260407 UBS - Global Oil and Gas : 2-week ceasefire agreed

라틴아메리카 에너지: 석유: 중동 휴전: 당사 커버리지에는 무엇을 의미하는가? 브렌트 최근월물 선물은 오늘 아침 배럴당 약 16달러 하락하여 약 93달러 수준으로 내려왔으며(2027년 12월물은 배럴당 약 2.5달러 하락하여 약 73달러), 이는 전날 밤 미국과 이란이 2주간의 휴전에 합의했다는 발표 이후의 움직임이다. 보도에 따르면 이란 당국은 휴전 기간 동안 호르무즈 해협을 통과하는 선박들의 이동을 자국 군이 조율할 것이라고 밝힌 것으로 전해졌다. 통상적인 상황에서 약 2,000만 배럴/일의 원유가 호르무즈 해협을 통과하며(이는 전 세계 원유 생산의 약 20%에 해당), 이번 분쟁으로 인한 혼란 이후 평균 일일 흐름은 정상 수준 대비 90% 감소한 상태였다. 당사 커버리지 내 주식들에는 어떤 의미가 있을까? 최근 에너지 주식 랠리(XLE +35%, PBR +75% YTD)는 단순히 분쟁 발생 이후 현물 가격 상승뿐만 아니라, 보다 중요한 요인으로 장기 선도곡선의 상향 이동을 반영한 것이다(이는 어제 발표 이후에도 크게...

상품 코멘트: 휴전 뉴스는 우리의 기본 시나리오와 대체로 일치; 중기 가격 전망 유지 2026년 4월 8일 | 오후 10:00 EDT 미국과 이란은 2주간의 휴전에 합의했으며, 그 조건에는 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 재개방과 공격 중단이 포함되어 있다. 이로 인해 인근 브렌트(6월물)와 WTI(5월물) 선물 가격은 오늘(4월 8일) 배럴당 중간 $90 수준까지 하락했다. 이러한 전개는 이번 주말부터 해협을 통한 에너지 흐름이 회복되기 시작하고 이후 한 달에 걸쳐 페르시아만 수출이 전쟁 이전 수준으로 점진적으로 회복될 것이라는 우리의 기본 시나리오와 대체로 일치한다. 우리는 2026년 3분기/4분기 유가 전망을 브렌트 $82/80, WTI $77/75로 유지한다. 곡선 앞단의 리스크 프리미엄이 감소하고 해협을 통한 원유 흐름이 이미 증가하기 시작한 점을 반영하여, 우리는 2분기 브렌트/WTI 전망을 $90/87로 소폭 하향 조정한다 (Exhibit 1). 중요하게도 상황은 여전히 유동적이며, 밴스 부통령은 이란과의 휴전을 “취약하다”고 평가했다. 따라서 우리는 여전히 유가 전망에 대한 리스크가 ...

