Weekly 원자재: 동반 상승의 시대는 끝났다

COT 데이터를 기반으로 AI 가 작성한 글 입니다.

분량이 많아서 원자재와 원자재 이외 자산군으로 구분했고

(원자재 이외 자산군의 금주 결과는 별도로 공유하기엔 내용이 부실해서 패스)

간단히 코멘트 하는 첨부하는 형식으로 작성했습니다. (저도 공부하는 중)

가독성이 좋지 않은 것은 차차 개선 해 나가 볼 생각입니다.

핵심 정리

• 에너지: WTI $91.27, 주간 +36.18%로 1983년 선물 거래 역사상 최대 주간 상승. 미-이스라엘 이란 공습 후 호르무즈 해협 사실상 봉쇄. Brent $92.87, 가솔린 RBOB +30.6%. OPEC+는 4월 소폭 증산 결정했으나 시장은 공급 차질 공포가 압도

• 귀금속: Gold $5,181, 주간 -0.94%로 숨 고르기. $5,300 돌파 후 변동성 확대. J.P. Morgan 연말 목표 $6,300 유지. Silver -8.6%, Platinum -9.0%로 귀금속 전반 차익실현. Producer/Merchant 극단적 롱이 귀금속 전체에 걸쳐 지속

• 산업금속: 알루미늄 $3,397, 주간 +11.6%로 4년 최고. 바레인 Alba 불가항력 선언 + 카타르 제련소 가동 중단. 구리는 $5.84로 주간 -2.78% 조정이지만, J.P. Morgan 33만톤 적자 전망으로 구조적 강세 유지

• 농산물: 밀 +4.6%, 옥수수 +5.0%, 대두 +3.9% 동반 상승. 미 남부 가뭄 + 수출 호조가 곡물을 밀어올린 반면, 코코아 -45% YTD, 설탕 0%ile 극단 숏으로 소프트 전체가 약세 지속

매크로 환경

이번 주 매크로의 키워드는 "지정학 충격파 속의 구조적 전환"이에요. 달러 약세, 실질금리 하락이라는 원자재 우호 환경에 전쟁이라는 변수가 얹어진 거예요.

기대 인플레이션(BEI)이 미묘하게 움직였어요. 3월 6일 기준 10년 BEI 2.35%(주간 +0.10%p), 5년 BEI 2.56%(주간 +0.16%p). 전쟁으로 에너지 가격이 폭등하면서, 시장이 인플레이션 기대를 빠르게 수정하고 있어요. 5년 BEI가 10년보다 21bp 높다는 건, 단기 인플레이션 압력이 지난주보다 더 커졌다는 뜻이에요.

연준이 1월 FOMC에서 기준금리를 3.50~3.75%로 동결했고(J.P. Morgan, 3/3), 3월 17~18일 FOMC에서도 동결이 예상되는데, 에너지발 인플레이션 재점화가 인하 일정을 더 늦출 수 있어요. 시장은 2026년 25bp 인하 2회를 가격에 반영 중이지만, WTI가 $90을 넘기면서 이 기대가 흔들리기 시작했어요.

수익률 커브는 정상적인 우상향을 유지하고 있어요. 10년-3개월 스프레드 +0.563%p, 30년-10년 스프레드 +0.622%p, 10년-5년 스프레드 +0.418%p. 모두 양(+)의 기울기예요. 주간 변화를 보면, 5년 국채 +0.203%p, 10년 +0.171%p, 30년 +0.122%p로, 중단기 금리가 장기보다 더 많이 올랐어요.

전쟁 발발 후 불확실성이 커지면서, 안전자산 선호에도 불구하고 인플레이션 기대 상승이 중단기 금리를 끌어올린 거예요. 3개월 T-Bill은 3.570%로 주간 거의 변화 없는 게 대조적이에요. 이건 연준의 단기 금리 앵커가 여전히 강력하다는 뜻이에요.

관세도 빼놓을 수 없어요. AgroLatam(3/5)에 따르면 3월 4일 캐나다 관세가 발효됐고, Section 232로 철강·알루미늄·구리 관세가 50%로 인상됐어요. 2월에는 전체 수입에 15% 관세가 부과되면서(Section 122) 평균 실효 관세율이 13.7%까지 올라갔어요. 다만 3월 6일 USMCA 대상 면제와 칼륨·에너지 관세 인하가 이뤄지면서, 트럼프 행정부도 에너지 가격 급등 앞에서 유연성을 보이고 있어요.

→ 달러 약세의 구조적 흐름 위에 전쟁이라는 단기 변수가 겹치면서, 원자재 시장은 "구조적 강세 + 지정학적 프리미엄"이라는 이중 지지를 받고 있어요. 다만 BEI 상승이 연준의 인하 일정을 늦출 수 있다는 점은 중기적 리스크예요.

귀금속

이번 주 귀금속은 "폭풍 후의 숨 고르기"였어요. Gold -0.94%, Silver -8.62%, Platinum -9.04%, Palladium -7.54%. 지난 2주간 전원 폭등했던 귀금속이 일제히 차익실현 압력을 받았어요. 하지만 중요한 건, 이 조정이 "구조적 약세 전환"이 아니라 "전쟁 충격 후 변동성 정상화"라는 점이에요.

