1. 국제유가

• 28일(화, 현지시간) 기준으로 소폭 반등했으나, 아직까지 약세 흐름을 이어가고 있는 국제유가

• 약세의 주요 원인으로는 1) 트럼프의 유가 관련 발언 (관련해서는 지난 포스팅 참고)

• 2) 전반적인 정제 마진 약세

  
  

3-2-1 크랙 스프레드

브렌트유 M1-M2(근월물-차월물) 타임 스프레드

• 선물 가격을 통해 도출된 3-2-1 크랙 스프레드는 약한 흐름을 보이고 있음 (강한 타임 스프레드에 비해).

• 그 뜻은 정제 마진, 즉 원유 수요를 담당하는 정제 쪽이 마진이 안 좋다는 것이고, 마진이 안 좋으면 생산을 줄이니 원유 수요 또한 줄어들 것으로 예상

  
  

싱가포르 유종별 스팟 정제 마진, 자료: 로이터 터미널

NWE(북서유럽) 유종별 스팟 정제 마진, 자료: 로이터 터미널

• 싱가포르 지역이나 NWE 지역의 스팟 정제 마진을 봤을 때도 모두 약세. 정제 마진이 안 좋은 것은 사실

• 수요가 줄어들 가능성 존재하기에 유가 약세를 이끌거나 강세를 방해하는 요인

• 한편 이러한 약세 요인에도 유가 하단이 강하게 지지되는 중. 그 원인은 캐나다•멕시코 관세 가능성

• 캐럴라인 리빗 백악관 대변인은 브리핑에서 트럼프 대통령과 전날 통화 결과 대통령은 캐나다 및 멕시코에 관세 부과를 시작하기로 한 2월 1일이 여전히 유효하다고 언급
  
  

캐나다산 원유에 25% 관세 부과 가능성에 대한 시장의 내재 확률, 자료: Polymarket, Goldman Sachs, JH

• 지난 포스팅에도 들고왔던 자료. 시장이 캐나다산 원유에 관세가 부과될 가능성을 얼마로 보는지에 대한 자료로, 시장은 이 가능성을 높지 않게 보고 있었음.

참고: 계산을 어떻게 했나 궁금했는데, 빨간색 선은 Polymarket에 있는 베팅을 그대로 가져온 자료. 파란색 선은 WCS Hardisty와 WCS Houston 가격의 현재 가격 차이와 과거 평균과 비교한 것. 이 차액이 과거 평균보다 많이 높으면 관세 부과 가능성을 높게 보고 있다는 것임.

만약 미국이 캐나다산 원유 수입에 25% 관세를 매긴다면, 캐나다산 WCS 원유가 미국에 들어올 때 가격이 크게 디스카운트되어야(즉, Hardisty 기준이 훨씬 더 싸져야) 수출이 유지될 것임. 따라서 WCS Hardisty–WCS Houston 차이가 훨씬 더 벌어질 것으로 예상됨.

• 지금 데이터와 그래프가 업데이트 되지 않아 모르겠지만, 아마 저 확률은 더더욱 올라갔을 것으로 판단.

• 캐나다와 멕시코에서 들어오는 중질유 공급이 줄어들 것이라는 우려는 유가 하단을 제한하고 있음

2. 금

금(캔들), 미국 달러 인덱스(초록색 선), 미국 10년물 국채 금리(차란색 선) 추이

타임라인을 정리하면:

• 27일(월, 현지시간) 중국 AI모델인 딥시크(DeepSeek) 사태, 즉 중국 모델이 우월하다 및 에너지 효율이 더 좋다는 평가 속에 미국 AI 관련 주식들을 중심으로 자금 이탈 발생. 주식 시장 급락에 미국 국채는 안전자산 선호심리 속 상승. 금리는 하락. 반면 금 또한 하락. 이해할...