오빠와 여동생의 분쟁에 아빠는 딸편!! (한국콜마 vs 콜비앤에이치)

HD현대중공업을 엎은 HD한국조선해양은 어떨까? 나도 조선주에 투자한 투자자로써 동질감을 느끼면서 글에 대한 반가움이 컸다. 조선주는 수주산업이다. 즉, 아파트 건설업과 비슷하다는 말이다. 근데 다른 것은 수주를 주는 선사들이 장난이 아니게 이익을 추구한다는 뜻이다. 대표적으로 MSC (스위스), Maersk (덴마크), CMA CGM (프랑스), COSCO (중국), Hapag-Lloyd (독일), ONE (일본), Evergreen (대만), HMM (한국), 그리고 전세계선박경제를 리드한다는 그리스 선사들이 있다. 그리스 선주사 이런 점유율을 가지고 있는 와중에 기후변화라는 큰기조는 바뀌지 않는 기조이지만 친환경 연료의 기준이 아직 정해지지않아서 중간재인 LNG에 대한 열풍이 일어나고 있고 거기 미국의 알래스카 LNG 프로젝트가 추진되고 있다. 이와중에 선주사들의 눈치게임은 점점더 치열해지고 있으며, 트럼프의 반중국선박에 대한 열풍을 타고 우리나라는 2년전부터 그 동안의 어려움을 극복하고 순풍이 불다가 최근엔 모터까지 달아서 나아가고 있는 모습이다. 친환경의 핵심은 연료지만 그걸 선박자체의 기술또한 중요해서 엔진회사만 가는게 아닌 선박제조업을 하는 회사들이 모두 순풍을 타고 있다. 다만 그중에 대장이 누구냐라고 말하는데 단연 현대중공업이 대장이었으나, 이건 물적분할을 하기전의 말이다. 우리나라의 대표적인 선박제조회사는 전통적인 표현으로 현대중공업, 대우조선해양, 삼성중공업인데 여기서 현대중공업은 (HD현대중공업, HD한국조선해양, HD현대미포조선, 현대힘스, HD현대마린솔루션)으로 대우조선해양은 한화오션으로 삼성중공업만이 그대로 있는 상황이다. 삼성중공업은 실적과 사업성면에서 3사중에서 가장 뒤떨어지는 거 같고, 한화요션은 기업거버넌스문제로 투자대상에서 제외된다. 남은건 HD의 현대쪽인데 이쪽에서 나는 조선지주사이면서 HD현대삼호를 품고 있는 HD한국조선해양을 대장으로 뽑는다. 조선 지주사로써 나머지 회사들의 이익을 모두 배당 받으면서 실적이 가장 탑티어인 HD현대삼호를 가지고 있다. HD현대삼호를 선호하는 이유는 기술력면에서도 가장 뛰어난 실력을 가지고 있다고 판단되고 최근 공시를 보면 납기를 약6개월 가량 조기납기하는걸 봐서는 공정의 자동화가 상당히 진행되어 인력난이 심한 조선업에서 상당한 경쟁력을 가지고 있다고 생각한다. 다만 국내에서 미군MRO를 할 수 없는건 안타까운 사실이지만 미국내 MRO협력에서 차지할 비중이 있다면 알파작용을 할 수 있는 부분이라고 생각한다. 벨류에이션 챌린지에서 달은 댓글내용 LNG는 친환경이 아니라 친환경(무탄소)을 가기위한 중간제 이며, 아직 친환경연료(수소, 암모니아, 메탄올,등)에 대한 국제적인 기준이 없습니다. 또한 SMR기술의 컨테이너선에 적용되서 어디서 얼마나 확장될지도 미지수 입니다. 다만 IMO의 탄소규제는 기후변화에 대한 국가적 손해가 너무 커서 변할 수 없는 기조이죠. 올해 11월경 탄소규제에 대한 벌금이 확정될 수도 있는 상황속에서 중국과 인도가 어떻게 나올지도 변수이고, 기후변화로 인한 북극항로가 열리는 상황에서 미국이 알래스카 LNG사업을 친환경선박의 중간재역할을 할려는 움직임이 보이는 걸 우리나라가 얼마나 이용할 수 있는지가 관건이라고 생각합니다. 참고로 전세계 선박 중 20년 이상된 선박이 선종마다 다르지만 13% ~ 50%까지 이른다고 하니 친환경 선박을 비롯한 LNG,LPG 추진선등의 발주도 많이 나올 수 있다고 생각됩니다. 최근 미국 군함의 MRO사업은 우리나라에서도 기회이지만 우리나라영해에서만 한다기 보다는 미국과 협업을 통해서 베네핏을 챙기는 쪽이 더 우세할 수도 있을꺼 같습니다. https://www.valley.town/events/valuation-challenge/analysis/67e0f948421882b34c1d5d25 HD현대중공업 IndustrialsIndustrial Goods 평가의견 매수 목표 가격₩470,800 시간지평1년 상승/하락 여력+16.82% 기준주가 (25. 04. 25.)₩403,000 현재종가 (25. 06. 25.)₩437,000 52주 주가 범위₩147,400 - ₩458,000 현재 시가총액₩38,483,140M 분석 기업 탐색 조선주 투자 아이디어 LNG (Drill, Baby, Drill) - 알래스카 천연가스 개발 사업 등 LNG 개발사업이 진행되면 미국산 LNG 수줄 물동량 증가할 것, 여기에 발 맞춰 한국의 LNG 선박 수주 증가 예상. 이러한 흐름은 한국의 조선소가 두가지 방향으로 수혜를 입을 수 있음 1. LNG운반선 수주 2. FLNG 수주 규제효과 - 현재 조선업종의 고객사인 해운사들에게 적용되는 규제는 두가지임 1. 친환경 규제 2. 