거인의 어깨 1.3 [워런버핏]

버핏은 사업을 파악할 수 있는 능력을 아주 중시하는데

직접적인 사업 경험은 투자 대상 사업을 파악하는데 크게 도움이 되었을 것이다.

Lession 1. 기업은 가치는 동적이다.

훌륭한 기업을 적당한 가격에 사는 것이, 적당한 기업을 훌륭한 가격에 사는 것보다 낫다.

• 버핏은 그레이엄이 제시한 가치 기반 사고는 전혀 변하지 않았지만

• 훌륭한 기업, 즉 가치 있는 주식을 판단하는 기준이 많이 바뀌었다.

• 새로운 기준은 찰리멍거와 필립 피셔로부터 배웠는데, 양적인 요소보다 질적인 요소를 중시한다.

• 그저 그런 기업을 헐값에 사는 방식은 모두 잊어버리고, 훌륭한 기업을 적정가격에 사라.

Q) 버핏이 정의하는 투자란?

장래에 더 많은 구매력을 받으리라는 합리적인 기대에 따라 현재 구매력을 남에게 이전하는 행위

Q) 버핏이 정의하는 투자의 위험은?

베타나 변동성 같은 지표가 아니라, 예정 보유기간에 투자자에게 발생한 구매력 손실확률

즉, '예상 보유 기간'이 얼마이며, 그 기간 동안 '구매력을 잃어버릴 가능성이 얼마인가'이다.

버핏은 액면금액과 이자등으로 '고정된' 가치가 부여되었는가, 산출물이 있는가로 자산을 나눈다.

채권형 자산

• 현금 : 장기간에 걸쳐 확실히 구매력을 상실하는 실제로 가장 위험한 자산

• 채권 : 명목수익률에서 세금과 인플레이션을 제하면 거의 남는게 없다.

• 유동성 확보 목적이나 가끔씩 위험 대비 수익이 높은 채권을 제외하고는 보유하면 안됨

산출물이 없는 자산

• 원자재, 귀금속 : 금 1온스는 아무리 오래 보유해도 여전히 1온스

• 단기 변동성을 낮추는데만 기여할 뿐, 수익률에 도움을 주지 않고, 장기변동성을 낮추는데도 기여하지 못한다.

• 산출물이 없으므로 장래에 다른 사람이 더 열광적으로 원할 때만 돈을 벌 수 있다.

산출물이 있는 자산

• 버핏은 내가 소유한 자산이 '무엇을 생산하는가'에 주안점을 두었다.

• 다른 사람이 계속 원하게 될 제품과 서비스, 예를 들어 더 큰 집, 코카콜라, 면도기, 보험 등을 잘 만들어서 제공하는 기업이라면

  그 기업을 소유함으로써 구매력을 보전하고, 나아가 더 늘릴수도 있다.

• 회사가 돈을 잘 버는 게 기업가치의 핵심요소이고, 투자자는 가치를 잘 평가해서 그보다 싼 가격에 주식을 사면 된다.

• 기업의 가치는 기업이 창출하는 현금의 현재가치이다(DCF)

버핏과 멍거가 찾는 기업의 조건

• 사업을 이해할 수 있고

• 장기 경제성이 좋으며

• 경영진이 유능하고 믿을수 있으며

• 인수 가격이 합리적인 기업

그레이엄과 버핏의 차이

• 그레이엄은 기업의 가치를 정적으로 보고 투자자가 가치평가를 잘하는 것이 승리의 핵심요인으로 보았다.

• 버핏은 기업가치를 동적으로 바라보고 이벤트가 생기면 반응해서 스스로를 바꿔나가는 생명체로 보았다.

• 따라서 버핏은 문제를 대하는 기업의 태도에 높은 우선순위를 부여했다.

• 아메리칸 익스프레스가 가진건 '소비자의 호감에서 비롯되는 믿음'이 전부였다.

• 회사가 그 본질을 파악하고 믿음을 유지하기 위해 노력하는 한 기업은 가치를 보전하고 더 늘려갈 수 있다.

• 투자자가 해야할 일은 기업의 숨겨진 가치를 샅샅히 파헤치며 기업과 싸우는 일이 아니라,

• 기업의 경영진이 무슨 생각으로 누구를 위해서 일하고 있는지를 파악하는 것

대중이 동의한다고 해서 우리는 편안하게 느끼지 않는다. 대중의 의견이 내 사고를 대체할 수는 없다.

우리가 믿을 수 있고 확인 가능한 사실에 기반하여 무엇을 해야할 지 명확한 경우

우리는 우리가 이해할 수 있는 상황에 놓여있다고 여기며, 그 때 우리는 등을 기대고 앉아 웃음을 짓는다.

Lession 2. 경제적 해자

버핏이 좋아하는 기업

안정적인 산업에 속하면서 장기 경쟁 우위를 확보한 기업이 ...