251017 GS - KOSPI

BRAZIL WANTS A PIECE OF THE DATA CENTRE PIE 브라질의 데이터 센터 유치 노력 룰라 정부는 데이터 센터 투자를 유치하기 위한 대통령령인 Redata를 지난달 발표했음. 이 법령은 브라질의 저렴한 재생 에너지, 안정적인 데이터 연결성, 풍부한 담수 자원을 활용하는 것을 목표로 하는 국가 데이터 센터 계획(National Data Centre Plan)을 도입함. Redata는 의회의 승인을 받아야 하며, 데이터 센터에 사용되는 서버, 스토리지 및 냉각 장비에 대한 수입 관세 면제를 허용함. 이 법령의 전반적인 목표는 데이터 저장 서비스를 국내로 되돌려 브라질의 '디지털 주권'을 강화하는 것임. 최근 인공지능(AI) 투자 붐은 글로벌 AI 지배 경쟁에서 앞서기 위한 기업들의 데이터 센터 투자를 유례없이 증가시켰음. 이러한 데이터 처리 용량에 대한 수요는 상당한 양의 에너지를 필요로 하며, 이는 버지니아주나 아일랜드 일부와 같이 역사적으로 데이터 센터 투자가 집중된 지역에서는 점점 희소해지는 자원임. 국제 에너지 기구(IEA)는 데이터 센터의 총 설치 용량이 2024년 약 100GW에서 2030년 225GW로 두 배 이상 증가할 것으로 예상함. 이는 데이터 센터 투자자들과 개발자들이 풍부한 에너지 공급이 가능한 다른 지역으로 지리적 영역을 확장하도록 강제했음. 동시에 기업들은 탄소 발자국을 제한하고자 하며, 재생 에너지로 구동되는 데이터 센터 프로젝트를 점점 더 요구함. 이러한 배경 속에서 라틴 아메리카, 특히 브라질이 이러한 투자를 유치하기에 이상적인 후보로 부상함. Chart 1: Brazilian data centre projects could consume 24.6GW of power by 2038 2025년 약 1,000MW 미만에서 시작하여 2038년에는 약 24,600MW의 전력을 소비할 것으로 예상되는 브라질 데이터 센터 프로젝트의 전력 소비량이 그래프로 표시됨. Redata는 브라질로의 데이터 센터 투자를 유치하고 국가의 풍부한 재생 가능 전력을 활용하는 것을 목표로 함. 브라질은 이미 전력 수요의 거의 90%를 재생 가능 에너지원으로 충족시키는 글로벌 녹색 에너지 리더임. 수력 발전이 수십 년 동안 국가의 주요 전력원이었으나, 최근 몇 년간 풍력 및 태양광 발전 투자가 늘어나면서 국가의 재생 에너지 기반이 더욱 확장됨. 브라질은 재생 에너지에 유리한 기후 조건을 갖춤. 북동부 및 중서부 지역은 평균 전 지구 수평 일사량(GHI)이 5.5 kWh/m2/day를 초과하여, 전 세계적으로 태양광 발전에 가장 좋은 지역 중 하나임. 이처럼 높고 안정적인 태양광 투입은 태양광(PV) 시스템이 높은 용량 계수(capacity factors)로 작동하게 하여 에너지 생산량과 프로젝트 경제성을 개선함. 또한 브라질은 풍력 발전에도 유리한 조건을 갖추고 있으며, Ceará, Rio Grande do Norte, Bahia 같은 주들은 80~120m 높이에서 초당 7~9m의 평균 풍속을 기록하는데, 이는 대규모 풍력 터빈에 최적의 조건임. 이 지역들은 또한 낮은 난류 강도와 예측 가능한 계절적 패턴을 가지며, 이는 터빈 효율성을 높이고 기계적 스트레스를 줄여 자산 수명을 연장하고 유지 보수 비용을 낮추는 결과를 낳음. Chart 2: Brazil's solar and wind capacity have expanded rapidly over the past decade 2015년 12월부터 2024년 12월까지 브라질의 총 설치 용량 중 수력 발전 비중은 감소하고 있지만, 풍력과 태양광의 비중이 빠르게 증가하여 재생 에너지 전체 비중은 높게 유지되고 있음. 