재정 우위의 시대 — 중앙은행이 사라진 세계 에 대해 생각해보면,

 [아폴로] "2025년 상반기 달러 하락의 진짜 원인과 앞으로의 흐름" 에 대한 인사이트 공유 1. 2025년 상반기, 미국 달러화는 약 10% 하락했습니다. 그러나 겉으로 보이는 수치와는 달리, 이 하락의 배경에는 단순한 자산 매도가 아닌, 더 전략적이고 구조적인 변화가 숨어 있습니다. 2. 미 재무부의 TIC(Treasury International Capital) 데이터를 보면, 외국인 투자자들이 미국 주식이나 채권을 대거 팔았다는 뚜렷한 증거는 없습니다. 3. 미국 주식시장은 여전히 강세를 보였고, 회사채 시장 역시 투자등급(IG) 및 하이일드(HY) 모두 신용 스프레드가 타이트하게 유지됐습니다. 즉, 자산 매도에 따른 달러 약세가 아니라는 것입니다. 진짜 원인: 외국인 투자자의 ‘환 헤지 전략 변화’ 4. 과거 수십 년간 외국인 투자자들은 미국 자산에 투자하면서도 달러 환리스크를 거의 헤지하지 않았습니다. 5. 그러나 2025년 들어 미국 금리 정책의 불확실성, 환율 변동성 증가, 글로벌 금리 격차 축소 등으로 큰 변화가 나타났습니다. 6. 이러한 요인들로 인해, 외국인 ...

중국의 그림자 유동성과 새로운 저장창고(=자산버블) 를 생각해보면, ​ ​ 1. 세계 경제는 다시 ‘벽을 세우는 시대’로 접어들고 있습니다. ​ 2. 미국을 중심으로 강화되는 보호무역, 기술봉쇄, 금융제재는 더 이상 일시적인 통상 분쟁이 아닌, 지정학적 질서 재편의 수단으로 기능하고 있습니다. ​ 3. 글로벌 공급망은 분절되고, 무역과 자본의 흐름은 점점 더 정치적 조건에 따라 설계되고 있습니다. ​ 4. 이러한 변화 속에서 주목할 움직임은 중국의 유동성 전략입니다. ​ 5. 중국은 산업 고도화와 무역 확대를 통해 막대한 흑자를 실현했지만, 그 자금을 과거처럼 내수소비나 부동산으로 전환하지 않았습니다. ​ 6. 대신, 그림자 유동성을 외부에 정체시키고, 이를 지정학적 자산 전략으로 활용하고 있습니다. ​ 7. 자금은 본토로 돌아오지 않고, 홍콩에 머물러 있습니다. ​ 8. 중국은 2020년 이후 부동산 중심의 경기부양을 억제하고, 제조업과 인프라 중심으로 자금흐름을 재설계했습니다. ​ 9. 이 결과로 무역흑자는 꾸준히 증가하고, 외환보유액은 3조 달러 수준에서 유지되고 있습니다. ​ 10. 그럼에도 위안화는 안정적이며, 물가 상승률은 2%를 넘지 않고 있습니다. ​ 11. 이는 외환 유입이 국내 유동성 증가로 이어지지 않았다는 뜻입니다. ​ 12. 그 비밀은 홍콩에 있습니다. ​ 13. 홍콩은 고정환율제(HKD/USD)를 유지하고 있으며, 유입된 외화는 홍콩달러 발행 후 다시 미국채 등 외화자산으로 환수됩니다. ​ 14. 최근 홍콩의 예금은 2.3조 달러를 넘었지만, 대출은 거의 늘지 않았습니다. ​ 15. 이러한 흐름은 유동성의 축적이 아니라, 의도적인 정체로 읽을 수 있습니다. ​ 16. 즉, 중국은 위안화 절상과 자산가격 상승을 방지하기 위해 자국 유동성을 홍콩이라는 외부 경유지에 고의적으로 가두고 있는 것입니다. ​ 17. 중국의 그림자 유동성 전략은 법정통화 대신 실물가치 기반 자산이 국제 유동성의 기초가 될 것을 의미하며 이는 특히 글로벌 불균형이 지속되거나 통화 주권이 위협받을 때 강력히 작동합니다. ​ 18. 중국은 과거와 ...

 양적긴축(QT) 종료 시점에 필요한 지급준비금 수준을 생각해보면, 1. 연준의 설문 질문은 QT 종료 시점에서 연방준비은행 시스템 오픈마켓 계정(SOMA)의 보유 자산 규모를 중심으로 진행되었습니다. 2. 하지만, 경기 침체가 발생해 연준이 중립금리 이하로 금리를 인하하는 경우가 아니라면, QT는 연준의 대차대조표에서 은행 준비금 수준에 의해 결정될 것입니다. 3. 특히, 연방기금금리(Fed Funds Rate)를 조절하는 풍부한 준비금(ample reserves) 체제를 유지하는 데 필요한 은행 준비금 수준이 핵심 요인이 될 것입니다. 4. 이에 따라, 설문 응답을 바탕으로 QT 종료 시점에서의 준비금 수준에 대한 확률 분포를 추정한 결과, 준비금이 2.75조 달러 이하일 확률이 약 20%, 2.5조 달러 이하일 확률은 10% 미만으로 나타났습니다. 5. 그러나, QT가 더 오래 지속될 가능성에 대해서는 시장에서 과소평가 하고 있습니다. 6. 도이치증권은 QT 종료 시점에서 필요한 준비금 수준을 평가하기 위해, 몇 가지 주요 기준을 고려해야 한다고 말합니다. 도이치증권이 제시하는 풍부한 준비금(ample reserves)의 기준을 평가하는 "세 가지 접근법"을 살펴보면, 1️⃣ 연준 준비금 비율 분석 7. 2018년 말, 연준 준비금이 GDP 및 은행 자산 대비 충분했던 시점의 비율을 적용하면, 현재 필요 준비금 수준은 약 2.4~2.5조 달러로 추정됩니다. 8. 여기에 준비금 수요 증가 및 분배 비효율성을 ...

