251217 GS - Eramet Centenario lithium site visit: A benchmark for lithium DLE projects globally

경영진과의 회의 요약 회의 개요: 12월 10일 수요일 뉴욕에서 Chevron 경영진이 판매 측(sell-side) 만찬을 주최했음. 참석 경영진: Mike Wirth 회장 겸 CEO, Eimear Bonner CFO, Jake Spiering 투자자 관계 책임자가 참석했음. 유가 전망 (Oil Macro): Chevron은 단기적으로는 신중하지만, 장기적으로는 긍정적인 전망을 유지하고 있음. 배당금을 충당할 수 있는 자유현금흐름(FCF) 기준을 브렌트유 $50/b로 설정하고, 장기적으로 브렌트유 $70/b일 때 FCF를 약 $300억까지 끌어올릴 계획임. 현재 유가는 해상 재고 증가와 지정학적 불확실성, 장기적인 수요 증가, OECD 재고 부족 등 상반된 요인들이 복합적으로 작용하고 있음. 자본 지출 (Capital Spending): 경영진은 자본 규율(capital discipline)을 계속 선호하는 입장임. 과거에 $400억까지 치솟았던 지출을, 회사가 예상하는 수요 프로필에 맞게 $200억 수준으로 유지하는 것이 더 적절하다고 Wirth CEO가 언급했음. 경영진은 석유 수요 증가율(2%~3%)을 초과하여 사업을 성장시킬 수 있다고 ...

