하워드 막스 어록 #19 - 내가 모른다는 것을 모르는 것

시장은 그다지 협조적인 기구가 아니다. 시장은 당신이 필요로 한다는 이유만으로 고수익을 제공하지는 않는다. - 피터 번스타인 (경제학자, 투자자문가) 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이고 여기에는 한 가지 요령이 있다. ​ 투자 대상을 뒤쫓는 것보다, 투자 대상이 당신 눈앞에 나타날 때까지 기다리는 것이다. ​ 어떤 자산을 매입해야겠다고 처음부터 정해 놓지 말고, 매도자가 팔아야겠다고 한 것에서 자산을 고른다면 더 싸게 살 수 있다. ​ 투자에서 기회주의자는 자산이 싼 값에 제공되기 때문에 매수한다. 자산이 싸지 않을 때 하는 매수에는 특별한 것이 전혀 없다. ​ 우리는 투자 대상을 찾지 않는다. 투자 대상이 우리에게로 온다. 오크트리 자산운용사 ​ 있지도 않는 투자 기회를 만들어낼 수는 없는 일이다. 가장 멍청한 짓은 고수익만을 끊임없이 고집하는 것이다. 그리고 그 과정에서 당신이 올린 수익을 낭비하는 것이다. 기회가 없다면 바란다고 해서 생기지 않을 것이다. ​ 낮은 수익을 제공할 것으로 예상되는 시장에서 어떻게 대처할 것인가? ​ 그렇지 않은 것처럼 투자한다. 무조건 투자한다. (작은 수익이라도 얻는다.) 무조건 투자한다. (단기적 리스크는 무시한다.) 현금을 보유한다. 당신의 투자를 '특별한 틈새나 특별한 사람들'에게 집중한다. ​ ​ '투자에 관한 생각(THE MOST IMPORTANT THING) 중에서/하워드 막스)

우리가 추구하는 탁월한 투자를 가능케 하는 것은 무엇인가? ​ 우리의 목적은 좋은 자산을 찾는 것이 아니라, 성공적인 매입을 하는 것이다. ​ '어떤 자산을 사느냐'가 중요한 것이 아니라, '그 자산에 얼마를 지불하느냐'가 중요하다. ​ 우량 자산을 놓고 우리는 매입을 잘할 수도, 잘못할 수도 있다. ​ 대부분의 투자자들은 투자 기회를 객관적으로 판단함에 있어 실수하거나, 좋은 자산과 성공적인 매입을 구분하지 못하는 경향이 있는데 그로 인해 문제가 발생한다. ​ 자산 가격이 떨어지고 있을 때, 일반적 사고를 하는 사람들은 이렇게 물을 것이다. ​ "누가 이런 걸 사려고 하겠어?" ​ 대부분의 투자자들은 훨씬 신뢰할 만한 '평균으로의 회귀'에 의지하기보다는 추세는 계속 유지된다는 예상하에 ...

