오늘 항셍테크는 반등했습니다.

“저평가된 통화, 눌린 자산, 그리고 리레이팅의 조건” Jensen Huang “미국과 중국이 완전히 디커플링될 수 있다는 생각은 상식적이지 못하고 매우 순진한 발상이다.” Elon Musk “현재 추세로 보면 중국은 AI 컴퓨트 능력에서 세계 다른 모든 나라를 훨씬 앞지를 것이다.” 요즘 중국을 보면, 성장 스토리가 꺼진 게 아니라 할인율이 비정상적으로 커진 상태에 가깝습니다. 환율, 정책 불신, 지정학 리스크가 한꺼번에 프리미엄을 얹으면서 자산 가격만 눌려 있는 국면이죠. 때문에 중국을 볼 때는 “실적이 좋아질까”보다 “할인율이 정상화될 수 있을까”가 먼저입니다. 지난 2~3년간 중국 당국은 위안화 약세를 방치하지 않았고, 시장이 원하는 수준보다 더 강한 방향으로 고시환율(Fixing)을 찍어가며 변동을 관리해 왔습니다. 즉.. 최근의 환율은 단순한 수급의 결과라기보다 정책이 얹힌 가격이라는 점이 중요합니다. 이 구조는 거꾸로 말하면, 환율이 안정되는 순간부터는 시장이 “최악을 가정하고 책정했던 위험 프리미엄”을 다시 계산할 여지가 생긴다는 뜻입니다. 여기에 더해, 골드만의 공정가치 모델 기준으로는 위안화가 펀더멘털 대비 저평가된 구간이 누적돼 있습니다. 이걸 ...

GS Bobby Molavi는 다음과 같이 코멘트합니다. "현재 미국 주식시장은 통화 공급 대비 약 3배 수준에서 거래되고 있으며, 이 수준은 2022년 저점 대비 100% 상승한 것이고 2000년 닷컴 버블 당시 고점도 넘어선 수준이다. 전 세계 주식, 원자재, 국채, 크레딧을 모두 합친 자산군도 지난 1년간 +50% 상승하며, 2009년 이후 가장 좋은 종합 성과를 기록했다. 이제 유동성 대비 자산 가격이 너무 많이 올라와 있어서, 작은 악재에도 시장이 흔들릴 수 있는 위치까지 와 있다." 여기서 Molavi가 말하는, "자산의 시장가치 ÷ 광의통화 M2 같은 유동성 풀 = 몇 배냐? " 미국 주식시장 시총이 대략 $69.2T 미국 M2는 약 $22.3T 수준. 69.2 / 22.3 = 3.1배 미국 주식이 통화량 대비 3배 근처. 글로벌 자산을 종합하면, GMP 191T / 글로벌 M2 97T = 2배 근처. 문제는 분모인 M2가 폭발적으로 늘어나는 구간이면 고평가가 오래가는데,,, 지금 데이터는 최근 3개월 글로벌 M2 증가율이 +1.01%(달러 기준) +1.31% 정도로 정상~다소 둔한 수준입니다. 여기서 중요한 자산인 금은, 시장가치로 GMP에 들어가고 보통... 금이 강하면 실질금리/정책 불확실성/헤지 수요가 같이 반영되는 경우가 많아서, 주식이 비싼데 금도 비싸다는 조합은 시장 안에 헷지 수요도 같이 있다고 보아야 합니다. 앞으로 글로벌 M2 3~6개월 증가율이 재가속 된다면 문제가 없겠지만, 반대라면 지금처럼 레벨이 높은 구간은 조정이 나와도 전혀 이상하지 않은 상황입니다. 쉽게 비유해서 말씀 드리면, 지금은 가진 화폐를 다 털어서... 원자재 탑, 주식 탑, 코인 탑을 쌓아놓은 상태.. 더 높이 쌓으려면 꼭지의 화폐를 덜어서 다시 아래를 견고하고 두텁게 만들어야 더 높은 자산 탑을 쌓을 수 있습니다.