☆251203 ING - 10 questions for China’s year ahead☆

중국 2026년 전망 리포트

머리말

중국은 2026년에 제15차 5개년 계획을 시작하며, 장기 성장 목표 달성을 위해 강력한 출발이 중요함. 대외 긴장과 국내 정책 선택, 그리고 약화된 신뢰가 주요 불확실성으로 작용함 . 성장 전략은 국내 수요 지원, 첨단 제조업, 기술 경쟁에 집중될 것으로 보임 . 인민은행(PBoC)은 2025년에 예상보다 신중한 태도를 보였으며, 5월에 한 번의 주요 완화 조치만 있었음.

1. 중국은 또 한 해 안정적인 성장을 관리할 수 있을까?

ING는 2026년 중국 경제 성장률이 전년 대비 약 4.6%로 소폭 둔화될 것으로 예상하며, 이는 여전히 안정적인 성장으로 해석됨 . 중국은 2025년에 약 5%의 GDP 성장을 달성할 가능성이 높은데, 이는 회복력 있는 대외 수요와 교체 구매(trade-in) 정책에 따른 소비 증진으로 연초에 강력한 출발을 했기 때문임 . 이는 하반기 성장 둔화에 대한 충분한 완충 역할을 할 것으로 보임. 리창 총리는 중국 정부가 2030년까지 GDP 170조 위안 달성을 목표로 하며, 이를 위해서는 향후 몇 년간 4~5%대의 성장이 필요함을 시사했음. 강력한 출발을 위해 중국은 2026년에도 4년 연속으로 '약 5%' 성장을 목표로 할 수 있을 것으로 보임 . 다만, 목표가 '4.5% 초과'로 완화될 가능성도 커지고 있음.

현재 중국 경제 상황을 볼 때, 이러한 목표 달성은 쉽지 않아 보임.

• 투자 및 소비 둔화: 고정자산투자는 2020년 봉쇄령 이후 처음으로 마이너스 수준으로 급락했음. 소비는 교체 구매 정책 효과가 약화되면서 둔화 조짐을 보이고 있음.

• 신용 위축: 이러한 모든 요인들이 신규 위안화 대출의 감소로 이어지고 있음 .

• 신뢰 약화: 근본적인 문제는 가계와 민간 부문의 국내 신뢰 지표가 여전히 약하다는 것임. 이는 지속적인 부동산 시장 침체와 수년간의 비용 절감 노력으로 인한 임금 삭감 및 정리해고와 관련이 있을 것으로 보임 .

• 정책 효능 감소: 이러한 핵심 문제가 해결되지 않는 한 경기 부양책의 효능은 떨어질 수 있음.

• 대외 수요 불확실성: 지난 2년간 성장의 주요 동력이었던 대외 수요의 모멘텀이 3년 연속 지속될지는 불확실함 . 이 성장 동력이 둔화되기 시작하면 전망은 상당히 어려워질 것이며, 이는 주요 하방 위험 중 하나임 .

• 정책 실행 불확실성: 중국의 정책 실행 및 타이밍 역시 전망에 큰 불확실성을 더하고 있음 . 연초의 강한 성장으로 4분기 추가 부양책의 시급성은 줄었지만, 광범위한 성장 둔화는 2026년에 더 많은 지원이 필요함을 시사함 .

• 상방 위험: AI+ 제품, 로봇 공학, 생명공학을 포함한 핵심 기술 경쟁에서의 발전에서 올 수 있음. 중국의 향후 5년 전략은 산업 현대화와 기술 개발에 집중되어 부가가치 사다리를 오르는 것을 목표로 함. 새로운 수요를 창출하는 기술 혁신은 향후 몇 년간 주목할 만한 성장 동력이 될 수 있음.

2. 중국의 무역 회복력은 지속될 수 있을까?

ING의 기본 전망은 2026년 대외 수요가 소폭 완화될 것이라는 것임. 그러나 주요 위험 중 하나는 예상보다 심각한 대외 수요 전망 악화임. 지난 2년간 중국의 수출은 상대적으로 선전해왔으며, 산업 활동도 이러한 대외 수요를 충족시키기 위해 견조한 성장을 보였음.

2025년의 큰 놀라움은 미국과의 무역 전쟁 2.0 발발에도 불구하고 중국 수출의 회복력이었음. 작년 이맘때 많은 분석가들은 중국 GDP의 급격한 둔화를 예측했었고, 일부 비관적인 예측가들은 성장에 2~3%p의 역풍을 예상했었음 . 하지만 올해 10월까지 중국의 수출은 전년 대비 5.3% 증가했으며, 무역 흑자는 22.1% 증가한 9648억 달러를 기록했음.

• 관세의 영향: 관세의 영향이 제한적이었다고 가정하는 것은 오류일 수 있음. 2025년 10월까지 대미 수출은 전년 대비 17.7% 감소했으며, 연말이 다가올수록 감소 폭은 더 커질 것으로 보임. 가구, 신발, 장난감 등 미국 의존도가 높은 수출 품목은 모두 감소를 보였음.

• 수출 회복력의 요인: 중국 수출의 회복력은 두 가지 주요 요인 덕분임.

  1. 시장 다변화: 아세안(14.5%), 유럽연합(7.7%), 인도(13.3%), 아프리카(26.2%) 등 다른 지역으로의 수출이 성공적으로 다변화되어 모두 견조한 성장을 보였음 .

  2. 신성장 품목: 전기차, 리튬 배터리, 반도체, 선박 등 중국의 가장 빠르게 성장하는 수출 품목들은 대미 노출이 매우 제한적임.

