하워드 막스 어록 #14 - 강세장과 약세장의 3단계

거의 모든 것에는 '주기'가 있음을 꼭 기억해야 한다. ​ 주기에 대해 내가 확신할 수 있는 것은 많지 않지만, 다음의 몇 가지는 사실이다. ​ 먼저 주기는 언제나 이긴다는 것이다. ​ 그 어떤 것도 영원히 한 방향으로 움직이지 않는다. ​ 그리고 현재 상황이 미래에도 계속될 것이라고 굳게 믿는 것처럼 건전한 투자에 위험한 것은 없다. ​ 주기는 자기교정적이며, 주기의 전환이 꼭 외부 사건에 의해 좌우되는 것은 아니다. ​ 주기가 영원히 계속되지 않고 스스로 전환하는 것은 추세가 그렇게 만들기 때문이다. ​ 그러므로 성공은 그 자체로 실패의 씨앗을 품고 있으며, 실패는 그 자체로 성공의 씨앗을 품고 있다고 말할 수 있겠다. ​ 결국 나무는 하늘 높이로 자라지 않으며, 무를 지향하는 것은 거의 없다. 그리고 대부분의 현상에는 주기가 있는 것으로 드러난다. ​ 주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나다. ​ 사람들은 성공하는 기업들은 끝까지 성공하고, 초과 성과를 내는 투자는 끝까지 초과 성과를 내며, 그렇지 못한 기업이나 투자는 끝까지 실패할 것처럼 행동한다. ​ 그러나 현실은 이와 반대로 될 가능성이 크다. ​ ​ '투자에 관한 생각 (THE MOST IMPORATANT THING) / 하워드 막스' ​

장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다. ​ 전체 투자 이력을 통틀어 대부분 투자자들의 성과는 성공사례가 얼마나 대단했느냐 보다는, 실패 사례가 얼마나 되고 그 사례들이 얼마나 나빴는지에 의해 결정된다. ​ 리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자임의 징표다. ​ '투자에 대한 생각 (THE MOST IMPORTANT THING)' 중에서 / 하워드 막스

리스크는 미리에만 존재하며, 미래에 어떤 일이 생길지 확실히 알기는 불가능하다. ​그러나 과거를 볼 때는 모호한 것이 없다. 이미 일어난 일들의 결과는 알기 쉽기 때문이다. 하지만 그런 확실성이 꼭 결과를 창출하는 과정이 명확하고 믿을 만한 것임을 의미하는 것은 아니다. 과거의 사례들마다 일어나지 않은 다른 많은 일들이 일어날 수도 있었을 것이고, 한 가지 일만 발생했다는 사실은 당시 존재했던 변동성을 과소평가하는 것일 수 있다. ​ 리스크를 감수할 것인가, 말 것인가 하는 결정은 정상적인 패턴이 반복된다는 가정에서 나오고, 사람들은 대체로 그런 가정을 한다. ​그러나 때로는 매우 다른 상황, 일어나지 않을 것 같은 상황이 발생하기도 한다. ...

리스크 평가가 투자 프로세스에서 필수적으로 다뤄야 할 요소라고 말하는 데는 세 가지 중요한 이유가 있다. ​ 첫째, 리스크는 나쁜 것으로 간주되며, 대부분의 신중한 사람들은 이를 회피하거나 최소화하고 싶어 한다. ​ 둘째, 어떤 투자 대상을 고려하는 중일 때 당신의 결정은 잠재 수익뿐만 아니라, 그에 수반되는 리스크도 직시하려는 노력을 해야 한다. ​ 셋째, 투자 결과를 검토할 때 결과 하나만으로도 많은 것을 알 수 있기는 하지만, 투자를 하면서 감수했던 리스크 역시 꼭 평가해야 한다. ​ ​ 나는 투자자들이 변동성에 대한 우려보다는 자본금 손실에 대한 걱정이나, 수익률이 너무 낮아서 투자를 하지 않는다고 생각한다. ​ "돈을 잃을지도 모르니 좀 더 큰 상승 잠재력이 필요해"가 "가격 변동이 있을지도 모르니 좀 더 큰 상승 잠재력이 필요해"보다 훨씬 더 말이 된다. ​ 돈을 잃을지도 모르니 좀 더 큰 상승 잠재력이 필요해. (O) 가격 변동이 있을지도 모르니 좀 더 큰 상승 잠재력이 필요해. (X) ​ 따라서 리스크는 절대적으로 돈을 잃을 가능성이라고 확신한다. 투자 리스크는 다양한 유형으로 나타난다. ​ 목표에 못 미치는 것 저조한 성과 (벤치마크 리스크) 경력 리스크 (대리인 문제) 이례성 비유동성 ​ 미래를 예측할 때 많은 리스크가 주관적이고, 보이지 않으며, 계량화될 수 없다. ​ 단기적으로는 숙련된 투자자와 운 좋은 바보를 구분하기가 쉽지...

투자 수익을 낼 수 있는 모든 방법들 중에 저가 매수가 가장 신뢰할만하다는 말은 했지만 이조차도 확실한 것은 아니다. ​ 현재가치에 대해 잘못 평가할 수도 있고, 가치를 하락시키는 사건이 발생할 수도 있기 때문이다. ​ 또는 사고방식이나 시장이 퇴보하여 자산이 가치보다 훨씬 못 미치는 가격에 팔릴 수도 있다. ​ 그도 아니면 가격과 내재가치가 하나로 합쳐지는 데 생각보다 오랜 시간이 걸릴 수도 있다. ​ 존 메이너드 케인스(John Maynard Keynes)가 지적했듯이, ​ 시장은 생각만큼 합리적이지 않아서, 당신의 (부채) 상환 능력이 바닥날 때까지 비합리적인 상태로 있을 수 있다. ​ 가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다. ​ ​ '투자에 대한 생각 (THE MOST IMPORTANT THING)' 중에서 / 하워드 막스