AI 버블론보다 서울집값이 버블 아닌가?(우리나라의 미래는?)

레오성님의 글들을 매번 보면서 정리하고 클로드랑 같이 공부해보니 일찍부터 더 숙지하고 있었으면 좋았을 내용 같네요 ㅎㅎ 0.미국 경제를 움직이는 새로운 돈의 흐름 "미국이 금리를 5%까지 올렸는데 왜 경제가 안 무너지냐"고 숏 배팅을 하는 많은 사람들이 궁금해 한다. 점점 모기지 금리들도 높아지고, 등등 실물 경기는 안좋은데 왜그러까? 나도 처음에는 그랬다. 지금도 일부 나스닥 숏 소액 물려있다.. 경제학 교과서대로라면 금리가 오르면 은행 대출이 줄고, 기업 투자가 위축되고, 결국 경기가 침체되어야 하는데... 현실은 정반대였다. 미국 GDP는 견고했고, AI 반도체 공장 건설은 역대 최고치를 경신하고 있었다. 뭔가 근본적으로 달라진 게 분명했다. 경제의 소방수, 돈줄이 바뀌고 있다는 걸 깨달았다. 1. 옐런의 조용한 혁명 2022년 다보스 포럼. 재닛 옐런 미국 재무장관이 무대에 올라 '현대 공급망 경제학(Modern Supply-Side Economics)'이라는 개념을 제시했다. 당시에는 그냥 정치인들의 흔한 말장난으로 치부하는 사람들이 많았다.하지만 지금 돌이켜보면 그건 선전포고였다. "우리는 이제 은행을 통하지 않고 직접 경제를 움직이겠다" 과거의 방식은 단순했다. 경기가 안 좋으면 중앙은행이 금리를 낮추고, 시중 은행들이 돈을 빌려주면, 기업과 가계가 그걸로 소비와 투자를 한다. 이게 우리가 배운 통화정책의 기본이었다. 그런데 옐런은 다른 얘기를 했다. "돈을 풀되, 소비자한테 뿌리는 게 아니라 공장과 인프라에 직접 박아버리겠다"고. 생산 능력 자체를 키우면 경제도 성장하고 물가 압력도 낮아진다는 논리였다. 과거의 방식 (수요 중심): 정원의 식물(소비자)이 시들하면, 스프링클러를 틀어 잎사귀에 물을 뿌려준다. 사람들이 돈을 쓰게 만들어서 경기를 살리는 방식이다. 금리를 낮춰서 대출을 쉽게 해주는 게 대표적이다. 옐런의 방식 (공급 중심): 잎사귀에 물을 주는 게 아니라, 아예 정원 땅 밑에 새롭고 튼튼한 수도관(공장, 인프라)을 새로 깐다. 물을 식물의 뿌리(기업의 생산 능력)에 직접 공급한다. 이렇게 하면 가뭄이 와도(경기가 안 좋아도) 정원이 근본적으로 튼튼해진다. 2. 수도꼭지의 대전환: 은행을 '패싱'하다 여기서 핵심을 이해하려면 돈이 흐르는 경로를 봐야 한다. - 전통적인 방식: 중앙은행(Fed) → 시중 은행 → 기업/가계 은행이 중개자 역할을 하는 구조다. 우리가 교과서에서 배운 '통화 승수 효과'가 바로 이거다. - 지금의 방식: 일반 투자자 → MMF(머니마켓펀드) → 단기 국채 → 미국 재무부(TGA) → 칩스법/IRA → 전략 기업은행이 완전히 빠졌다. 이게 무슨 의미냐면... (AI그림이라...조금 이상하지만 오른쪽은 정부 주도로 예산들이 집행된다는 내용) 금리가 5%까지 오르자 똑똑한 사람들은 이자를 거의 안 주는 은행 예금에서 돈을 빼서 MMF(머니마켓펀드)로 옮겼다. [이해를 돕는 설명: MMF가 뭐야?] 쉽게 말해 초단기 고금리 파킹 통장'이다. 은행 예금보다 이자는 훨씬 높은데, 나라가 망하지 않는 한 원금 손실 위험이 거의 없는 아주 안전한 국채(나라 빚문서) 등에만 투자하는 상품이다. 출처 입력 사람들이 MMF에 돈을 넣으면, MMF는 그 돈으로 미국 정부가 발행한 단기 국채를 산다. 이렇게 모인 엄청난 돈이 미국 재무부의 비상금 통장(TGA)으로 들어간다. 재무부는 이 돈을 칩스법(Chips Act), 인플레이션 감축법(IRA) 같은 프로그램을 통해 삼성전자, 인텔, TSMC 같은 전략 기업에 직접 꽂아준다. 보조금이든 저리 대출이든 형태는 다양하지만, 핵심은 은행이라는 중간 단계를 완전히 건너뛴다는 거다. 숫자로 보면 더 명확하다. 미 연준 데이터를 보면 상업 은행 예금은 정체되거나 줄어드는데, MMF 자산 규모는 2024년 기준...

