작 년 마이너스 20% 하락빔에 멘탈이 갈려버려서 홧김에 전량 매도했던 크록스의 주가가 최근 꽤 내려와서 다시 평가하고자 함.
1. 가격의 ‘상태’와 가격의 ‘추세’, ‘이유’
계속해서 하락할 것인지? 횡보를 유지할 것인지?에 대한 명확한 판단 불가
가격 자체는 $97 ~ $110 선을 오락가락하는 중 (지금 가격 $99에서 첫 진입은 충분히 괜찮아 보이는 편)
낮은 가격의 이유는 당연히 ‘헤이듀드’ 리스크와 이로 인한 23.Q3 상당한 매출둔화 실적 발표
이번 23.Q4 실적 발표는 매우 중요할 듯 (컨퍼런스 콜 발언 상 성장을 위한 여러 가지 재투자로 인해 SG&A 비용은 더 늘어나 있을 것 같고 전체적 매출성장과 헤이듀드가 관점일 듯)
1-1. 상승추세 전환의 이유 (호실적, 새로운 성장 동력 등)
상승추세 전환X
2. 재무제표 & 펀더멘탈 평가 (나쁜 기업 필터링)
손익계산서
23.Q3부터 상당한 매출둔화 겪는 중. (헤이듀드 매출하락 지속)
판매관리비가 엄청나게 폭증하며 TTM 영업이익 YoY 역성장 기록 (컨퍼런스 콜 보면 DTC 전환, 공급망, 인재, 마케팅, 디지털 및 소매 투자에 굉장히 현금을 쏟아 붓는 것으로 추정)
EPS증가 & 유통주식수 감소 훌륭함.
재무상태표
자산
2:8 비중으로 비유동자산의 비율이 압도적 (원래 5:5 근접 수치였지만 헤이듀드 인수 후 비유동자산이 크게 증가)
비유동자산 대부분은 유형자산(건물, 기계장치, 유형권 자산)
장기이연법인세 자산이 많다.
유동자산은 외상매출금+재고자산이 76%를 차지하며 재고자산은 줄어들고 있으나, 외상매출금이 계속 증가 중. (최근 분기 매출채권 회전일수도 크게 증가)
그래서 유동비율은 괜찮으나, 단기적 현금비율, 당좌비율이 굉장히 걱정되는 편.
현재 보유 현금의 7배의 장기차입금, 현재 현금으로 1회분 정도 이자비용만 충당가능
부채
헤이듀드 인수로 인한 장기차입금은 확실히 크게 줄어들고 있는 중.
법인세 부채도 나름 크게 잡히는데 위의 잘 모르는? 장기이연법인세 자산과 연결되는 계정으로 추정
자본
이익잉여금 크게 증가 중
자사주 크게 감소 중
헤이듀드 인수로 인해 한 번 크게 자본량 증가 후 조금씩 총량 증가 중.
현금흐름표
영업활동현금흐름 계속 상승 중. (순이익 증가를 통한)
주식 소각, 차입금 상환 활발함
매출의 3%, EBITDA 10% 정도 CAPEX 지속 투자 중. (DTC 매장 오픈)
주당잉여현금흐름 GOOD
재무비율
매출총이익&영업이익률 모두 절대적으로 놓고 봐도 훌륭하다.
헤이듀드 위한 차입 후 부채 상환 지속적으로 하고 있으며 이자보상배율 개선 중
자본 수익성 지표들은 코로나 수혜 이후 ...
