[1부] 2025년 "기회와 도전의 교차로" 관련 "펀드스트랫, 톰리" 의견 공유

[모건스탠리] "연준의 선제적 대응, 스티프너 전략 유지" 관련 내용 공유드립니다. 1. 지난주 파월 의장은 50bp 금리 인하가 연준의 선제적 대응 의지를 보여주는 것이라고 강조했습니다.  이는 연준이 경제 상황을 "ahead of the curve"(선제적 대응)로 관리하고자 한다는 점을 시사한 것입니다. 2. 점도표 자체는 MS 리서치의 예상보다 매파적이었지만, 파월 의장의 발언을 통해 연준의 대응 함수가 비둘기파적으로 치우쳐 있음을 확인할 수 있습니다. 3. 현재 시장은 이번 금리 인하 사이클에서 최저 금리를 2.84%로 반영하고 있으며, 그 시점은 2025년 말/2026년 초로 예상하고 있습니다. 4. 현재 2025년 점도표는 3.375%를 가리키고 있는 상황이지만, 시장에 반영된 금리는 이보다 54bp 낮습니다. MS는 이 괴리, 즉 "-54bp"를 (-) 기간 프리미엄으로 해석합니다. 5. MS는 이 기간 프리미엄이 점진적으로 상승해 -25bp 수준에 도달할 것으로 예상하지만, 그 이상 상승하기는 어려울 것이라고 봅니다.  그러나 고용 지표가 부진할 경우, 이 수치는 -125bp ~ -150bp까지 하락할 수 있으며, 이는 시장이 예상하는 최저 금리가 1.875% ~ 2.125% 수준이 될 수 있음을 의미합니다. 이 금리는 현재 점도표 상의 장기 금리인 2.875%보다 훨씬 낮습니다. 6. 현재 FOMC 위원들은 실업률에 대한 우려가 상방에 있고, Core PCE(핵심 개인소비지출)에 대한 우려는 균형 잡혀 있는 상태입니다. 7. MS는 기존의 미국채 2년-20년 커브 스티프너 전략을 유지하고 있습니다. 단기 금리에 반영된 (-) 기간 프리미엄이 커질 경우 큰 수혜를 받을 수 있다고 판단하며, 동시에 11월 FOMC 금리 Receive 전략(스티프너 언와인딩)도 추천하고 있습니다. 8. ...

이번주(금, 9시30분)에 비농업고용 일자리 수와 실업률 지표가 발표됩니다. (하필 방송은 7시..) ​ 참고로 Bloomberg Economics의 Nowcast에 따르면 8월 비농업 일자리 수는 29만 개 증가할 것으로 예상되며, 이는 7월의 11.4만 개 증가와 현재 컨센서스 예상치인 16.5만 개를 모두 상회하는 수준입니다. ​ 또한, Nowcast 모델은 실업률이 4.2%가 될 것으로 전망하는데, 이는 컨센서스와 일치합니다. ​ ​ ​ [아폴로] "개인 소유기업은 미국경제의 생명선이다" 관련 내용 공유드립니다. ​ ​ 1. 미국 다국적 기업은 전 세계적으로 약 4,400만 개의 일자리를 제공하며, 이 중 약 70%인 3,000만 개의 일자리가 미국 내에 있습니다. 이는 미국의 총 비농업 고용의 19%를 차지합니다. ​ ...

