251202 SocGen - EM Looking Glass : Trip note from Korea

KOREA WEEKLY KICKSTART: KOSPI, 외국인 순유입 재개에 힘입어 4.4% 추가 상승, 4100선 돌파 KOSPI 시장 개요 및 주간 성과 KOSPI는 외국인 자금 유입이 재개되면서 4.4% 추가 상승하여 4100선을 돌파했음 주간 성과는 자동차, 건설, 유통 섹터가 시장 대비 우수한 성과를 보인 반면, 식음료(F&B), 레저, 유틸리티 섹터는 가장 저조한 성과를 보였음 외국인 투자 동향 및 이익 전망 수정 외국인 투자자들은 KOSPI 기술주 및 조선 섹터로의 자금 유입에 힘입어 KOSPI 시장을 순매수했음 KOSPI의 12개월 선행 EPS는 3.6% 상향 조정되었음 섹터별로는 제약 섹터가 가장 강력한 이익 상향 조정을 보였고, 레저 섹터는 주간 동안 가장 많이 하향 조정되었음 환율 및 위험 지표 원/달러 환율은 이번 주 0.3% 상승(원화 약세)했음6. 유로화 대비 0.7%, 엔화 대비 1.0% 약세를 보였음. 최신 한국 주식 위험 지표(Korea Equity Risk Barometer, GSSRKERB Index)는 -2.4로, 여전히 위험 회피 영역에 머물러 있음 주간 차트 하이라이트 배당 소득세 인하 혜택주 가장 매력적인 미국 재산업화 수혜를 찾는 일본 및 한국 기업 ERLI 펄스 체크(ERLI Pulse Check) 주요 정책 분석: 배당 소득세 인하 국회 소위원회에서 배당 소득에 대한 세율을 낮추는 세법 개정안이 통과되었음 최대 세율 30%는 정부의 기존 제안(35%)보다 낮으며, 최고세율은 국내 약 100명의 고소득자에게만 적용될 것으로 예상됨 현재 금융 소득은 연간 2천만 원 이하 금액에 대해 15.4%로 과세되고, 초과 금액에 대해서는 최대 49.5%의 종합과세가 적용됨 개정안에 따라 배당 소득은 2천만 원 이하는 14%, 2천만 원 초과 3억 원 이하는 20%, 3억 원 초과 50억 원 이하는 25%, 50억 원 초과는 30%의 분리과세가 적용됨 새로운 세제는 배당성향이 최소 40%이거나, 배당성향이 25%이면서 전년 대비 최소 10% 증가한 기업에 적용됨 이러한 새로운 배당 세제와 더불어 이익 상향 조정은 배당에 대한 더 나은 전망을 뒷받침할 것으로 보임 정부의 고배당 기업 기준을 충족하는 종목들을 주목했음 주요 테마 분석: 미국 재산업화 수혜주 미국과 중국 간의 전략적 경쟁이 미국이 국내 제조, 공급망 탄력성, 경제 안보에 다시 초점을 맞추는 주요 동인으로 작용하고 있으며, 이를 미국 재산업화라고 부름 이러한 정책 변화는 미국의 조약 동맹국들에게 장기적인 투자 기회를 창출할 것으로 예상되며, 특히 목표 달성을 위해 외부 지원이 필요한 분야에서 그러함 본 보고서는 아시아 태평양 지역에서 산업화가 잘 된 미국의 두 조약 동맹국인 일본과 한국(JP-SK)에 초점을 맞추고, 세 가지 잠재적인 미-일-한 산업 협력 분야를 식별했음 생산 (Production): 반도체 생산 장비(SPE), 로봇, 공장 자동화(FA) 포함 투사 (Projection): 인도-태평양, 북극 등 지정학적 초점 지역에 해상 보급선을 확장하고 전략적 영향력을 투사하기 위한 미국 조선 능력 개선 발전 (Power Generation): AI 데이터 센터 및 고성능 국내 제조 시설의 새로운 수요를 처리하기 위한 전력망 옵션 확대 투자자들에게는 이 세 가지 잠재적 성장 분야 중 최소 하나에 노출된 JP-SK 기업에 집중할 것을 권고함. ERLI 펄스 체크 (Earnings Revision Leading Indicator Pulse Check) 이익 수정 선행 지표(ERLI)는 견고한 펀더멘털에 힘입어 기술 섹터가 2021년 이후 가장 강력한 이익 