안녕하세요. 지난 달에 갓 졸업한 백수입니다. 밸류에이션 하는 도중에 스트레스를 많이 받기도 하지만, 나름대로 가정 세워보면서 가치를 도출하는 것이 생각보다 재미있어 계속 하게 되는 것 같습니다.
이번엔 제가 처음으로 투자했던 해외 개별 종목인 GM 가치평가를 해봤습니다. 2021년에 처음 샀는데 약 4년동안 잘 오르지 않아서 처분할까 생각했던 주식입니다. 시드가 작아 그냥 냅뒀더니 작년에 꽤 많이 올라서 수익률이 괜찮아졌습니다. 물론 같은 투자기간 대비 주요 기술주에 비하면 상승폭이 크지 않았지만 기분이 좋습니다. 캐딜락 에스컬레이드를 갖게 되는 그 날을 꿈꾸며 밸류에이션 시작하겠습니다.
GM
GM은 모두 아시다시피 완성차를 생산하는 기업입니다. 매출의 대부분이 내연기관차 판매로부터 나오고, 특히 풀사이즈 트럭과 SUV는 탄탄한 고객층을 자랑합니다. 쉐보레, 캐딜락, 뷰익, GMC 등의 브랜드를 가지고 있습니다.
사업보고서에 전체 차량 판매의 27.5%는 미국 외에서 나온다고 서술되어 있습니다. 하지만 표를 보면, GMI의 비중이 13.2%로 나오는데, GMNA가 미국 뿐만 아니라 북미 전체 판매를 담당하기 때문으로 보여집니다.
2025년 사업보고서 P7
다음은 GM의 지역별 차량 판매량입니다.
2025년 사업보고서 P9
미국에서의 시장 점유율은 꾸준히 상승하고 있지만, 그 외의 지역에선 점유율이 점차 하락하고 있는 모습입니다.
이어서 주요 시장인 미국과 중국에서 판매되고 있는 차종의 추이를 살펴보겠습니다.
2025년 사업보고서 P9
GM은 Cars(세단), Trucks(트럭, 풀사이즈 SUV), Crossover(트레일블레이저 같은 차량)의 분류 체계를 따르고 있습니다. 세단의 판매량과 점유율이 낮아지고 있지만, 트럭과 크로스오버의 판매량과 점유율이 상승하며 GM의 시장 점유율 상승을 이끌었습니다. 반면 중국에서의 점유율은 2023년에 비해 1.3%p 감소했습니다.
다음은 손익계산서 살펴보겠습니다.
2025년에 원가율이 유독 높게 잡혔습니다. 이에 따라 영업이익률도 1%대를 기록하며 자동차 산업 평균 영업이익률인 6.67%를 한참 하회하는 모습을 보였습니다.
https://companiesmarketcap.com/automakers/automakers-ranked-by-operating-margin/
=> Top automakers by operating margin
GM은 원가 상승의 원인으로 6가지를 꼽았습니다. (2025년 사업보고서 P55)
1) $7.7 billion due to our EV strategic realignment
2) increased material and freight costs of $3.3 billion, including $3.1 billion due to tariffs
3) increased warranty related costs and campaigns of $1.3 billion
4) unfavorable net realizable value inventory adjustments, primarily EV-related, of $0.3 ...
