Goldman Sachs: 만약 AI Capex에 대한 전망이 급격하게 악화될 경우

1. [그림 1] 헤지펀드의 美 국채 보유 규모는 최근 몇 년 간 중앙은행 등의 美 국채 보유 규모에 근접. 보유 확대 속도는 훨씬 더 빠르게 나타나고 있음. 이는 美 최대 담보 시장이 헤지펀드의 매매 결정 혹은 마진콜에 좌지우지 될 가능성이 높다는 의미. 2. [그림 2] 장기적(전략적) 목적의 중앙은행이 보유하는 것이 아니라 헤지펀드의 초단기 레버리지 차입이라는 막대한 보이지 않는 빙산이 美 국채 시장을 지지하고 있는 것으로 추정. 구조는 이러함: 헤지펀드가 美 국채 매수 > 美 국채 담보로 초단기 자금(REPO)을 차입 > 그 현금으로 다시 국채를 매수하거나 기존 포지션 유지 (이 때 국채 가격이 오르면 담보 대비 여유 차입 여력 발생되기 때문에 금리 인하 사이클에 해당 활동이 더 공격적일 것) 3. 따라서, 美 연준 입장에서는 단기 금리 Spike 및 유동성 시장에 보다 민감하며 "마진"시장에 민감 4. [그림 3] 한편 2025년 2월 FEDS Notes에 따르면 "최근 연구에 따르면 많은 美 국채 레포 거래에서 적용되는 헤어컷이 낮거나 아예 0에 가깝다는 사실이 확인되었으며, 이로 인해 이 시장의 마진(담보 요구) 관행이 충분히 엄격하지 않다는 우려가 제기되고 있다"라며, "미국 국채 시장에서 마진을 높이고 레버리지를 축소하기 위한 방안 중 하나로, 규제 당국이 minimum haircut을 의무적으로 부과하자는 제안이 제시되어 왔다"논의가 되었음. 그러나 실질적인 실행은 많이 어려움. (Chart Source: Fed Notes, Financial Times) 출처

우리는 역사적으로 경기 침체가 아니면서 연준이 금리를 인하하는 구간에서 주식 성과가 가장 좋았다고 여러 차례 강조해왔음. 최근 경제지표 역시 현재 시장이 이러한 우호적 환경에 진입해 있음을 재확인시켜줌. 노동시장 둔화는 연준의 완화 기조 유지를 뒷받침하는 핵심 요인임. 최근 연준 인사들의 발언이 엇갈리고는 있으나, 다음 회의에서도 결국 데이터 기반 접근을 유지할 가능성이 높다고 판단함. 지표 또한 연준이 25bp 인하로 기울었음을 시사함. 9월 실업률은 약 4년 만의 최고 수준으로 상승했고, 11월 소비자심리지수는 고용·경기 불안으로 4월 이후 최저치까지 하락함. 베이지북에서도 여러 지역에서 채용 동결이 늘며 고용 둔화가 확인됨. 12월에 ...

“나는 여전히 Long Duration 편” <BofA 하트넷 보고서 요약> 하트넷은 이번에도 Long Zero-Coupon Bonds를 계속 보유 중이라고 강조했다. 그 이유는 세 가지다. 1. 연준의 금리 인하 가능성 2. 미 재무부의 저금리 선호 3. AI로 인한 고용 감소 - 장기 물가 안정 요인 “세상에 듀레이션을 들고 있는 기관투자가가 거의 없다”며, 지금이 오히려 장기채의 타이밍일 수 있다고 말한다. - AI 버블과 ‘Lovely Bubbly’ 트레이드 하트넷은 2주 전 보고서(“Fed Cutting With Gold, Crypto And Stocks At All-Time Highs”)에서 AI 버블을 ‘Lovely Bubbly’라 부르며 이렇게 말했다. “버블은 경기호황이며, 이는*‘양쪽(barbell)’ 전략으로 접근해야 한다.” 한쪽엔 버블 중심(AI - 빅테크) 다른 한쪽엔 저평가된 경기순환주(자원 - 원자재)를 두는 것이 최선이라는 뜻이다. 그는 AI가 자원을 빨아들이는 만큼, 원자재/리소스 주식을 AI와 함께 가져가야 한다고 강조했다. 다만 경고도 함께 남겼다. “모든 버블은 결국 중앙은행의 긴축으로 터졌다. 그런데 지금, 지난 2개월 동안 금리를 올린 중앙은행은 단 한 곳도 없다.” - “Krunchy Kredit” - 신용시장의 균열 이번 리포트의 핵심은 바로 신용시장의 균열이다. 하트넷은 “신용위험에 대한 최고의 헤지는 여전히 달러 롱”이라고 말했다. 그는 장기적으로는 달러 약세를 예상하지만, 만약 신용위험이 커진다면 단기적으로 달러가 강하게 반등할 수 있다고 경고했다. - K자형 미국 경제 미국 경제는 여전히 K자형 구조를 유지하고 있다. Wall Street의 규모는 Main Street의 6배이며, 고소득층 관련 주식은 저소득층 관련 종목 대비 여전히 압도적인 성과를 보인다. 주식 부는 사상 최고치에 머물러 있고, 표면상으론 문제없어 보이는 시장이다. - 하지만 균열은 소비자 신용에서 시작된다. 하트넷은 최근 ...

