25년 5월 28일 관찰병 포트폴리오 시황분석 📃투자칼럼 ep.22

들어가며 지난 [투자칼럼 ep.17]에 이어, 모건 하우절의 '돈의 심리학'에서 얻은 통찰을 바탕으로 몇 가지 이야기를 더 풀어보고자 합니다. 솔직히 이 책을 작년에 읽었다면 "다 아는 뻔한 이야기네"라며 큰 감흥 없이 책장을 넘겼을지도 모릅니다. 하지만 투자의 본질과 철학, 그리고 나만의 방식에 대해 그 어느 때보다 깊은 고민을 하고 있는 올해, 이 책은 제 투자 인생에서 손꼽을 만한 깊은 울림을 주었습니다. 이런 시기에 이 책을 만난 것도 어쩌면 행운이겠지요. '돈의 심리학'이 말하는 행복의 본질 '돈의 심리학' [Story 7]에서는 행복을 "원하는 것을, 원하는 때에, 원하는 사람과 함께 할 수 있는 것"으로 정의합니다. 그리고 부(富)의 진정한 역할은 바로 우리 삶의 시간에 대한 통제권을 갖게 해주는 것이라고 말합니다. 내 시간을 내 뜻대로 쓸 수 있다는 게 돈이 주는 가장 큰 배당금이다. 이는 우리가 흔히 이야기하는 "경제적 자유"의 핵심과 맞닿아 있습니다. 그런데 우리는 반드시 경제적 자유를 완전히 이룬 후에야 '부'를 통해 시간의 통제권을 얻을 수 있는 걸까요? 시간이 너희를 부유케 하리니: 복리와 시간 통제권 이 책의 [Story 4] 제목은 "시간이 너희를 부유케 하리니 (Confounding Compounding)"입니다. 제목에서 알 수 있듯이, 이 장은 복리의 마법에 대해 이야기합니다. 앞서 언급한 '시간의 통제권'을 확보할 만한 '부'는, 일정 수준의 안정적인 투자 실력을 갖추고 복리의 마법을 훼손하지 않는 선에서 투자를 지속한다면 생각보다 이른 시점부터 확보될 수 있습니다. 이러한 생각은 제가 이전 칼럼에서 다루었던 "충분한 자산"의 개념과도 일맥상통합니다. 해당 칼럼에서 저는 각자가 생각하는 '충분한 소비 수준'과 '적정한 투자 수익률'을 고려했을 때, 경제적 자유를 위해 필요한 기초 자산(시드머니)이 예상보다 높지 않을 수 있음을 이야기했습니다. 여기서 중요한 핵심은 인생 전반에 걸쳐 "꾸준히 투자해야 한다"는 점입니다. 인생이라는 긴 여정 동안 일정한 수익률 이상을 내는 투자를 지속해야만 '충분한 자산'으로 가는 문턱이 낮아지고, 이는 곧 내 시간을 내 뜻대로 쓸 수 있는 시기를 앞당겨 줍니다. 투자도 행복해야 한다: 지속 가능한 투자의 길 인생에 걸쳐 투자를 지속해야 한다면, 그 투자 과정 자체도 행복해야 합니다. 투자가 삶에 지나친 불행을 가져다준다면 이는 주객이 전도된 것입니다. 여기서의 불행이란 앞서 정의한 행복의 반대 개념, 즉 "내 시간을 내 뜻대로 쓸 수 없게 만드는 것"으로 이해할 수 있습니다. 그렇다면 어떤 투자가 행복한 투자일까요? 큰 틀에서 이 책 [Story 11]에 나오는 "적당히 합리적인 투자"가 그 답이 될 수 있다고 생각합니다. 저자는 '철저히 이성적인 투자'보다 '적당히 합리적인 투자'가 더 나을 수 있다고 말합니다. 이는 우리가 감정과 심리를 가진 '인간'이기에, 적당히 합리적인 접근이 실제 만족도와 지속 가능성 측면에서 더 크다는 의미입니다. 제 투자 경험을 돌이켜보면, 어떤 투자 방식은 시도 때도 없이 증권사 앱이나 인베스팅닷컴 같은 투자 정보 사이트를 들락거리며 가격 변동에 전전긍긍하게 만듭니다. 반면, 어떤 투자는 평소에는 주가 창을 거의 들여다보지 않고, 기업 실적이 발표될 즈음에나 변화를 확인하는 여유를 줍니다. 첫 번째 경우는 소위 "철저히 이성적인 투자"를 추구하려 했던 때가 많았고, 두 번째 경우는 "적당히 합리적인 투자"에 가까웠던 것 같습니다. 이를...

