[시리즈 연재] 함께읽는 DGME 연재 관련 공지

0. 들어가며 지난 시간에는 다른 매매도구들도 많은데 굳이 위험한 옵션이라는 상품에 우리가 끌리는 이유를 행동재무학적 관점에서 알아보고, 우리가 그나마 옵션시장에서 승산이 있으려면 헷저(Hedger)가 되어야한다는 이야기를 해보았습니다. ※ 헷저(Hedger): 헷지(Hedge)를 수행하는 자. 헷지란 기존에 보유한 포트폴리오를 보호하기 위한 행위들을 통틀어 말한다. 이번 시간에는 그렇다면 본격적으로 옵션이 본질적으로 무엇이고, 왜 존재하는지에 대해 생각해보겠습니다. 어쩌면, 이 연재기획을 통틀어 가장 중요한 회차가 될수도 있다고 생각해봅니다. 여기서 옵션이 뭔지 머리가 아닌 가슴에 와닿아야 이후에 등장하는 개념들을 이해하기가 수월하기 때문입니다. 1. 옵션이란 무엇인가? 그래서 결국 글쓴이가 말하고 싶은 옵션이란 무엇일까요? 헷저의 관점에서, 옵션은 철저히 보험입니다. 에이, 너무 진부하다구요? 그럴 수 있죠. 하지만 개인투자자 입장에서 이 개념을 머리가 아니라 가슴 속 깊이까지 받아들이신 분들은 의외로 많지 않습니다. 흔히들 '옵션은 보험입니다' 라고 설명할 때 사용하는 대표적 비유를 하나 가져와보겠습니다. 여러분의 몸이 주식입니다. 그리고 암(폭락)에 걸릴 까봐 걱정이 됩니다. 그래서 옵션이라는 암보험에 듭니다 몸 = 주식 암 = 폭락 암 보험 = 옵션 여기까지는 모든 분들이 쉽게 이해합니다. 그런데 대부분은 "아 그렇구나" 여기서 그칩니다. 옵션=보험이라는 건 그냥 초심자에게 옵션이 뭔지 설명하기 위한 개념에 불구한 것으로 취급되고, 그 이후부터는 기초자산, 행사가, 만기, 델타, 감마, 세타, 베가, 로와 같은 외계어들을 그저 암기식으로 달달 외우기만 하는 이원화된 학습형태를 보이고 있습니다. 저 역시도 그랬구요. 그러나 개인적으로 옵션=보험이라는 것이 단순히 비유에 그치는 것이 아니라 옵션의 본질 그 자체라고 생각합니다. 그렇기에 우리는 이 개념을 확장하여 옵션공부가 마무리되는 시점까지 잊지말고 계속 활용 해야 할 필요가 있습니다. 보험이라는 상품의 성질을 통해 옵션이 어느 경우에 오르고 내리는지, 어떤 상황에 보험을 드는게 유리하고 어느 경우에 불리한 지 상식적으로 유추해볼 수 있습니다. 2. 옵션 용어 (Terminology) 본격적인 설명에 들어가기 위해 정말로 어쩔 수 없이 옵션 용어는 한번 정의하고 들어가야 할 것 같습니다. 용어들은 제가 정한게 아니라 하나의 사회적 약속이기 때문에 어쩔 수 없이 암기가 조금 필요합니다. 하지만 제가 약속컨대 그 마저도 보험과 연관지어서 생각해보면 정말 쉽게 이해할 수 있습니다. 기초자산 행사가 만기 기초자산 (Underlying) 기초자산이란, "무엇을 대상으로 보험을 들거냐, 이 보험의 기초가 되는 자산이 뭐냐"는 의미입니다. 암보험이면 당연히 내 몸이 기초자산인 것이고, 자동차 보험이면 자동차가 기초자산입니다. 영어로는 Underlying라고 표현하며, 아래라는 의미의 Under, 놓여있다라는 뜻의 Lying이 합쳐진 말입니다. 즉 말그대로 이 옵션 계약 아래에 놓여진 자산이 뭐냐 이 말이죠. 내가 테슬라 주식을 가지고 있는데, 하락에 대비하기 위해 테슬라 풋옵션을 사면 테슬라가 바로 기초자산인 것입니다. 내가 SPY ETF를 보유중인데, S&P500이 하락할 것 같아서 SPY 풋옵션을 샀다면 SPY ETF가 바로 기초자산인 것입니다. 이렇게 현물주식이나 ETF를 기초자산으로 하는 옵션을 주식옵션이라고 합니다. 기초자산의 종류는 무궁무진합니다. 위처럼 현물주식이 아니라, 선물계약을 기초자산으로 하는 옵션도 있습니다. S&P500에 투자하는 방법은 SPY ETF를 사는 방법도 있지만, S&P500 선물계약을 매수하는 방법도 있습니다. 그럼 당연히 이 S&P500 선물계약에 대한 보험도 있겠죠? 이것을 바로 선물옵션이라고 합니다. 선물옵션 시장은 상당히 거대합니다. 대부분의 원자재들이 현물거래보다는 선물계약에 의해 이루어지기 때문인데요, 그래서 골드 선물옵션, 원유 선물옵션, 코코아 선물옵션, 천연가스 선물옵션, 엔화 선물옵션 등등 선물 계약이 있는 곳에는 어디에나 보험수요가 있다고 생각하시면 될 것 같습니다. 그러나 대부분 미국 현지 기준이고, 현실적으로 우리나라에서 잘 매매되지 않는 상품들은 증권사에서 옵션호가를 제공하지 않기도 합니다. 이쯤되면 기초자산이 뭔지는 이해가 되셨으리라 생각합니다. 행사가 (Strike Price) 행사가란 보험의 보장범위라고 생각하시면 됩니다. 어떠한 경우에 보험금이 지급되는지, 그 기준선인 것입니다. 암 보험을 예로 ...