주요 투자 의견 및 F26 전망 Goldman Sachs는 Adobe의 F4Q25 실적 발표 후 매수(Buy) 등급 및 목표 주가 $570를 재차 강조했음. F4Q25 실적은 DM(Digital Media) 매출 (+2%), DX(Digital Experience) 매출 (+1%), 영업이익률(OpM, +10bps), 잉여현금흐름 마진(FCFM, +660bps) 모두 예상치를 상회했음. 시간 외 거래에서 주가는 -1% 하락했는데, 이는 새로운 가이던스 프레임워크(총 ARR, C&MP, BP&C 구독 매출 중심)와 영업이익률이 45%로 F25의 46.2% 대비 약 -80bps 감소할 것이라는 전망 때문인 것으로 보임. F26 초기 가이던스는 NNARR(순 신규 연간 반복 매출)이 약 $2.6B로 안정적이며 , C&MP(Creative & Marketing Professionals) 성장이 +9.4%(F25 기준 +10% CC 대비), BP&C(Business Professionals & Consumers) 성장이 13.5%(F25 기준 +14% CC 대비)를 나타낼 것으로 예상되는 고무적인 출발점으로 평가됨. 영업이익률 가이던스는 AI 오퍼링 활용률 증대 투자, 제품 혁신 제공, GTM(Go-to-Market) 이니셔티브 확대를 고려할 때 신중한 것으로 판단됨. Adobe의 성장 전망은 다음의 근본적인 추세들에 힘입어 여전히 긍정적임: 깔때기 상단(top-of-funnel) 모멘텀 증가: Firefly, Express, Premiere Mobile 등의 무료 서비스 MAU(월간 활성 사용자)가 70M 이상을 돌파하며 전년 대비 +35% 성장함. 이 확장되는 신규 사용자 기반은 향후 대규모 수익 창출(monetization)을 가능하게 할 것임. 생성 크레딧 소비 증가: CC, Firefly, Express 전반에서 생성 크레딧 소비가 전 분기 대비 3배 증가했음. 이는 사용자 참여가 심화되고 있음을 입증하며, 더 고가치의 CC 상품이나 크레딧 추가 구매로의 업셀(upsell) 전환 가능성이 높음. 콘텐츠 자동화 오퍼링 ARR 성장: Firefly Services 및 Firefly Foundry와 같은 콘텐츠 자동화 오퍼링의 ARR(연간 반복 매출)이 전년 대비 2배 성장했음. 이는 맞춤형으로 상업적으로 안전한 모델을 통해 기업의 AI 도입을 주도하는 Adobe의 고유한 위치를 입증함. 종합적으로 AI 모멘텀이 증대되면서 매출 성장에 추가적인 소비 기반 수익원을 창출하고, 더 고가 SKUs(예: CC Pro)로의 업셀 및 전체 제품 포트폴리오에 걸친 교차 판매(cross-sell) 기회를 열어줄 것으로 기대됨 재무상태표 (달러 백만): 현금 및 현금성 자산: 11/25 $5,431.0 → 11/28E $11,113.8로 증가 예상. 총 유동자산: 11/25 $10,163.0 → 11/28E $17,516.0로 증가 예상. 총 자산: 11/25 $29,496.0 → 11/28E $36,288.1로 증가 예상. 장기 부채: 11/25~11/28E 모두 $6,210.0로 동일 예상. 총 자본: 11/25 $11,623.0 → 11/28E $14,136.9로 증가 예상. 비율 및 밸류에이션 (X): P/E: 11/25 18.6 → 11/28E 10.7로 하락 예상. EV/EBITDA: 11/25 14.0 → 11/28E 8.0로 하락 예상. EV/Sales: 11/25 7.0 → 11/28E 3.7로 하락 예상. FCF Yield (%): 11/25 5.9 → 11/28E 10.5로 상승 예상. CROCI (%): 11/25 40.8 → 11/28E 51.3로 상승 예상. ROE (%): 11/25 69.5 → 11/28E 89.6로 상승 예상. 매출채권 회전일수(Receivable days): 11/25 33.9 → 11/28E 35.1로 소폭 증가 예상. 성장 및 마진 (%): 총 매출 성장률: 11/25 10.5 → 11/28E 10.5로 안정적 유지 예상. EPS 성장률: 11/25 13.7 → 11/28E 16.1로 증가 예상. 매출총이익률(Gross margin): 11/25~11/28E 모두 90.4로 동일 유지 예상. EBIT 마진: 11/25 46.2 → 11/26E 45.0 → 11/28E 45.2로 소폭 변동 예상. 현금 흐름 (달러 백만): 영업활동 현금 흐름: 11/25 $10,031.0 → 11/28E $13,288.5로 증가 예상. 자유 현금 흐름 (Free cash flow): 11/25 $9,852.0 → 11/28E $13,112.2로 증가 예상. 손익계산서 (달러 백만): 총 매출: 11/25 $23,769.0 → 11/28E $32,118.7로 증가 예상. EBITDA: 11/25 $11,804.0 → 11/28E $14,912.9로 증가 예상. 순이익 (예외 항목 제외 후): 11/25 $7,130.0 → 11/28E $9,373.4로 증가 예상. 생성형 AI (+40억 달러 기회) 및 투자 논리 CF) Creative / Document / Experience Cloud 1. Creative Cloud (크리에이티브 클라우드, CC) Creative Cloud는 그래픽 디자인, 비디오 편집, 웹 개발, 포토그래피 등 콘텐츠 제작을 위한 20개 이상의 전문 애플리케이션과 클라우드 서비스를 통합한 구독 기반 소프트웨어 모음입니다. 주요 구성 요소 및 기능: 이미지 편집 및 디자인: Photoshop (이미지 편집 및 디자인), Illustrator (벡터 그래픽 및 일러스트레이션), Lightroom (사진 편집 및 관리). 영상 편집 및 제작: Premiere Pro (영상 편집 및 제작), Premiere Rush (온라인 영상 제작 및 공유), After Effects (모션 그래픽 및 시각 효과). 웹 및 UX/UI 디자인: Dreamweaver (웹사이트 및 앱 제작), Adobe XD (사용자 경험 디자인 및 프로토타이핑). 올인원 콘텐츠 제작: Adobe Express (템플릿 기반의 올인원 디자인, 영상, 사진, PDF 앱으로, 빠르고 손쉬운 콘텐츠 제작에 중점). ...