미국발 대 중국 규제 친환경 규제: IMO 국제 해사기구는 Net-Zero 를 실행하기 위해 선박의 설계시 이산화 탄소 배출량 규제, 그리고 실제 운행 둥 이산화탄소 배출량 규제 두가지 방법으로 선박에서 배출되는 이산화탄소를 감축하고자 노력하고 있음. 이런 규제로 인해 친환경 선박에 대한 수요가 증가하고 있음. 친환경 선박은 대부분 LNG 추진 선박인데, 각국의 항구에서 LNG 벙커링 서비스를 하고 있음에 따라 LNG선박에 대한 수요와 함께 실제 운행률도 올라가고 있음 중국산 규제: 미국은 중국 견제의 일환으로 중국산 선박에 대한 규제를 시도하고 있음. 중국산 선박 혹은 중국 해운사 소속의 선박이 미국항구에 접안할 때 일종의 수수료를 부과하겠다는 규제임. 이러한 규제가 무리없이 통과된다면, 해운사의 입장에서는 신규 선박을 발주할 때 구태여 중국 조선소에 발주할 이유가 없음. 특수선 수주 - 요즘 시장에서 가장 관심이 높은 부문, HD현대중공업/한화오션이 미7군 MRO를 수주하기 위해 노력중임. 실질적인 군함 수주 까지는 시간이 걸릴 것으로 예상 - 한화오션은 방산 부문의 캐파를 늘리려고 하는 의사가 확실해 보임. HD현대중공업이 올해 1~2척의 MRO를 수주하겠다는 목표를 밝힌 반면, 한화오션은 미국의 필리조선소를 인수하는데 이어 호주의 오스탈 조선소를 인수하기 위해 노력중임 전반적으로 신조선가가 상승하고 있고, 각 조선업체의 수주잔고도 2.5년정도로 안정적이게 유지되는 상황임. 조선업의 경우 수주한 물량이 매출로 인식되기 까지 2~3년정도의 기간이 필요. 신조선가가 21년도에 오르기 시작해서 현재까지 그 상승세를 이어가고 있는 상황임. 작년 매출이 어닝서프라이즈를 올릴 수 있었던 것도 신조선가가 상승한 시기에 수주한 물량이 매출로 인식됐기 때문. 24년 물량은 대부분 21년과 22년 수주 물량임. 25년에는 22년 23년에 수주한 물량이 매출로 인식될 것인데, 21년 이후로 신조선가가 꾸준히 올랐기 때문에 매출과 영업이익 상승은 따놓은 당상이라고 할 수 있음. 종목선택 위에서 설명한 것과 같이 조선업종 전체 분위기는 매우 좋다고 할 수 있음. 그러면 조선업종이라는 섹터 중에서 어떤 종목을 선택해야 할까? 조선업종은 실제 배를 건조하는 조선주와 배를 만드는데 필요한 기자재를 공급하는 업체들, 두 부류로 분류가 가능하다. 조선 기자재의 경우 중국의 막대한 수주 물량과, 중국의 미비한 조선 밸류체인에 힘입어 성장할 것이라는 견해가 있다. 조선주의 경우 위에 언급한 3가지 요인에 의한 업사이드를 노려볼만한 상황이다. 이번 ValC는 향후 2~3년간 실적개선으로 꾸준히 주가가 상승할 것으로 기대되는 조선업종에 대한 공부에 대한 목적도 있기 때문에, 조선 기자재의 경우 이번 ValC 작성 고려 대상에서 제외했다. 조선주 중에서는 위의 투자 아이디어를 모두 반영할 수 있는 종목으로 선택했다. 규제효과로 인한 선박 교체수요와, LNG 시장의 활황 두가지 아이디어의 경우 대부분의 조선업체에 해당되는 아이디어였으나, 특수선 수주의 경우 현재 국내에서는 HD현대중공업과 한화오션 2개 업체가 선두를 달리고 있다. 각 기업의 작년 실적과 함께 사업 현황을 간략하게 살펴보면 아래와 같다. 1.HD현대중공업 조선, 해양플랜트, 엔진기계 3가지 부문을 영위중 조선부문은 다시 상선과 특수선 부문으로 분류 가능 상선 부문은 친환경 선박을 중점으로 사업 진행, 탱커/벌커 등 일반 대형 컨테이너선도 수주 특수선 부문은 위에서 언급한 방산 관련 군함수주 및 MRO 관련 있음. 올해 2~3척 이상의 수주 목표 해양플랜트는 FLNG 등 천연가스 보다는 SMR이나 부유식 해상풍력 발전 등 신재생에너지에 중점 2.한화오션 상선, 특수선, 해양, E&I 사업부 가지고 있음. LNGC를 주력으로 하고 있으며, 최근 특수선사업부의 확대 전략이 두드러짐. 미국의 필리조선소 인수와 함께 최근에는 호주의 오스탈 조선소에 지분투자를 통해 최대 주주로 등극하려는 시도 중 오스탈 조선소 또한 미국에 도크를 보유하고 있어, 미국 해군함정 확대에 적극 대응하고 있음 자세한 것은 뜯어봐야겠지만, 두 기업 모두 언뜻 둘러보기에는 비슷한 느낌을 풍긴다. 한가지 다른 것은 MRO사업에 대한 적극성이다. 한화오션은 미군 군함 및 MRO사업 수주에 굉장한 적극성을 보여주고 있다. 반면에 현대중공업은 방산쪽 포트폴리오를 늘리는 대신에 현재 보유하고 있는 도크와, 해외 조선소 도크등을 활용한다는 계획을 가지고 있다. LNG선 등등 다른 고부가가치 선박등 건조에서는 두 기업의 실력차이가 그리 대단하지 않은 것으로 보인다. 그렇다면 이 두 기업에게 추가적인 밸류를 부가할 수 있는 사업부는 딱 하나다. 방산 그런데 방산이 그정도로 이익을 많이 내 줄 것인가? 우리는 이 질문에 대답할 수 있는 기업을 선택해야 한다. 또한 이번 사이클의 조선 업종은 기존의 LNG를 넘어서 방산 수출로 확장하는 기대감을 안고 밸류에이션이 상승하고 있다. 