X 에서 금값 상승에 관한 정리 자료가 있어서 가져 왔습니다. 출처: https://x.com/KobeissiLetter/status/1972679656588419504 금값의 기록적인 상승세가 가속화되면서, 미국의 금 보유액이 역사상 처음으로 1조 달러를 넘어섰습니다. 미국은 현재 세계에서 두 번째로 많은 금을 보유하고 있는 독일보다 약 2.4배 더 많은 금을 보유하고 있습니다. 금은 우리에게 무엇을 말해주는 걸까요? 설명해 드리겠습니다. 오늘의 움직임으로 금값은 올해 들어 44% 상승했습니다. 이는 금이 역대 가장 강력한 상승세 중 하나였던 S&P 500보다 3.5배나 더 상승했다는 것을 의미합니다. 역사적으로 주식이 오르면 금은 "안전 자산"이기 때문에 가격이 하락합니다. 하지만 지금은 정반대의 상황이 일어나고 있습니다. 사실, 금은 현재 1979년 이후 가장 좋은 해를 기록할 것으로 예상되는데, 당시 미국 인플레이션은 11%를 넘었습니다. 2020년 팬데믹, 2008년 금융 위기, 2000년 닷컴 버블 때도 금 가격은 연간 40% 이상 상승하지...

1. Canaries in the Coal Mine? Six Facts about the Recent Employment Effects of Artificial Intelligence(스탠포드 디지털 경제 연구소) 링크 생각나는 것: 고용 없는 회복? 핵심 요약 📝 생성형 AI가 널리 보급된 이후, AI에 많이 노출되는 직업군에서 사회 초년생(22-25세)의 고용이 상대적으로 약 13% 감소한 것으로 나타났습니다. 📉 주요 발견 6가지 사회 초년생 고용 감소: AI에 가장 많이 노출된 직업에서 신입 사원의 고용이 크게 감소했습니다. 경력직은 안정적: 반면, AI에 덜 노출된 분야의 근로자나 같은 직업이라도 경력이 많은 근로자의 고용은 안정적이거나 계속 성장했습니다. 임금 대신 고용으로 조정: AI로 인한 노동 시장의 변화는 임금 조정보다는 고용 규모의 변화를 통해 나타나고 있습니다. 자동화 위험 직군에 집중: 고용 감소는 AI가 인간의 업무를 보강하기보다 '자동화'할 가능성이 높은 직업군에 집중되었습니다. 2022년 말부터 시작된 현상: 이러한 경향은 생성형 AI 도구가 급속히 확산된 2022년 말부터 뚜렷하게 나타나기 시작했습니다. 견고한 결과: 이러한 결과는 기술 관련 기업을 제외하거나 원격 근무가 가능한 직업을 제외하는 등 다른 변수를 통제했을 때도 일관되게 나타났습니다. 결론적으로, 이 논문은 AI 혁명이 미국의 노동 시장에서 특히 신입 및 초급 단계의 근로자들에게 중요하고 불균형적인 영향을 미치기 시작했다는 초기 증거를 제시하고 있습니다. 2. What makes thematic investing a strong alternative in volatile markets(Robeco) 링크 단기적인 흐름에 휩쓸리지 않고, 장기적이고 구조적인 거대 흐름, 즉 '메가트렌드'에 투자하는 것의 중요성 1. 