251218 GS - ASML Holding (ASML.AS): Key takeaways from Netherlands roadshow

테슬라(TSLA): 오스틴에서 안전 요원 없는 로보택시 테스트 개시 관련 의견 테슬라 주요 경영진의 여러 X 포스트에 따르면, 테슬라는 지난 주말 오스틴에서 안전 요원 없이 로보택시 주행 테스트를 시작했음. 테슬라는 이전에 연말까지 8~10개 대도시(라스베이거스, 피닉스, 댈러스, 휴스턴, 마이애미 등 포함)에서 라이드헤일링 서비스를 출시할 계획이며, 오스틴에서는 연말까지 안전 감시 요원을 제외하는 것을 목표로 한다고 언급했었음. 테스트에서 감시 요원을 제거한 것은 테슬라가 자율주행 기술에서 진전을 이루고 있음을 보여준다고 믿음. 향후 핵심 초점은 테슬라가 드라이버리스 운영을 얼마나 빠르게 확장할 수 있는지(테슬라의 소프트웨어/하드웨어 접근 방식이 경쟁사보다 현저히 빠른 확장을 가능케 하는지 여부 포함)와 수익성에 맞춰질 것임. 기술적 역량 관점에서 테슬라가 서비스 지역이나 날씨 조건 등 운영 설계 도메인(ODD)을 얼마나 빨리 확장할 수 있는지가 특히 중요하며, 상업적 비즈니스에서는 차량 비용을 많은 마일에 걸쳐 상각할 수 있으므로 차량 비용은 수익성에 다소 덜 중요한 변수라고 생각함. 자율주행 기술 수익화와 관련된 주요 요인은 경쟁이며, 미국 및 국제 로보택시 시장의 경쟁 상황을 주시해야 함(Uber는 2026년 말까지 10개 도시 진출 ...

Centenario 리튬 현장 방문 보고서 프로젝트 개요 및 주요 지표 프로젝트 개요: 최근 아르헨티나 살타 주에 위치한 센테나리오 리튬 염호 프로젝트를 방문했으며, 이 프로젝트는 Eramet이 100% 소유함. 기술 및 램프업: 에라멧 독자적인 직접 리튬 추출(DLE) 기술을 사용하며, 공장 완공 5개월 만에 명목 용량의 약 65%에 도달하는 업계 기록적인 램프업을 달성함. 2026년 하반기 또는 그 이전에 연간 24ktpa의 탄산리튬 생산 능력을 갖출 것으로 보임. 투자 및 자본: 건설 비용은 9억 5,000만 달러이며, t당 3.8만~4만 달러라는 업계 경쟁력 있는 자본 집약도를 기록함. DLE 기술 테스트에는 거의 10년이 걸림. 확장성: 최적화를 통해 30ktpa까지 증설이 가능하며, 염호 북쪽 끝에 또 다른 30ktpa급 공장을 추가로 세울 수 있어 향후 75ktpa 이상의 생산도 가능함. 운영 목표: C1 운영 비용은 t당 5.4~5.8달러(2025년 실질 가치)를 목표로 하며, 리튬 회수율은 80% 이상을 지향함. 수익성 분석: 24~30ktpa 생산 시 NPV10 기준 15억~25억 달러의 가치를 가지며, 장기 탄산리튬 가격 t당 1.35만 달러 가정 시 약 55%의 장기 마진이 발생함. 현장 방문 주요 내용 염수 자원: LCE 기준 1,500만 톤의 자원을 보유하며, 1/7 추출 비율 적용 시 150만~200만 톤의 ...

