하워드 막스 어록 #5 - 가장 중요한 것

시장 효율성의 개념을 포함하는 투자 이론은 물리 법칙과 같은 보편적 사실인가? 아니면 현실에는 해당되지 않는 학문적 개념인가?​결국 이것은 균형의 문제이며, 그런 균형은 알고 있는 상식을 적용하는 데서 나온다.나의 투자 경력에서 중요한 전환점은 시장 효율성의 개념에도 일리가 있으므로, 노력과 기술이 최고의 결과를 약속하는 비교적 비효율적인 시장에서도 노력을 제한할 필요가 있다는 결론을 내렸을 때 찾아왔다.​이론 덕분에 그런 결론을 내릴 수 있었고 주류 시장에서 시간을 낭비하지 않을 수 있었다. 하지만 적극적인 운용에 반대하는 주장을 온전히 수용하지 않기 위해서는 이론이 가진 한계를 이해해야 했다.다시 말해, 나는 이론이 우리의 결정에 필요한 정보를 제공해야지 결정을 좌우해서는 안 된다고 생각한다. 그렇다고 이론을 전적으로 무시한다면 큰 실수를 저지를 수 있다. 다른 사람들보다 많이 아는 것이 가능하고, 투자 인구가 조밀한 시장을 계속해서 이기는 것이 가능하다는 생각은 스스로에게 독이 될 수 있기 때문이다.우리는 리스크를 무시하고 수익만을 바라고서 증권을 매입할 수도 있고, 서로 관련된 증권 50주를 매입하고는 분산투자했다고 착각할 수도 있다.​반면 이론을 전부 믿으면 저가 매수 기회를 찾으려 노력조차 하지 않을 수도 있고, 투자 프로세스를 컴퓨터에 떠넘길 수 있으며, 실력 있는 개인의 기여를 인정하지 않을 수도 있다.​비교하자면 이런 식이다.효율적 시장을 믿는 재무학 교수가 제자와 산책을 하며 이런 대화를 나누고 있다."저기 땅에 떨어져 있는 게 10달러짜리 지폐가 아닌가요?" 제자가 묻는다."아닐 걸세. 그럴 리가 없지. 10달러짜리 지폐라면 이미 누군가 집어가지 않았겠나?" 교수가 대답한다.말을 끝낸 교수는 그 자리를 떴고, 제자는 땅에 떨어진 10달러짜리 지폐를 주어 시원한 맥주를 사서 마셨다.​'알파란 무엇인가?', 2001년 7월 11일 메모 / 하워드 막스

자산을 실제 가치보다 저가로 매수하는 것은 매우 기분 좋은 일이다. ​ 그렇다면 효율적 시장에서 어떻게 하면 저가 매수의 기회를 찾을 수 있을까? ​ 남다른 분석력과 통찰력, 예지력을 발휘해야만 한다. ​ 하지만, '남다르다'는 바로 그 점 때문에 이는 소수에게만 해당되는 얘기다. ​ '수익을 내는 방법', 2002년 11월 11일 메모 / 하워드 막스

다른 사람들과 같은 방식으로 투자를 해서는 그들보다 나은 성과를 기대할 수 없다. ​ '독특함'이 목적 자체가 되어서는 안 되겠지만, 투자에 필요한 사고방식이 될 필요는 있다. ​ 다른 투자자들과 자신을 차별화하기 위해서는 사고의 내용과 과정이 남달라야 한다. 이를 간단한 표로 정리해보았다. 물론 상황이 이렇게 간단평료하지는 않겠지만 위의 상황이 일반적이다. ​ 투자자가 일반적인 행동을 하면 그것이 좋은 쪽이든 나쁜 쪽이든 평균적인 성과를 얻을 것이다. ​ 투자자가 이례적(2차적)인 해동을 할 경우에만 결과가 이례적일 것이고, 마찬가지로 투자자의 판단력이 뛰어나다면 평균 이상의 성과를 얻을 것이다. ​ '최고의 투자자가 되기를 망설이지 마라', 2006년 9월 7일 메모 / 하워드 막스​ ​

오늘날 우리가 명심해야 할 가장 중요한 것 중 하나는, 경제학은 한 치의 오차가 없는 과학이 아니라는 점이다.​과학에서는 대조군 실험이 가능해야 하고, 확신을 가지고 과거의 실험 결과를 반복할 수 있어야 하며, 실험의 인과관계를 지속적으로 신뢰할 수 있어야 한다.​그런 의미에서 보면 경제학은 과학과는 거리가 있다고 할 수 있다.​- "효과가 있을까?" 2009년 3월 5일 메모 / 하워드 막스​​