테마 투자의 핵심: '메가트렌드'를 포착하라 정의: 테마 투자는 과학 기술의 발전, 인구 구조의 변화, 기후 변화 등 세상의 근본적인 변화를 이끄는 장기적이고 강력한 힘, 즉 '메가트렌드'에 투자하는 전략입니다. 장기적 관점: 이러한 메가트렌드는 단기적인 시장의 등락과 무관하게 꾸준히 진행됩니다. 따라서 단기 변동성에 대한 걱정을 덜고 장기적인 성장에 집중할 수 있다는 장점이 있습니다. 숨겨진 기회: 보고서는 혁신적인 변화가 처음에는 눈에 잘 띄지 않다가 어느 순간 일상에 깊숙이 자리 잡는 경우가 많다고 지적합니다. 테마 투자는 이러한 변화가 본격화되기 전에 잠재력을 파악하고 투자하여 높은 수익을 추구합니다. 2. 성공적인 테마 투자를 위한 조건 '진짜' 트렌드 식별: 시장에는 수많은 유행(Hype)이 존재합니다. 중요한 것은 일시적인 유행과 세상을 바꾸는 '진정한' 메가트렌드를 구분하는 안목입니다. 인내심과 타이밍: 혁신이 성숙하고 대중화되기까지는 시간이 필요합니다. 따라서 단기적인 성과에 일희일비하지 않고, 적절한 시점에 투자하여 장기적으로 보유하는 인내심이 중요합니다. 역동적인 관리: 세상이 변하듯 유망한 투자 테마도 계속해서 변합니다. 보고서는 새로운 기회를 지속적으로 탐색하고, 시장 환경에 맞게 포트폴리오 내의 테마 비중을 유연하게 조절하는 '역동적인 운용'의 필요성을 강조합니다. 3. 실제 투자 전략: 클러스터와 하위 클러스터 보고서는 단순히 '메가트렌드'라는 추상적인 개념에 투자하는 것이 아니라, 이를 구체적인 투자 단위로 세분화합니다. 예를 들어, '지속가능성'이라는 메가트렌드가 있다면, 이를 '에너지 전환', '순환 경제' 등의 클러스터로 나누고, 다시 '에너지 전환' 클러스터를 '에너지 효율', '신재생에너지'와 같은 하위 클러스터로 나누어 가장 매력적인 분야에 집중 투자하는 방식을 사용합니다. 보고서의 그래프는 바로 이러한 '에너지 효율'과 같은 구체적인 하위 클러스터에 대한 투자 비중을 시장 상황에 따라 조절하는 모습을 예시로 보여줍니다. 결론 이 보고서는 변동성이 큰 시장일수록 단기적인 예측에 의존하기보다는, 세상의 구조적 변화라는 거대한 파도에 올라타는 '테마 투자'가 안정적이고 강력한 장기 투자 대안이 될 수 있다고 설득력 있게 주장합니다. 이를 위해서는 진짜 트렌드를 식별하고, 인내심을 갖고, 시장 변화에 유연하게 대응하는 전문적인 운용 전략이 필수적입니다. 3. Mind the Gap 2025(모닝스타) 링크 비쌀때 사서 쌀 때 팔지 맙시다......이 행동 패턴은 수십년이 지나도 여전할듯합니다. 핵심 요약 Gap 이 보고서의 핵심은 투자자가 실제로 얻는 수익률(투자자 수익률)이 펀드가 공시하는 수익률(총수익률)보다 낮은 경향이 있으며, 그 차이(Gap)가 왜 발생하는지를 분석하는 것입니다. 가장 큰 원인은 투자자들의 잘못된 '타이밍' 결정, 즉 "비쌀 때 사서 쌀 때 파는" 행동 패턴 때문이라고 지적합니다. 주요 내용 상세 분석 '투자자 수익률' vs '총수익률' 총수익률(Total Return): 특정 기간 동안 펀드를 가만히 보유했을 때 얻을 수 있는 ...