다수의 판단으로는 성공의 열쇠를 쥘 수 없다. ​더 정확히 말해, 추세나 시장의 견해는 맞서 싸워야 하고, 추세를 따르는 포트폴리오는 멀리해야 한다. 시계추가 움직이고 시장이 주기를 따라 움직임에 따라 궁극적인 성공의 열쇠는 이런 움직임과 반대로 움직이는 데 있다. 하지만 역투자의 폭넓은 개념을 수용하는 것과, 이를 실전에 적용하는 것은 완전히 별개다. 시장에 영향을 미치는 많은 요인들에 내재된 변동성 때문에 어떠한 방법에도, 심지어 역투자마저도 완벽하게 신뢰할 수는 없다.​ 역투자가 늘 수익을 안겨주는 전략은 아니다. 대부분의 시기에 역투자할 기회를 줄 만큼 시장이 과열된 상태가 아니다. 과열이 진행될 때조차도 '너무 비싼' 가격과 '내일 떨어질' 가격은 완전히 다르다는 것을 기억해야 한다. 시세는 너무 비싸거나, 너무 싼 채로 몇 년간 지속될 수 있다. 또한 그 상태에서 더 비싸지거나, 더 싸질 수도 있다. 추세가 당신의 선택과 반대로 갈 때는 몹시 고통스러울 수 있다.​ 모든 사람이 다수가 틀렸다는 결론에 도달하는 일이 가끔 있을 수 있다. 즉 역투자가 그 자체로 너무 유행이 되는 일이 있을 수 있는데, 그렇게 되면 다수가 역투자를 하는 것으로 오해받을 수 있다.​ 결국 다수와 반대로 투자하는 것만으로는 충분하지 않다.​ 앞서 말한 역투자와 관련된 어려움을 고려했을 때, 다수와는 다른 사고를 통해 수익 가능성을 파악할 때는 근거와 분석을 기반으로 해야 한다.​ 다수가 하는 일과 단지 반대여서가 아니라, 그들이 왜 틀렸는지를 알기 때문에 그 일을 해야 하는 것이다.​ 그래야만 당신의 견해를 확고하게 유지할 수 있을 것이고, 당신의 포지션(매수와 매도)이 실수로 드러나거나, 수익보다는 손실이 누적되어도 추가로 매수할 수 있을 것이다. ​ ​ '투자에 관한 생각 (THE MOST IMPORTANT THING) / 하워드막스'

탐욕은 매우 강력한 힘을 가지고 있어서 상식, 리스크 회피, 신중함, 분별력, 논리, 고통스러운 과거의 교훈, 의지, 두려움, 그 밖에도 투자자들을 골치 아픈 문제로부터 멀어지게 해줄 수 있는 다른 모든 요소들을 충분히 이길 수 있다. ​ 때로 탐욕은 투자자들로 하여금 수익을 따라 대중과 운명을 같이하도록 만들고, 결국 그에 대한 대가를 치르게 한다. ​ 탐욕과 낙관주의가 한데 어우러지면, 사람들은 높은 리스크 없이 높은 수익을 낼 것이라고 희망하는 전략을 추구하고, 유행하는 주식에 비싼 가격을 지불하며, 혹시 가치가 조금이라도 더 상승하지 않을까 하는 희망을 가지고 이미 오를 대로 오른 주식을 보유하는 행동을 계속하게 만든다. ​ 시간이 지나고 나면 무엇이 잘못되었는지 모두가 알게 될 것이다. ​ 자신들의 기대가 비현실적이었고, 리스크가 무시되었다는 것을 말이다. ​ '과거를 돌아보는 것이 먼저다', 2005년 10월 17일 메모

시장 상황이 좋고 가격이 오르면, 투자자들은 신중함 따위는 잊고 매입을 서두른다. ​ 그러다 혼란의 시기가 도래하여 자산이 저가 매입 대상이 되면, 투자자들은 리스크를 감수할 의지를 잃고 매각을 서두른다. ​ ​ 강세장의 3단계​ 1단계 : 소수의 미래 지향적인 사람들이 상황이 호전될 것이라고 믿기 시작할 때. 2단계 : 대부분의 투자자들이 실제로 상황이 호전되고 있다는 것을 알게 될 때. 3단계 : 모두가 상황이 계속되어 호전될 것이라는 결론을 내릴 때. ​ 약세장의 3단계​ 1단계 : 소수의 신중한 투자자들이 강세가 만연해 있음에도 불구하고 상황이 언제나 장밋빛일 수는 없다는 것을 인식할 때. 2단계 : 대부분의 투자자들이 상황이 악화되고 있음을 인식할 때. 3단계 : 모든 사람이 상황이 악화될 수밖에 없음을 확신할 때. ​ ​ '현자가 시작한 일을 바보가 마지막에 뛰어들어 마무리한다.' 가장 중요한 것은 초강세장의 후반기에 사람들은 호황이 끝없이 지속될 것이라고 추정하면서 기꺼이 주가를 지불한다는 것이다. ​ ​ ​ '투자에 대한 생각 (THE MOST IMPORTANT THING) 중에서 / 하워드 막스'