- 장기 성장률 추정치가 '23년 초 수준으로 되돌아간다는 가정하에서 S&P 500의 현재 밸류에이션 멀티플은 15~20%의 하방 위험을 내포.
- 또한 하이퍼스케일러들이 Capex를 '22년 수준으로 되돌리는 극단적인 시나리오가 현실화될 경우, 이는 AI 테마뿐만 아니라 S&P 500 전체에 상당한 하방 리스크를 초래할 수 있음.
→ 말 그대로 극단적인 시나리오 발생 시 멀티플이 20% 정도 하방 압력
- 하이퍼스케일러들의 Capex는 '22년에 1,580억 달러였으며, 이는 '26년 예상 Capex 수준보다 2,750억 달러 낮은 규모. 만약 자본적 지출이 즉시 '22년 수준으로 회귀한다면, 이른바 lost capex는 '26년 S&P 500 매출 성장 컨센서스 1조 달러 중 약 30%에 해당하는 감소 요인.
- 그 결과, 매출성장률은 현재 컨센서스인 6%에서 4%로 하락. 단기 매출 감소 폭 자체는 상대적으로 제한적일 수 있으나 이러한 극단적인 Capex 축소는 장기적인 AI 주도 이익 성장 전망의 악화를 동반할 가능성이 높으며 이에 따라 주가 밸류에이션에도 추가적인 하방 압력을 가할 것
