250924 GS - Uranium Energy Corp. UEC

투자 근거 마이크론에 대한 투자의견은 중립. 마이크론은 데이터 센터 및 클라우드 컴퓨팅 시장, 특히 AI(고대역폭 메모리 및 데이터 센터급 DRAM 및 SSD) 분야의 여러 장기적 추세에서 수혜를 받고 있으나 PC/휴대폰 수요 부진으로 단기 메모리 가격 환경이 둔화될 것으로 예상되며, 이는 당분간 GM에 부담으로 작용할 것. 중립 유지, 추정치 상향 조정 및 구매가 180달러로 상향 조정 MU는 급증하는 AI 수요(고대역폭 메모리 또는 HBM 판매 촉진)와 메모리 산업의 (비정상적인) 공급 조절이라는 두 가지 요인의 혜택을 받고 있음. 이러한 요인들은 기존(D4) 및 신규(D5) 시장의 가격을 상승시켰으며, 에이전트 AI(AMD에 긍정적)와 AI(추론) 클러스터에 사용되는 고용량 SSD(SSD)에 힘입어 기존 서버 CPU 판매가 과소평가되었지만 다시 증가하고 있음. GM은 1분기 실적 전망치를 51.5%(컨센서스 대비 600bp 상회)로 제시했으며, 계절적 요인으로 부진한 2분기에도 다시 확대될 것으로 예상되어 가격 강세가 지속될 것으로 예상힘. 2026/27 회계연도 실적 전망치를 기존 대비 38%/56% 상향 조정하여 16.28달러/17.55달러로 제시함. CY26E P/B 2.6배(기존 2.2배 대비) 상승으로 PO를 140달러에서 180달러로 상향 조정함. 마진은 여전히 ​​0.8배~3.1배 범위 내에 있지만, 2026년 예상 P/B는 2.6배로 상향 조정됨. 다음과 같은 점을 고려하여 중립 의견을 유지함. 1) 4분기 HBM 매출은 20억 달러 안팎으로 대체로 비슷했으며, MU는 HBM 시장 점유율을 확보함. 2) 삼성의 HBM 시장 진출은 2026년 업계 점유율(및 가격)에 영향을 미칠 수 있음. 3) 투자자들은 연초 대비 주가 상승률 +98%(SOX +27%)를 기반으로 EPS 조정의 상당 부분을 예상했음. 전반적으로 AI 부문의 성장세는 NVDA와 AVGO에 긍정적으로, 기존 서버 CPU 부문의 성장세는 AMD에 긍정적으로, 메모리 부문의 투자 증가 가능성은 AMAT와 LRCX에 다소 긍정적으로 작용할 것으로 예상함. 장점: HBM 파이프라인, DRAM 가격, 데이터 센터 믹스 1) MU HBM3e 점유율은 3분기에 전체 DRAM 점유율 20% 초반에 도달할 것으로 예상되며, HBM4 또한 2026년 중반에 양산될 예정임. HBM4e(2027년 출시 예정)는 베이스 다이에 CMOS 기반 로직을 탑재하여 XPU의 특정 기능을 분산하는 맞춤형 HBM으로 잠재적으로 더 높은 가격을 제공할 수 있음. 2) 경영진은 공급이 여전히 부족함에 따라 2026 회계연도에도 DRAM 가격 강세가 지속될 것으로 예상하고 있음. 3) HBM, 고용량 DIMM, LP 서버 DRAM은 현재 연간 100억 달러(전년 동기 대비 5배 이상) 규모이며, DC SSD NAND 솔루션(2025 회계연도 매출 수십억 달러)도 포함됨. 위험: 중장기 가격 책정 및 HBM 경쟁 MU는 CY26까지 대부분의 HBM 공급에 대한 가격 계약을 확보했지만,...

Palantir Technologies: AI FDEs가 성장을 이끌고 있음 핵심 요약 팔란티어(PLTR)에 대한 매수(Buy) 투자의견을 재확인하고, 목표주가를 기존 180달러에서 215달러로 상향함. 이러한 상향 조정은 AI 기반 플랫폼 시장의 급격한 성장과 팔란티어의 상업 및 정부 부문에서의 강력한 확장세 때문임. 팔란티어의 AI FDEs(forward deployed engineers) 전략과 온톨로지(Ontology) 아키텍처는 독점적 경쟁 우위를 유지하는 핵심 비결이었음. 특히, 영국 국방부(UK MOD)와의 1B 달러 규모 계약은 미국 외 지역에서 최초로 체결된 대규모 계약이었고, 전 세계 국방 시장에서의 입지를 더욱 강화하는 계기가 되었음. AI FDEs: 성장의 가속기 AI FDEs는 팔란티어의 성장을 가속화하는 핵심 동력임. 이러한 시스템을 내부적으로 성공적으로 구현하면서 수요 증가, 확장성, 그리고 엔지니어들이 가장 복잡한 문제에 집중할 수 있는 환경을 조성했음. 고객들은 자체적으로 시스템을 구축하기보다는 팔란티어의 운영 체제를 구매하여 AI 에이전트 구현을 가속화했음. 이러한 전략적 접근법 덕분에 상업 부문 매출은 2030년까지 10B 달러를 초과할 것으로 예상됨. 이는 2025년~2030년 연평균 성장률(CAGR)을 기존 38%에서 40%로 상향 조정한 수치였음. 주요 계약 및 정부 부문 성장 영국 ...

