250725 TME - Miss market wants to squeeze you / whos going to buy your stocks here at aths

포브스에 따르면 50대 AI 상위 기업중 42개가 미국에, 그중 33개가 캘리포니아에 있음. 미국 기업들은 작년 사모펀드와 VC 투자의 3/4를 차지함. 작년 가장 주목할만한 AI 모델 40개가 미국, 중국 15개, 유럽은 3개가 나옴. 미국이 도입한 AI 규제는 2배로 증가하여 59개가 되었고, 실리콘 밸리의 리더들이 행정부에서 중요한 역할을 맡게되며 상황이 바뀌게됨. Action Plan에 서명한 세 사람중 두명은 백악관 과학기술정책국장 마이클 크래시오스(피터틸의 제자이자 VC투자자)와 데이비드삭스(AI와 암호화폐의 선두주자) 였음 이 Action Plan은 AI 혁신을 가속화하기 위해 불필요한 규제를 줄이는 것을 최우선으로 삼고, 연방 정부가 부담스러운 AI 규제를 가진 주에 대한 자금 지원을 중단해야 하며, 여러 기관에서 혁신을 방해하는 정책을 평가하고 폐지할 것을 촉구하는 법안임. 또한 연방거래위원회(FTC)가 조사 및 명령을 검토하여 "AI 혁신에 과도한 부담"을 주지 않도록 권고했고, 이는 장기간의 반독점 조사를 받고 있는 마이크로소프트와 같은 기업들의 부담을 덜어줄 수 있을 것임. 데이터 센터는 엄청난 에너지를 소모하는데, 그중 약 절반이 미국에 있음. 미국 데이터 센터의 전략 사용량은 2018년 2% 미만 -> 2023년 4.4%로 두배이상 증가 -> 2028년에는 최대 12%(580TWh)까지 증가할 것으로 예쌍. Action Plan의 세번째 서명자가 국무장관 마르코 루비오임. 즉, 이 플랜은 국가 안보에 초점을 맞추고 있음 그러나 중국 모델들은 미국 모델들의 역량에 점점 더 가까워 지고 있음. 주요 벤치마크 성과 격차는 줄어들고 있으며, 미국모델들은 1385점 / 중국 모델들은 1362점. 아마도 미국과 중국의 AI 경쟁은 더욱 심화될 것임

1. 7월 옵션 만기는 수조 달러 규모의 명목 옵션 만기가 도래하면서 중요한 시장 기술 지표였습니다. 시장 내 롱 감마의 50% 이상이 금요일(7월 18일)에 만기되었다고 추정합니다. 롱 감마 포지션을 줄임으로써 주식 시장은 더 자유 롭게 움직일 수 있으며, 더 이상 현재 가격(6,300)에 얽매이지 않게 됩니다. S&P 500 지수는 지난 19거래일 동안 1% 이상 상승 또는 하 락하지 않았으며, 이는 2025년 들어 가장 긴 기록입니다. 2. S&P 500 시가총액의 88%가 8월 29일까지 2분기 실적을 보고할 예정입니다. S&P 500 시가총액의 18%가 이번 주 실적을 발표하며, 특히 통신 섹터가 실적을 주도합니다. 알파벳(SPX 비중 3.62%)과 테슬라(SPX 비중 1.8%)는 오늘 밤 장 마감 후 분기 실적을 발표 합니다. 이 두 회사는 "웅장한 7" 중 분기 실적을 보고하는 첫 두 회사입니다. 엔비디아는 8월 27일에 실적을 보고한 마지막 M7 기업입니 다. 3. 미국 기업들은 분기 실적 발표 후 블랙아웃 기간에서 복귀할 것이며, 자사주 매입 활동을 늘릴 수 있는 여력이 있다고 생 각합니다. 4. 다음 주(7월 28일) 에는 S&P 500 시가총액의 39%가 분기 실적을 발표하는 "슈퍼볼"이 열립니다 . 마이크로소프트와 메타는 7월 30일에, 애플과 아마존은 7월 31일에 실적을 발표합니다. 5. 정보기술(IT) 부문은 다음 주 실적 발표에서 가장 큰 비중을 차지하며, S&P 500 시가총액의 14.9%를 차지합니다. S&P 500 지수 집중도는 중요한 패시브 기술 지표이며, 목표일 및 401k/퇴직연금 자금 흐름을 주도합니다. SPX 지수에 1달러를 투자하면 33센트가 "Magniicent 7" 주식에 투자됩니다. NDX 지수에 1달러를 할당하면 43센트가 "Magniicent 7" 주식에 할당됩니다 6. 미국 기업 실적 기대치는 여전히 낮습니다. 193개 기업 중 169개 기업(87%)이 예상치를 상회하는 실적을 보고했습니다. 확 신과 명확성은 지금까지 미국 ...