석유 회복은 여전히 도전적이다 석유 공급 차질은 글로벌 원유 수급을 실질적으로 타이트하게 만들었으며, 시장을 연초의 공급 과잉 상태에서 빠르게 상당한 적자 상태로 전환시켰다. 2026년 1월 예상 대비, 우리는 수출 제약, 생산 중단, 그리고 운송 및 인프라 리스크 증가가 결합되면서 약 9백만 배럴/일의 원유 공급이 사실상 시장에서 제거된 것으로 추정한다. 일부 생산은 기술적으로 가능하지만, 물류, 보안, 금융 제약으로 인해 상당 부분이 현재 글로벌 시장에 도달하지 못하고 있다. 핵심 문제는 공급이 회복될 수 있는지 여부가 아니라, 얼마나 그리고 얼마나 빠르게 회복될 수 있는가이다. 긍정적인 보안 시나리오 하에서도 단기적으로는 부분적인 회복만 가능하다고 판단한다. 중동 주요 산유국 및 제재 대상 생산국 전반에서, 최대 2~3백만 배럴/일이 첫 달 내에 복귀할 수 있으며, 이는 주로 축소된 수출 재개와 운송 경로 변경을 통해 이루어진다. 추가로 2~3.5백만 배럴/일이 2분기 나머지 기간 동안 회복될 수 있으나, 이는 보안 상황의 지속적인 개선과 추가적인 긴장 고조가 없다는 가정에 기반한다. 그러나 운영상의 마찰, 손상된 인프라, 수출 병목 현상으로 인해 회복은 매끄럽지 않을 가능성이 크다. 중요한 점은 모든 공급 차질이 복구된다고 가정할 수 없다는 것이다. 우리는 1~2백만 배럴/일 규모의 생산능력이 영구적으로 손실되거나 제한될 가능성이 있다고 본다. 특히 성숙 유전, 제약된 수출 시스템, 지속적인 제재 또는 금융 문제를 겪는 생산자에서 이러한 위험이 크다. 이는 단기적으로 수급을 더 타이트하게 만들 뿐 아니라, 장기 균형 가격을 더 높이고 변동성을 증가시키는 요인이 된다. 만약 회복이 현재 수준에서 정체되어 4~5백만 배럴/일 이상의 적자가 지속된다면, 수요 억제와 재고 감소를 유도하기 위해 시장은 배럴당 100달러 이상의 가격이 필요할 가능성이 크다. 2분기 동안 점진적인 회복이 이루어진다면 단기적인 부족은 완화되겠지만 여전히 공급 부족 상태가 지속될 것이며, 이는 단기적으로 브렌트 가격이 대체로 배럴당 90~100달러 범위에서 거래될 것과 일치한다. 구조적인 생산능력 감소는 2026년 이후에도 타이트한 수급을 고착화시키며 가격 하방을 지지하고 상방 리스크를 확대한다. 전반적으로 일부 회복은 가능하겠지만, 균형으로 돌아가는 과정은 느리고 불완전하며 비대칭적이어서 2026년 중반까지 높은 가격과 변동성이 지속될 가능성을 높인다. 브렌트 현물-선물 스프레드 사상 최고치 경신 전략 에너지 • 중동에서 진행 중인 분쟁은 전례 없는 공급 충격을 촉발했으며, 시장에 상당한 전쟁 프리미엄을 유지시키고 있다. 호르무즈 해협 봉쇄는 주요 소비 시장으로의 석유 운송에 심각한 영향을 주고 있다. 해당 해협을 통과하는 유류 흐름은 급격히 감소했으며, 사우디아라비아와 UAE의 대체 경로 활용에도 불구하고 수출은 12~13백만 배럴/일 감소했다. 공급 차질이 9~10백만 배럴/일에 달하면서 단기적으로 시장은 매우 큰 공급 부족 상태에 놓일 가능성이 크다. 이는 현물 시장에서 유가가 배럴당 140달러를 상회하는 것으로 나타난다. • 러시아산 원유 수출은 아시아 시장에서 일부 손실을 보완하고 있으나, 전체적인 차질을 완전히 해소하기는 어려울 것이다. 러시아의 원유 수출은 비교적 안정적이지만, 아시아가 이미 상당 부분을 흡수한 상태다. 또한 러시아 석유 생산 및 수출에 대한 리스크도 증가하고 있으며, 에너지 인프라를 겨냥한 공격이 강화되면서 공급 가용성이 더욱 제한될 것으로 예상된다. • OPEC+는 5월에 하루 20만6천 배럴 증산을 승인했으며, 이는 공급 손실을 보완하기 위해 생산을 늘릴 의지가 있음을 시장에 시사한다. 중동 분쟁이 완화될 경우, 사우디, UAE, 쿠웨이트, 이라크의 여유 생산능력을 활용할 것이다. • 아시아 에너지 시장은 공급 타이트닝의 영향을 받고 있으나, 중국은 지속적인 비축 덕분에 일부 충격을 흡수할 수 있는 위치에 있다. 약 18억 배럴의 재고를 보유한 것으로 추정되며, 가격 상승 시 수입은 감소할 수 있다. • LNG 가격은 전 세계적으로 급등했다. 이란의 공격과 호르무즈 해협 봉쇄로 카타르 LNG 시설을 포함한 에너지 인프라가 손상되었다. 아시아 시장은 중동 공급 차질에 취약하며, 유럽과 아시아의 미국 LNG 수요는 증가할 것으로 예상된다. • 유럽 재고는 30% 이하로 떨어져 정상적인 계절 수준인 ...