브라질의 재생 에너지 확장 속도가 수요를 능가하여 전력망 관리 문제가 증가하고 있음. 분산형 발전의 급속한 확장으로 인해 국가 시스템 운영자(ONS)는 전력망 균형을 맞추는 데 점점 더 큰 어려움을 겪고 있음. 특히 최근 몇 달 동안 전력 생산 강제 감축(curtailment) 사례가 기하급수적으로 증가함. 전력 생산 강제 감축은 전력망 운영자가 전력망 안정성을 유지하기 위해 발전량을 의무적으로 줄여야 하는 상황을 말하며, 이는 특히 수요가 낮거나 송전 병목 현상이 있는 기간에 발전기가 전력망이 처리하거나 전송할 수 있는 양보다 더 많은 전기를 생산할 때 발생함. 이 문제는 브라질에서 심화되고 있으며, 지난 9월에는 풍력, 태양광 및 수력 발전소에서 생산된 전력 480만 MWh가 강제 감축으로 손실되어 발전 회사에 손실을 야기했음. 이러한 상황은 발전 회사들에게는 부정적이지만, 데이터 센터 운영자들에게는 이상적임. 이들 회사는 AI 워크로드를 지원하기 위한 전력 공급을 확보하는 것뿐만 아니라, 운영 위험을 분산하고 풍부하고 저렴한 재생 에너지를 가진 국가로 이전하기 위해 지리적 확장을 모색하고 있음. 이는 브라질을 데이터 센터 투자자들의 주목 대상으로 만들었음. 브라질 정보통신기술 기업 협회(Brasscom)는 데이터 센터 부문이 내년에만 BRL608억의 투자를 유치할 것으로 추정함. 이는 프로젝트 개발자들이 정부에 상호 연결 요청(interconnection requests)을 제출하는 수가 급증하는 것으로 확인됨. 광산 에너지부 관계자는 최근 몇 달 동안 50건 이상의 상호 연결 요청이 정부에 제출되었다고 추정하며, 이는 브라질에 대한 관심을 강조함. Redata 정책의 배경 및 목표...

섹터에 대한 최신 견해 정리 1. 2025년 8월 중국 배터리 수출 데이터 분석 2025년 9월 22일에 발표된 2025년 8월까지의 중국 배터리 수출 데이터에서 도출된 주요 내용은 다음과 같음. 총 배터리 수출액: 소비재 배터리 및 BESS(Battery Energy Storage System, 에너지 저장 시스템) 포함한 총 배터리 수출액은 2025년 8월에 전년 동기 대비(YoY) 45% 증가하였으며, 2025년 8개월 누적(8M25) 기준으로는 전년 동기 대비 67% 증가함. 미국: 2025년 8개월 누적 전체 수출 물량의 21%를 차지하며, 전년 동기 대비 28% 증가함. 하지만 2025년 8월 수출 물량은 전월 대비(MoM) 60% 감소하여 5월에 기록된 낮은 수준으로 회귀됨. 유럽: 2025년 8개월 누적 전체 수출 물량의 36%를 차지하며, 전년 동기 대비 65% 증가함. 2025년 8월에도 전년 동기 대비 65% 증가를 유지하며 강력한 성장 모멘텀이 관찰되었으며, 전월 대비로도 24% 증가함. 이러한 성장의 주요 동인은 EV(전기차) 배터리 수요 외에도 ESS 배터리 수요가 새로운 핵심 기여 요인으로 부상하는 것으로 분석됨. 근거 1: 유럽 BEV 시장의 2025년 상반기 판매 증가율(YoY +25%)이 중국으로부터의 배터리 수입 증가율(YoY +55%)보다 낮았음. 근거 2: EV 생산 공장이 제한적이지만 태양광 설치 비중이 높은 네덜란드, 불가리아, 그리스 등 국가로의 수출이 올해 증가하는...