요약 달러는 25년 상반기에 yield와 관계가 깨지며 예상보다 더 약세였음 회귀모형으로 봤을때 무역 전쟁과 경제 정책 불확실성 (899 & 마라라고 협정)에 대한 우려에 의한 것이었음 899 조치가 끝나고 무역 전쟁이 해결되면 미국 달러는 다시 상승할 것 해방의 날 이후 5월 데이터에서 미국 자산에 대한 수요는 다시 늘어난 것을 확인할 수 있음. <yield 차이> yield로 봤을때 USD는 현재 9.5% 저평가되어있음 <해방의 날 전후> 아래 식을 이용해서 EURUSD를 대략 추산해 볼 수 있고 해방의 날 전후 변수를 기준으로 하면 EURUSD는 2% 저평가 되어있음 <무역 불확실성> 무역불확실성변수를 추가하면 달러는 5.91% 저평가 <yield 차이 + 해방의날 변수 + 무역정책 불확실성의 결합> 모두 합치면 2.58% 저평가 되어있음 **여기에 마라라고에 대한 일일 뉴스 언급을 모델에 끼워넣으면 이 모델에서 나오는 EURUSD값이 실제 환율에 더 가까워지는 결과가 나옴 -> 이에 따르면 달러는 1.32% 저평가 되어있음

<요약> 황소들에게는 poor data가 나오고 있는 중 Bull case : 트럼프는 항상 TACO 트레이드를 하고 시장과 경제에 더 우호적인 행정부 정책을 내놓으며, 세금 감면과 규제 완화가 나오면서 억눌렸던 수요와 적절한 AI가 더해지면 오래된 거시경제 데이터가 어떻게 되든간에 2026년에는 더 강력한 경제 기반을 갖추게 될 것 Bear case : 트럼프는 완전히 물러서지는 않음. 관세와 이민정책은 대부분의 투자자들이 연초에 예상했던 것보다 더 심각하며 시장의 안정세는 더욱 공격적인 정책을 펼칠 수 있도록 용기를 북돋아 줄 것임. 이러한 정책 효과는 아직 가시화 되지 않았고 경제는 침체 직전이며 연준은 뒤쳐져 있음 그 중간 어디쯤 : 강세론자들은 "나쁜것은 무시하고 좋은것에만 집중"하며 왜곡된 견해를 가지고 있음. 반면에 약세론자들은 경제 활동에 대한 위험을 과장되게 해석하고 있음. 우리는 미국 경제가 약한 성장 경로를 따라 계속해서 어려움을 겪을 것이라 생각하며, 주식은 괜찮지만 미국의 예외주의는 재림하지 않을 것이라 생각함. (AI에도 불구하고 ) [서론] BULL vs BEAR - 누가 옳은가? 미국 행정부는 특히 외국 정부와 협상할 때 무모한 행동과 위험한 정책을 선호하는 경향이 있지만, 위험한 시장 상황에 직면하면 언제나 굴복할 것. 결국 이 정부는 경제적 고통을 진정으로 용납하지 않는 정부이며, 이는 투자자들이 최악의 시나리오를 항상 염두에 두어야 한다는 것을 의미함. 관세 인하 협상이 진행될 것이며, 이는 감세, 규제 완화, 그리고 "스텔스 양적완화(stealth QE)"와 같이 금융 시장에 훨씬 우호적인 정책들에 연준의 금리 인하, 그리고 미국의 확고한 AI 기술력이 더해지면, 미국 주식 시장의 여름 "급등"을 초래할 요소들이 갖춰짐. 그리고 이것은 단기적으로 경제가 악화되더라도 아무런 의미가 없다는 것을 의미함. 이러한 데이터는 TACO 이전의 상황을 반영하는 "오래된" 것임. 그러니 연초 이후 일어난 모든 일은 잊어버려함. 미국의 예외주의가 재림할 것임! 약세론자들은 경제의 근본적인 건전성을 우려하는 중. 미국은 지난 몇 달간의 혼란 이전에도 경기 침체로 향하고 있었으며, 강세론자들의 주장처럼 위험 자산이 단기적인 경기 침체를 "견뎌낼" 수 있다고 하더라도, 진정한 경기 침체 역학을 무시할 수는 없을 것. 가장 큰 우려는 미국 노동 시장과 그 여건이 다소 불안정해 보이기 시작했다는 사실과 관련이 있음. 고용률이 낮기 때 문에 해고가 크게 늘어나지 않더라도 이 취약한 균형이 깨질 수 있음. 고용이 전면적으로 위축되고 있음. 