0. 들어가며 본 연재기획은 옵션에 처음 관심을 가지는 분들을 대상으로 옵션이 만능의 성배인 것 같은 환상이나, 옵션의 위험성에 대한 막연한 공포를 없애드리는 것을 목표로 합니다. 글쓴이는 금융업, 특히 파생상품 관련 직종에 종사하고 있지 않으며, 관련 분야의 어떠한 형태의 전문가도 아닙니다. 따라서 본 글은 단순 학습용이며, 연재기획에 포함되어 있는 어떤 내용도 매수 혹은 매도 추천이 아닙니다. 일정 수준이상의 옵션 중급자분들께는 본 연재기획을 건너 뛰고 월가아재님이 추천하신 Natenberg의 Option Volatility & Pricing을 읽어보시면 좋을 것 같습니다. 완역본은 제 스페이스 해당 카테고리를 참조해주시기 바랍니다. (Fellow 공개) 본 연재기획은 쉬운 설명을 위해 옵션을 현실과 직관에 부합시키기 위한 비유적 표현들이 많이 등장하는데, 엄밀한 수학적 개념과는 다소 괴리가 있을 수 있습니다. 대부분의 한국 증권사들이 현물옵션 신규매도 포지션 진입을 제한하고 있기에, 본 연재기획에서는 개인투자자들에게 현실적으로 접근과 설명이 용이한 옵션 매수 포지션을 위주로 설명하기로 합니다. 향후 옵션 매도에 관심이 있으신 분들께서는 본 연재기획을 읽으신 후, 마르코님의 옵션 번역 연재물 - The Rookie's Guide to Options를 일독하시길 권장드립니다. 1. 옵션을 굳이 왜? 대(大) 옵션의 시대가 도래하고 있습니다. 시타델 스캇 럽너의 분석자료에 따르면, 개인 투자자들의 옵션 순매수는 연일 사상 최고를 갱신하고 있다고 합니다. 12월 기준으로 개인은 현재 옵션시장에서 30주 연속으로 옵션을 순매수하였고 이는 시타델의 관측이래 최장기간이라고 합니다. 이는 단순한 일시적 유행이라기보다는 개인투자자들이 형성한 하나의 추세라고 생각됩니다. 증권사들이 너도 나도 해외 파생상품 서비스의 폭을 넓히고 옵션 신규매도 기능을 도입하는 것은 우연이 아닙니다. 개인들 상대로 옵션장사를 하는 것이 돈이 된다는 것이 해외에서부터 입증되고 있기 때문입니다. 그런데, 저는 이러한 현상들을 보면서 근본적으로 이런 질문을 한번 던져보고 싶었습니다. 옵션매매를 '왜' 하고 싶으세요? 왜 굳이 옵션에 관심이 생기셨어요? 한번, 답을 마음속으로 생각하고 다음 내용을 읽어보기로 해보겠습니다. . . . 아마 여러가지 대답이 나올 겁니다. 월가아재처럼 옵션 트레이더라고 하면 뭔가 멋있어 보여서 레버리지를 많이 쓸 수 있어서 손실은 제한되고 수익은 무한하다고 들어서 모르긴 몰라도, 이 글을 읽으시는 분들의 적어도 반 이상은 저 셋 중 하나에 해당하는 이유로 옵션에 관심을 가지시게 될 겁니다. 그리고 뒤에서 말씀드리겠지만, 옵션에 관심을 가지게 되는 것은 행동재무학적인 관점에서 인간의 본능에 가깝습니다. 왜 이렇게 잘 아냐구요? "과거의 제가 그랬으니까요" 1-1. 월가아재처럼 옵션 트레이더라고 하면 뭔가 멋있어 보여서 젊은 20대~30대 투자 입문자에게는 1번이 주된 동기인 부분도 분명히 있을 것입니다. 저는 평범한 문과출신이고, 직업도 일반 사무직이다보니, Generalist보다는 Specialist를 동경해왔고 전문성에 대한 갈망이 늘 있었습니다. 처음 옵션에 관심을 가지게 된 이유도 옵션 트레이더라고 하면 뭔가 남들이 안하는, 소수만이 할 수 있는 특별한 느낌이 들기도 하고, 거기에 잘은 모르지만 옵션은 레버리지도 높게 쓸 수 있다니까 '이거구나' 싶기도 했던 것 같습니다. 정말 부끄럽지만, 한 때 모든 초보 투자자들이 상상하는 카페에 대충 검은 후드쓰고 앉아서 옵션차트 띄워놓고 딸깍 몇번으로 수십억을 버는 그런 말도 안되는 모습을 머릿속에 그리기도 했었죠. 하지만 세상 대부분의 것들이 그렇듯이 '잘 해야'만 멋있는 것이고, 그 '잘 하는' 사람의 비율이 일반적으로 얼마나 되는지, 그리고 마지막으로 내가 그 '잘 하는' 사람의 반열에 들 가능성이 얼마나 되는지도 따져봐야 합니다. TV에서 오토바이로 시속 300km/h로 질주하는 Motor GP 선수들을 보면서 단순히 멋있다는 이유로 따라하는 사람은 없으면서, 왜 유독 투자의 세계에서는 멋있어 보인다는 이유만으로 잘 알지 못하는 상품에 손을 대게 되는 걸까요? 여러가지 이유가 있겠지만, 제가 생각하는 큰 이유 중 하나는 아마 호가창 너머에 있는 내 상대가 누군지 시각적으로 철저히 보이지 ...