OKLO에 중립의견, TP 117 ( 현재 131) OKLO는 나트륨 냉각 고속 핵분열 기술을 발전시키고 있으며, 오로라 파워파우스는 2027년말 / 2028년 초까지 상용화될 예정임. OKLO는 업계 전반에 걸쳐 병목으로 여겨지는 HALEU관련 기술에 대해 유일하게 자체 운영 모델을 추구하고 있지만, 상당한 자본집약도로 인해 자금 조달 리스크에 직면해 있음. 그러나 정책 모멘텀과 전력 수요 상승으로 핵에너지 마켓을 자본화 하였으며, 매우 큰 고객 파이프라인을 형성하였고, peer 사이에서 좋은 촉매 (예 : NRC) 가 펼쳐져 있음. 요약 12개월 목표 가격을 $117로, 중립의견을 제시함. 아직 오로라 파워 하우스 건설이 되지 않았고 라이센스도 없음. 업계 최대 규모의 backlog(수주잔고)가 있지만, 아직은 확실하다고 보기는 힘듬. 성장 초기 단계에 있고, OKLO가 14GW가 넘는 파이프라인 계약을 체결하여 SMR 경쟁사들중 최대 backlog가 있지만, 최종구매계약(PPA)는 체결하지 못했음. 2035년 이후의 빠른 성장을 위해 HALEU 공급을 확보하는 것이 필수적으로 보임. 자체 운영모델(Own-and-operate model)은 좋은 모델이지만 더 큰 재정적 위험을 감수해야함. OKLO는 에너지 업계에서 유일하게 자체 운영 전략을 추구하고 있으며, 2040년대 중반까지 14B의 자본을 조달해야함. FCF가 생길때까지는 주식, 부채, 정부부채, 프로젝트 파이낸싱으로 조달을 해야할 것이므로 리스크를 수반함. 허가에 대한 단축/병행 경로가 촉매 역할을 하고 있었으나 75MW 오로라 발전소에 대한 통합운영허가서(COLA)를 25 4Q에 원자력규제위원회(NRC)에 제출해야함. OKLO의 custom COLA가 인허가 기간을 대폭 단축할 것으로 예상되지만, 검토 절차는 24-36개월이 걸릴것으로 예상됨. 연료 사업 모델의 추가적인 위험이 있음. OKLO의 오로라 파워하우스의 기술적 이점은 HALEU 연료를, 신선농축 HALEU, 재혼합 우라늄 및 비축 플루토늄(무기급 우라늄), 재활용 핵폐기물에서 추출할 수 있다는 것임. 그러나 핵연료 공급망은 긴밀한 상태이며, 대부분은 LEU(저농축우라늄) 제공하고 있음. HALEU 수요를 위해서는 많은 자본과 추가 용량이 필요하며 몇년이 걸릴지 명확하지 않음. (SMR 기술의 병목현상임) (최근언급) 1.7B 연료 재활용, 연료제조 시설 (2035, 2050년에는 OKLO의 HALEU 수요가 글로벌 우라늄 공급의 3%, 12%가 될 것이므로 공급에 상당한 제약이 있을 수 있음.) 밸류에이션 및 리스크 12개월 목표 가격 $117 : EV/EBITDA와 DCF 가치평가를 50:50으로 가중치를 두었을때 나온 수치임. 회사의 장기적인 사업 확장 전망을 고려하여 2035년 예상 EBITDA에 50배의 EV/EBITDA 배수를 적용. 9년 후 WACC(가중평균자본비용)를 약 15%로 할인하여 현재 기업 가치를 산출. 순현금을 차감하여 지분 가치를 산출하고, 이를 회사의 희석 주식 총수로 나누어 EV/EBITDA 기준 12개월 목표주가 119달러가 되도록 했하였음. 당사의 25년 DCF 가치 평가는 55%/45%의 자기자본/부채자본 구조를 가정하고 있으며, 22%의 자기자본 비용과 8.0%의 부채 비용을 적용하여 WACC(가중평균자본비용)를 약 15%로 산출하였음. 