기업 이익은 압박을 받고 있으며, 트럼프의관세는 상황을 더욱 악화시킬 가능성이 높음. 특정 부문의 연방 준비 제도가 조만간 금리를 인하하지 않으면 미국 부동산과 같은 분야의 취약성이 드러날 수 있음 TSL의 입장 강세론자와 약세론자 모두 주장이 과하다고 생각함. TACO 가 미국 주식이 계속 상승할 만한 이유가 아닌 것처럼, 약세론자들도 미국 경제의 회복력을 과소평가 하고 있다고 생각함. 결론적으로 "혼란스러운 상황"이 유지될 것이 가장 높은 확률로 점쳐지고 있음. 마치 해방의날 직후처럼. 관세와 이민자 추방의 부정적 영향은 감세와 규제 완화의 긍정적 효과를 압도할 확률이 있음. 그러나 이러한 약화는 시간이 지남에 따라 점진적으로 나타날 것이며 미국은 경기 침체에 직면해 있지도, "재정 위기"나 금융 위기는 더더욱 아닌 상황임. 또한 미국 예외주의 부활에 대해서도 회의적임. 미국이 다른 선진국들에 비해 절대적인 우위를 유지한다고 해도 이전보다 덜 예외적일 것임. (AI의 이점 또한 미국에만 국한되지는 않을 것임) 결론적으로 미국이 투자하기 나쁜 자산은 아니겠지만, 다른 곳에도 분명히 기회가 있다는 것임. [본문] Bull case - 미국 주식시장이 최고치를 경신한 이유는 무엇인가 TACO가 큰 몫을 차지함. 4월에는 관세와 DOGE를 내세워 실물 경제에 미치는 영향과 무관하게 정책을 추진할 것이라는 여론이 형성되었음. 재정 악화를 디톡스 하려는, 그리고 월가보다 메인스트리트의 이익을 우선시하려는 의도를 시장에 관철시켰음. 하지만 시장참여자들은 현재 그러한 의도가 과장되게 해석되었다는 것을 알고 있음. 시장의 고통을 초래할 일들은 투자자들의 우려만큼 일어나지 않을 것이었고, 해방의 날 이후 즉각적인 터닝을 보여주었음. 또한 DOGE는 단순한 사기극에 불과했음. 재정 긴축에 대한 의지도 전혀 없음. 예산 적자는 점점 커지고 있음. 행정부는 경기 침체를 피하고 싶어할 뿐임. 정책 불확실성은 줄어들었고, 그에 따라 SPX의 목표가를 상향할 때가 되었다! TACO 거래는 "트럼프 풋"이라는 개념을 다시 확립했음. 자산 가격이 하락하면 행정부는 방침을 변경하여 투자자들을 안심시킬 것임. 트럼프가 당선될 당시 투자자들은 금융시장에 긍정적인 정책만 나올 것으로 예상했음. 트럼프가 주식시장을 '성공척도'로 활용할 것이란 예상이 있었기 때문임. 해방의 날 전후의 혼란이 완전히 잊혀진 것은 S&P 500 뿐만이 아니라 투자자들의 심리 또한 완전히 회복되었음. 이것은 미국 예외주의의 재림을 의미함. 미국이 돌아왔다! DOGE는 사기극이었고, 재정은 (관세를 포함하여) 중립적 트럼프 2기의 좋은점들 (1) BBB : 이 예산안은 향후 10년간 정부 부채 수주늘 3조 달러 이상 증가시킬 것. 기존 감세 조치 연장 + GDP 1%에 해당하는 새로운 재정 부양책이 포함되어있음. 재정 부양책은 GDP를 상승시킬것이며, 법인세 감세가 지출과 고용을 증가시킬 것이라 낙관하고 있음 (2) 은행과 에너지 규제 완화 : 베센트 재무장관은 금융 규제 완화를 강력히 주장하고 있음. 금융위기 이후 은행 규제는 지나쳤으며, 이것이 이후 10년동안 민간 신용이 침체되었던 이유라고 주장하고 있음. 또한 미국 treasury market에서도 규제 완화가 도움이 될 수 있음. 금융위기 이후 은행의 대차대조표 규모에 따라 불이익일 주는 보완 레버리지 비율(SLR)은 은행들이 미국 국채를 보유하기 어렵게 만들어 시장 유동성 부족을 심화시켰음. 베센트는 이러한 규제 완화가 시장 유동성을 높이고 장기 금리를 낮춰줄 것으로 기대하는 중임. 모든 것이 잘 진행된다면 1990년대 루비노믹스와 비슷한 상황으로 흘러갈 것임 ** ...