중국의 그림자 유동성과 새로운 저장창고(=자산버블) 를 생각해보면,

 양적긴축(QT) 종료 시점에 필요한 지급준비금 수준을 생각해보면, 1. 연준의 설문 질문은 QT 종료 시점에서 연방준비은행 시스템 오픈마켓 계정(SOMA)의 보유 자산 규모를 중심으로 진행되었습니다. 2. 하지만, 경기 침체가 발생해 연준이 중립금리 이하로 금리를 인하하는 경우가 아니라면, QT는 연준의 대차대조표에서 은행 준비금 수준에 의해 결정될 것입니다. 3. 특히, 연방기금금리(Fed Funds Rate)를 조절하는 풍부한 준비금(ample reserves) 체제를 유지하는 데 필요한 은행 준비금 수준이 핵심 요인이 될 것입니다. 4. 이에 따라, 설문 응답을 바탕으로 QT 종료 시점에서의 준비금 수준에 대한 확률 분포를 추정한 결과, 준비금이 2.75조 달러 이하일 확률이 약 20%, 2.5조 달러 이하일 확률은 10% 미만으로 나타났습니다. 5. 그러나, QT가 더 오래 지속될 가능성에 대해서는 시장에서 과소평가 하고 있습니다. 6. 도이치증권은 QT 종료 시점에서 필요한 준비금 수준을 평가하기 위해, 몇 가지 주요 기준을 고려해야 한다고 말합니다. 도이치증권이 제시하는 풍부한 준비금(ample reserves)의 기준을 평가하는 "세 가지 접근법"을 살펴보면, 1️⃣ 연준 준비금 비율 분석 7. 2018년 말, 연준 준비금이 GDP 및 은행 자산 대비 충분했던 시점의 비율을 적용하면, 현재 필요 준비금 수준은 약 2.4~2.5조 달러로 추정됩니다. 8. 여기에 준비금 수요 증가 및 분배 비효율성을 ...

원스경제에서 "AI 시대의 기대와 현실 사이"를 다뤄주신 덕분에, 클리블랜드 논문을 읽고 관련 내용을 공유드립니다. AI가 가져올 변화에 대한 기대는 그 어느 때보다 높아지고 있지만, 동시에 현실적인 한계와 과제도 함께 논의되고 있습니다. 기술 발전이 경제와 시장에 미칠 영향을 보다 면밀히 분석하고, 기대와 현실 사이에서 균형 잡힌 시각을 유지하는 것이 중요해 보입니다. 앞으로 AI가 경제 구조와 투자 환경에 미칠 파급 효과를 지속적으로 살펴봐야 할 것입니다. [클리브랜드 연은] 높은 생산성 증가가 다시 나타나고 있습니까? 1. 생산성 증가는 경제에서 동일한 노동으로 더 많은 상품과 서비스를 생산할 수 있게 함으로써 장기적으로 1인당 소득과 생활 수준을 높이는 데 핵심적인 역할을 합니다. 2. 제2차 세계대전 이후 미국 비농업 부문의 노동생산성 증가율은 연평균 2.2%로, 이는 1인당 실질 GDP 성장률과 매우 유사합니다. 3. 그러나 연대별로 보면, 생산성 증가율은 항상 일정하지 않았습니다. 4. 예를 들어, 1947년부터 1972년까지는 평균 2.9%였지만, 1973년부터 1996년까지는 1.5%로 둔화되었고, 이후 다시 상승하여 2022년까지 15년 동안 1.6%의 성장률을 보였습니다. 5. 2023년 3분기에 비농업 사업 부문에서 연평균 3.6%의 생산성 증가율을 기록하면서, 미국 경제가 새로운 고성장 국면에 접어들었다는 추측이 제기되었습니다. 6. 인공 지능(AI)의 급속한 발전이 향후 10년 간 잠재적 성장 동력으로 작용할 수 있다는 기대감도 커지고 있습니다. 7. 이러한 생산성의 변동성은 단기적 주기적 변동을 고려할 때 예측하기 어렵습니다. 8. 특히 2020년 코로나19 팬데믹 기간 동안 노동 인구의 대규모 감소와 이후 근로자의 복귀는 생산성에 전례 없는 변동성을 초래했습니다. 9. 이에 따라 2023년의 생산성 증가가 새로운 추세를 나타내는 것인지, 아니면 일시적인 현상인지 분석하기 어렵습니다. 10. 정책 입안자들에게는 추세 생산성 증가율의 변화가 큰 도전이 됩니다. 11. 1970년대 초반의 생산성 증가율 둔화는 정책 입안자들이 변화를 늦게 인식하고, 경제가 인플레이션 없이 빠르게 성장할 수 있다고 잘못 믿게 만들어 인플레이션 압력에 기여했습니다. 12. 반면 1990년대의 기술 발전 인식은 강력한 GDP 성장에도 불구하고 연방공개시장위원회(FOMC)의 정책 ...