과거에 읽었던 100배 주식 관련 좋은 Substack 글이 있어서 번역하여 정리해봅니다. ( "How to hunt for 100-baggers, an investment check-list", Kevin) 제가 가장 좋아하는 투자 서적 중 하나는 크리스토퍼 메이어(Christopher Mayer)의 『100배 주식(100-baggers)』입니다. 100배 수익을 내는 종목을 찾는다는 생각 자체도 흥미롭지만, 더 중요한 것은 이 책에 담긴 교훈들이 우리의 투자 전략에 실질적인 도움을 준다는 점입니다. ​ 모든 투자자는 자신만의 투자 체크리스트를 가져야 합니다. 그리고 더 중요한 것은, 그 원칙을 꾸준히 지켜나가는 것입니다(물론 쉽지 않은 일이죠). ​ 우리는 매일 수많은 투자 아이디어와 "차세대 유망주"라는 정보의 홍수 속에 살아갑니다. 정말로 "YES"라고 답할 가치가 있는 기회를 만날 때까지, 거의 모든 제안에 "NO"라고 말할 수 있는 능력이 필수적입니다. 저는 체크리스트가 매우 개인적인 것이라고 생각합니다. 각자의 성향과 투자 철학에 꼭 맞아야 하죠. ​ 이 위대한 책을 바탕으로 한 체크리스트를 살펴보고, 제 경험에서 얻은 통찰을 더해 보겠습니다. ​ 『100배 주식』 간략 요약 『100배 주식』은 토마스 윌리엄 펠프스(Thomas William Phelps)가 쓴 『주식 시장에서 100배 수익 내기(100 to 1 in the stock market)』라는 더 오래된 책에 기반합니다. 부제는 "저명한 증권 분석가가 투자 기회를 최대한 활용하는 법을 말하다(A Distinguished Security Analyst Tells How to Make More of Your Investment Opportunities)"입니다. ​ 저는 이 옛날 책의 제목이 마음에 듭니다. "저명한(Distinguished)"이라는 단어가 뭔가 특별한 느낌을 주거든요. ​ 두 저자 모두 분석을 위해 데이터셋을 사용했습니다. 100 to 1: 1932년 ~ 1971년 미국 주식 시장 100-baggers: 1962년 ~ 2014년 미국 주식 시장 이 분석은 통계적 분석이라고 보기는 어렵습니다. 상당한 생존 편향(survivorship bias)이 존재하기 때문이죠. 목표는 시장을 능가한 기업들이 왜 그렇게 할 수 있었는지 설명할 수 있는 특성(traits)을 찾는 것입니다. ​ 두 책에서 얻을 수 있는 핵심 교훈은 이렇습니다. 제대로 사라(Buy right) (생각보다 더 오래) 보유하라(Hold on) ​ 아마 투자 서적 요약 중 가장 짧은 요약일 겁니다! '제대로 사는 법'은 100배 주식 투자 체크리스트를 살펴보면서 더 자세히 다룰 것입니다. '보유하라'는 것은 복리(compounding)의 힘을 의미합니다. "우리가 가장 좋아하는 보유 기간은 영원이다." - 워렌 버핏(Warren Buffet) "시장을 예측하려 애쓰는 것보다 시장에 머무는 시간이 더 중요하다." - 켄 피셔(Ken Fisher) 하지만 기업의 생애 주기는 점점 짧아지고 있습니다. 30년 이상 보유하는 대신, 10년에서 15년 정도 보유하는 것이 현실적일 수 있습니다. 그런데 10년 동안 주식을 보유하는 것이 과연 긴 시간일까요? 데이터를 보면 그렇지 않은 것 같습니다. ​ ​ 미국 주식의 평균 보유 기간은 지난 수십 년간 크게 감소했습니다.​ ​ 100배 주식 체크리스트를 살펴보기 전에, 애초에 왜 체크리스트가 필요한 걸까요? ​ 왜 투자 체크리스트가 필요한가? 시장을 수많은 구매자와 판매자가 있는 곳으로 볼 수 있습니다. ​ 투자자로서 다른 투자자보다 앞서 나갈 수 있는 우위(edge)는 크게 세 가지로 나눌 수 있습니다. (출처: 노마드 파트너십 레터(Nomad Partnership letters) 정보 우위(Informational edge): 특정 회사나 사업에 대해 다른 누구보다 더 많은 정보나 지식을 가지고 있는 경우. 