상향 조정 모멘텀을 계속 주도할 것임을 시사함 한국의 11월 수출은 기술 선적에서 강력한 모멘텀을 보였으며, 컨센서스와 전망치를 모두 상회했음 기존 DRAM 가격 기대치의 또 다른 큰 상승 속에서, 한국은 강력한 메모리 사이클과 지속적인 기술 수출 강세에 힘입어 강한 이익 상향 조정 모멘텀을 지속적으로 보일 수 있음 글로벌 경제 심리 역시 한국의 이익 수정과 긍정적인 상관관계를 가지며 점진적으로 개선되었음 Charts of the week: Dividend Income Tax Cut Exhibit 1: The new tax scheme on dividend income has been introduced with separate taxation and lower tax rates : 새로운 배당 소득세 제도 도입으로 분리과세와 낮은 세율이 적용 Exhibit 2: Encouraging earnings backdrop and dividend tax cut to support better outlook for dividends : 긍정적인 이익 환경과 배당세 인하가 배당에 대한 더 나은 전망을 뒷받침할 것이라는 점을 KOSPI의 12개월 선행 EPS 및 DPS 수정치 추이를 통해 보여줌. Exhibit 3: We highlight stocks meeting the government's high dividend company qualifications (payout above 40%) with high insider ownership : 정부의 고배당 기업 기준(배당성향 40% 이상)을 충족하고 높은 내부자 소유 지분(Insider Ownership)을 가진 종목들을 제시함. 목록에는 삼성생명, 고려아연, 포스코, 삼성화재 등 다수의 종목이 포함되어 있음. Exhibit 4: We highlight stocks meeting the government's high dividend company qualifications (payout above 25% and dividend growth above 10%) 정부의 고배당 기업 기준(배당성향 25% 이상, DPS 증가율 10% 이상)을 충족하는 종목들을 제시함. 목록에는 HD현대중공업, HD한국조선해양, 우리금융지주, KT 등 다수의 종목이 포함되어 있음. Charts of the week: US re-industrialization plays Exhibit 5: Only 0.4% of ships that are currently in operation globally were manufactured in the US : 전 세계 운항 중인 선박(재화중량톤 기준) 중 미국에서 제조된 선박의 비중은 0.4%에 불과하여, 조선 분야에서 미국의 생산 능력 ...

Asian Equity Perspectives: A global investor pulse check 최근 몇 주간 미국, 유럽, 싱가포르, 중동 지역 투자자들과 아시아 주식 시장에 대해 광범위한 논의를 진행하였음. 이 논의를 통해 투자자들 사이에서 2025년 말 시장 대응 및 2026년 초 포지셔닝에 대한 다섯 가지 주요 테마에 대해 광범위한 동의와 관심을 확인했음. 핵심 아시아 주식 투자 테마 1. 거시 경제 환경의 우호적 배경: 견고한 성장, 낮은 정책 금리, 약해진 달러를 고려할 때 아시아 주식에 유리한 거시 경제 환경이 조성될 것으로 전망했음. 2. 북아시아 시장의 지속적 리더십: 북아시아 시장이 리더십을 이어가며, 최근 상향 조정한 인도가 이를 보완할 것으로 보았음. 3. 기술 섹터의 추가 상승: 북아시아 시장의 높은 기술 노출도를 감안할 때, 기술 섹터의 추가 상승이 시장 성과를 견인할 것으로 예상했음. 4. 