조선업종에 대한 방산수출 기대감의 정점은 MRO를 넘어선 미군의 해군함정 수주까지이다. 조선업종이 지금의 밸류에이션을 정당화 하고, 현재의 기대감을 계속 유지하기 위해서는 해군함정 수주 가능성 까지도 노려야 한다. 따라서 방산수출로의 기대를 받고 있는 HD현대중공업과 한화오션이 답해야 하는 위에서 한 질문에 더해 한가지를 더해 아래 두가지에 답 할 수 있어야 한다 방산수출의 수익성은 얼마나 될 것인가 그래서 해군함정을 수주할 수 있을 것인가? 이 두가지 문제를 고려해 보았을 때, 제가 생각하는 최선호주는 HD현대중공업 입니다. 그러면 이제 HD현대중공업의 실체가 이러한 시장의 기대를 충족시켜줄 수 있는 회사인지 살펴보겠습니다. 재무제표 분석 오토파일럿 점수: 69.6 회계년도 기준 2023년에 순이익 적자를 탈출했고, 분기별로 봤을 때 꾸준히 순이익 흑자를 내준건 2023년 4분기 부터였습니다. 최근에 와서야 수주잔고 믹스가 개선되며 흑자전환한 기업이고, 수주산업에 해당하는 조선업이라 해당 부분에 있어 오토파일럿 점수가 많이 깎이지 않았나 싶습니다. 그럼에도 불구하고 64.8이면 상당히 준수한 점수라고 할 수 있을 듯 합니다. 재무상태표 부채증가가 눈에 띄는데, 선수금의 증가가 이는 수주산업의 특징으로, 주문량이 쌓여있다는 신호입니다. 좋은 부채증가라고 할 수 있습니다. 이로인해 유동비율이 감소해서 오토파일럿에 부정적인 점수가 찍혔습니다. 순차입금/EBITDA이나 다른 매출채권 회전률 등 다른 재무상태 지표 등이 굉장히 우수하기 때문에 해당 부분은 걱정할 것이 없습니다 손익계산서 손익계산서 상에서 특기할 내용은 없습니다. 수주잔고 믹스개선에 힘입어 매출이 증가하면서 매출총이익률, 영업이익률, 순이익률 등 이익지표가 순항하고 있습니다. 이자보상배율도 꾸준히 증가하고 있구요. 현금흐름표 현금흐름표에서도 특기할만한 내용은 없었습니다. 24년 영업이익이 흑자로 돌아서면서, 현금흐름도 양수로 돌아선느 모습을 볼 수 있습니다. 총평 전반적으로 특기할만한 사항을 찾을 수는 없었습니다. 수주산업의 특성상 부채관련 부분이 다른 산업을 상대할 때와 다른 시점에서 봐야 한다는 점만 고려하면 건실한 상태입니다. 순이익도 최근 4분기동안 꾸준히 흑자를 기록하고 있습니다. 수주잔고의 저가수주물량이 사라지면서 향후 실적에 대한 기대감도 키우고 있습니다. 정성적 리서치 0.조선의 기본 엄경아 연구위원과 함께 살펴보는 "조선업" - 1부 | 조선업, 왜 지금 주목받는 걸까? 산업의 특징과 업황 살펴보기! 엄경아 연구위원과 함께 살펴보는 "조선업" - 2부 | 발주가 나올만큼 나왔다면, 피크아웃? 조선업, 주의해야 할 리스크는? 엄경아 연구위원과 함께 살펴보는 "조선업" - 3부 | 숙련공 이탈과 인력 수급 불균형 이슈, 괜찮은걸까? [조선업 Q&A] 조선업에 대한 배경지식은 스튜디오 밸리의 [매주 만나는 지식, 밸리 특강]의 엄경아 연구위원님의 영상으로 대체 하겠습니다. 아래 내용은 각 영상의 내용을 들으며 제가 메모한 것을 적어둔 것이고, 이번 ValC를 읽는데 중요하다고 판단되는 부분에 하이라이트를 쳐 두었습니다. 다만 시황이라고 읽히는 내용은 촬영당시의 시점(24년 12월 초~중순)에서 작성된 것임을 감안하고 읽어주시면 감사하겠습니다. 1편 조선업, 어떤 산업일까? 자본집약적 산업: 장치 등에 대한 투자가 필요하기 때문에 신규 업체가 쉽게 진입하기 어렵다 노동 집약적 산업: 인력에 대한 의존도가 높고, 조선사에 3만명이 취직해있다면, 협력업체도 약 3만명 수준으로 투입되는 인력이 많음 시간 가치가 중요함: 배를 주문한다는 것은, 그 배를 짓는 동안 해당 도크를 점유하는 것임. 그래서 도크를 놀리지 않고 계속해서 주문을 하는 것이 중요함. 그래서 침체시기에 도크를 전혀 사용하지 않으면, 도크를 유지하는 고정비도 커버가 불가하기 때문에 저가수주가 이루어지기도 함 장기수주 산업: 계약 후 배를 받아보는데 3~4년 정도의 시간이 걸림. 배를 만드는데 걸리는 시간이 오래 걸린다기 보다는(대형선박도 1년정도?) 한정된 도크에서 수많은 물량을 소화하려고 하다 보니, 시간이 오래 걸림 최근 배의 수주 트렌드 근황 이전 사이클에서 일본 조선소들이 탈락한 이유는, 고객사의 커스터마이징 요구를 거절하고 규격화 된 선박을 판매하려고 했기 때문임 최근에는 연료가격이나 친환경 규제 때문에 연료 효율성이 좋은 배를 사려는 움직임이 많음 조선업의 고객사와 선박의 종류 상선: 해운사에 해당 화물의 종류에 따라서 드라이카고, 웻카고로 나뉨 드라이카고: 컨테이너선, 곡물, 철광석, 석탄 등 쓸어담는 류의 원자재 웻카고: 상온에서 액체이거나 억지로 액체로 만든거 한국 업체의 경우 초대형컨테이너선이나, 가스선에 특화 되어있음 드라이벌크(원자재 등)나 오일탱커는 선속이 좀 느린편에 속함 컨테이너나 LNG캐리어의 경우 선속이 빠른 편: 선속이 빠른 선박일수록 연료 사용량이 많아서 오염물질 배출량이 많다. 