251202 SocGen - EM Looking Glass : Trip note from Korea

EM Looking Glass: Trip note from Korea

🇰🇷 주요 논의 사항 및 핵심 요약

주요 논의 주제

• 한국은행(BoK)의 정책 전망, 특히 11월 27일 금융통화위원회(MPC) 이후의 상황.

• 향후 10년간 한국이 미국에 연간 200억 달러를 투자할 계획과 관련한 $USD/KRW$ 환율 전망.

• 미국 달러(USD) 및 미국 국채(USTs)에 초점을 맞춘 글로벌 외환 및 금리 전망.

주요 시사점

• 통화 정책 전망: BoK의 정책금리 전망을 2026년 '2.50% 동결'로 수정했음. 이전 전망은 2026년 1분기 25bp 인하를 예상했었음.

  • 11월 27일 MPC에서 이창용 총재의 매파적 발언은 11월 12일의 데이터 의존적 정책 방향 강조가 단순한 실언이 아님을 확인했음.

  • 단기 및 장기 투자자 모두 "가까운 미래에 추가 금리 인하 가능성은 거의 없음"이라는 일관된 의견을 제시했음.

  • 하지만, 시장 참여자 중 어느 누구도 2026년 금리 인상을 예상하는 이는 없었음.

• 금리 시장 급변동: 대부분의 시장 참여자는 최근의 시장 매도세가 과도하다고 보았으며, 11월 27일 MPC에서 이 총재의 안심시키는 발언을 기대했음.

  • 그러나 매파적 입장을 재차 강조하여 시장 심리가 크게 악화됐음. 특히 양도성 예금증서(CD) 금리 결정과 관련된 시장 스트레스에 거리를 두는 태도는 참여자들을 놀라게 했음.

  • BoK가 (1) 직접 채권 매입 또는 (2) 보다 적극적인 환매조건부채권(repo) 운용을 통해 곧 채권 시장에 개입할 가능성은 낮다는 것이 중론임.

  • 결과적으로, 많은 단기 투자 계정들은 포지션을 정리하고 있는 것으로 보이며, 일부 장기 투자자들은 저평가된 것으로 보이는 장기 채권 매매에 조심스럽게 진입하고 있음.

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• USD/KRW 환율 전망: 연말이 다가오면서 수출 기업 등은 2026년 $USD/KRW$ 전망을 준비하고 있으며, 국민연금(NPS)의 전략적 헤지 시기와 규모에 주목하고 있음.

  • NPS의 외환 헤지와 같은 정책적 조치 없이는 단기적으로 원화 강세를 이끌 의미 있는 동인은 없음.

  • 현지 시장 참여자 대부분은 개인 투자자들의 미국 주식 투자가 촉발하는 $USD/KRW$의 상승 압력은 순환적이라기보다는 구조적이라고 동의했음.

  • 향후 몇 달 내에 $USD/KRW$가 1470-1480 범위에서 하락할 수 있지만, 2026년 2분기에는 1400대 초반에서 바닥을 칠 것이라는 전망에 큰 이견은 없었음.

  • 수출 기업들은 시장에서의 외환 전환 비율이 이미 하락하고 있다고 전했음.

  • 전반적으로, 2026년 $USD/KRW$의 저점은 이전에 예상했던...