처리 우위(Processing edge): 정보를 다루는 당신의 과정이나 방식이 다른 사람들보다 더 빠르거나 우월한 경우. 기질 우위(Temperamental edge): 감정에 휘둘리지 않고, 이성적인 결정을 내리며, 투자가 확률(probabilities)에 기반한 상대적(relative) 게임임을 아는 경우. 명확한 투자 전략(investment strategy)을 고수(stick)하는 경우. ​ ​ 이 세 가지 특성을 좀 더 자세히 살펴보고, 100배 주식 발굴과 연결해 봅시다. ​ 정보 우위: 어쩌면 당신이 어떤 회사에서 일하고 있어서, 다른 투자자 99%보다 그 사업을 더 잘 알 수도 있습니다. 이는 분명 우위(edge)를 제공하지만, 회사 편향(company bias)을 조심해야 합니다! 다른 회사에 대한 정보를 얻는다면, 요즘은 활용할 수 있는 자료가 넘쳐납니다. 개인 투자자와 전문 투자자 간의 정보 격차는 매년 줄어들고 있습니다. ​ 물론 전문 투자자들은 재무 데이터를 얻기 위해 캐피털 IQ(Capital IQ) 같은 서비스를 이용하거나, 전문가 인터뷰를 위해 인프랙티스닷컴(inpractise.com) 같은 서비스를 사용할 수단을 가지고 있다고 주장할 수 있습니다. 그들은 직접 현장에 가서 회사 경영진을 만나고 심층적인 조사를 할 수도 있습니다. 하지만 결국, 다른 사람에 비해 당신이 가질 수 있는 정보 우위는 그리 중요하지 않을 수 있습니다. ​ 처리 우위: 정보를 처리하는 방식에 마법 같은 공식이라도 개발했을까요? 알고리즘 트레이딩(짐 사이먼스의 메달리온 펀드가 기록한 연평균 성장률(CAGR) 66% 같은 경우는 제외하고)을 제쳐두고, 당신이 비즈니스의 언어(회계)를 알고 기업 가치를 평가하는 방법을 배웠다 해도, 처리 과정만으로는 상당한 우위(significant edge)를 갖기 어렵습니다. ​ 그렇다고 이 단계가 중요하지 않다는 의미는 아닙니다. 지속적인 학습이 필요하죠. 기질과 처리 과정 사이에는 투자 전략(investment strategy)이라는 연결고리가 있습니다. ​ 기질 우위: 평균적으로 투자자들은 주식을 짧은 기간만 보유합니다. 이는 잘해야 수익을 너무 빨리 실현한다는 의미입니다. 세계 8대 불가사의인 복리(compounding)의 마법이 아직 효과를 발휘하기도 전에 말이죠. 평균적으로 기업의 주가는 평균 가치 주위에서 약 50% 정도 변동하기 때문에, 단기적인 수익은 시장의 움직임에 기반합니다. 1년 안에 기업 자체가 그렇게 많이 변하지는 않죠. 정보나 처리 과정과 비교했을 때, 이것이야말로 대부분의 다른 투자자들보다 상당한 우위(significant edge)를 얻을 수 있는 주요 특징입니다. 시간은 당신의 편입니다. 어떻게 이 세 번째 요소를 활용하여 우위를 점할 수 있을까요? 바로 오래 보유하는 것(holding on)입니다. ​ 『100배 주식』은 올바른 회사를 선택하는 것에 대해 이야기하며, 이는 정보(information)와 처리 과정(process)을 사용하여 이루어집니다. 그런 다음, 죽을힘을 다해 붙잡으라고 말합니다. 이 과정에서 감정을 배제하기 위해, 투자 체크리스트(investment checklist) (처리 과정의 일부)가 우리가 흔들리지 않고 복리가 마법을 부리도록 내버려 두는 데 도움을 줄 수 있습니다. ​ 100배 주식 투자 체크리스트 다음 단락들에서 언급될 수치적 기준들은 제가 사용하는 예시이며, 자신만의 기준을 정의하는 것은 여러분의 몫입니다. 핵심은 성장, 성장, 또 성장 (It’s all about growth, growth and growth) ​ 주가가 100배 오르려면, 회사 자체도 최소한 아주 오랜 기간 동안 매출을 매년 크게 늘릴 수 있어야 합니다. 따라서 매출 성장률과 미래 매출 성장 잠재력이 첫 번째 평가 기준입니다. 회사는 같은 ...