또한 선속이 빠를 수록 만들기가 더 어렵다(기술상의 어려움 등) 오프쇼어플랜트: 오일메이저, 시추전문업체 한국의 경우 심해 드릴링 리그만 주로 생산함: 비용이 높다 보니까 유가가 떨어지거나 침체가 예상되면 가장 먼저 취소되는 프로젝트임 연근해 드릴링리그는 싱가포르 업체들이 많이 하고 있음 프로덕션플랜트: 오일메이저의 실수요 발주가 많음 드릴링쉽과 프로덕션플랜트는 마지막에 가서 돈을 많이 받음. 그래서 리스크가 있음(듀레이션이 긴 사업으로 2년~3년까지도 걸림, 헤비테일임. 잘못되면 현금흐름이 많이 꼬일 수 있음) 일반상선은 듀레이션이 짧아서 듀레이션에 따른 리스크는 작음 특수선: 군함 등 현대중공업, 한화오션이 진행하고 있음 국내 sk오션플랜트나 HJ중공업이 국내 경정함 등을 수주 국내 기업의 특수선 매출 비중은 10~15% 정도 됨 조선업의 현재 업황 하나만 봐야한다면 수주량을 봐야 함, 신조선가는 발주량(수요)가 늘었을 때 따라오는 지표에 불과함 전세계 조선 업체들이 만들어낼 수 있는 배의 양이 4000만 CGT 현재 만드는 것 보다 수주량이 많음 24년 하반기 들어서 수주량이 늘었음: 선주들이 더이상 선가가 떨어지지 않을 것이라고 생각하는 경우 얼른 발주를 하게 되는 상황임 중국의 수주 점유율이 많음: 일본의 물량을 중국이 받아냄, 도크 추가 증설 이유로 저가 수주, 지속적으로 유지되는 추세는 아닐 것으로 예상함 LNG 컨테이너선사의 경우 황과 이산화탄소 규제가 강해지면서 21년도 발주가 증가 견조 시장에서 규제가 실제 실행되지 않았음에도 불구하고, 미래 규제를 예측해서 선사들이 발주한 물량이 수주물량 중에 끼어있음 폐선은 별로 없고 중고선도 많고 수주잔고도 많은 상황임 선주들의 경우 배를 한번 발주하면 30년간 운용하면서 사용해야 하기 때문에, 선주들의 선박발주는 전체적인 경향성을 살피면서 동시에 움직이는 경향이 있음 2편 조선업 업황진단은 거래량에 대한 분석이 중요. 2007년 호황일 때 선가의 피크는 2008년 3분기말/4분기 초 주가 피크는 2007년 10월 정도가 피크였음 선가에 맞춰서 투자하면 1년 이상의 시간이 걸리기 때문에 1년간 하락을 맞아야 함 선가는 부동산가격 흐름과 유사하게 움직임 부동산에 호가가 있는 것 처럼, 신조선가격 또한 수집할 때 호가를 수집함 수주잔고가 어느정도 쌓여있다면, 조선사의 선가 협상력이 상승해 있기 때문에 신조선가격이 지속적으로 상승할 수 있는 배경이 됨 주가 고점 당시 수주잔고는 5년치 당시 금융위기로 해상 물동량이 감소함. 당연히 해운사가 많이 망했음, 그리고 선박금융도 금융위기와 함께 붕괴함 선박가격을 지불할 주체도, 방법도 사라지면서 수주받은 5년치의 선박을 모두 생산하지 못한 상태로 사이클을 마무리함 신조선가 또한 빠른 속도로 하락 이번 사이클에서 업황이 개선된 것은 공급량 감소가 주요, 과거에는 5000만톤 정도 만들 수 있었는데, 현재는 4000만톤 정도로 공급량이 20% 감소한 상황임 심지어 일본의 경우 점점 조선량을 줄이겠다고 선언 함 코로나이후 신규와 교체수요가 계속 발생함 밸류에이션은 PBR을 주로 사용, 수주잔고가 미래의 매출과 이익으로 연결되기 때문에 수주잔고를 중요하게 생각하고, 과거사이클을 돌아봤을 때, 조선업종의 밸류에이션 상단치는 PBR5였음. 연구위원님의 타겟PBR은 3정도. 이번사이클의 ROE가 올라가고 있기 때문에, ROE 개선 상황을 보고 밸류에이션을 높여줄 수 있음 다만, 실적이 잘 나오더라도 수주가 나와주지 않으면 수주잔고가 계속해서 감소하기 때문에 지속해서 수주가 나오는지를 잘 살펴야 한다 조선업턴어라운드의 핵심은 친환경임 유엔의 IMO국제 해사기구: 선사가 회원으로 있고 선사의 투표로 안건이 통과되기 때문에, 여기서 결정된 규제는 모든 해운사에 빠르게 적용됨. 해운사의 영업이익 개선으로 친환경규제가 빠르게 진행된 측면이 있음. 반대로 규제가 미뤄진 사례로는 선박 평형수 규제로, 2017년 해운사들의 경영상태가 매우 안좋았던 시기와 겹침. 따라서 이러한 환경규제를 충족시킬 수 있는 여력이 없어서 평형수 규제가 미뤄진 것. 결국 규제의 진행 속도는 전반적인 해운업의 펀더멘탈에 기반함 친환경규제의 경우 모든 선사에 적용되는 문제라서 운임을 상승시킬 수 있는 요인이 됨. 그리고 해운업체가 경쟁사를 쳐내기 위한 수단이 되기도 함. 이러한 친환경규제가 지켜질 수 있는 동력은 결국 넷제로에 대한 각 정부의 요구 때문임. 화주들(제조업업체등)은 넷제로를 달성하기 위해서 자사의 제품이 생산되는 과정에서 배출되는 모든 탄소의 양을 감축해야 할 필요성이 있음. 원자재 및 완성품의 운송과정에서 발생하는 탄소 또한 예외는 아님. 따라서 화주들 또한 친환경 규제를 대비하고 준비 한 선사들의 선박을 활용할 유인이 발생함. 이러한 화주들의 요구가 결국 선사들이 IMO의 친환경규제를 통과시키는 동력이 되는 ...

