[20240924] 주식하는 마음 (홍진채) 3부. 이기는 질문, 지지 않는 투자

(제가 느낀 부분 위주로 발췌 되어 있어 일반적인 관점에서 작성된 내용은 아니므로 자세한 예시 혹은 궁금한 점, 자세한 인사이트 등은 원작 도서를 통해 얻어 보시길 권합니다.)

| 가격이란 무엇인가

금융의 연금술(조지 소로스) 읽으며 나왔던 재귀성 이론에 대한 쉽지만 가볍진 않은 설명이 있다.

조금 더 쉽고 간단하게 표현하자면 '레밍 딜레마'로도 표현 할 수 있지 않을까 싶다.

(레밍 딜레마 표현에는 재귀성 이론에 대한 왜곡이 있기에 정말 간단히 표현하기 위한 필자의 방법.)

가격에 대한 중요한 개념

1. 가치는 '주관적인 환상'이고 가격은 '합의된 환상'

2. 'fait accompli'(뻬따 꼼쁠리, 기정 사실)이라는 앙드레 코스톨라니의 가르침

따라서 객관적인 가치를 계산하려는 시도 보다는 시장 참여자들이 편안/불편해 하는 가격대를 나누어서 대답을 구해 보는 것이 가격의 흐름을 이해 하는 데 훨씬 유익하다.

가격-가치 갭 모델은 흔히 주식 시장에 버핏이나 피터 린치에 대한 낮은 이해도를 가치고 가치 투자를 한다며 발을 들이는 초보자들이 가진 관점으로 보인다. 이로 인해서 큰 실수하는 상황을 겪는것 같다. 또한 '무한 후퇴 오류'와 근거, 계획 없는 물타기로 인한 손실은 회복하기 힘든 상처를 남긴다. 그래서 개인적으로 가격-가치 갭 모델이 반증 불가능한 명제로 이루어져 있음을 직접 읽어 보며 깨닫기를 권한다. 앞서 포스팅한 기록의 중요성보다 이 부분이 이 책이 주식 입문자에게 주는 가장 큰 가치라고 생각된다.

제한적 합리성 모델이 위의 모델에 대한 해결책을 제시한다. 이 관점은 '자연주의 의사 결정'에 기반합니다.

우선 우리는 투자 세계에 들어감에 있어 우리가 직면한 문제를 정의해야 합니다.

• 구조가 부실하고 복잡한 문제

• 불완전하고 모호하며 변화하는 정보

• 정의가 부실하고 변화하며 상충하는 목표들

• 시간 제약과 거액 투자에서 오는 스트레스

• 다수가 참여하는 의사 결정

그러나 대부분의 투자자들은 위 문제를 정의하지 못하고, 무수한 정보를 어떻게 조합해야 하는지 모릅니다.

필요한 정보를 알아도 입수하지 못하고, 단기 손실을 회피하기 위한 의사 결정을 하다가 장기 수익을 훼손하는 경우도 많으며, 스트레스는 일상이고 의사 결정은 언제나 외부의 간섭과 잡음에 노출됩니다. 이러한 나름의 주어진 환경에서 의사 결정을 하지만 대부분은 합리성과는 거리가 멉니다.

대부분 잘못된 학습으로 이루어진 원칙을 토대로 턱없이 부족하거나 쓸데 없이 많은 정보를 조합하여 희사 결정을 하며, 이후 결과를 얻고, 그 결과를 토대로 또 다시 잘못된 학습을 하고 새로운 의사 결정을 합니다. 이러한 투자자들이 만나 이리저리 움직이는 것이 가격입니다. 이러한 관점을 '제한적 합리성 모델'이라고 합니다.

이 모델의 가정과 행동 지침에서 배워야 할 점은 '각자 제한적인 합리성을 가지고 의사 결정에 나섭니다.' 이다.

모든 사람의 의사 결정 과정을 일일이 추적하는 것은 불가능 하기에 유사한 의사 결정 형태로 묶어 모델링 하면 '가치 추종'와 '추세 추종'가 있다. 다만, 가치 추종자는 기업을 봄에 있어 내재 가치 관점에서 '거품이 꺼진' 것으로만 본다면 현실을 아주 좁은 관점에서만 해석하는 것이며, 단지 '비싸다'만 외치고 있다면 모멘텀 속에서 기회를 찾을 수 없다는 점 입니다.

| 초과수익을 어떻게 낼 것인가

남보다 나은 성과를 내려면 아래의 질문에 대답 할 수 있어야 한다고 합니다.

Q. 내 생각과 남들의 생각은무엇이 다른가?

A. 패닉의 역설, 패닉의 빠져서 하락했지만, 그 때문에 경기회복의 실마리를 잡을 수 있게 된다.

(역발상으로 생각도 되지만 어떻게 보면 한 박자 빠른 의사 결정 과정으로도 생각된다.)

Q. 그 차이는 언제, 어떻게 메꿔지는가? 한쪽이 틀렸는지 어떻게 깨닫게 되는가

A. 위의 생각의 차이는 투자 기회를 찾는 첫걸음이며, 함정에 빠지지 않기 위해서는 내가 틀린 경우와 시장이 틀린 경우에...