중국 자동차 산업 시장 점유율 및 이익 재분배 분석 보고서 요약 (총 4회 중 1회차) 보고서 개요 중국 자동차 산업은 정부의 '반내부경쟁(anti-involution)' 캠페인이 시작된 후 한 분기가 지난 시점에 과잉 생산 능력(over-capacity) 프레임워크를 검토하고, 산업 자본적 지출(Capex), 현금 이익(Cash Profit), 운전 자본(Working Capital)에 미치는 영향을 평가함. 주요 평가 결과 Capex 확대 및 시장 분산 심화 2025년 2분기 중국 자동차 OEM(주문자 상표 부착 생산) 업체의 총 Capex 확대 규모는 전년 대비 +66% 증가함. 이는 2022년 3분기 이후 가장 높은 성장률이며, 국내외 생산 능력 확대로 인해 발생함. 2025년 8개월 누적(8M25) 기준, 국내 신에너지차(NEV) 소매 판매량 HHI(Herfindahl–Hirschman Index, 시장 집중도 지수)는 1,218로, 2024년 8개월 누적 1,479 대비 하락하여, 시장 점유율 분산이 심화되는 추세임. 이익 분산과 마진 압력 산업 현금 이익(EBITDA) 분포는 분산되는 경향을 보이며, 총 OEM 산업 EBITDA는 전년 대비 -1% 감소하고 마진은 -0.9%p 하락함. 상위 2개 수익성 OEM의 EBITDA는 전년 대비 감소한 반면, 대부분의 다른 OEM들은 개선됨. 이는 Tier 2/3 OEM들에게 완충재를 제공하며, 단기적으로는 수요/공급 불균형 심화와 2026년 추가 가격 인하 가능성을 시사함. 반면, 공급업체들의 마진은 안정화되는 것으로 관찰되어, 업스트림(상류)으로의 가격 압력 전가가 줄어들고 있음이 나타남. 운전 자본 및 현금 흐름 전체 OEM 산업의 매입 채무 일수(Account Payable days)는 전분기 대비 26일, 전년 대비 5일 단축된 155일을 기록함. 이는 공급업체의 운전 자본 부담 완화를 위한 OEM들의 약속 이행 효과가 나타나는 것임. OEM의 순 현금(Net Cash) 총액은 전년 대비 증가함. 이는 재고 감소(2월 최고치 2.2개월에서 6월 1.6개월로 감소) 및 주식 시장에서의 자금 조달에 기인하며, 향후 더 많은 투자 및 확대를 예고할 수 있음. 2025년 4분기 전망 및 최근 동향 4Q25 전망: 분기별 판매량은 계절적 요인으로 증가하지만, 전년 대비 성장률은 둔화될 것으로 예상됨. 딜러 할인 폭이 성수기에 확대될 가능성이 있음. OEM 마진은 판매량 증가로 순차적으로 개선되어 ASP(평균 판매 가격) 압력을 상쇄할 것으로 보임. 3Q25 동향 요약: 높은 기저 효과와 평년보다 약한 계절성으로 인해 시장 성장세가 둔화됨. NEV 침투율은 56%로 상승함 (1H25의 50% 대비). 2Q25 동향 요약: 시장 점유율 변화가 더욱 역동적이고 이익 분배가 덜 집중됨. 공통 추세: NEV 모델 출시(39개)로 신모델 파이프라인이 강력함. 차이점: 산업 선발 주자들은 기존 시장 점유율 방어로 인해 성장 모멘텀이 약화되는 반면, 후발 주자들은 신모델 출시로 가속화됨. 산업 리더들은 마진 압박을 받고 후발 주자들의 마진은 개선되는 등 OEM 산업 이익 분배가 균형을 찾아가고 있음. 중국 자동차 OEM Capex (Rmb mn) : 중국 자동차 OEM Capex 성장률은 2Q25에 전년 대비 66%로 가속화되어, 3Q22 이후 최고치를 기록함. 