지정학적 위험 속 투자 기회: 미국의 재산업화 및 중국의 첨단 제조 및 기술 업그레이드 지속이라는 테마 속에서 투자 기회를 모색했음. 5. 리스크 관리: 파생상품 오버레이를 통해 긍정적 비대칭 방식으로 수익률을 형성하며 핵심 노출(core exposure)을 유지하는 방식으로 리스크를 관리할 것을 제안했음. 1. 단기 vs. 장기 투자자 관점의 차이 최근 몇 주간의 시장 조정으로 인해 단기 투자자(헤지펀드, 일부 뮤추얼펀드)들은 추가 하방 리스크, 높은 변동성, 빠른 시장 내 로테이션에 대해 우려했음. 단기 투자자의 대응: 효율적인 헤지 방법과 변동성 시장에서의 포지션 구축 방안(풋 스프레드, 칼라, 롱 포지션을 상승 옵션으로 대체, 중국 A-주식 스왑의 캐리(carry)를 활용한 하방 보호 자금 마련 등)에 대한 논의가 주를 이뤘음. 장기 투자자의 대응: 국부펀드나 패밀리 오피스와 같은 장기 투자자들은 아시아의 장기 전망에 대해 더 건설적인 시각을 가지고 있었으며, 시장 조정을 포지션을 구축할 기회로 여겼음. 시장 조정 리스크 전망: 이러한 저가 매수 관심은 시장이 4월부터 10월까지의 강한 상승 이후 적당한 조정에는 취약하지만, 심각한 (20% 이상) 하락 리스크는 낮다는 본사의 견해(및 RADaR 모델 결과)를 뒷받침했음. Exhibit 1: Markets that performed best have corrected more 와 Exhibit 2: Our Regional Asia Drawdown Risk model (RADAR) shows an elevated probability of a moderate drawdown, but low risk of a severe drawdown 2. 포지셔닝 및 자금 흐름 다양한 투자자들과의 미팅 결과, 광범위한 일반화는 어렵지만, 투자자들이 전반적으로 양호한 한 해를 보냈고(MXAPJ 지수가 연초 대비 24% 상승한 점으로 보아 이해할 수 있음), 포지션 레벨은 보통 수준이며(특히 헤지펀드는 최근 순노출을 줄였음), 자금 유입은 긍정적이었으나 과도하게 크지는 않았음. 2026년 초 전망: 이러한 상황은 광범위한 시장 환경이 계속 건설적이라면, 성과가 자금 흐름을 따르는 경향이 있기 때문에 2026년 초 ...

ING South Korea Outlook 2026: 6 Questions 1. 2026년 경제는 2025년보다 더 빠르게 회복될 것으로 예상하는 이유 한국 경제는 2026년에 회복 탄력성을 보일 것으로 예상함. 이는 정치적 안정성과 견고한 반도체 수요 덕분이며, 다만 약화된 대외 수요와 주택 시장 불확실성이라는 위험은 남아있음. 수출 및 반도체 수요의 강세: 한국 경제는 대외 수요 의존도가 매우 높은데, 주요 교역국인 미국과 중국 모두 내년에는 경제 성장세가 둔화될 것으로 전망되어 한국 수출에 역풍이 불 수 있음. 그러나 글로벌 반도체 수요의 강세가 미국의 관세 및 전반적인 글로벌 수요 약화의 부정적 영향을 어느 정도 완화할 것으로 보았음. 고급 칩에 대한 견고한 선주문 수요, 메모리 가격 상승, 레거시 칩 부족, 그리고 글로벌 빅테크 기업들의 자본 지출이 두 자릿수 증가할 것으로 예상되는 점이 수출 활동을 촉진하고 2026년 성장에 긍정적으로 기여할 것으로 보았음. 강력한 칩 사이클이 지속되면서 성장의 주된 견인차 역할을 할 것으로 보았음. [그래프: Chip exports vs Exports excl chips 및 Chip output, Shipment, Inventory] 재정 지원의 지속: 내년 예산이 8.1% 증가할 것으로 예상됨에 따라 정부가 경제 성장을 지원하겠다는 의지를 보였음. 내년 예산은 일회성 현금 지원에 초점을 맞췄던 올해와 달리, 경제 생산성 향상을 우선시하는 방향으로 전환했음. 