신가치투자 2회차 4강

• 잔여이익 : 순이익에서 자본 조달 비용을 차감한 이익 = 순이익 - 자기자본X자기자본비용

  • 사업의 기회비용까지 고려한 개념

• 이익성장률 = 유보율 X 증분 ROE

• RIM의 두가지 가정

  • 유보율 외 다른 요인에 의한 자기자본 변동 무시

  • IROE=ROE

  • 오차가 있을 수 밖에 없으며 대략적인 가치평가 모형임

• 내재가치 = 배당금/(자기자본비용 - 영구성장률)

= 순이익X(1-유보율) / (자기자본비용 -영구성장률)

= (순이익 - 영구성장률X자기자본)/(자기자본비용 - 영구성장률)

(* 유보율 X ROE = 영구성장률)

= (순이익 - 자기자본비용X자기자본 +자기자본비용X자기자본- 영구성장률X자기자본)/(자기자본비용 -영구성장률)

= 자기자본 + (순이익 - 자기자본비용 X 자기자본)/(자기자본비용 - 영구성장률)

= 자기자본 + 자기자본 X (ROE- 자기자본비용)/(자기자본비용 - 영구성장률)

= 자기자본 + PV(잔여이익)

• ROE가 변하다면?

  • 이익성장률 = 전년도 자기자본 X 새로운 ROE/전년도 순이익 - 1 + 전년도 유보율 X 새로운 ROE

• 실제로는 증분 ROE X 유보율과 이익성장률이 다른 경우 많음

  • 이유 : 유보금 이외에도 자기자본에 영향을 미치는 요소가 많음

• 종료가치 추정 : 가치배수법

  • 적정 PBR = (ROE - 자기자본비용)/(자기자본비용 -영구성장률)

• 듀퐁분석을 통해 ROE, ROIC 추정

  • ROE = 총자산 회전율 X 순이익률 X 자기자본 대비 총자산 비율

  • ROIC = 투하자본회전율 X 세후영업이익률