당사는 최종 가치에 40배의 배수를 적용하는데, 이는 peer들과 유사한 수준임. 이러한 가정을 바탕으로 당사의 DCF 가치 평가는 주당 약 114달러이며, EV/EBITDA와 DCF 가치를 합산하면 주당 117달러의 목표 주가가 도출됨. 주요 위험 요소로는 지속 가능한 FCF 달성을 위한 유동성 확보(-), 의미 있는 배치 확대를 위한 필요한 연료량 확보(-), 경쟁 심화(-), 그리고 필요한 통합 운영 및 건설 허가 취득(+/-) 등이 있음. 논지1. 업계 최고수준의 백로그가 있지만 아직은 계약이 확실하다고 보기는 힘듬. 미국은 2030년까지 전력 수요가 연평균 2.5% 상승하게 될 것으로 예상되는데, SMR이 기존 원자로에 비해 건설비용 절감, 기간 단축, 향상된 안정성을 바탕으로 2030년 이후 본격 상용화될 것으로 예상함. OKLO는 동종 업계중 가장 큰 규모의 백로그를 구죽했으며 14 GW에 해당하는다수의 거래 파이프라인을 유지하고 있음. Equinix(EQIX)로부터 25M을 선불받았지만, 나머지는 구속력이 없거나 의향서일 뿐임. 트럼프가 25년 5월 여러 행정명령에 서명했고 2050년까지 400GW의 원자력을 목표로 하고 있음. 현재 100GW로 시작하여 인허가 일정을 개선하였으며, DOE, DOD(=DOW)의 기여가 있을 것으로 보임. SMR은 기존 반응로보다 이점이 많으며 TAM을 창출할 수 있음. 기존 원자로에 비해 장점을 많이 가지는 SMR은 작고 모듈식이어서 확장력이 있고 그에 따라 규모의 경제학을 이룰 수 있음. SMR은 20MW ~ 300MW 정도의 규모인데 (기존 반응로들은 600MW ~ 1,500MW) 건설 속도가 2~4년으로 훨씬 빠르고 (기존 반응로는 10-12년) 간단한 설계를 가지고 있으므로 작동이 쉬움. 또한 passive cooling system과 더 작은 연료 창고로 인해 안전성을 더욱 높아짐. 하이퍼스케일러와 데이터 센터 공급업체의 에너지 수요는 가속화될 것이며, 핵 에너지는 이러한 요구에 부응해 줄 수 있음. 풍력, 태양열은 에너지가 간헐적으로 제공된다는 단점이 있고, 천연가스는 확보에 어려움이 있으나 SMR에 의한 핵에너지는 그렇지 않음. 따라서 SMR은 확장성이 더 높다고 볼 수 있으며 100 ~ 250MW 단위로 건설될 수 있고, 하이퍼스케일러들의 전력확보를 위해 더 높은 PPA를 지불할 확률이 높으므로, SMR은 시장 점유율을 크게 확보할 수 있을것으로 보임. 선도 기업 전세계 100개가 넘는 SMR 기업중에서 공급망확보, 자금, 연료, 인허가 등을 고려했을때 상업적 규모의 원자로 배치에 성공할 기업은 극소수에 불과할 것임. OKLO는 가장 선두에 있는 기업이며, 2016년 사전신청작업, 2018년 첫 인허가 신청서(이후 거부됨) 제출 이후로 NRC와 폭넓게 합의중에 있음. OKLO는 siemens Energy와 우선 공급을 체결하였고, 아이다호 국립연구소(INL)에 건설될 발전소의 주관 건설사로 Kiewit를 선정했음. DOE로부터 5톤의 HALEU공급, Centrus(LEU)와의 계약 체결, 레이저 농축 역량 확보, 재활용 사업 추진 등 연료 확보를 위한 여러 방안을 준비하고 있음. 또한 SMR 상장 기업 3곳중 한곳으로 유동성 확보가 용이하다는 장점도 있음. OKLO는 아이다호 국립연구소에 첫번쨰 오로라 발전소 건설을 ...

