중국 전략: 2025년 주식 시장에서 얻은 10가지 교훈
2025년이 마무리됨에 따라, 2026년 중국 주식 포지셔닝에 관련될 수 있는 시장의 10가지 주요 교훈을 되돌아봄.
2년 연속 플러스 수익률: 느린 강세장이 형성 중일 가능성
더 나은 무역 결과가 (재정) 정책 미달을 상쇄함
AI가 중국 테크 주식의 판도를 바꿈
중국의 세계 진출: 무역 역풍에도 불구하고 꾸준히 진행 중
중국인은 여전히 소비 중이나, 이전과는 다른 경제 포켓에서 소비함
모든 시선은 인플레이션에 집중: 안티-인볼루션이 리플레이션 희망을 재점화함
제15차 5개년 계획이 투자자들의 중국 주식 5개년 계획을 재정의했을 수 있음
중국은 투자 가능함: 국내 자본이 움직이고 외국인 투자자들도 중국 주식에 관심을 보임
중국의 분산 투자 가치가 국제 및 국내 투자자 모두에게 충분히 발휘됨
많은 리스크가 여전히 남아있으나, 정책적 하방 방어(Policy Put)가 왼쪽 꼬리 리스크를 완만하게 만듦
1. 2년 연속 플러스 수익률: 느린 강세장이 형성 중일 가능성
MSCI 중국 성과 분석
중국 A주와 H주 수익률: 2025년 각각 16%, 29% 기록. 이는 당초 전망치(13%, 15%)를 상회하는 수준이며, 2022년 말 저점 대비 각각 30%, 75% 반등한 수치임.
멀티플 리레이팅: 연초 9.9배였던 12개월 선행 P/E가 현재 12.5배로 상승하며 상승장을 주도함. 반면 선행 EPS는 연간 4% 감소함.
섹터 및 스타일별 성과: 소재, 헬스케어, 통신 서비스가 상위권인 반면 필수소비재, 유틸리티, 부동산은 뒤처짐. 스타일 면에서는 GARP와 성장주가 가장 많이 올랐고, 가치주와 배당주는 부진함. 이러한 격차는 지수 아래에 풍부한 섹터 및 테마별 알파가 존재함을 시사함.
강세장 지속 전망: 상승세는 계속되겠으나 속도는 둔화할 것으로 예상함. 2027년 말까지 중국 주식이 38% 상승할 것으로 예측하며, 이는 2026~2027년의 이익 성장(14%, 12%)과 약 10%의 리레이팅 잠재력에 기인함.
사이클 전환: 이는 '희망(Hope)' 단계에서 '성장(Growth)' 단계로 이행하는 주식 사이클의 전형적인 모습임. 이 단계에서는 이익 실현과 완만한 PE 확장이 변동성 큰 리레이팅 이익을 대체하며 수익을 견인함.
2. 더 나은 무역 결과가 (재정) 정책 미달을 상쇄함
중국 거시 경제 가정 및 실적
당초 시나리오: 2025년 초 골드만삭스의 기본 케이스는 높은 미 관세, 느린 GDP 성장, 위안화 약세, 그리고 공격적인 재정 부양책이었음.
실제 결과: 트럼프 대통령 취임 이후 미국의 실효 관세율이 11%에서 29%로 상승했음에도 불구하고, 중국 수출은 전년 대비 5.4% 증가했고 위안화는 달러 대비 4% 강세를 보임.
경제 성장 및 정책 대응: 경제학자들은 2025년 GDP 성장 전망치를 4.5%에서 5%로 상향 조정함. 성장이 예상보다 양호함에 따라 국내 수요 부양의 시급성이 줄어들었으며, 광의의 재정 적자(AFD)는 15.5조 위안(GDP의 11%)으로 당초 예상(18조 위안, 13%)에 못 미침.
주식 시장 영향: 2요인 모델 추정 시 MSCI 중국의 적정 가치는 현재보다 11% 낮은 74 수준이어야 하나, 예상보다 양호한 성장 배경이 미온적인 정책 대응을 압도하며 주가에 반영됨. 이는 상장 수출업체가 소비재 기업보다 우수한 성과를 낸 것에서도 확인됨. 관세와 정책 사이의 줄타기는 ...