이 접근 방식은 민간 부문의 자본 지출 투자를 촉진할 것으로 예상함. 성장률 전망: 2026년 한국의 GDP 성장률은 2025년 1.2%에서 2.0%로 상승할 것으로 예상했음.. [그래프: GDP and CPI forecasts: BoK vs ING] 2. 한국은행(BoK)은 통화정책 방향을 긴축으로 전환할 것인가 한국은행의 최근 회의 및 전망 보고서를 바탕으로 금리 인하 사이클은 종료되었으나, 당장 긴축이 시작되지는 않을 것으로 보았음. 한국은행 전망 vs ING 전망: 한국은행은 2026년 GDP 성장률 1.8%, 인플레이션 2.1%로 전망했음. 이는 약한 원화 가치가 물가 상승을 지지할 가능성을 염두에 둔 것임. ING는 2026년 GDP 성장률 2.0%, 인플레이션 1.9%로 한국은행보다 약간 더 높은 성장률과 약간 더 낮은 인플레이션을 예상했음. 이는 완화 정책 종료를 정당화할 수 있지만, 마이너스 GDP 갭이 남아있고 인플레이션이 2% 근처에서 안정됨에 따라 즉각적인 긴축 필요성은 없을 것으로 보았음. 추가 완화 가능성: 부동산 시장과 외환 환율이 안정화된다는 명확한 신호가 나타나면 추가 금리 인하 가능성은 여전히 남아있음. 하지만 주택에 대한 근본적인 수요는 견고하며, 주택 가격에 대한 기대 심리 역시 아주 미미하게만 하락했을 뿐이라 서울 지역 주택 가격이 조만간 하락세로 전환될 가능성은 낮다고 보았음. 정책 금리 전망: 한국은행의 정책 금리는 2026년 말까지 2.5%에서 유지될 것으로 전망함. 3. 서울 수도권 부동산 시장이 정책 입안자들에게 중요한 이유 한국 인구의 절반 이상인 약 2,600만 ...

새로운 사나에 타카이치 총리의 이름을 딴 '사나에노믹스' 정책은 2026년에 성장을 촉진하고 인플레이션을 안정시킬 가능성이 크지만, 지나친 정부의 추가 부양책은 예상치 못한 결과를 초래할 수 있음. 내년 일본 경제가 의미 있는 회복세를 보일 것으로 예상됨. 1. 2026년 경제 회복의 주요 원인은 무엇인가? '사나에노믹스'와 무역 긴장 완화 덕분에 2026년 일본 경제는 상당히 의미 있는 회복세를 보일 것으로 예상함. 민간 지출 지원 요소: 생활비 절감과 견고한 임금 상승이 민간 지출을 뒷받침할 것으로 예상됨. 일본 최대 노동조합 중 하나인 렌고(Rengo)는 다가오는 춘계 임금 협상에서 최소 5%의 임금 인상을 목표로 하고 있음. 2026년에도 5%에 가까운 임금 상승률을 예상하며, 이는 결국 실질 임금을 플러스로 전환시킬 것으로 전망함. 투자 및 수출 촉진 요소: 국내의 구조적인 노동력 부족, 견조한 글로벌 AI 수요, 미국 관세 불확실성 감소, 그리고 견실한 기업 실적과 더불어 2026년 상당한 투자 증가를 예상함. 다른 주요 아시아 기술 수출국들과 마찬가지로 강력한 반도체 수요가 수출 성장을 주도할 것으로 예상됨. 미국-일본 무역 협정 이후 자동차 수출도 회복되기 시작했음. 약세인 엔화는 관세의 일부 효과를 상쇄하는 데 도움이 되었으며, 이는 일본 수출업체에 계속해서 혜택을 줄 것으로 분석함. 통화 정책: 일본은행(BoJ)의 느리고 꾸준한 정상화 과정은 계속되겠지만, 실질 금리는 마이너스(-) 상태를 유지할 것임. 따라서 완화적인 통화 환경이 성장을 지원할 것임. [그래프: 수출 국가/지역별 변화율 (%YoY)] [그래프: 품목별 수출 변화율 (%YoY)] 2. 일본은행은 금리 인상을 계속할 것인가? 2025년 정책 정상화 과정: 일본은행은 2025년 1분기에 25bp(베이시스 포인트) 금리 인상을 단행하고, 일본 국채(JGBs)와 ETF/J-REIT 보유량을 줄이는 양적 긴축을 통해 정책 정상화를 지속했음. 우에다 가즈오 총재를 포함한 몇몇 일본은행 관계자들의 최근 매파적 발언을 감안할 때, 12월에 추가 금리 인상 ...

