[예측투자#2] 가치 변화를 만드는 요인

투르 드 프랑스에는 투자자가 배워야 할 교훈이 있다. 우리가 펀드 스미스에서 이루려고 하는 바가 바로 투자판 투르 드 프랑스에서 우승하는 것, 즉 긴 기간에 걸쳐 초과 성과를 달성하는 일이다. 하지만 항상 또는 시장 상황과 관계없이 초과 성과를 내리라고는 생각지 않는다. 그보다는 약세장에서 상대적으로 좋은 실적을 거두고 강세장에서는 어렵게라도 보조를 맞추기를 바란다. 그래서 근소하지만 시장을 앞섰던 2012년 실적에 놀랐던 것이다.- 퀄리티 투자, 그 증명의 기록 by 테리 스미스 중 시장이 상승할 떄는 시장 보다 더 잘하고 싶은 것이 사람의 마음이다. 시장이 안좋을 때도 시장 보다 덜 안좋길 바라는 것이 사람의 마음이다. 벤치마크 보다 언제나 좋은 성적을 거두는 ...

투자자가 어떤 금융자산을 사서 돌려받는 수익은 결국 그 자산을 보유하고 있는 동안 받는 현금흐름에다가, 그 자산을 팔 때의 매각대금을 합친 것이다. - 예측투자, 마이클 모부신&알프레드 레퍼포트 너무나 당연한 이야기지만, 쉽게 잊혀지는 이야기다. 금융자산의 가격이 전체 기간의 현금흐름을 초과한다면 이는 명백한 고평가다. 반대 또한 마찬가지다. 투자자가 해야할일을 아주 간단하게 요약한다면, 지금의 주가에 얼마나 많은 기대치, 현금흐름, 성장률, 불확실성이 반영되었는지 판단하는 일이다.

우리는 진화 가능성을 원한다. 아니다. 진화 가능성이 ‘있어야 한다’. 우리가 투자하고 나면, 기업에 인공지능과 같은 기술의 공세를 이겨내고, 온라인과 오프라인 경쟁에서 우위를 점하고, 여러 번에 걸쳐 불황을 견뎌내고, 기후 변화가 미치는 악영향을 극복하고, 경영진의 교체에도 살아남아야 한다. 적응할 수 있어야 한다. 그렇다. 진화 가능성이 있어야 한다. 기업은 유기체라고 흔히 이야기 한다. 기업이 유기체라는 명제에 동의한다면, 진화가능성이 있어야 한다는 주장에도 동의하게 된다. 완성된 기업은 없다. 완성을 향해 나아가는 기업만이 존재할 뿐이다. 사실 완성된 기업, 완전체라고 여겨지는 기업은 그 시점이 고점일 가능성이 높다. 계속해서 진화할 수 있는 기업만이 꾸준히 성장할 수 있다. 시장에서 '완성'은 도태와 맞닿아 있다. 반면, 진화는 성장과 궤를 같이한다. (이 책에서 이야기하는 진화는 엄청난 변화, 혁신은 아니라 환경의 변화에도 계속 살아남을 수 있는 힘을 이야기한다.) 내가 투자한 기업들이 '진화 가능성'이 있는지 살펴보는 것은 유의미한 레이어임이 틀림없다. 이를 확인하기 위해서는 기업의 과거 성과와 경영진의 의사결정을 들여다 봐야 하며, 현재 그 능력이 남아있는지 판단해야 한다.

우리는 분석 단위를 기업으로 분명하게 정의한다. 경제도 아니고, 시장도 아니고, 테마도 아니다. 기업의 근본적인 측면에만 관심을 갖는다. 그 밖의 것에는 관심을 갖지 않는다. 우리는 테마에 투자한 적이 없으며, 앞으로도 그럴 계획이 없다. 투자 대상은 명확해야 한다. 모호한 투자 대상은, 모호한 의사결정을 내리게 만든다. 그리고 시장 상황이 급변할 때 스스로를 기만한다. 명확한 투자 대상 설정은, 명확한 투자 철학에서 나온다. 내가 생각하는 시장이 무엇이고, 그 시장에서 제공하는 기회는 어떤 것일지 그 기준이 늘 명확하게 서있어야 한다. 기준이 흔들리면, 변화하는 상황에서 방향을 잡을 수 없다. 책에서 이야기하는 '기업'에만 집중하겠다는 그 단순하면서도 명쾌한 기준이 마음에 든다. 나의 투자 철학도 그 궤를 같이 한다. 명확하고 단순한 것은 그 자체에 아름다움이 있다. 투자도 마찬가지다.

중요한 건 내 능력 범위가 어디인지 인식하고, 내가 현재 능력 범위를 넘어선 곳에서 투자하고 있는 게 아닌지, 내가 능력 범위 이내라고 믿고 있는 영역은 여전히 내 능력 범위 안에 맞는지를 꾸준히 확인하는 일입니다. 그런 다음 능력 범위를 차근차근 넓혀나간다면 더할 나위 없이 건전한 태도일 것입니다. 최근 시장은 매크로 이슈가 지배하고 있는 듯 보인다. 이러한 매크로 이슈는 나의 능력 범위 밖임은 틀림없다. 하지만, 더 장기 시계열로 바라보는 건 능력 범위 안일 수 있다. 당장의 비바람이 혼란스럽게 만들지만, 비바람이 지나가고 난 뒤를 상상할 수 있어야 한다. 능력범위 밖에서 큰 소리가 들리더라도, 능력범위 안에 집중할 수 있어야 한다.