 보이면, 도망쳐라. --> 역발상 투자를 생각해봐라. cf) 그렇다면, 지금이 코스피의 괜찮은 종목들을 줍줍할 수 있을 때인가..? 시장보다 종목 기업의 소유권 가치를 스스로 계산해볼줄 알아야한다. (물론, 애널리스트 등을 참고해야하겠지만^^) 내가 가치를 계산하거나 납득할 수 있어야, 그것이 근거(유일한 빤스)가 된다. 장기투자 주가가 언제 오를지 정확히 알 수 없다. 조울증 환자 상대하려면 천천히 기다려라. 장기간의 시계열에서 움직여야 한다. 훌륭한 경영자라 판단되면, 시간을 줘라. like 히딩크 cf) 무지성 장기투자가 아니다. '철저한 기업분석 혹은 경영자 분석'은 해야한다. 순환론적 사고 유동성 사이클, 경기사이클, 심리사이클이 온다. 하락하다가도 돌아올 때가 있다. Mr. market은 이 세가지의 사이클에 따라 안 좋아질때가 있고, 좋을 때가 있을거라고 생각하자. cf)심리는 종말론을 외치지만, 장기적 낙관론을 생각하자. 확률론적 사고 확률의 우위를 여러겹 겹쳐, '안전마진'을 만들자. 교집합적 사고와 더불어 확률 높은 배팅의 '분산 투자' 교집합적 사고 가성비를 따지자. 좋은비즈니스 모델, 탁월한 경영자, 평균 이하의 가격, 안정적인 재무구조 등 <가치 투자의 프로세스> 개별 기업에 대한 철저한 분석을 수행하자 내가 완벽하게 그 기업 분석을 할 수 없다. 애널리스트 글도 읽어보고, 우선 나만의 발표자료를 만들어보자. 주가가 내가 생각한 가치의 밴드와 비교하여 매력적인 가격에 있는지를 확인하자. 리서치는 평소에 하고 주가가 빠질 때 산다. < 기업의 분석> - 내가 앞으로 기업 분석을 할 때 점검해볼 요소들.. >> valley AI의 오토파일럿도 이용해보자. 주식의 사업의 일부이다. 주식을 경주마와 비교하면 경주마의 품종 : 비즈니스 모델 말의 성장 잠재력 :...