경영진과의 회의 요약 회의 개요: 12월 10일 수요일 뉴욕에서 Chevron 경영진이 판매 측(sell-side) 만찬을 주최했음. 참석 경영진: Mike Wirth 회장 겸 CEO, Eimear Bonner CFO, Jake Spiering 투자자 관계 책임자가 참석했음. 유가 전망 (Oil Macro): Chevron은 단기적으로는 신중하지만, 장기적으로는 긍정적인 전망을 유지하고 있음. 배당금을 충당할 수 있는 자유현금흐름(FCF) 기준을 브렌트유 $50/b로 설정하고, 장기적으로 브렌트유 $70/b일 때 FCF를 약 $300억까지 끌어올릴 계획임. 현재 유가는 해상 재고 증가와 지정학적 불확실성, 장기적인 수요 증가, OECD 재고 부족 등 상반된 요인들이 복합적으로 작용하고 있음. 자본 지출 (Capital Spending): 경영진은 자본 규율(capital discipline)을 계속 선호하는 입장임. 과거에 $400억까지 치솟았던 지출을, 회사가 예상하는 수요 프로필에 맞게 $200억 수준으로 유지하는 것이 더 적절하다고 Wirth CEO가 언급했음. 경영진은 석유 수요 증가율(2%~3%)을 초과하여 사업을 성장시킬 수 있다고 ...

주요 투자 의견 및 F26 전망 Goldman Sachs는 Adobe의 F4Q25 실적 발표 후 매수(Buy) 등급 및 목표 주가 $570를 재차 강조했음. F4Q25 실적은 DM(Digital Media) 매출 (+2%), DX(Digital Experience) 매출 (+1%), 영업이익률(OpM, +10bps), 잉여현금흐름 마진(FCFM, +660bps) 모두 예상치를 상회했음. 시간 외 거래에서 주가는 -1% 하락했는데, 이는 새로운 가이던스 프레임워크(총 ARR, C&MP, BP&C 구독 매출 중심)와 영업이익률이 45%로 F25의 46.2% 대비 약 -80bps 감소할 것이라는 전망 때문인 것으로 보임. F26 초기 가이던스는 NNARR(순 신규 연간 반복 매출)이 약 $2.6B로 안정적이며 , C&MP(Creative & Marketing Professionals) 성장이 +9.4%(F25 기준 +10% CC 대비), BP&C(Business Professionals & Consumers) 성장이 13.5%(F25 기준 +14% CC 대비)를 나타낼 것으로 예상되는 고무적인 출발점으로 평가됨. 영업이익률 가이던스는 AI 오퍼링 활용률 증대 투자, 제품 혁신 제공, GTM(Go-to-Market) 이니셔티브 확대를 고려할 때 신중한 것으로 판단됨. Adobe의 성장 전망은 다음의 근본적인 추세들에 힘입어 여전히 긍정적임: 깔때기 상단(top-of-funnel) 모멘텀 증가: Firefly, Express, Premiere Mobile 등의 무료 서비스 MAU(월간 활성 사용자)가 70M 이상을 돌파하며 전년 대비 +35% 성장함. 이 확장되는 신규 사용자 기반은 향후 대규모 수익 창출(monetization)을 가능하게 할 것임. 생성 크레딧 소비 증가: CC, Firefly, Express 전반에서 생성 크레딧 소비가 전 분기 대비 3배 증가했음. 이는 사용자 참여가 심화되고 있음을 입증하며, 더 고가치의 CC 상품이나 크레딧 추가 구매로의 업셀(upsell) 전환 가능성이 높음. 콘텐츠 자동화 오퍼링 ARR 성장: Firefly Services 및 Firefly Foundry와 같은 콘텐츠 자동화 오퍼링의 ARR(연간 반복 매출)이 전년 대비 2배 성장했음. 이는 맞춤형으로 상업적으로 안전한 모델을 통해 기업의 AI 도입을 주도하는 Adobe의 고유한 위치를 입증함. 종합적으로 AI 모멘텀이 증대되면서 매출 성장에 추가적인 소비 기반 수익원을 창출하고, 더 고가 SKUs(예: CC Pro)로의 업셀 및 전체 제품 포트폴리오에 걸친 교차 판매(cross-sell) 기회를 열어줄 것으로 기대됨 재무상태표 (달러 백만): 현금 및 현금성 자산: 11/25 $5,431.0 → 11/28E $11,113.8로 증가 예상. 총 유동자산: 11/25 $10,163.0 → 11/28E $17,516.0로 증가 예상. 총 자산: 11/25 $29,496.0 → 11/28E $36,288.1로 증가 예상. 