전문가들의 예측이 갈리는 구간 Follow-up 하는 전문가들의 예측이 갈리고 있습니다. 우선, 리스크 베이스로 움직이는 해외 IB들의 뷰는 대체로 "주식 시장 변동성 확대", "국채 금리 임계 수준 도달" 등 명확한 방향성을 제시하기보다는 현재 시장의 높은 위험성을 경고하고 있습니다. 그나마 일관된 목소리가 나오는 부분은 "달러 약세" 전망 정도인데, 달러 약세는 구조적인 흐름이라는 데 무게를 두는 듯합니다. 반면, 국내 주요 기관의 전문가나 전문 투자자들의 견해를 좀 더 깊이 살펴보면, 현재 시장의 주요 이슈에 대해 기회를 포착하려는 방향성이 저마다 다르게 나타나고 있습니다. 각 이슈별로 이러한 다양한 시각들을 정리해 보겠습니다. 재정적자: 유동성 공급인가, 금리 상승의 촉매인가? 재정적자는 기본적으로 "시중 유동성 증가"를 유발하는 요인입니다. 현재의 높은 시장 리스크 때문에 간과되는 측면이 있지만, 현 미국 행정부를 중심으로 한 재정 정책의 큰 그림은 "선(先) 감세, 후(後) 재정적자 축소 노력"으로 이어질 가능성이 커 보입니다. 이는 결과적으로 시장에 유동성 증대를 가져올 수 있으며, 과거 민주당 정부의 정책 효과와 유사한 경로를 밟을 수 있습니다. 이러한 유동성 확대는 금리 상승 압력과 함께 주가 상승 요인으로 작용할 수 있습니다. 최근 주목받는 스테이블 코인을 기반으로 한 채권 수요 측면에서 보면, 재정적자 해소를 위해 발행되는 국채의 상당 부분을 단기채로 소화하면서 장기채 금리에 미치는 영향을 제한하고, 동시에 충분한 유동성을 공급하는 시나리오도 가능합니다. 이는 장기 금리의 가파른 상승을 어느 정도 억제하는 역할을 할 수 있습니다. 그렇다면 재정적자 확대가 국채 시장에는 부담을 주더라도 주식 시장에는 무조건적인 호재일까요? 앞서 언급한 IB들의 의견을 종합하면, 만약 금리가 특정 임계치를 넘어설 경우 국채와 주식이 동반 하락하는 상황이 발생할 수 있다고 경고합니다. 즉, 재정적자 이슈는 국채 금리가 임계치 이내에서 움직일 경우에는 주식 시장에 긍정적일 수 있지만, 그 수준을 넘어서면 오히려 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 분석입니다. 달러 약세: 구조적 흐름인가, 일시적 조정인가? 과거 관세 부과 논란에서부터 시작된 미국 시장에 대한 신뢰도 저하, 그리고 과거 플라자 합의와 유사한 형태의 달러 가치 약세 압력은 "Sell America" 움직임을 촉발하며 미국에 집중되었던 글로벌 유동성을 다른 국가로 분산시키는 효과를 낳고 있습니다. 지난주 ...