중국 2026년 전망 리포트 머리말 중국은 2026년에 제15차 5개년 계획을 시작하며, 장기 성장 목표 달성을 위해 강력한 출발이 중요함. 대외 긴장과 국내 정책 선택, 그리고 약화된 신뢰가 주요 불확실성으로 작용함 . 성장 전략은 국내 수요 지원, 첨단 제조업, 기술 경쟁에 집중될 것으로 보임 . 인민은행(PBoC)은 2025년에 예상보다 신중한 태도를 보였으며, 5월에 한 번의 주요 완화 조치만 있었음. 1. 중국은 또 한 해 안정적인 성장을 관리할 수 있을까? ING는 2026년 중국 경제 성장률이 전년 대비 약 4.6%로 소폭 둔화될 것으로 예상하며, 이는 여전히 안정적인 성장으로 해석됨 . 중국은 2025년에 약 5%의 GDP 성장을 달성할 가능성이 높은데, 이는 회복력 있는 대외 수요와 교체 구매(trade-in) 정책에 따른 소비 증진으로 연초에 강력한 출발을 했기 때문임 . 이는 하반기 성장 둔화에 대한 충분한 완충 역할을 할 것으로 보임. 리창 총리는 중국 정부가 2030년까지 GDP 170조 위안 달성을 목표로 하며, 이를 위해서는 향후 몇 년간 4~5%대의 성장이 필요함을 시사했음. 강력한 출발을 위해 중국은 2026년에도 4년 연속으로 '약 5%' 성장을 목표로 할 수 있을 것으로 보임 . 다만, 목표가 '4.5% 초과'로 완화될 가능성도 커지고 있음. 현재 중국 경제 상황을 볼 때, 이러한 목표 달성은 쉽지 않아 보임. 투자 및 소비 둔화: 고정자산투자는 2020년 봉쇄령 이후 처음으로 마이너스 수준으로 급락했음. 소비는 교체 구매 정책 효과가 약화되면서 둔화 조짐을 보이고 있음. 신용 위축: 이러한 모든 요인들이 신규 위안화 대출의 감소로 이어지고 있음 . 신뢰 약화: 근본적인 문제는 가계와 민간 부문의 국내 신뢰 지표가 여전히 약하다는 것임. 이는 지속적인 부동산 시장 침체와 수년간의 비용 절감 노력으로 인한 임금 삭감 및 정리해고와 관련이 있을 것으로 보임 . 정책 효능 감소: 이러한 핵심 문제가 해결되지 않는 한 경기 부양책의 효능은 떨어질 수 있음. 대외 수요 불확실성: 지난 2년간 성장의 주요 동력이었던 대외 수요의 모멘텀이 3년 연속 지속될지는 불확실함 . 이 성장 동력이 둔화되기 시작하면 전망은 상당히 어려워질 것이며, 이는 주요 하방 위험 중 하나임 . 정책 실행 불확실성: 중국의 정책 실행 및 타이밍 역시 전망에 큰 불확실성을 더하고 있음 . 연초의 강한 성장으로 4분기 추가 부양책의 시급성은 줄었지만, 광범위한 성장 둔화는 2026년에 더 많은 지원이 필요함을 시사함 . 상방 위험: AI+ 제품, 로봇 공학, 생명공학을 포함한 핵심 기술 경쟁에서의 발전에서 올 수 있음. 중국의 향후 5년 전략은 산업 현대화와 기술 개발에 집중되어 부가가치 사다리를 오르는 것을 목표로 함. 새로운 수요를 창출하는 기술 혁신은 향후 몇 년간 주목할 만한 성장 동력이 될 수 있음. 2. 중국의 무역 회복력은 지속될 수 있을까? ING의 기본 전망은 2026년 대외 수요가 소폭 완화될 것이라는 것임. 