251202 UBS - USDBRL: Main drivers for 2026

핵심 요약

• 2026년 미국의 실질 GDP 성장률은 2025년과 유사한 2% 수준에 근접할 것으로 예상함. 2026년 초반에는 관세 관련 물가 압력이 지속되면서 미국 경제가 다소 부진할 수 있음. 노동 시장 여건도 완화될 가능성이 높음. 연준(Fed)은 1분기 말까지 두 차례 추가 금리 인하를 단행하여 중립적인 정책 기조로 이동할 것으로 보임.

• 브라질 중앙은행(BCB) 통화정책위원회는 12월 회의에서 Selic 금리를 15.00%로 동결할 것으로 예상됨. 단기 인플레이션의 우호적인 흐름과 인플레이션 기대치의 지속적인 하락으로 인해, 2026년 1분기 말에서 2분기 초 사이에 금리 인하를 시작할 수 있는 여력이 생길 것으로 보임. 2026년 말 Selic 금리는 약 12%로 예상되며, 이는 해당 연도 기대 인플레이션인 4%를 크게 상회하는 수준임.

• 경상수지 적자는 10월 기준 GDP의 3.5%에 달했음. BCB의 최신 보고서에 따르면 지난 12개월간 누적된 암호화폐 계정(153억 헤알)의 대부분이 스테이블코인 거래인 것으로 나타남. 이를 경상수지 산정에 포함할 경우 실질적인 적자는 GDP의 4.2%에 가까워지며, 이는 브라질의 대외 포지션이 기존 평가보다 더 긴장 상태임을 시사함.

• USDBRL(달러/헤알) 목표 환율은 2026년 1분기 5.40, 2026년 전체 및 3분기, 4분기 모두 5.50으로 유지함. 최근 헤알화 변동성이 낮게 유지되면서 변동성 대비 캐리(carry-to-vol) 매력이 동종 통화 중 가장 높아짐. 그러나 향후 12개월 동안 재정 리스크가 증가할 가능성이 높으며, 통화 완화 전망이 역풍으로 작용할 수 있음.

주요 동인 (Key drivers)

• 글로벌 환경: 2026년 미국 실질 GDP 성장률은 2025년과 비슷한 2% 수준을 예상함. 2026년 진입 시점에는 관세와 관련된 가격 및 수출 압력이 지속되면서 미국 경제가 일시적으로 부진할 수 있음. 노동 공급 ...