현금도 포지션이다. 투자를 시작한 이래로 현금 비중이 거의 없이 공격적으로 투자에 임했던 기간이 길었습니다. 최근 현금 비중을 높게 유지하면서 그동안 미처 생각하지 못했던 여러 가지 깨달음을 얻고 있습니다. 그중 가장 크게 와닿는 생각은 "현금은 안전한 상태가 아니라, 그 자체로 하나의 적극적인 포지션이다"라는 것입니다. 이 글은 저 스스로에게 던지는 피드백 성격으로 지금하는 고민의 내용을 짧게 정리한 것입니다. 지난 4월 하락장에서 하워드 막스는 "Nobody Knows (Yet Again)"라는 제목의 메모를 발표했습니다. 그 메모에서 특히 인상 깊었던 구절이 있습니다. But we also have to bear in mind that deciding not to act isn't the opposite of acting; it's an act in itself. The decision to not act - to leave a portfolio unchanged - should be scrutinized as critically as a decision to make changes. 그러나 우리는 행동하지 않기로 결정하는 것이 행동의 반대가 아니라 그 자체로 하나의 행동이라는 점을 명심해야 합니다. 포트폴리오를 변경하지 않고 그대로 두기로 한 결정은 변화를 주기로 한 결정만큼이나 비판적으로 검토되어야 합니다. 현재 포지션을 그대로 유지하는 것 또한 그 자체로 하나의 의사결정을 내리고 있는 상태입니다. 투자 세계에 발을 들여놓았다면, 의사결정을 하지 않는 순간이란 존재하지 않습니다. 즉, 모든 순간이 포지션의 연속이며, 단지 심리적으로만 시장에서 잠시 벗어나 있다고 느낄 뿐입니다. 최근 급변하는 외환시장과 국채시장을 보면서 이러한 생각은 더욱 피부에 와닿았습니다. 제 계좌는 USD와 원화KRW가 대략 6:4의 비중으로 구성되어 있습니다. 전체 ...

META : Most Effective Tactic Available "메타(META)"라는 단어를 들으면 투자자 여러분은 나스닥에 상장된 빅테크 기업을 먼저 떠올리실 겁니다. 하지만 게이머, 특히 리그 오브 레전드(LoL) 같은 AOS 게임을 즐겨 하셨던 분들이라면 전혀 다른 의미의 '메타'를 생각하실 겁니다. (저도 한때 LoL을 즐겨 했지만, 결혼과 육아로 손 놓은 지 5년이 훌쩍 넘었네요. 그래도 '페이커' 선수의 오랜 팬이라 주요 경기는 가끔 챙겨보곤 합니다.) 게임에서 메타(META)란 '현재 게임에서 가장 효과적이거나 유행하는 전략, 챔피언 조합, 아이템 빌드, 운영 방식 등의 전반적인 흐름'을 의미합니다. 쉽게 말해, 특정 시점에서 "이렇게 하는 게 이기기 제일 좋더라"고 다수가 동의하고 따르는 일종의 '정석' 또는 '대세'인 셈이죠. 이 용어는 '메타게임(Metagame)'에서 파생되었으며, 게임 한 판의 미시적 전술을 넘어 게임 전체의 거시적 흐름과 전략을 분석하는 개념에서 출발했습니다. 영어권에서는 "Most Effective Tactic Available" (현재 사용 가능한 가장 효과적인 전술)의 약자로 풀이하기도 합니다. 흥미롭게도, 이러한 '메타'는 투자 세계에도 분명히 존재합니다. 그리고 시장의 메타 변화에 맞춰 투자 전략을 재구성하는 것은 매우 중요합니다. 투자의 현실은 이론과는 다르다. 메타에 따라야 한다. 교과서적인 경제학 명제들은 거시 경제 변수들의 움직임을 이해하는 데 기본적인 틀을 제공합니다. 마치 LoL에서 새로운 '메타'를 이해하기 전에 게임의 기본 규칙이나 챔피언 숙련도가 중요한 것처럼, 경제학적 지식은 투자의 기본 소양과 같습니다. 하지만 이러한 기본 소양을 갖췄다고 해서 바로 투자에 성공적으로 적용하기는 어렵습니다. 교과서 속 이론들은 특정 변수 외에 다른 요소들이 변하지 않는다는 가정 하에 성립하지만, 현실 세계에서는 수많은 변수가 서로 복잡하게 영향을 주고받기 때문입니다. 그래서 실제 투자에 경제학적 명제들을 곧이곧대로 적용하려다 보면, 꼬리에 꼬리를 무는 생각 속에 명확한 결론에 도달하지 못하는 경우가 많습니다. 이때 필요한 것이 바로 현재 시장의 '메타'를 파악하는 능력입니다. 지금 시장이 가장 주목하는 대세, 즉 핵심 동인이 무엇인지 간파하는 것이죠. 이 '주목도'에 따라 동일한 경제학적 명제나 경제 지표도 시장 가격에 전혀 다른 방식으로 작용하게 됩니다. 몇 가지 사례를 살펴보겠습니다. 일반적으로 국채 가격과 주가는 역의 상관관계를 보인다고 알려져 있습니다. 경기가 호황이고 경제 성장이 기대될 때는 위험자산 선호 심리가 커져 ...