원스경제에서 "AI 시대의 기대와 현실 사이"를 다뤄주신 덕분에, 클리블랜드 논문을 읽고 관련 내용을 공유드립니다. AI가 가져올 변화에 대한 기대는 그 어느 때보다 높아지고 있지만, 동시에 현실적인 한계와 과제도 함께 논의되고 있습니다. 기술 발전이 경제와 시장에 미칠 영향을 보다 면밀히 분석하고, 기대와 현실 사이에서 균형 잡힌 시각을 유지하는 것이 중요해 보입니다. 앞으로 AI가 경제 구조와 투자 환경에 미칠 파급 효과를 지속적으로 살펴봐야 할 것입니다. [클리브랜드 연은] 높은 생산성 증가가 다시 나타나고 있습니까? 1. 생산성 증가는 경제에서 동일한 노동으로 더 많은 상품과 서비스를 생산할 수 있게 함으로써 장기적으로 1인당 소득과 생활 수준을 높이는 데 핵심적인 역할을 합니다. 2. 제2차 세계대전 이후 미국 비농업 부문의 노동생산성 증가율은 연평균 2.2%로, 이는 1인당 실질 GDP 성장률과 매우 유사합니다. 3. 그러나 연대별로 보면, 생산성 증가율은 항상 일정하지 않았습니다. 4. 예를 들어, 1947년부터 1972년까지는 평균 2.9%였지만, 1973년부터 1996년까지는 1.5%로 둔화되었고, 이후 다시 상승하여 2022년까지 15년 동안 1.6%의 성장률을 보였습니다. 5. 2023년 3분기에 비농업 사업 부문에서 연평균 3.6%의 생산성 증가율을 기록하면서, 미국 경제가 새로운 고성장 국면에 접어들었다는 추측이 제기되었습니다. 6. 인공 지능(AI)의 급속한 발전이 향후 10년 간 잠재적 성장 동력으로 작용할 수 있다는 기대감도 커지고 있습니다. 7. 이러한 생산성의 변동성은 단기적 주기적 변동을 고려할 때 예측하기 어렵습니다. 8. 특히 2020년 코로나19 팬데믹 기간 동안 노동 인구의 대규모 감소와 이후 근로자의 복귀는 생산성에 전례 없는 변동성을 초래했습니다. 9. 이에 따라 2023년의 생산성 증가가 새로운 추세를 나타내는 것인지, 아니면 일시적인 현상인지 분석하기 어렵습니다. 10. 정책 입안자들에게는 추세 생산성 증가율의 변화가 큰 도전이 됩니다. 11. 1970년대 초반의 생산성 증가율 둔화는 정책 입안자들이 변화를 늦게 인식하고, 경제가 인플레이션 없이 빠르게 성장할 수 있다고 잘못 믿게 만들어 인플레이션 압력에 기여했습니다. 12. 반면 1990년대의 기술 발전 인식은 강력한 GDP 성장에도 불구하고 연방공개시장위원회(FOMC)의 정책 ...

[2부] "기술 주도 성장과 정책 변화 속 투자 전략의 핵심" 관련 "펀드스트랫, 톰리" 의견 공유 ​ ​ 1. 2024년은 회복의 2년 차로 확장의 시작을 알리는 시기였습니다. ​ 2. 하지만 현재 경제 상황이 후반 사이클에 진입했는지에 대한 논란은 여전합니다. ​ 3. ISM 제조업 지수가 반등할 경우, 이는 경제 전반이 회복 국면에 들어섰음을 의미할 수 있습니다. ​ 4. 특히 2025년 상반기는 긍정적인 시기로 보입니다. ​ 5. 대다수 전문가들은 2023년과 2024년에 경제가 좋았다면 2025년은 수익률이 저조할 것이라고 전망하지만, 이는 컨센서스일 뿐, 반드시 맞는 전망은 아닙니다. ​ 6. 2025년 경제를 바라보는 데 있어 중요한 요소 중 하나는 정부의 정책 기조와 연준의 통화정책 방향입니다. ​ 7. 친기업적인 정책들은 규제를 완화하고 산업 전반의 성장을 지원하며 기업들이 보다 적극적으로 투자할 수 있는 환경을 조성합니다. ​ 8. 이러한 정책은 경제 전반에 활력을 불어넣을 뿐만 아니라 주식시장에도 긍정적인 영향을 미칩니다. ​ 9. 특히 법인세 인하나 기술 혁신을 지원하는 인센티브는 성장산업의 확장을 촉진해 기업들의 매출과 이익 증가로 이어질 가능성이 큽니다. ​ 10. 여기에 더해 연준이 완화적인 스탠스를 ...