QT 중단

(8/1) 한-미 무역협정은 중기적으로 한국의 금리를 낮출 것 자동차 관세 12.5% 거부로 일본 및 EU 대비 2.5% 관세 우위를 잃어버림 '협상에서 '환율'부분 제외 - 기존에는 원화 강세를 예상함 '연준'에 달려 있음 3,500억 달러에 달하는 큰 투자 - 한국 기업들의 미국 설비 투자 - 국내 설비 투자 위축으로 경기가 나빠짐 - 중기적으로 더 많은 '금리 인하' 필요 (8/4) 한국 세제개편안 - 시장은 부정적인 반응 □ 기술 주도 성장 지원 AI 산업 국가전략기술 - R&D 및 시설투자에 대한 세액공제 배당소득 분리과세 - 고배당 기업의 배당금에 대해 분리과세 도입 기업소득환류세제 개편 - 기업 소득의 70%를 투자, 임금 증가 또는 배당금 형태로 재분배 유인 □ 서민과 소상공인 지원 □ 세수 확대 법인세율 인상 증권거래세율 인상 대주주 양도소득세 과세 기준 강화 (50억 → 10억) 교육세 인상 (8/6) 원화 매수 의견 □ 원화 강세 베팅을 추천하는 이유 정치적 불확실성 완화 한미 무역 협상 타결 - 외환 관련 얘기가 없음 외국인 포트 폴리오 자금 유입 개선 - (2025/09)외국인 유입중 WGBI 편입 기대감(9월초 혹은 10월 초) - 추적하기

비농업 고용 지표 (8/4) 7월 전망치 하회 - 예상 11만, 실제 7.3만 5,6월 이례적 하향 조정 5월 : 14.4만 → 1.9만 6월 : 14.7만 → 1.4만 공공과 민간 각각 약 13만명씩 감소 정부 부문의 절반 정도는 '계절 조정'에 따른 것으로 크게 우려스럽지 않음 하지만 민간 부분에서는 상당수가 '비계절조정' 요인으로 우려스럽다 지금까지 고용은 과대평가 됨 최근 몇달 간 경제 성장이 뚜렷하게 둔화되고 있음 (8/5) ISM 제조업 지표의 신규 수주/고용 모두 예상 하회 - 경기 위축 국면 '고용을 줄이는 기업 비중의 증가' (8/6) 고용은 반등하고 물가는 오를 것 □ 최근의 고용 둔화는 경기 침체가 아닌 '정책 불확실성'으로 인한 일시적 동결 연준은 전통적으로 고용에 민감, 악화된다면 모든 우려를 제치고 연준의 신속한 금리 인하를 강제하는 요인 →(2025/09) 고용이 처참해짐 인하는 확정이 맞다 □ 노동시장 회복탄력성에 대한 의구심 정책 불확실성으로 인해 '얼어붙은 경제' 9월 금리 인하 전망 미국 경제가 근본적으로 회복탄력적이므로 금리 인하에 적극적이지 않을 것 →(2025/09) 하지만 고용이 심하게 망함 (8/7) □ 노동 시장에 대한 생각 비농업 고용의 부진은 '노동 공급 감소'라는 요소를 간과 이민자의 이탈하면서, 손익분기점 수준의 월간 신규 고용 수치가 낮아짐 '실업률'에 집중해야하며 노동 시장의 상황이 그리 심각하지 않을 수 있음