NVIDIA에 더 많은 가치가 돌아갈 것으로 판단됨. 또한, Intel의 파운드리(IFS)에 대한 NVIDIA의 확고한 약속은 여전히 부재함. 1. NVDA-INTC 협력 주요 내용 및 JPM 분석 협력 개요 NVDA와 INTC는 랙 스케일 서버 및 노트북 PC 애플리케이션을 위한 맞춤형 데이터센터 및 PC 제품을 공동 개발하기로 합의했음. 이 제품은 INTC의 x86 칩에 NVDA의 IP(NVLink 및 GPU 코어)를 통합하게 됨. NVDA는 또한 INTC 주식 5B 만큼을 주당 $23.28에 매입(INTC 종가 기준 6.5B로 평가되는 주식)하기로 했으며, 이는 INTC의 장기 성장 전망에 대한 신뢰 투표로 해석됨. 표면적 혜택 (At Face Value) PC 시장 경쟁력 강화 (INTC): 노트북 SoC에 NVDA GPU 컴퓨팅 타일이 통합되면, INTC의 자체 ARC iGPU보다 우수한 성능을 제공하여 AMD 대비 경쟁 우위가 이론적으로 개선될 것임. 신규 수익원 확보 (NVDA): NVDA는 모바일 PC 통합 GPU(iGPU)라는 새로운 미개척 수익원에 접근하게 됨. AI 서버 시장 확장 (양사): INTC: NVDA 시스템에 NVLink 네이티브 x86 서버 CPU를 공급함으로써, 기존에 진입하지 못했던 랙 스케일(rack-scale) 서버 시장 부문에 노출됨. NVDA: x86 컴퓨팅을 선호하는 고객층에게도 랙 스케일 AI 시스템을 판매할 수 있게 되어 잠재 고객 기반이 확대됨. 이는 NVDA의 자체 ARM 기반 Grace/Vera CPU를 부분적으로 대체할 수 있음. 재무 건전성 강화 (INTC): NVDA의 50억 달러 자본 투입은 최근 MBLY 매각, Altera 거래, 미 정부 및 SoftBank 투자로 확보한 120억 달러 이상의 자금에 더해 INTC의 대차대조표를 더욱 강화할 것임. JPM의 심층 분석: NVDA의 압도적 수혜 J.P. Morgan은 이 협력으로 NVDA가 훨씬 더 큰 수혜자라고 판단함. NVDA는 iGPU 시장이라는 완전히 새로운 수익 성장 영역을 개척하고, 랙 스케일 AI 시스템 시장 기회를 확대했음. 이는 고객이 ARM 기반 시스템 구매를 꺼려 저성능 HGX/DGX 기반 x86 시스템을 사용하는 경우, x86 기반 NVL 랙 스케일 시스템 구매 옵션을 열어주어 고객 지출을 새로운 영역으로 끌어들이는 효과가 있음. NVDA는 ARM 로드맵에 대한 완전한 전념을 재확인했으며, INTC와의 협력이 ARM 로드맵에 "영향이 없다(no impact)"고 밝혔음. INTC에게는 이 협력이 미미하게 긍정적인 수준에 그칠 것으로 예상됨. PC 클라이언트 측면: iGPU 성능은 대부분의 노트북 구매 결정에서 2차적 또는 3차적 요소이기 때문에 미미하게 긍정적임. 데이터센터 측면: 랙 스케일 AI 서버 시장 접근은 추가적인 수익 기회를 창출하지만, INTC의 DCAI(데이터센터 및 AI) 사업 160억 달러 기본 매출 대비 단기적으로 연간 10억~20억 달러 증분에 그치는 미미한 수준일 것으로 보임 (매우 관대한 가정 하에). 핵심: 파운드리 서비스 약속 부재 NVDA는 INTC의 파운드리 서비스(IFS) 활용에 대한 의미 있는 약속을 명시적으로나 암묵적으로 하지 않았음. 양사는 TSMC를 ...