지난주 금요일 콜마비앤에이치의 기업가치 제고에 대한 공시가 발표되었다. 회사가 목표를 설정해서 주주가치를 재고해서 기업의 가치를 끌어올린다는 내용인데 굉장히 긍정적인 시그널이다. 하지만 4.계획수립에서 어떤내용이 있는지 사이트에서 확인하려고 하는데 확인이 안된다. 내일 주담에게 전화해서 계획수립을 확인하는 방법을 문의해봐야 되나싶다. 기업주담들은 이런걸 물어보면 졸라 싫어하던데... 저번에 통화한 주담은 여자로 불편한 기색은 없었다. 주요 내용 1. 기업 개용 2. 현황 진단 3. 목표 설정    1) 수익성 개선      - ROE 5% → 10% (~2027E)    2) 자본효율성 회복      - ROIC 5% → 10% (~2027E)    3) 주주환원 확대      - 배당성향 20% 이상 4. 계획수립 5. 소통    1) IR 활동 강화      2) 주주환원 활동 내역 관련 웹페이지 : https://kolmarbnh.co.kr/ 2023지속가능경영 보고서 https://kolmarbnh.co.kr/wp-content/uploads/2024/08/report_ko.pdf

콜마BNH의 윤여원대표는 15,000원대에서도 매수하고 더 낮은 가격에서도 매수했다. 반면 윤동한 회장은 콜마비앤에이치의 주식을 작년11월경 PBR 0.83인 최저점일때 11,000원대에서 매수했고 지금 13,130원이다. 즉 주식을 보는 뷰가 윤여원대표보다 윤동한 회장이 한수 위다. 그렇다면 주가상승에 기폭제가 될 것인가? 단연 눈에 띄는 건 윤동한 회장의 등기이사 등재다. 윤 회장은 현재 콜마그룹 계열사 이사회 중 어느 곳에도 이름을 올리지 않고 있다. 2019년 8월 경영 일선에서 물러나면서 지주사 콜마홀딩스 대표이사직을 포함해 모든 계열사의 등기이사직을 내려놓았다. 윤 회장은 이후 2년 3개월 만인 2021년 11월 공식적으로 경영에 복귀했으나 전과 달리 이사회에는 이름을 올리지 않았다. 콜마홀딩스와 한국콜마, 콜마비앤에이치에서 미등기임원으로서 경영에 참여했다. 등기이사는 이사회 공식 멤버로서 미등기임원과 달리 직접적으로 기업 경영의 의사결정에 참여하고 고의 또는 과실로 법령·정관을 위반할 경우 법적 책임을 지게 된다. ...

나에게 비중이 두번째로 많은 콜마비앤에이치에 대한 소식이 전해졌다. 지주회사인 콜마홀딩스에 행동주의펀드 달튼이 홀딩스의 경영권 참여에 대한 기사가 나왔다. 그럼 콜마홀딩스의 경영이 주주친화적이였냐? 그건 모르겠다. 왜냐? 우리나라는 지주회사에 대해 할인률을 50%주고 시작하는데 배당이나 주가를 관리하는 부분에 대해서는 내가 조사를 안해서 모르겠다. 하지만 콜마비앤에이치의 윤여원대표가 '배당을 안주고 주주친화적이지 않았냐?'것에 대해서는 아니다라고 말하고 싶다. 배당을 주고 있었고, 최근 몇년간은 기업확장을 하느라 사업에 투자하는 돈이 많았다. 그래서 이런 CAPEX투자에 들어가는 돈으로 인해서 주주친화적이지 못하다라고 말을 할 수가 없을 것 같다. 단, 이제부터 세종공장이 돌아가서 물량에 대한 시설 준비는 끝난 상황에서 다이소와 편의점의 건기식판매에 대한 약국들의 위기의식이 얼마나 제고되어 공장이 활성화되고 그에 따른 수익을 주주와 같이 나눌 수 있는 것을 봐야 하는 시점에서 행동주의 펀드의 경영권 참여로 더욱더 주주환원정책적으로 한다면 주가는 현재 바닥권에서 급등을 했지만 꾸준한 상승을 기대할 수 있을 꺼라고 생각한다. 기사 주요 내용 미국 행동주의 펀드 달튼인베스트먼트(달튼)가 화장품 제조개발업체(ODM) 한국콜마의 지주회사인 '콜마홀딩스'에 대한 경영권 참여를 공식화했다. 최근 주주제안을 통해 기타비상무이사를 추천한데 이어 주식 보유 목적을 '경영권 영향'으로 변경하고 경영에 참여하겠다는 뜻을 분명히 한 것이다. [단독]'K뷰티' 실세 콜마 정조준…美행동주의 달튼 '경영권 참여' 선언 | 출처 : 아시아경제 | https://www.asiae.co.kr/article/2025031709045504820 콜마홀딩스에 대한 달튼의 지분 : 5.69% 콜마비앤에이치의 최대주주인 콜마홀딩스 지분 : 44.63% 윤여원 대표의 콜마비앤에이치의 지분 : 7.72% 기사내용