• 향후 전망: 이러한 회복력이 지속될지는 불확실함. ING의 예측은 내년에 주요 경제국들의 성장률이 약간 둔화될 것을 시사하며, 새로운 촉매제가 없다면 중국 수출 수요 증가율이 둔화될 수 있음. 최근 일본, 네덜란드와의 마찰 재연은 대외 환경이 매우 예측 불가능함을 상기시켜 줌.

• 미국과의 무역 휴전: 시진핑 주석과 트럼프 대통령이 한국에서 만나 1년 휴전에 합의한 후 시장은 안도했음. 그러나 현재 중국에 대한 관세는 트럼프 대통령 취임 이전의 20.7%보다 훨씬 높은 약 47% 수준임을 유의해야 함. 1분기에 발생한 선적 집중(front-loading)과 결합하여, 대미 수출은 최소한 2026년 2분기까지는 계속 압박을 받을 것으로 예상됨 . 1년 합의에도 불구하고 이 불안정한 휴전이 그 기간 동안 지속될 것이라는 보장은 없음 . 작은 오판 하나로 관세 및 긴장이 쉽게 재확산될 수 있음.

• 결론: 무역 예측은 평온한 상황에서도 어렵지만, 현재로서는 내년에 더 약화된 대외 수요 환경을 예상하는 것이 신중해 보임 .

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3. 국내 수요가 부족분을 만회할 수 있을까?

중국은 성장이 글로벌 무역 및 투자와 관련된 외부 순환(external loop)과 국내 수요 및 핵심 기술 자립을 통한 내부 순환(internal loop)이라는 두 가지 '순환'에 의해 추진되는 '쌍순환 전략(dual circulation strategy)'을 자주 언급해왔음. 지난 몇 년 동안 외부 순환이 성장을 주도하는 데 큰 역할을 해왔음. 그러나 내부 순환은 최근 혼조세를 보여, 2025년에는 소비가 회복되었지만 투자는 감소했음.

만약 외부 수요 환경이 덜 지원적일 것이라는 ING의 전망이 현실화된다면, 중국의 성장 전망은 국내 수요인 내부 순환이 그 부족분을 만회하도록 요구할 것임. 이 능력은 중국이 국내 수요를 지원하기 위해 어떤 정책 이니셔티브를 사용하는지에 달려 있음

• 소비 촉진 정책의 한계: 소비는 특정 소비재에 대한 사실상의 보조금인 교체 구매 정책의 혜택을 받았음 자동차, 가전제품, 가전기기, 가구 등이 수혜 품목으로 해당 정책 기간 동안 큰 폭의 성장을 보였음. 그러나 교체 구매 정책은 본질적으로 소비를 선반영(front-loads)하며 지속력이 제한적임. 할인이 있어 새 차나 세탁기를 살 수는 있지만, 다음 해에 바로 또 사지는 않을 것이기 때문임. 자동차 판매에서 보았듯이, 정책 초기 급증 후 판매가 정체되는 패턴이 가전제품에서도 4분기에 반복되고 있으며, 2026년에는 가전기기와 가구에서도 유사하게 나타날 수 있음.

  • 향후 소비 지원 방안: 이는 내년에 교체 구매 정책을 다른 품목으로 확대하거나, 소비를 지원하기 위한 새로운 정책을 채택해야 함을 의미함. 서비스 부문에 대한 초점이 높아지고 있음을 고려할 때, 서비스 부문에 대한 소비 쿠폰 확대를 고려할 수 있음. 세율 조정과 같은 다른 조치도 가능하지만, 재정 압박 속에서 시행하기는 어려울 수 있음.

• 투자 전망: 투자 측면에서는 유보되었던 기업들이 새로운 투자를 재개하면서 회복이 가능할 수 있지만, 2026년에 대규모 반전 조짐은 아직 보이지 않음. 극심한 가격 경쟁을 막기 위한 중국의 '반내권(anti-involution)' 정책과 제15차 5개년 계획의 언급들은 중복 투자를 줄이는 것이 우선순위가 될 것임을 시사함. 또한, 지역 중심 개발 전략이 아닌 국가 중심 개발 전략에 맞추어 인센티브를 재조정하는 것도 마찬가지임. 이는 과잉 생산 능력을 줄이고 미래 투자의 효율성을 높일 수 있는 긍정적인 단계이지만, 더 엄격해진 투자 승인 절차와 자금 지출에 대한 더 큰 신중함으로 인해 단기적인 역풍을 초래할 수 있음.

• 국내 수요의 핵심 문제: 국내 수요를 억제하는 핵심 문제는 가계와 민간 부문에 만연한 비관주의가 깊어지고 있다는 점임 . 중국 가계는 세계적으로 가장 높은 저축률 중 하나를 보이며, 이 저축을 줄여도 괜찮다고 설득하는 것은 어려운 과제임.

  • 신뢰 회복 조건: 대부분의 신뢰 지표는 지난 한 해 동안 약간 상승했지만, 역사적 평균보다는 역사적 최저치에 훨씬 더 가까움). 신뢰 회복을 위해서는 안정적이거나 긍정적인 자산 효과(wealth effect)가 필요하며, 이는 주택 시장 회복에 크게 달려 있음. 또한, 직장에서 만연한 비용 절감 환경에서 벗어나야 함. 이 두 가지 모두 말처럼 쉽지 않으며, 그동안 성장을 유지하기 위해 단기적인 소비를 부양하는 정책이 필요할 수 있음 .

4. 중국은 마침내 부동산 침체에 제동을 걸 수 있을까?

작년 이맘때, ING는 정책 입안자들이 구매 제한을 정기적으로 해제하고 부동산 지원 정책을 내놓고 있었기에 부동산 시장에 대해 훨씬 더 낙관적이었음 그러나 이러한 낙관론은 잘못된 것으로 판명되었음. 2025년에...