국내 NEV 소매 판매량 HHI : 2025년 들어 국내 NEV 판매량 분포는 2024년 대비 덜 집중되었으며, 8M25 HHI는 1,218로 하락함. OEM 간 현금 이익(EBITDA) 분포 : 현금 이익이 OEM들 사이에서 더 균등하게 분배됨. 2Q25 기준 상위 2개 수익성 OEM(BYD 등)의 EBITDA는 전년 대비 감소 추세임. OEM 총 매입 채무 일수 : OEM의 전체 매입 채무 일수는 전년 대비/전분기 대비 단축되어, 공급업체의 운전 자본 부담이 점진적으로 완화되고 있음을 나타냄. 2Q25에는 155일을 기록함. 변곡점 모니터링: 1. 현금 비용 수준의 OEM 현금 비용 수준 (EBITDA 손익분기점) 산업 변곡점은 대다수 기업이 현금 비용 수준(EBITDA 손익분기점)에 도달하여 신규 생산 능력 추가를 중단하거나 기존 생산 능력을 축소하기 시작할 때 발생할 것으로 예상됨. 2025년 상반기(1H25) 기준, 13개 OEM 중 10개가 양(+)의 EBITDA를 기록하여 현금 비용 수준을 상회함 (1H24와 동일). 그러나 OEM 산업 전체 EBITDA 마진은 1H25에 -0.5%p, 2Q25에 -1.0%p 감소하는 추세이며, 특히 기존 OEM에서 두드러짐. (반기별 현금 비용): EBITDA가 양(+)인 OEM 수는 2025년 상반기(1H25) 10개로, 2024년 하반기(2H24) 9개 대비 증가 (분기별 현금 비용): 2Q25 기준 EBITDA가 양(+)인 OEM 수는 12개 중 9개로, 2Q24와 동일함 (1Q25의 8개 대비 증가). (반기별 산업 EBITDA): OEM 산업 총 EBITDA는 1H25에 전년 대비 +7% 증가 (분기별 산업 EBITDA): 2Q25 OEM 산업 총 EBITDA는 전년 대비 -1% 감소 (1H25 EBITDA 변화): 1H25의 증분 산업 EBITDA(총 58.07억 위안 증가)에 Geely (92%), Leapmotor (43%), Dongfeng (40%)이 가장 크게 기여함. GAC는 가장 큰 EBITDA 감소폭을 기록 EBITDA 변화 분석 (1H25 vs. 1H24) 1H25의 증분 산업 EBITDA에 Geely, Leapmotor, Dongfeng이 각각 92%, 43%, 40%로 크게 기여함. GAC와 BAIC는 EBITDA 감소 폭이 가장 큼. 1H25 기준 13개 OEM 중 10개가 순 현금(Net Cash) 포지션임 (1H24와 동일). 1H25에 산업 순 현금은 1H24 대비 1,010억 위안 증가함. (2Q25 EBITDA 변화): 2Q25에는 Seres, Leapmotor, SAIC이 EBITDA 증가를 주도했으며, BAIC, BYD, GAC는 EBITDA 감소에 기여 (Net Cash 현황): 1H25 말 기준, 13개 OEM 중 12개 업체가 순 현금 포지션을 유지하며, BYD가 가장 높은 순 현금 규모를 보유 (Net Cash 변화): 산업 순 현금 총액은 1H25에 1H24 대비 1,012억 100만 위안 증가함. BYD와 SAIC이 순 현금 증가에 가장 크게 기여했으며, NIO와 Dongfeng은 순 현금 감소를 기록 변곡점 모니터링: 2. 수익성 및 확장에 대한 경영진의 항복 경영진 코멘트의 분산 경영진 코멘트에서 가격 책정 전략, 지급 기한 정책, 운영 비용(Opex) 전망에 대한 의견이 ...