그러나 주요 위험 중 하나는 예상보다 심각한 대외 수요 전망 악화임. 지난 2년간 중국의 수출은 상대적으로 선전해왔으며, 산업 활동도 이러한 대외 수요를 충족시키기 위해 견조한 성장을 보였음. 2025년의 큰 놀라움은 미국과의 무역 전쟁 2.0 발발에도 불구하고 중국 수출의 회복력이었음. 작년 이맘때 많은 분석가들은 중국 GDP의 급격한 둔화를 예측했었고, 일부 비관적인 예측가들은 성장에 2~3%p의 역풍을 예상했었음 . 하지만 올해 10월까지 중국의 수출은 전년 대비 5.3% 증가했으며, 무역 흑자는 22.1% 증가한 9648억 달러를 기록했음. 관세의 영향: 관세의 영향이 제한적이었다고 가정하는 것은 오류일 수 있음. 2025년 10월까지 대미 수출은 전년 대비 17.7% 감소했으며, 연말이 다가올수록 감소 폭은 더 커질 것으로 보임. 가구, 신발, 장난감 등 미국 의존도가 높은 수출 품목은 모두 감소를 보였음. 수출 회복력의 요인: 중국 수출의 회복력은 두 가지 주요 요인 덕분임. 시장 다변화: 아세안(14.5%), 유럽연합(7.7%), 인도(13.3%), 아프리카(26.2%) 등 다른 지역으로의 수출이 성공적으로 다변화되어 모두 견조한 성장을 보였음 . 신성장 품목: 전기차, 리튬 배터리, 반도체, 선박 등 중국의 가장 빠르게 성장하는 수출 품목들은 대미 노출이 매우 제한적임. 향후 전망: 이러한 회복력이 지속될지는 불확실함. ING의 예측은 내년에 주요 경제국들의 성장률이 약간 둔화될 것을 시사하며, 새로운 촉매제가 없다면 중국 수출 수요 증가율이 둔화될 수 있음. 최근 일본, 네덜란드와의 마찰 재연은 대외 환경이 매우 예측 불가능함을 상기시켜 줌. 미국과의 무역 휴전: 시진핑 주석과 트럼프 대통령이 한국에서 만나 1년 휴전에 합의한 후 시장은 안도했음. 그러나 현재 중국에 대한 관세는 트럼프 대통령 취임 이전의 20.7%보다 훨씬 높은 약 47% 수준임을 유의해야 함. 1분기에 발생한 선적 집중(front-loading)과 결합하여, 대미 수출은 최소한 2026년 2분기까지는 계속 압박을 받을 것으로 예상됨 . 1년 합의에도 불구하고 이 불안정한 휴전이 그 기간 동안 지속될 것이라는 보장은 없음 . 작은 오판 하나로 관세 및 긴장이 쉽게 재확산될 수 있음. 결론: 무역 예측은 평온한 상황에서도 어렵지만, 현재로서는 내년에 더 약화된 대외 수요 환경을 예상하는 것이 신중해 보임 . 3. 국내 수요가 부족분을 만회할 수 있을까? 중국은 성장이 글로벌 무역 및 투자와 관련된 외부 순환(external loop)과 국내 수요 및 핵심 기술 자립을 통한 내부 순환(internal loop)이라는 두 가지 '순환'에 의해 추진되는 '쌍순환 전략(dual circulation strategy)'을 자주 언급해왔음. 지난 몇 년 동안 외부 순환이 성장을 주도하는 데 큰 역할을 해왔음. 그러나 내부 순환은 최근 혼조세를 보여, 2025년에는 소비가 회복되었지만 투자는 감소했음. 