결코 채워지지 않는 욕망, '돈의 심리학'이 말하는 '충분함'의 의미 모건 하우젤의 베스트셀러 '돈의 심리학' 3장의 제목은 "결코 채워지지 않는 것(Never Enough)"입니다. 이 장은 진정한 부가 단순히 돈의 액수가 아닌, 가진 것에 만족하고 '충분함'을 느낄 줄 아는 능력에서 비롯된다는 핵심 메시지를 던집니다. 끝없는 욕심이 어떻게 개인의 삶을 파괴할 수 있는지 강력히 경고하며, 우리에게 깊은 성찰을 요구합니다. 이 장의 주요 내용을 정리하면 다음과 같습니다. 끝없는 욕망의 위험성 많은 사람이 부를 축적하는 과정에서 '얼마나 있어야 충분한가?'에 대한 명확한 기준을 세우지 못합니다. 이로 인해 이미 상당한 부를 이룬 사람들조차 더 많은 것을 갈망하게 되고, 결국 영원히 만족을 모르는 상태에 이르게 됩니다. 사회적 비교의 함정 우리는 끊임없이 자신보다 더 많이 가진 사람들과 비교하며 스스로의 부를 평가하는 경향이 있습니다. 이러한 사회적 비교는 아무리 많은 돈을 벌어도 상대적 박탈감을 느끼게 만들고, '충분함'의 기준을 끝없이 끌어올리는 악순환을 초래합니다. 탐욕이 부르는 파멸 저자는 막대한 부와 명예를 손에 쥐고도 더 많은 것을 탐하다 모든 것을 잃어버린 사람들의 사례를 제시합니다. 이들은 '결코 채워지지 않는' 욕망 때문에 불필요한 위험을 감수했고, 그 결과는 파멸이었습니다. '충분함'을 아는 지혜의 중요성 이 장에서 가장 강조하는 것은 바로 '충분함'을 인지하는 능력입니다. 저자는 이를 가장 어려운 금융 기술 중 하나라고 단언합니다. 욕망의 골대를 스스로 멈추게 하는 것, 즉 자신이 가진 것에 만족하고 더 이상의 위험을 감수하지 않는 지혜가 필요하다고 역설합니다. 멈출 줄 아는 용기 돈을 버는 능력만큼이나 중요한 것은 '언제 멈춰야 하는가'를 아는 것입니다. 더 많은 돈을 추구하는 과정이 오히려 행복, 평판, 자유, 가족, 친구 등 돈보다 소중한 가치를 잃게 만들 수 있다는 점을 명심해야 합니다. '충분함'을 안다는 것의 실제적 의미 '돈의 심리학'에 따르면, 우리가 소중히 여기는 가치들을 지키기 위해서는 결국 '충분함'이 어느 정도 수준인지 스스로 가늠할 줄 알아야 합니다. 여기서 '충분함'이란 우리 자산의 구체적인 '목표'라고 이해할 수 있습니다. 명확한 '목표' 없이 그저 '많은 돈'을 벌겠다는 막연한 생각은 위험합니다. 설령 일시적으로 큰돈을 벌었다 하더라도, 목표 부재는 그 돈을 쉽게 잃게 만들고 깊은 절망의 늪에 빠뜨릴 수 있습니다. 이러한 사례는 '돈의 심리학'뿐만 아니라 투자 세계에서도 어렵지 않게 찾아볼 수 있습니다. 얼마 전 우연히 유튜브 알고리즘을 통해 "14억을 날리고 생을 마감한 비운의 트레이더"라는 제목의 영상을 보게 되었습니다. 이 영상은 ...