콜마비앤에이치 윤여원대표 최근 홍진채대표의 거인의 어깨2를 읽으면서 주식은 기업의 성장성이고 기업은 시스템으로 운영되고 그 시스템은 사람이 만드는 거라는 걸 다시 느끼면서 최근 투자한 콜마비앤에이치의 대표 윤여원씨에 대해서 기사를 보게 되었고, 느끼는 점은 일단은 재벌2세로써 초고속으로 물려받았았다는 느낌은 안들었다. 그렇다고 재벌 2세로의 혜택을 안받은건 아니다. 그렇다면 그간 콜마비앤에이치가 취임이후 콜마비앤에이치의 변화된 모습들 중 인상 깊은 내용을 추려보면 아래와 같이 기사에 실렸다. 2018년도 콜마비앤에이치에 기획관리총괄 부사장 입사년도 2020년 1월 콜마비앤에이치 각자대표이사 사장으로 승진했다. 2024년 1월 콜마비앤에이치 단독 대표이사 사장이 됐다. 수출을 위한 국제인증을 완료 콜마비앤에이치는 2023년 12월19일 산하 연구소인 식품과학연구소가 한국인정기구(KOLAS)가 부여하는 국제공인시험 성적서 발급 자격을 획득했다고 밝혔다. 콜마비앤에이치가 발급한 성적서는 국제시험기관인정협력체(ILAC)에 가입한 104개국 105개 인정기구, 아시아태평양 시험기관인정협력체(APAC)에 가입한 28개국 46개 인정기구에서 발급한 것과 동일한 효력을 갖는다. 개인맞춤형 건강기능식품 소분 실증특례 사업을 통한 매출증진 기대효과 ‘개인맞춤형 건강기능식품 소분 실증특례 사업’은 식품의약품안전처가 2020년 7월 규제특례 시범사업에 포함하면서 시작됐다. 약사가 약학 지식과 고객의 보건의료 데이터를 바탕으로 의약품·건강기능식품 통합 건강 상담을 실시하고 소비자의 건강 상태에 최적화된 건강기능식품을 소분해 판매할 수 있도록 한 내용이다. 하지만 이 사업은 약국 전용 소분제품이 없어 활성화되지 못했다. 기존 제품을 구입해 소분할 경우 제형이 정해져 있어 소비자에게 적합한 양을 조절하기 어렵고, 판매 후 잔여 제품에 대한 재고관리도 거의 불가능했다. 이에 대한약사회와 콜마비앤에이치는 2024년 6월4일 업무협약(MOU)을 맺고 건강기능식품 소분 사업 활성화에 적극 나서기로 했다. 약사회는 콜마비앤에이치를 실증특례 사업의 협력업체로 선정하고 약국용 소분 제품 개발과 공급을 위한 협약을 추진했다. 협약에 따라 두 기관은 약국 전용 건강기능식품 공동 연구개발과 약국 특화 헬스케어 전문 제품 포트폴리오를 확대하는 데 상호 협력하기로 했다. 또 약국 전용 건강기능식품의 발주와 재고관리를 위한 개방형 시스템을 구축하는 데도 함께하기로 했다. ‘개인맞춤형 건강기능식품 소분 사업’은 맞춤형 건강기능식품 판매를 인정하는 건강식품법 개정안이 2025년 1월3일 시행되면 법적 근거를 갖추고 공식적으로 시행된다. 세종3공장 준공 콜마비앤에이치가 2023년 12월4일 세종3공장을 준공했다. 콜마비앤에이치 쪽은 “이번 세종3공장 준공으로 국내 기준 연간 7천억 원 규모의 생산능력(캐파)을 확보했다”며 “이는 동종업계 최대 생산 규모”라고 설명했다. 세종3공장은 2024년 2분기부터 본격 가동되고 있다. 윤여원은 “이번 세종3공장 준공으로 세계적인 품질력 기반의 제조역량을 강화하며 국내 최대 생산 캐파를 보유한 건강기능식품 ODM 업체로서 글로벌 경쟁력을 입증했다”며 “해외 시장 진출에 박차를 가해 명실공히 국내 최대 글로벌 생산기지로서 입지를 굳히겠다”고 말했다. 원료 부산물로 친환경 비료 제조 콜마비앤에이치는 2022년 4월28일 한약재 부산물을 활용해 친환경 비료를 개발하는 내용의 업무협약(MOU)을 농업회사법인 조이바이오와 체결했다. 협약에 따라 콜마비앤에이치는 면역기능개선 건강기능식품 헤모힘을 제조하는 과정에서 발생하는 한약재 원료 부산물을 조이바이오에 전량 공급한다. 조이바이오는 이 부산물을 가지고 친환경 유기질 비료를 만든다. 헤모힘은 한약재인 당귀, 천궁, 작약을 주원료로 사용하는데, 해마다 약 1천 톤가량의 부산물이 발생한다. 이를 재가공해 친환경 유기질 비료로 만들면 토양 등 환경오염을 방지할 수 있고, 폐기 시 발생하는 탄소를 저감할 수 있다. 실적발표가 안나와서 확인이 안된 부분과 궁금한 질문들을 주담에게 물어보기전에 몇가지 질문들을 정리해 본다. 지금 주담에게 전화하니 전화를 안받는다. 식사시간이 길은 걸까? 뭔가 일이 있어서 그런걸까? 투자자들의 불만전화가 많아서 안받는 걸까? 주가가 오르는 종목은 전화를 좀 받는거 같은데 주가가 떨어지는 상황에서는 주담과 통화하기가 어렵다. 일단은 질문사항들을 적어보았는데.. 뭔가 이상한거 같기도 하면서 부족하기도 하고 애매한 느낌이 든다. 올해 발표하기로 한 기업가치제고계획은 언제 발표되는지? 다이소 건기식판매에 대한 우려사항 같은건 없는지요? 제품리스트에는 없는데 혹시 대웅제약하고 거래를 안하고 계신지? 일양약품의 OEM제품에 대한 다이소 판매제품을 같이 만들었는지요? 