251104 GS - Saudi Aramco

Saudi Aramco (2222.SE)

Saudi Aramco는 불확실한 거시경제 환경 속에서 최저 비용 생산자로서 성장성과 업계 최강의 대차대조표를 보유하고 있어 매수(Buy) 의견이 제시됨. 12개월 목표주가는 SR30.00으로 현재가 SR25.58 대비 17.3% 상승 여력이 있음.

3분기 25년도 실적 요약

조정된 그룹 순이익은 컨센서스 대비 6% 높은 US$280억을 기록함.
2025년도 시설투자(CAPEX) 가이던스가 기존 US$520억~US$580억에서 US$520억~US$550억으로 하향 조정됨.
배당금은 기대치에 부합하는 수준으로, 3분기 25년도 총 배당금은 US$213억으로 선언되었으며, 2025년도 총 배당금(기본 배당 US$846억, 성과 연동 배당 US$9억 포함)은 US$854억으로 재확인되었음. 이는 2025년/2026년 예상 배당 수익률 5.2%/5.3%에 해당함.
2030년까지 판매용 가스 생산능력 성장 목표가 2021년 생산량 대비 60%에서 약 80%로 상향 조정됨. 계획된 CAPEX 증가는 최소화되면서, 2030년 예상 영업현금흐름(OCF) 증분은 기존 US$90억~US$100억에서 US$120억~US$150억으로 상향 기대됨.

핵심 투자 논거

Aramco는 품질 및 규모 측면에서 업계 최고 수준으로 평가됨. 장기적인 운영 성과를 지지할 핵심 요소는 다음과 같음:

선도적인 대차대조표 강점: 글로벌 메이저 석유회사(IOCs) 중 가장 낮은 부채 비율 중 하나를 보유함. 이는 회사의 배당 정책 유지를 지속적으로 지원할 것으로 예상됨.
업계 최저 비용 포지션 및 자본 규율: 업계 최저 수준의 비용 포지션과 강력한 자본 규율을 통해 견고한 잉여현금흐름(FCF) 창출이 지원되고 있음. 또한, 업계에서 가장 긴 매장 수명을 보유함.

전망 조정 및 목표주가

3분기 25년도 실적 발표 후 가스 생산량 증가를 반영하여 2025년, 2026년, 2027년 예상 주당순이익(EPS)을 각각 +1%씩 상향 조정함.
12개월 목표주가는 2026년 예상 주가수익비율(P/E) 19배를 기준으로 SR30.00으로 유지되며, 현재 주가 대비 17%의 상승 여력이 있음을 의미함.

현금흐름 현황

영업활동 현금흐름(CFO)은 2027년 예상 US$152,576.9mn까지 점진적인 증가가 예상됨.
자본적 지출(CAPEX)은 2025년 예상 US$53,773.0mn에서 2026년/2027년 US$52,273.0mn/US$52,272.0mn 수준으로 유지될 전망임.
배당금 지급액은 2024년 US$127,492.0mn에서 2025년 US$88,632.0mn으로 감소한 후 2027년 US$94,652.1mn까지 증가가 예상됨.

3분기 25년도 실적 개요

성과

3분기 25년도 영업이익은 US$51.605bn로 예상치(GSe US$52.3bn) 대비 1.3% 낮았음.
조정된 그룹 순이익(비지배지분 및 조정 항목 제외)은 US$280억으로, 회사 취합 컨센서스(US$26.5bn) 대비 5.7% 상회함.
영업현금흐름(OCF)은 US$36.1bn로 예상치(GSe US$33.5bn) 대비 8% 높았으며, CAPEX는 US$12.6bn로 예상치(GSe US$13.4bn)보다 낮았음. 이는 전분기 대비 2% 증가한 수치임.
결과적으로 3분기 25년도 잉여현금흐름(FCF)은 US$23.6bn를 기록함.
대차대조표는 건전한 상태를 유지하고 있으며, 부채 비율(Gearing Ratio)은 2분기 25년도 6.5% 대비 하락한 3분기 25년도 6.3%임.
2025년도 연간 CAPEX 가이던스는 기존 US$520억~US$580억에서 US$520억~US$550억 범위로 조정됨.

배당금