1. 위안화 강세가 시사하는 바

위안화 환율이 1달러당 6위안대까지 진입하면서 위안화 환율이 강세를 보이고 있습니다. 중국이 이전부터 기준금리를 인하해 왔고, 시장에 관심 있으신 분들은 이미 다들 잘 아시겠지만 중국 인민은행은 어제 꽤나 큰 확장적 통화정책을 발표했습니다. 지준율 인하 및 역 RP 인하죠. 거기다가 오늘은 MLF 금리까지 추가로 인하했고, 어제 기자회견을 통해서는 추가 금리 인하를 시사했습니다. 그런데도 위안화가 강세를 보이고 있습니다.

https://www.newsis.com/view/NISX20240925_0002898532

자료: 인민은행

먼저 중국의 기준금리 시스템은 생각보다 복잡합니다. 미국, 유럽, 호주, 한국과 같은 선진국들은 단기 금리를 조정하는 방식으로 장단기 금리를 모두 조정하지만, 중국은 그렇게 안 된다고 합니다. 단기 금리는 따로, 또 장기 금리를 따로 조정하는 방식이라고 합니다. (관련 내용은 블로그 참고)

그렇기에 단기로는 역 RP 7일 물과 14일 물 금리를 조정하고, 중장기로는 MLF(Mid-term Loan Facility)와 LPR(Loan Prime Rate) 금리를 조정합니다. 그리고 지급준비율은 따로 조정하는 방식입니다.

자료: 하나증권 리서치센터

이번 9월에 행한 조치만 보면 7 일물 20bp, 14 일물 10bp 인하부터 해서 지급준비율을 50bp 인하할 예정이고 추가로 MLF, LPR 금리를 다 인하할 예정이라고 합니다.

자료: 모건 스탠리 리서치

그리고 시장은 이러한 조치들이 꽤나 예상보다 강했다고 보고 있습니다. 모건 스탠리에서 나온 자료를 보면 기존 블룸버그 기사 등을 통해서 지속 언급되었던 기존 주택담보대출 금리 인하를 제외하면 나머지 조치들은 모두 시장 예상을 소폭, 혹은 대폭 상회했다고 보고 있습니다.

자료: FactSet

그리고 이에 맞춰 중국 본토 주가지수인 CSI300 지수는 어제 급등했습니다. 심지어 상승폭이 코로나 회복 시기 때보다도 더 컸던 것으로 나타납니다. 엄청난 회복세죠. 금리 인하도 금리 인하지만, 자사주 매입과 증시 지원 정책이 증시를 끌어올린 듯 합니다.

• 증시 지원: 중앙은행은 약 5,000억 위안(약 700억 달러)에 달하는 자금을 펀드, 브로커 및 보험사에 대출하여 중국 주식 매입을 촉진하려는 계획을 발표했습니다.

• 자사주 매입 지원: 상장 기업들의 자사주 매입을 지원하기 위해 3,000억 위안(약 420억 달러)을 추가로 제공한다고 밝혔습니다.

앞서 보여드린 것처럼 인민은행은 사실 23년도부터 꾸준히 기준금리를 인하해왔습니다. 그리고 이에 맞춰 오랜 기간동안 다이버전스 현상이 나타났던 고시 및 역외 위안화 환율은 7월 들어 강하게 컨버전스 현상이 나타났습니다. 고시 위안화 환율은 인민은행이 고시하는 환율이고, 역외 위안화 환율은 실제 수급을 통해 결정되는 환율이라고 보시면 됩니다.

그동안 인민은행은 "우리 환율 이정도야. 우리 그렇게 망가지지는 않았어. 그러니까, 투자자들 나가지마" 이런 느낌이었다면

시장은 "구라치네. 너네 ...