→ 골드는 작성해서 패스~

Silver: $84.70, 급조정. 하지만 금은비 61배가 말해주는 것

3월 6일 기준 Silver는 $84.695로 주간 -8.62% 큰 폭으로 하락했어요. 직전 주에 $90을 넘었던 은이 한 주 만에 되돌려진 거예요. 하지만 YTD +20.04%로 Gold(+20.09%)와 거의 같은 페이스로 달리고 있어요.

금은비(Gold/Silver Ratio)가 61.18배로, 주간 +4.74포인트 올랐어요. 은이 금보다 더 크게 조정받으면서 금은비가 벌어진 거예요.

지난주 57배까지 내려갔던 금은비가 다시 60 위로 올라왔는데, 이건 은의 산업재 성격 때문이에요. 전쟁 불확실성이 커지면 순수 안전자산인 금으로 자금이 쏠리고, 산업 수요 비중이 높은 은은 상대적으로 밀리거든요.

COT에서 Managed Money 순매수는 7,766계약으로 주간 -757 감소했어요. 3년 백분위 17.3%, 5년 백분위 23.8%. 극도로 가벼운 포지션이에요. Producer/Merchant는 3년 백분위 99.4%로 극단적 롱. 지난주와 동일한 수준이에요. 생산자들이 헤지를 줄인 상태를 유지하고 있어요.

Platinum: $2,151, 4년 연속 공급 부족이 하방을 받친다

3월 6일 기준 Platinum은 $2,151.8로 주간 -9.04% 급락했어요. 직전 주 $2,300대를 넘겼던 가격이 한 주 만에 되돌아온 거예요. 하지만 3개월 +29.9%, YTD +1.23%로 연초 대비 플러스를 유지하고 있어요.

WPIC 3월 3일 보고서에 따르면 2026년 플래티넘 시장은 24만 온스 공급 부족으로 4년 연속 적자가 예상돼요(Investing News, 3/3). BofA Securities는 목표가를 $1,825에서 $2,450으로 대폭 상향했어요. 남아프리카 광산의 전력난과 임금 상승이라는 구조적 공급 제약, 여기에 수소경제 투자 확대에 따른 연료전지 수요 증가가 겹치면서, 백금의 수급 구조가 근본적으로 바뀌고 있어요.

COT에서 Managed Money 순매수는 4,919계약(주간 -168)으로 3년 백분위 44.2%. 중립 구간이에요. Producer/Merchant는 3년 백분위 94.2%로 극단적 롱. 귀금속 생산자들의 헤지 축소 추세가 Gold·Silver·Platinum 전체에 걸쳐 일관되게 나타나고 있어요.

Palladium: $1,657, BEV 확대라는 구조적 역풍 속 반등 시도

3월 6일 기준 Palladium은 $1,657로 주간 -7.54% 하락했어요. YTD -0.66%로 네 귀금속 중 유일하게 연초 대비 마이너스예요. 52주 범위 $1,105.2~$2,169.9에서 중상단에 위치해 있지만, 다른 귀금속과의 격차가 벌어지고 있어요.

BeInCrypto(3/4)에 따르면 팔라듐은 3월 2일 $1,781까지 하락한 뒤 이란 전쟁 확대로 3월 3일 $1,631까지 급락했다가 반등했어요. BEV(배터리 전기차) 보급 확대로 자동차 촉매 수요가 구조적으로 감소하는 게 팔라듐의 근본적 약점이에요.

그래도 BofA가 목표가를 $1,525에서 $1,725로 올린 건, 단기적으로 지정학 프리미엄과 수소경제 전환 기대가 하방을 지지할 수 있다고 본 거예요.

COT에서 Managed Money 순매수 637계약으로 절대 규모는 작지만, 3년 백분위 98.7%로 극단적 롱이에요. 주간 -447계약 감소했지만 여전히 극단값 경고가 켜져 있어요. 팔라듐은 계약 규모 자체가 작아서 소량의 포지션 변화에도 백분위가 크게 움직여요.

→ 팔라듐은 네 귀금속 중 유일하게 투기적 포지션(99%ile)과 구조적 펀더멘털(BEV 역풍)이 충돌하는 종목이에요. COT 과열 + 수요 감소 추세 = 조정 리스크가 가장 높은 귀금속이에요.

산업금속

이번 주 산업금속은 알루미늄과 구리가 정반대 방향으로 갈라졌어요. 알루미늄은 중동 공급 쇼크로 4년 최고가를 찍었고, 구리는 차익실현 속에서 구조적 강세 스토리를 유지했어요.

Aluminum: $3,397, Alba 불가항력. 4년 최고가 경신

3월 6일 기준 알루미늄은 $3,397.25로 주간 +11.6% 급등했어요. 이건 52주 최고가이자 2022년 4월 이후 최고치예요. YTD +15.63%, 1개월 +14.26%, 3개월...