비료개발을 위해서 조이바이오와 MOU를 맺었는데 기간은 얼마나되나요? 또 부산물을 얼마에 넘기는 건가요? 본점을 세종시로 옮겼는데 옮기면서 비과세 혜택등은 없나요? 그리고 본점과 본사의 차이가 있나요? 강소콜마의 매출액이 꾸준히 증가하고 있는데 영업이익이 얼마나 되는지 알수가 없네요? 영업이익 비율이 얼마나되는지 알수 있을까요? 매출 구성을 알수는 있을까요? 주담에게 전화를 해서 궁금한것들이 있어서 물어볼려고 했는데 그러는 중 실적 발표가 나왔는데.... 참담하다!! 매출 및 영익이 형편없이 켄센서스 대비 낮게나와서 기대가 높으면 실망이 크듯, 주가가 -4.59%나 빠졌다. 세종 3공장을 짓고 가동하는데 내수가 활성화되지 않고 전세계적으로도 물가가 상승하여 소비가 위축되기 있는 와중에 보조식품인 건강기능식품에 대한 수요가 좀 많이 줄어든거 같은 느낌이다. ㅠㅠ 다만 건강기능식품 소분판매법이 통과대기를 기다려야 되는 상황 같은데.. 다이소가 선빵을 친 상황에서 약사들의 반발이 더욱 일어나서 국회에서 조속한 처리가 되야 되는 상황 같다. 사실 더 확실한건 우리나라 내수경기가 살아나서 건강기능식품을 많이 사먹으면 좋겠으나 그건 싶게 풀 문제가 아니라 이걸 기대하기가 어렵다.ㅜㅜ 실적발표결과(2025/03/10) 컨센서스 매출액 & 영업이익 강소콜마의 매출 증가 콜마비앤에이치의 연구개발비 현황 비즈니스 포스트에 기재된 윤여원대표의 기사내용 [Who Is ?] 윤여원 콜마비앤에이치 대표이사 사장 https://www.businesspost.co.kr/BP?command=article_view&num=375014 생애 ▲ 윤여원 콜마비앤에이치 대표이사 사장. 윤여원은 콜마비앤에이치 대표이사 사장이다. 1976년 10월5일 윤동한 한국콜마 회장의 1남1녀 중 둘째로 태어났다. 윤상현 콜마홀딩스 대표이사 부회장이 오빠다. 연세대학교 행정학과를 졸업했다. 연세대학교 대학원에서 경영학 석사학위와 박사학위를 받았다. 한국콜마에 입사해 2001년 에치엔지 대표이사, 한국콜마 마케팅전략본부 전무, 콜마비앤에이치 기획관리총괄 부사장을 거쳐 2020년 대표이사 사장이 됐다. 설비투자 확대를 통한 공격적 경영을 펼치면서 해외사업을 강화하고 있다. ‘글로벌 건강기능식품 ODM(제조자개발생산) 분야에서 1위에 오르겠다는 목표를 내걸고 있다. CEO of Kolmar BNH Yoon Yea-won 경영활동의 공과 ▲ 윤여원 콜마비앤에이치 사장(오른쪽)이 2021년 12월6일 제58회 무역의 날 기념식에서 2억불 수출의 탑을 수상하고 기념사진을 찍고 있다. <콜마비앤에이치> △콜마비앤에이치 지배구조 윤여원은 2024년 11월 기준 콜마비앤에이치 주식 227만840주(7.72%)를 들고 있다. 최대주주인 콜마홀딩스(44.63%)에 이은 2대주주다. 콜마홀딩스와 윤여원 등 최대주주 및 특수관계인 6인이 53.38%의 지분율로 회사를 지배하고 있다. 콜마홀딩스는 윤여원의 아버지인 윤동한 회장이 세운 한국콜마 기업집단의 지주회사다. 윤여원의 오빠인 윤상현 부회장이 콜마홀딩스 최대주주(31.75%)다. 콜마비앤에이치는 콜마홀딩스의 연결대상 종속회사다. 윤여원의 두 자녀인 이민석씨와 이영석씨도 각각 0.01%의 지분을 갖고 있다. 콜마비앤에이치의 지분율 5% 이상 주주에는 한국원자력연구원(6.05%)도 있다. 이는 콜마비앤에이치가 2004년 한국콜마와 한국원자력연구원이 공동 출자해 설립한 ‘연구소 기업’으로 시작됐기 때문이다. 연구소 기업은 공공연구기관의 연구성과를 사업화하기 위해 정부 주도로 설립되는 기업을 말한다. 콜마비앤에이치는 대한민국의 제1호 연구소 기업이다. 2024년 6월 말 기준 콜마비앤에이치의 연결대상 종속회사는 6개(국내 4, 해외 2)다. 콜마비앤에이치는 건강기능식품과 화장품의 핵심 소재를 개발하는 연구개발 전문기업이다. 천연물을 이용해 개발한 소재를 가지고 제조자개발생산(ODM), 주문자상표부착생산(OEM) 방식으로 건강기능식품과 화장품을 생산해 판매한다. 기업 대 기업(B2B) 비즈니스가 주를 이룬다. 2024년 상반기 기준 매출은 건강기능식품 54.1%, 화장품 43.3%, 치약·손소독제 등 기타 제품 1.8%, 임대수익 등 기타부문 0.8% 등의 비중을 보이고 있다. 종속회사 가운데 근오농림은 농업회사법인으로, 당귀, 천궁, 작약 등의 원재료를 재배해 판매한다. 콜마비앤에이치의 대표 제품은 면역기능 개선 건강기능식품인 '헤모힘'이다. 