** 3곳의 IB 들 모두 신제품 출시로 인한 긍정편향이 있는듯. BofA - Smart glasses 내장형 디스플레이 기능 Meta는 Meta Connect 행사를 개최하여 스마트 안경 혁신과 새로운 AI 기능을 소개함. 특히 주목할 만한 것은 새로운 Meta Ray-Ban Display 안경(800달러)으로, Meta AI, 내장 앱 및 기타 상황 정보를 표시하는 내장 디스플레이 기술이 탑재음. 이 안경은 표면 근전도 센서를 사용하여 미묘한 손동작을 감지하여 화면을 탐색하는 Neural Band와 연동됨. Meta는 또한 1) 더 긴 배터리 수명, 대화 도구(아래 참조), 향상된 비디오 촬영 기능을 갖춘 Ray-Ban Gen 2 안경(379달러부터 시작) 2) 운동선수를 겨냥한 Oakley Meta Vanguard 안경(499달러)을 출시함. 저희의 평가: 새로운 Display 안경과 Neural Band를 시연해 본 결과, 안경은 상당히 기능적이고(너무 무겁지 않고), 시야를 방해하지 않으며(오른쪽만), 직관적으로 조작할 수 있다는 것을 확인함. 광범위한 오디오 및 비주얼 활용 사례와 AI 강화 기능을 고려할 때, AR 글래스가 AI 시대의 선도적인 기기가 될 가능성이 높다고 낙관함. 하지만 800달러짜리 AR 글래스는 스타일, 가격대, 그리고 배터리 수명(6시간 혼합 사용)이 제한적이라는 점을 고려할 때 아직 대중화되기에는 이르다고 생각함. 하지만 더 길어진 배터리 수명과 기타 새로운 기능들을 통해, 레이밴 2세대 글래스는 이번 연말연시 시즌에도 높은 판매 실적을 이어갈 것으로 예상됨. Meta AI 통합으로 스마트 글래스의 활용성 향상 Meta는 Live AI와 Conversation Focus를 포함한 새로운 AI 관련 기능을 선보였으며, Live AI 세션을 통해 글래스는 사용자가 보고 듣는 것을 포착하여 Meta AI 어시스턴트가 실시간으로 상황 인식 지원을 제공할 수 있도록 지원함. Conversation Focus는 글래스의 오픈이어 스피커를 활용하여 배경 소음을 걸러내면서 화자의 음성을 증폭하거나 자막을 제공할 수 있음. 향상된 문자 메시지 및 통화 기능도 안경을 통해 제공되지만, 라이브 데모는 계획대로 작동하지 않았음. VR 측면에서 Meta는 메타버스 플랫폼의 주요 업그레이드로 Horizon Engine과 Horizon Studio를 소개했는데, Horizon Engine은 최대 4배 빠른 로딩 속도, 5배 더 많은 사용자 지원, 더욱 사실적인 비주얼을 제공하는 월드를 통해 성능을 향상시켰음. Horizon Studio는 복잡한 코딩 대신 간단한 프롬프트를 통해 몰입형 공간을 구축할 수 있는 AI 도구를 제공하여 월드 구축을 더욱 빠르고 쉽게 만들어주었음. 새로운 안경은 리얼리티 투자에 대한 기대감을 높일 수 있음 공정하게 말하면, Meta가 Reality Labs(이하 RL)에 매년 20B 이상을 투자하고 있다는 점을 고려하면, Meta는 리얼리티 분야에서 업계를 선도하는 혁신을 보여야 함. 컨퍼런스에 참석한 투자자들은 Meta의 AR 안경 혁신과 기능에 전반적으로 깊은 인상을 받았다고 생각함. 메타는 AI 안경 판매가 다른 주요 가전제품 출시와 유사한 곡선을 그리고 있으며, 다양한 보고서에 따르면 수요가 공급을 계속 앞지르고 있다고 밝힘. 이번 연말 쇼핑 시즌 스마트 안경 판매 호조는 메타가 차세대 개인용 컴퓨팅 시장을 선도할 수 있는 역량에 대한 기대감을 높이고, RL의 밸류에이션 할인 폭을 줄이는 데 도움이 될 것으로 예상함. 메타의 주가는 약 775달러로, 2026년 예상 GAAP EPS(주당순이익)의 24배, RL 손실을 감안한 20배에 해당하며, 이는 S&P 500 지수의 22배 대비 매력적인 수치임. 강력한 핵심 성장 동력(AI 광고 기능 확장, Reels 및 메시징 수익화 확대)과 대규모 AI 투자를 고려할 때, 메타의 매출 예상치에 대한 긍정적인 전망은 여전히 ​​유효함. 매수 추천. 가격 목표 기준 및 위험 Meta Platforms Inc (META) 당사의 $900 목표 가격은 2026년 예상 GAAP EPS 27배에 순현금을 더한 값을 기준으로 함. Meta의 높은 성장률과 AI 기회를 고려할 때 S&P 500 대비 약간의 프리미엄이 적용됨. (Meta는 과거 S&P 500 대비 평균 3포인트 프리미엄으로 거래되어 왔음) 하향 위험으로는 경쟁, 개인정보 보호 또는 데이터 문제로 인한 사용자 활동 감소가 수익 창출에 영향을 미치고, Street가 상당한 투자를 통해 Metaverse(Reality Labs)에 부정적인 가치를 부여할 가능성, 그리고 수익화에 영향을 미치는 새로운 규제 등이 있음. GS - AI 기반 AR/VR 비전 Connect 2025 행사에서 메타는 AI, 증강현실 및 가상현실, 그리고 메타버스에 대한 광범위한 비전의 일환으로 여러 신제품/기능을 발표함. a) 메타 레이밴 ...