(8/1) 투자 추천 목록 조정 long : 기술주, M7, AI(중국 포함), 금융 및 산업재, 퀄리티 팩터 (달러 강세 움직임 주시) 해외 투자 : 일본 short : 러셀2000, 베타 팩터, 금속/광산업체. 일부 소비재(자동차,주택,운송) / 헷지 : 풋옵션, vix (8/4) 투자자 포지션 추이 재량적 투자자 : 지난주 주식 비중을 축소 (30백분위수) 시스템 투자자 : 포지션을 계속 늘려 84백분위수에 도달 결론 : CTA 의 높은 포지션을 유지해 '취약성이 커짐' (8/5) □ 경기침체는 이미 지나갔을 가능성 이익 추정치 변동률(ERB)의 V자형 회복 - 애널리스트들이 기업의 이익 전망을 얼마나 긍정적으로 보는지 고용 지표는 가장 후행적인 지표 - 이미 4월에 노동 시장 둔화를 가격에 반영했을 가능성 이미 지난 3년간 민간 경제와 대부분의 기업 이익이 '순환적 경기 침체'를 겪음 '정부 지출'과 'AI 관련 지출'이 캐리하고 있을 수도 이미 2023~2024년처럼 여러 경제 선행지표가 매우 약했을 때 정부 고용이 캐리했었음 □ 앞으로의 사이클은 계속 이어질 가능성이 높다 친성장적 세금 정책 정부의 규제 완화 연준의 금리 인하 경제 데이터는 후행적이며, ERB과 주식 시장은 선행적 □ 조정 시나리오 금리 인하 보류 상황에 노동 시장의 둔화 관세 영향이 가격/ 매출원가에 반영하기 시작 달러 강세 ERB의 상승세 잠시 멈추는 경우 텀 프리미엄 상승으로 장기 금리가 오르는 경우(4.5% 이상) □ 부정적인 경제지표들 → 후속 매도의 부재 2024/08 '엔캐리 청산'과 같은 지속성이 없음 CTA들의 매도 트리거 가격은 약 10% 이상의 하락이 필요함 □ 투자 전략 채권 : 금리 하락 전망, 이미 시장에 반영 달러 : '매도'포지션 - 관세 인상, 실질 수익률 악화, 연준의 비대칭적 위험, 미국 외 지역의 적극적인 재정 정책 금 : '매수' 반등 시 매도 유효 - 기술적 지지 부족, 경제 지표 하락, 비우호적인 계절성 (8/6) 고용은 반등하고 물가는 오를것 □ 미국 증시 전망 : 전반적 강세뷰 대부분 '비관적이기 떄문' 큰 폭의 금리 인하시 수혜 업종 재량 소비재 : 자동차 할부와 같이 단기 금리에 민감한 영억 배당주 중소형주(이익 성장) □ 장기채 전망 : 여전히 부정적 시장이 미국 경제의 회복력 과소평가 - 아직 회복할 수 있는 수치일까? 연준의 금리 인하 가능성을 과대평가 장기 추세적 약세, 단기적으로는 강세 - 4.12%와 3.86% - (9/8 현재 4.08) □ 달러 : 약세 편향 유지 강세 시나리오 : 관세가 인플레이션에 반영되기 시작한다면 약세 시나리오 : 관세 비용을 마진으로 흡수, 금리 인하한다면 하락 추세 □ 현금 보유의 위험성 2% 중후반의 끈적한 인플레이션이 지속되고 금리 인하로 수익률이 낮아지면, 현금 보유의 위험성이 커질 수 있음 □ 아시아 주식에 대한 수요 관찰 미국 고용 지표가 부진한 이후, 아시아 주식에 대한 실질적 수요가 뚜렷한 테마 □ 부진한 ISM, PMI 에도 불구하고 금리 인하 기대는 후퇴 ISM 보고서에 드러난 인플레이션 압력 때문에 □ 주식 시장의 추가 수요처 CTA의 매수 여력 소진 새로운 수요처 1)자사주 매입(9/15부터 블랙 아웃 기간에 주의) 2) MMF 자금 (금리 인하해 MMF 자산의 수익률이 떨어지면 주식 시장으로 유입될 수 있는 충분한 잠재 매수 여력) □ 관세 전가율 전가율 40% 추정 (1기 때는 70%) - 아직 반영하지 않았음을 의미 (9/11 물가발표 주의) (8/8) 금리 인하는 실수가 될 것 □ 미국의 노동 수요와 공급 미국 고용 시장 둔화의 원인은 노동 공급 부족 금리를 인하해도 노동 공급 부제 문제를 해결할 수 없음 (금리 인하는 노동 '수요'를 자극하지만, '공급'의 문제) 2024년 이후 고용 증가는 주로 노동 공급 증가에 기인함 휴직자를 제외한 실업률이 노동 이용률에 더 '진짜'에 가까운 지표 □ 맥도날드 CEO "저소득층 소비자의 감소" 외식을 자제하고 집에서 식사 → 저가 소매 업체의 성과 좋음 □ 연준의 비둘기화 성장 둔화라는 본질적인 리스크를 외면한 채, 유동성 공급 기대감에만 환호하는 것은 위태로운 줄타기와 같아 □ 유로화 강세 전망 미 연준의 독립성에 대한 의구심(달러 신뢰 훼손) 채권 자급 유입 'OBBBA'으로 대표되는 미국의 재정 리스크 연준의 독립성 훼손은 채권시장 자금의 이동을 촉발할 수 있다 □ 개인 투자자 매수세 둔화 (8/11) 트럼프 행정부의 다음 정책에 주목 □ 시장의 낙관론에 대한 경고 경기 성장에 대한 우려 관세가 기업 이익을 압박할 가능성이 높다 □ 에너지는 곧 전기다 AI 데이터센터와 일반 소비자 간 전력 배분 문제 - 전력을 ...

유니드 사업 개요 수산화칼륨(KOH), 탄산칼륨(K2CO3), 액체염소 등 화학제품 제조, 판매 염화칼륨(KCl) (전기분해) → 수산화칼륨(KOH) + 부산물(염소, 수소) 수산화칼륨(KOH) + CO2 → 탄산칼륨(K2CO3) (출처 : 유니드 기업 홈페이지) 1.매출 비중 a.수산화칼륨(KOH) - 60% b.탄산칼륨(K2CO3) - 30% c.부산물(Cl2, H2) - 10% 2.가격 추이 a.염화칼륨(KCl) b.수산화칼륨(KOH) c.염소(goat 아님ㅋㅋ) 1분기 춘절 비수기 영향 QoQ 하락 및 약세 지속 2분기 4월 이후 소폭 회복세 예상 d.해상 운임 해상 운임의 하락에 따른 원가 절감 3.수급 현황 <염화칼륨의 생산국가> a.러시아와 벨라루스 감산 러시아 ...

골드 안전 자산, 인플레이션 헷지, 실질 금리와 반비례, 달러의 전략적 대체 자산(?) ... 금의 가격이 심상치 않다(사실 오래 됨) 주인장 형님의 아이디어였던 금광주는 용이 돼 승천중이다. <용이 된 금광주.jpg> 근데 US 10Y 도 높은 수준으로 올랐다. <10년물 금리> 분명히 장기채 금리가 오르면(실질 금리와 반비례) 이자가 없는 금의 매력이 떨어져서 금가격은 하락하는 음의 상관관계라고 배웠는데.. 장기채 금리와 금가격이 같이 오르는 경우가 있다!? 텀 프리미엄의 상승시 장기채 금리와 금가격의 상관 관계는 (+)가 될 수 있다. 재정 적자로 장기 국채 물량이 많아질 것을 ...