헤밍웨이의 패권 변화 이론 (The Hemingway Theory Of Hegemonic Change) 핵심 이론 및 패권 변화의 본질 헤밍웨이의 패권 변화 이론: 패권의 변화는 "점진적으로(Gradually) 일어나다가 갑자기(suddenly) 발생하는" 방식으로 진행된다는 이론이 적용됨. 중국은 지난 10년 동안 미국의 군사적, 경제적, 기술적 역량을 꾸준히 따라잡아왔음. 핵심 결론: 미국이 아시아에서 군사적 패권을 유지하는 데 어려움을 겪고 있다는 증거가 포착됨에 따라, 이는 달러의 기축통화 지위를 더욱 훼손시키는 결과를 가져옴. 또한, 이러한 지정학적 변화는 특히 아시아 지역에서의 군비 경쟁을 가속화시키는 요인으로 작용하고 있으며, 이에 따라 방산주와 금(Gold)에 대한 투자에 힘이 실릴 것으로 전망됨. 미국의 전략적 인식 변화 및 지정학적 함의 워싱턴의 인식 변화: 미국 정부는 마침내 베이징을 동아시아에서 대등하거나 혹은 우월한 경쟁자로 인식하기 시작했다는 징후가 나타남. 이는 다음과 같은 최근의 사건들에서 간접적으로 드러남. 무역 전쟁 2.0 (Trade war 2.0): 새로운 무역 갈등이 시작됨. 국가 국방 전략(National Defence Strategy)의 변경 제안: 아시아 지역에 대한 전략적 고민이 깊어지고 있음. 대만 및 기타 동맹국에 대한 태도 변화: 동맹국들과의 관계 설정에 있어서 기존과 다른 접근 방식이 감지됨. 지정경제 질서의 심대한 변화: 백악관이 양쪽 반구(across both ...

참고로 Apollo 리포트는 아무 해석이나 글이 없이 차트만 올라옵니다. 차트 밑에 달린 차트는 제 주관적인 해석이니 참고해주세요.. 볼때마다 느끼는 거지만, 저같은 사람에게는 차트만 덜렁 있는게 정말 불친절....하게 느껴집니다 ㅠㅠ Macro 일본 모든 비금융 산업의 총 경상 이익은 1970년부터 2025년까지 장기적으로 상승하는 추세에 있음. 이는 일본 기업 부문의 전반적인 수익성이 개선되고 있음을 나타냄 일본 중견기업(자본금 1억 엔~10억 엔)의 경상 이익은 2001년부터 2025년까지 뚜렷한 우상향 추세를 보이며 상승 중 일본의 인플레이션은 여전히 높은 수준 일본의 서비스 인플레이션은 강세를 지속 미국(US)의 임금 성장률은 2020년에 급격히 상승한 후 2024년에는 급격히 하락하는 큰 변동성을 보인 반면, 일본의 임금 성장률은 비교적 완만하고 꾸준한 상승 흐름 일본의 인플레이션 기대 심리는 상승한 상태에서 높고 고착화 가계의 1년 및 5년 평균 인플레이션 기대치는 2021년 이후 급등하여 2025년 현재 10% 내외의 매우 높은 수준에 있음. 기업의 1년 인플레이션 기대치는 2021년 이후 상승하여 2.5%~3.0% 수준에서 비교적 안정적으로 유지되고 있음. 기업과 가계 간 기대 인플레이션 수준에 큰 차이가 있으나, 전반적으로 물가 상승 압력에 대한 기대가 강함 일본 10년 만기 국채(JGB) 수익률은 2022년 이후 상승 추세 일본은행(BOJ)의 수익률 곡선 통제(YCC) 정책 조정 및 인플레이션 기대 상승의 영향을 반영 일본의 장기 금리가 상승하고 있으나, 여전히 다른 국가들에 비해 낮은 수준 Japanese demand for US treasuries 펜데믹 이후 중국의 미국채 보유는 줄어들고, 일본은 대체로 유지중 22년 FED의 금리 인상 이후 미국 국채에 대한 외국인 수요의 주된 동력은 중앙은행과 같은 공식 기관이 아닌 민간 투자자 (은행, 펀드, 기업 등)임 일본의 해외 채권으로의 순흐름(Net flows)은 이자율(interest rates)에 민감하게 반응. 일본 투자자들은 해외 금리가 상승하여 매력이 높아지거나 국내 금리와의 차이가 확대될 때 해외 채권 투자를 늘리는 ...