[2부] "기술 주도 성장과 정책 변화 속 투자 전략의 핵심" 관련 "펀드스트랫, 톰리" 의견 공유 ​ ​ 1. 2024년은 회복의 2년 차로 확장의 시작을 알리는 시기였습니다. ​ 2. 하지만 현재 경제 상황이 후반 사이클에 진입했는지에 대한 논란은 여전합니다. ​ 3. ISM 제조업 지수가 반등할 경우, 이는 경제 전반이 회복 국면에 들어섰음을 의미할 수 있습니다. ​ 4. 특히 2025년 상반기는 긍정적인 시기로 보입니다. ​ 5. 대다수 전문가들은 2023년과 2024년에 경제가 좋았다면 2025년은 수익률이 저조할 것이라고 전망하지만, 이는 컨센서스일 뿐, 반드시 맞는 전망은 아닙니다. ​ 6. 2025년 경제를 바라보는 데 있어 중요한 요소 중 하나는 정부의 정책 기조와 연준의 통화정책 방향입니다. ​ 7. 친기업적인 정책들은 규제를 완화하고 산업 전반의 성장을 지원하며 기업들이 보다 적극적으로 투자할 수 있는 환경을 조성합니다. ​ 8. 이러한 정책은 경제 전반에 활력을 불어넣을 뿐만 아니라 주식시장에도 긍정적인 영향을 미칩니다. ​ 9. 특히 법인세 인하나 기술 혁신을 지원하는 인센티브는 성장산업의 확장을 촉진해 기업들의 매출과 이익 증가로 이어질 가능성이 큽니다. ​ 10. 여기에 더해 연준이 완화적인 스탠스를 ...

펀드스트랫(톰리)의 시장 전망을 공유드립니다. 이해를 돕기 위해 두 부분으로 나누어 설명드리겠습니다. ​ 1부에서는 2024년과 2025년의 핵심 테마에 대한 주요 관점을 다루며, 시장을 이끄는 요인들을 살펴봅니다. ​ 2부에서는 2025년 시장 전망에 대한 내용을 소개하며, 예상되는 트렌드와 대응전략을 분석합니다. ​ ​ [1부] 2025년 "기회와 도전의 교차로" 관련 "펀드스트랫, 톰리" 의견 공유 ​ ​ 1. 투자에 있어 핵심 테마를 설정하는 것은 성공을 위한 필수 전략입니다. ​ 2. 2023년 이후 많은 투자자들이 인플레이션 우려에 집중했지만, 디스인플레이션 기조가 이어질 것이라는 테마를 중심으로 투자한 이들은 시장에서 더 유리한 위치를 차지했습니다. ​ 3. 이처럼 테마 전략이 없다면, 단기적인 변동성에 휘둘리며 투자 방향을 잃기 쉽습니다. ​ 4. 명확한 테마가 있는 투자 전략은 시장의 소음 속에서도 흔들리지 않고 장기적인 성장 기회를 포착할 수 있게 합니다. ​ 5. 앞으로의 경제 흐름을 이해하는 데 중요한 변수 중 하나는 고령화에 따른 노동력 부족 ...

[모건스탠리] "연준의 선제적 대응, 스티프너 전략 유지" 관련 내용 공유드립니다. 1. 지난주 파월 의장은 50bp 금리 인하가 연준의 선제적 대응 의지를 보여주는 것이라고 강조했습니다.  이는 연준이 경제 상황을 "ahead of the curve"(선제적 대응)로 관리하고자 한다는 점을 시사한 것입니다. 2. 점도표 자체는 MS 리서치의 예상보다 매파적이었지만, 파월 의장의 발언을 통해 연준의 대응 함수가 비둘기파적으로 치우쳐 있음을 확인할 수 있습니다. 3. 현재 시장은 이번 금리 인하 사이클에서 최저 금리를 2.84%로 반영하고 있으며, 그 시점은 2025년 말/2026년 초로 예상하고 있습니다. 4. 현재 2025년 점도표는 3.375%를 가리키고 있는 상황이지만, 시장에 반영된 금리는 이보다 54bp 낮습니다. MS는 이 괴리, 즉 "-54bp"를 (-) 기간 프리미엄으로 해석합니다. 5. MS는 이 기간 프리미엄이 점진적으로 상승해 -25bp 수준에 도달할 것으로 예상하지만, 그 이상 상승하기는 어려울 것이라고 봅니다.  그러나 고용 지표가 부진할 경우, 이 수치는 -125bp ~ -150bp까지 하락할 수 있으며, 이는 시장이 예상하는 최저 금리가 1.875% ~ 2.125% 수준이 될 수 있음을 의미합니다. 이 금리는 현재 점도표 상의 장기 금리인 2.875%보다 훨씬 낮습니다. 6. 현재 FOMC 위원들은 실업률에 대한 우려가 상방에 있고, Core PCE(핵심 개인소비지출)에 대한 우려는 균형 잡혀 있는 상태입니다. 7. MS는 기존의 미국채 2년-20년 커브 스티프너 전략을 유지하고 있습니다. 단기 금리에 반영된 (-) 기간 프리미엄이 커질 경우 큰 수혜를 받을 수 있다고 판단하며, 동시에 11월 FOMC 금리 Receive 전략(스티프너 언와인딩)도 추천하고 있습니다. 8. ...