기초금속 코멘트: 구리: 수요 둔화로 단기 가격 전망 소폭 하향 조정; 장기적으로는 전기화가 상승 요인 2026년 4월 6일 | 오후 10:02 (BST) 우리는 이제 2026년 글로벌 구리 시장이 49만 톤의 공급 과잉 상태에 있을 것으로 예상한다 (기존 38만 톤 대비 증가), 그리고 가격은 2026년에 평균 12,650달러를 기록할 것으로 전망한다 (기존 12,850달러 대비 하향, 선물 가격은 12,500달러 수준) (표 1). 우리의 경험칙에 따르면, 세계 실질 GDP 성장률이 1%p 둔화될 경우 글로벌 구리 수요 증가율은 약 0.9%p 둔화된다. 따라서 에너지 가격 충격으로 인해 글로벌 GDP 성장률이 0.4%p 하락한다는 이코노미스트들의 기본 시나리오를 반영하여, 우리는 글로벌 정제 구리 수요 증가율 전망을 기존 +2.0% YoY에서 +1.6% YoY로 낮춘다. 이는 알루미늄보다 수요 조정 폭이 작은데, 구리 수요가 점점 더 전략적이고 구조적인 성격을 띠면서 글로벌 경기 사이클에 대한 민감도가 낮아지고 있기 때문이다. 생산을 변동 없이 유지할 경우, 이는 2026년 글로벌 정제 구리 공급 과잉 규모를 49만 톤으로 확대시키는 결과를 낳는다 (기존 38만 톤 대비 증가). 이 추가적인 11만 톤의 재고 증가가 미국 외 지역에 남아 있다고 가정할 경우, 이는 미국 외 시장을 거의 균형 상태로 만들 것이다. 우리의 경험칙에 따르면, 이는 전년 대비 구리 가격 상승률을 약 2%p 낮추는 효과에 해당한다. 따라서 우리는 2026년 평균 구리 가격 ...

2026년 4월 2일 상품 코멘트: 이제 너희끼리 알아서 해 지정학, 원유, 천연가스, 금, 청정에너지 및 MENA 리서치 어젯밤 TV 연설에서 트럼프 대통령은, 현 단계에서 미국은 해협 재개방에 대한 책임을 지지 않을 것이며, 이 핵심 수로에 주로 의존하는 국가들은 사실상 각자도생해야 한다는 신호를 보냈다 지류상 원유는 여전히 상대적으로 더 약한 모습을 보이고 있지만, 실물 차질은 여전히 중대하고 상당하며, 그 영향은 계속해서 정유사들로 전이되고 있다 미국 천연가스는 국제 동종 자산들과 달리 계절적으로 약한 상태를 유지하고 있다. 이는 공급 다변화 이점, 지정학, 가격, 그리고 추가 증설 용량을 감안할 때 미국 가스가 글로벌 무대에서 매력적이라는 점을 부각한다 우리가 최신 Commodity Surveyor에서 강조했듯, 3월 금 자금 유입의 약세는 이란 관련 불확실성 속 에너지 강세를 상쇄하기에 충분했고, 전체 상품 AUM에 영향을 미쳤다. 그러나 4월은 또 다른 이야기가 될 수 있다(2페이지). 태양광과 풍력은 2025년에 미국 전력의 17%를 생산했으며, 설비 증설 속도가 둔화되고 있음에도 2026년에도 증가 추세가 이어지고 있다 지정학: 이제 너희끼리 알아서 해 어젯밤 TV 연설에서 트럼프 대통령은, 현 단계에서 미국은 해협 재개방에 대한 책임을 지지 않을 것이며, 이 핵심 수로에 주로 의존하는 국가들은 사실상 각자도생해야 한다는 신호를 보냈다. 따라서 우리는 이것이 장기화되는 차질 상황이 될 것이며, 경제적 비용도 더욱 깊어질 것이라고 계속 경고한다. 현재 소비자 위기의 중심에는 아시아가 있으며, 여러 국가가 갈수록 부족해지는 연료와 전력을 보존하기 위해 시민들에게 재택근무를 지시하고 있다. 그러나 이러한 연쇄 위기는 향후 몇 주 안에 유럽에도 타격을 줄 것으로 예상되며, 각국 정부는 배급 조치를 시행할 태세다. 트럼프 대통령이 반복해서 말해온 “곧 끝날 것이다”라는 발언은 유가가 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 당시의 고점까지 오르는 것을 막아왔다. 그러나 설령 이란이 통행료를 지불하는 소수 선박의 해협 통과를 허용하더라도, 물동량은 2월 수준에 한참 못 미칠 것이며, 우리는 해협이 곧 재개방될 것이라는 비이성적인 낙관론이 앞으로 몇 주 사이 사라질 것이라고 본다. ...