장기 부채: 11/25~11/28E 모두 $6,210.0로 동일 예상. 총 자본: 11/25 $11,623.0 → 11/28E $14,136.9로 증가 예상. 비율 및 밸류에이션 (X): P/E: 11/25 18.6 → 11/28E 10.7로 하락 예상. EV/EBITDA: 11/25 14.0 → 11/28E 8.0로 하락 예상. EV/Sales: 11/25 7.0 → 11/28E 3.7로 하락 예상. FCF Yield (%): 11/25 5.9 → 11/28E 10.5로 상승 예상. CROCI (%): 11/25 40.8 → 11/28E 51.3로 상승 예상. ROE (%): 11/25 69.5 → 11/28E 89.6로 상승 예상. 매출채권 회전일수(Receivable days): 11/25 33.9 → 11/28E 35.1로 소폭 증가 예상. 성장 및 마진 (%): 총 매출 성장률: 11/25 10.5 → 11/28E 10.5로 안정적 유지 예상. EPS 성장률: 11/25 13.7 → 11/28E 16.1로 증가 예상. 매출총이익률(Gross margin): 11/25~11/28E 모두 90.4로 동일 유지 예상. EBIT 마진: 11/25 46.2 → 11/26E 45.0 → 11/28E 45.2로 소폭 변동 예상. 현금 흐름 (달러 백만): 영업활동 현금 흐름: 11/25 $10,031.0 → 11/28E $13,288.5로 증가 예상. 자유 현금 흐름 (Free cash flow): 11/25 $9,852.0 → 11/28E $13,112.2로 증가 예상. 손익계산서 (달러 백만): 총 매출: 11/25 $23,769.0 → 11/28E $32,118.7로 증가 예상. EBITDA: 11/25 $11,804.0 → 11/28E $14,912.9로 증가 예상. 순이익 (예외 항목 제외 후): 11/25 $7,130.0 → 11/28E $9,373.4로 증가 예상. 생성형 AI (+40억 달러 기회) 및 투자 논리 CF) Creative / Document / Experience Cloud 1. Creative Cloud (크리에이티브 클라우드, CC) Creative Cloud는 그래픽 디자인, 비디오 편집, 웹 개발, 포토그래피 등 콘텐츠 제작을 위한 20개 이상의 전문 애플리케이션과 클라우드 서비스를 통합한 구독 기반 소프트웨어 모음입니다. 주요 구성 요소 및 기능: 이미지 편집 및 디자인: Photoshop (이미지 편집 및 디자인), Illustrator (벡터 그래픽 및 일러스트레이션), Lightroom (사진 편집 및 관리). 영상 편집 및 제작: Premiere Pro (영상 편집 및 제작), Premiere Rush (온라인 영상 제작 및 공유), After Effects (모션 그래픽 및 시각 효과). 웹 및 UX/UI 디자인: Dreamweaver (웹사이트 및 앱 제작), Adobe XD (사용자 경험 디자인 및 프로토타이핑). 올인원 콘텐츠 제작: Adobe Express (템플릿 기반의 올인원 디자인, 영상, 사진, PDF 앱으로, 빠르고 손쉬운 콘텐츠 제작에 중점). ...

1. 중기적으로 75MW 원자로 구성을 선호함 Oklo는 현재 세 가지 원자로(Idaho National Labs와 함께하는 75MW Aurora Powerhouse, Atomic Alchemy 동위원소 시설, 플루토늄을 활용하는 Pluto 원자로)를 개발 중임. 그러나 향후 5년간은 주로 75MW Aurora Powerhouse 배포에 집중할 계획임. 장기적으로는 고객 요구에 따라 원자로 출력을 최대 250MW까지 늘리는 방안을 모색할 수 있음. 15MW급 원자로의 배포는 줄어들 것으로 예상하며, 이를 추가적인(bolt-on) 옵션으로 보고 있음. Project Pluto는 대규모 배포를 위해 하향 희석된 플루토늄 사용을 최적화하기 위한 15MW 테스트 원자로를 목표로 하며, 조만간 관련 이정표를 발표할 것으로 예상함. 2. 단기적으로는 원자력 허브 지원, BTM(Behind The Meter)은 장기적 기회 Oklo는 이전에 오하이오주에 Aurora Powerhouse 두 개를 배치할...