1. 중기적으로 75MW 원자로 구성을 선호함 Oklo는 현재 세 가지 원자로(Idaho National Labs와 함께하는 75MW Aurora Powerhouse, Atomic Alchemy 동위원소 시설, 플루토늄을 활용하는 Pluto 원자로)를 개발 중임. 그러나 향후 5년간은 주로 75MW Aurora Powerhouse 배포에 집중할 계획임. 장기적으로는 고객 요구에 따라 원자로 출력을 최대 250MW까지 늘리는 방안을 모색할 수 있음. 15MW급 원자로의 배포는 줄어들 것으로 예상하며, 이를 추가적인(bolt-on) 옵션으로 보고 있음. Project Pluto는 대규모 배포를 위해 하향 희석된 플루토늄 사용을 최적화하기 위한 15MW 테스트 원자로를 목표로 하며, 조만간 관련 이정표를 발표할 것으로 예상함. 2. 단기적으로는 원자력 허브 지원, BTM(Behind The Meter)은 장기적 기회 Oklo는 이전에 오하이오주에 Aurora Powerhouse 두 개를 배치할...

Uranium Energy Corp. (UEC) 주요 내용 생산 및 공장 업그레이드 UEC는 F1Q26에 약 69,000lbs의 우라늄을 생산했으며, 이는 Goldman Sachs의 예상치(125,000lbs)보다 낮음. 회사는 침전된 우라늄의 건조 및 드럼 처리 속도를 빠르게 하기 위해 Irigaray 처리 공장의 업그레이드를 완료함. Christensen Ranch에 6개의 추가 헤더 하우스를 건설 중이며, Ludeman 자산을 진전시키기로 결정함. 재고 증가 예상 현재 우라늄 시장 가격으로 인해 F1Q26에 우라늄 판매는 없었음. UEC가 계속 생산하고 2025년 12월까지 예정된 300,000lbs의 우라늄 구매를 완료함에 따라 재고가 증가할 것으로 예상됨. 현금 비용 (Cash costs) 개선 UEC는 총 비용 $34.35/lb를 달성했으며, 이는 현금 비용 $29.90/lb와 비현금 비용 $4.45/lb를 포함함. 이 수치는 Goldman Sachs의 예상 총 현금 비용 $37.50/lb보다 낮으며, F4Q25의 $36.41/lb보다 개선됨. 가격 목표 및 위험 요소 Goldman Sachs의 12개월 목표 주가는 $16임. 주요 위험 요소는 우라늄 가격의 지속적인 변동성/침체, 생산량 증대 시기 및 속도의 불확실성, 생산 비용이 예상치를 초과하는 경우, 그리고 유동성 필요로 인한 지속적인 희석 가능성 등이 있음. GS 251210 다른 리포트 Uranium Energy Corp. (UEC) : Production continues to ramp as focus remains high on potential near-term catalysts; Bu UEC는 F1Q26 실적을 발표했는데, 시장 가격 때문에 재고 판매를 보류했으나 예상치에 대체로 부합하는 수준이었음. 생산량은 예상보다 적었지만, 총비용은 예상보다 양호했음. 회사는 Irigaray 중앙 처리 공장(CPP) 업그레이드를 ...

Marathon Petroleum Corp. (MPC) 주요 요약 및 투자 의견 배경: 2025년 12월 9일, 나는 MPC 경영진(CEO Maryann Mannen 포함)과 아침 식사를 겸한 회의를 가졌음. 투자 의견: 2025년에 MPC 주가가 매우 강한 성과(+35% vs. S&P +17%)를 냈지만, 나는 여전히 Buy(매수) 등급을 유지함. 6개월 목표 주가는 $206.00, 현재 주가는 $190.73으로, 약 8.0% 상승 여력이 있다고 봄. Buy 등급 유지 핵심 이유: 걸프 코스트 우위 자산: Garyville과 Galveston의 수출 능력, 원유 선택성, 낮은 운영 비용 등 정제 부문의 유리한 자산 포지션이 지속됨. MPLX 현금 흐름: Midstream 사업인 MPLX로부터 지속적으로 강력한 현금 흐름이 창출되고 있으며, 이는 향후 자본 환원을 가능하게 할 것임. 웨스트 코스트 잠재력: 경쟁사 ...