헤모힘은 국내 ‘개별인정형’ 건강기능식품 1위이자 건강기능식품 수출 1위 제품이다. 개별인정형은 건강기능식품 원료와 제품에 사용되는 용어로, 식품의약품안전처가 해당 원료 또는 제품의 기능성과 안전성을 검토하고 과학적 근거를 바탕으로 건강기능식품으로 인정했다는 뜻이다. 개별인정형 원료를 보유한 업체는 일정기간(6년) 동안 해당 원료의 제조 및 판매의 독점권을 가지므로 고시형 원료(비타민, 무기질, 식이섬유 등)에 견줘 높은 수익을 누릴 수 있다. 콜마비앤에이치는 2006년 개별인정형 원료로 허가받은 헤모힘과 2020년 혈당 개선 기능으로 허가받은 미숙여주주정추출분말 등을 비롯해 2024년 6월 말 기준 개별인정형 원료 6종을 보유하고 있다. 2024년 6월 기준 콜마비앤에이치가 속한 한국콜마 기업집단의 계열사는 32개(국내 18, 해외 14)다. 이 중 상장 계열사는 콜마비앤에이치를 비롯해 콜마홀딩스, 한국콜마, HK이노엔 등 4개다. 콜마홀딩스는 지주회사이고 한국콜마는 화장품 사업을 한다. HK이노엔은 의약품 및 건강·뷰티 관련 식품 사업을 하는 기업으로 한국콜마의 종속회사다. 콜마비앤에이치의 이사회는 사내이사 3명, 기타비상무이사 1명, 사외이사 2명 등 6명으로 구성된다. 사내이사는 윤여원과 최영훈 전무, 조영주 상무가, 기타비상무이사는 김현준 전 서던캐피탈그룹 대표이사가 맡고 있다. 이찬 서울대학교 산업인력개발학과 교수, 임정빈 서울대학교 산업인력개발학과 교수가 사외이사로 있다. 콜마비앤에이치는 감사위원회 대신 상근감사 1명, 비상근감사 1명 등 2명의 감사를 두고 있다. 상근감사는 홍진수 전 한화종합화학 대표이사, 비상근감사는 박동수 전 영남대학교 경영학부 교수가 각각 담당한다. 콜마비앤에이치는 이사회 아래 사외이사후보추천위원회, ESG위원회를 두고 있다. △2024년 3분기 누적 매출 증가, 영업이익 감소 콜마비앤에이치는 2024년 3분기 누적(연결기준) 매출 4736억 원, 영업이익 214억 원, 당기순이익 151억 원의 실적을 기록했다. 2023년 같은 기간 매출 4339억 원, 영업이익 263억 원, 당기순이익 191억 원을 낸 것에 견줘 매출은 9.15% 늘어났지만 영업이익과 순이익은 각각 18.60%, 20.83% 줄었다. 건강기능식품 수출 물량 회복과 중국 법인인 강소콜마의 실적 호조로 매출은 늘었다. 하지만 세종3공장 가동으로 인건비와 감가상각비 등 고정비가 증가하면서 이익은 감소했다. 앞서 콜마비앤에이치는 2023년 연간 연결기준 매출 5796억 원, 영업이익 303억 원, 당기순이익 187억 원의 실적을 거뒀다. 2022년 매출 5759억 원, 영업이익 611억 원, 당기순이익 404억 원과 비교해 매출은 소폭(0.63%) 늘었지만 영업이익과 순이익은 각각 50.50%, 53.60% 줄어들었다. 회사 쪽은 2023년 실적을 두고 “별도기준 건강기능식품 및 화장품 매출이 줄었지만 연결 자회사들의 수출 판매가 늘어나고 2022년 4분기부터 자회사 콜마스크의 매출이 반영되면서 연결 매출은 소폭 늘어났다”며 “다만 고정비 비중 증가와 일회성 충당금 증가로 영업이익은 감소했다”고 설명했다. 콜마비앤에이치는 2020년 역대 최고 실적을 달성했으나 2021년부터 2023년까지 3년간 다소 부진한 실적을 보였다. 코로나19 영향으로 최대 고객사인 네트워크 마케팅 회사 애터미의 매출이 부진한 것이 콜마비앤에이치의 실적에도 영향을 미쳤다. 다만 업계와 증권가에서는 콜마비앤에이치가 2023년을 기점으로 저점을 돌파한 것으로 보고 있다. 2024년부터 애터미가 중국에서 프로모션을 재개했고 중국 법인 강소콜마의 매출이 성장하고 있으며 세종3공장도 새로 가동되면서 전체 실적이 개선될 것으로 전망한다. ▲ 콜마비앤에이치 실적. △‘코리아 밸류업 지수’ 선정 콜마비앤에이치가 2024년 10월4일 한국거래소가 발표한 ‘코리아 밸류업 지수’ 1백 개 종목에 이름을 올렸다고 밝혔다. 필수소비재 부문 8개 회사 중에서 코스닥 기업으로는 유일하게 선정됐다. ‘코리아 밸류업 지수’는 정부가 ‘코리아 디스카운트’를 해소하기 위해 연 1회, 1백 개의 종목을 선정해 발표하는 지수다. 시장 대표성, 기업의 수익성, 주주환원, 시장 평가, 자본효율성 등을 기준으로 편입 종목을 결정한다. 산업군별로는 정보기술 24개사, 산업재 20개사, 헬스케어 12개사, 자유 소비재 11개사, 금융·부동산 10개사, 소재 9개사, 필수소비재 8개사, 커뮤니케이션 5개사, 에너지 1개사 ...