만약 외부 수요 환경이 덜 지원적일 것이라는 ING의 전망이 현실화된다면, 중국의 성장 전망은 국내 수요인 내부 순환이 그 부족분을 만회하도록 요구할 것임. 이 능력은 중국이 국내 수요를 지원하기 위해 어떤 정책 이니셔티브를 사용하는지에 달려 있음 소비 촉진 정책의 한계: 소비는 특정 소비재에 대한 사실상의 보조금인 교체 구매 정책의 혜택을 받았음 자동차, 가전제품, 가전기기, 가구 등이 수혜 품목으로 해당 정책 기간 동안 큰 폭의 성장을 보였음. 그러나 교체 구매 정책은 본질적으로 소비를 선반영(front-loads)하며 지속력이 제한적임. 할인이 있어 새 차나 세탁기를 살 수는 있지만, 다음 해에 바로 또 사지는 않을 것이기 때문임. 자동차 판매에서 보았듯이, 정책 초기 급증 후 판매가 정체되는 패턴이 가전제품에서도 4분기에 반복되고 있으며, 2026년에는 가전기기와 가구에서도 유사하게 나타날 수 있음. 향후 소비 지원 방안: 이는 내년에 교체 구매 정책을 다른 품목으로 확대하거나, 소비를 지원하기 위한 새로운 정책을 채택해야 함을 의미함. 서비스 부문에 대한 초점이 높아지고 있음을 고려할 때, 서비스 부문에 대한 소비 쿠폰 확대를 고려할 수 있음. 세율 조정과 같은 다른 조치도 가능하지만, 재정 압박 속에서 시행하기는 어려울 수 있음. 투자 전망: 투자 측면에서는 유보되었던 기업들이 새로운 투자를 재개하면서 회복이 가능할 수 있지만, 2026년에 대규모 반전 조짐은 아직 보이지 않음. 극심한 가격 경쟁을 막기 위한 중국의 '반내권(anti-involution)' 정책과 제15차 5개년 계획의 언급들은 중복 투자를 줄이는 것이 우선순위가 될 것임을 시사함. 또한, 지역 중심 개발 전략이 아닌 국가 중심 개발 전략에 맞추어 인센티브를 재조정하는 것도 마찬가지임. 이는 과잉 생산 능력을 줄이고 미래 투자의 효율성을 높일 수 있는 긍정적인 단계이지만, 더 엄격해진 투자 승인 절차와 자금 지출에 대한 더 큰 신중함으로 인해 단기적인 역풍을 초래할 수 있음. 국내 수요의 핵심 문제: 국내 수요를 억제하는 핵심 문제는 가계와 민간 부문에 만연한 비관주의가 깊어지고 있다는 점임 . 중국 가계는 세계적으로 가장 높은 저축률 중 하나를 보이며, 이 저축을 줄여도 괜찮다고 설득하는 것은 어려운 과제임. 신뢰 회복 조건: 대부분의 신뢰 지표는 지난 한 해 동안 약간 상승했지만, 역사적 평균보다는 역사적 최저치에 훨씬 더 가까움). 신뢰 회복을 위해서는 안정적이거나 긍정적인 자산 효과(wealth effect)가 필요하며, 이는 주택 시장 회복에 크게 달려 있음. 또한, 직장에서 만연한 비용 절감 환경에서 벗어나야 함. 이 두 가지 모두 말처럼 쉽지 않으며, 그동안 성장을 유지하기 위해 단기적인 소비를 부양하는 정책이 필요할 수 있음 . 4. 중국은 마침내 부동산 침체에 제동을 걸 수 있을까? 작년 이맘때, ING는 정책 입안자들이 구매 제한을 정기적으로 해제하고 부동산 지원 정책을 내놓고 있었기에 부동산 ...