 [도이치증권] "QT 막바지 도달 신호" 관련 내용 공유드립니다. 1. 현재 QT(양적 긴축) 진행 중에도 불구하고, 연방기금금리(Effective Fed Fund rate)가 매우 안정적이라는 점이 눈에 띕니다. 2. Effective Fed Fund rate(또는 Fed funds)와 연준(Fed)의 IORB(이자율 지급 준비금)에 대한 스프레드는 지준(reserve balance)의 감소와 레포금리 상승에도 불구하고 거의 변동이 없었습니다. 3. Effective Fed Fund rate는 지준의 수준을 반영하는 것이기에, FOMC의 계획대로 지준을 충분히 감소시키기 위해서는 Effective Fed Fund rate에서 변화의 신호가 나타나야 하지만, 현재까지는 감지되지 않고 있습니다. 일반적으로 EFFR(Effective Federal Funds Rate)은 IORB(Interest on Reserve Balances) rate 하단에 위치하기 때문에, EFFR-IORB 스프레드는 대부분의 상황에서 음의 값을 가집니다. 이는 시장에서의 정상적인 유동성 상태를 반영하는 것입니다. 4. 그러나 만약 이 스프레드가 축소되는 모습을 보이거나, 더 나아가 양의 값을 나타내게 된다면, 이는 시장에서 유동성 환경이 악화되고 있음을 시사한다고 볼 수 있습니다. 당사는 조만간 변화가 나타날 것으로 예상하고 있습니다. 5. 이러한 ...

이번 광복절 업로드 된 삼프로 영상이 거의 20만 회를 기록했다는... 진심으로 감사합니다.제 의견(생각) 전달 뿐 아니라, 더욱 다양한 시각을 제공하기 위해 국내 증권사와 외국계 자료도 함께 공유하겠습니다. 이를 통해 이웃님들이 보다 확실한 자신만의 의견을 형성하는 데 도움이 되기를 바랍니다.이번에 공유드린 내용은 "아폴로의 자료" 에 제 해석을 덧붙여 정리했음을 알려드립니다.[아폴로] "경제는 순조롭게 돌아가고 있습니다" 관련 내용 공유드립니다.1. 최신 일간 및 주간 데이터를 살펴보면 소매 판매가 강세를 보이고, 실업수당 청구 건수가 감소하였습니다.레스토랑 예약이 강세를 보이고, 항공 여행이 강세를 보이고, 호텔 객실 점유율이 높고, 은행 신용 성장이 가속화되고, 파산 신청 건수가 감소 추세를 보이고, 신용카드 지출이 견조하며, 브로드웨이 공연 관객 수와 박스 오피스 수익이 강세를 보이고 있습니다.2. 애틀랜타 연준의 3분기 GDP 추정치는 2.4%이며, 댈러스 연준의 주간 GDP 지표는 2.3%입니다. 뉴욕, 캘리포니아, 텍사스의 주 수준 GDP가 역시 지속적인 강세를 보여주고 있습니다.실업률 상승의 원인을 생각해보면,3. 일반적으로는 일자리 감소가 주요 원인으로 여겨지곤 합니다. 그러나 최근의 실업률 상승은 다소 다른 배경에서 발생하고 있습니다.특히 이민의 증가가 노동시장에 미치는 영향이 중요한 ...

미리 말씀드리면, 이번 포스팅은 내용이 조금 어려울 수 있습니다. 하지만 앞으로 발생할 수 있는 테일 리스크 중 가장 가능성이 높은 원인 중 하나로 생각하고 있습니다. [도이치증권] 자금조달 시장 압박의 원인 : QT, 국채발행량, 레포 결재방식의 이해 및 영향 관련 의견 공유드립니다. 1. 지난 5월 이후, SOFR(daily Secured Overnight Financing Rate) 고시 금리의 변동성이 증가하였다. 평상시 대비 높은 금리가 오랫동안 지속되고 있습니다.  2. 현재 SOFR 금리는 5.34% 수준이며, 지난 12개월간의 베이스라인은 5.31%였습니다. SOFR 금리의 상승은 조달시장 압박을 의미하며, 이는 두 가지 주요 원인 때문으로 분석됩니다. 3. Fed의 balance sheet 정상화 계획에 따른 양적 긴축이 시작되면서 유동성 축소가 초단기 조달금리를 높이고 있습니다. 4. 국채발행량이 증가하면서 레버리지 투자자들의 레포(차입) 수요가 상승하고, 머니마켓펀드의 T-Bill 투자가 증가하며 레포시장에서 현금이 빠져나가게 됩니다. 5. 레포(차입) 수요 증가의 또 다른 축은 primary dealer로 보입니다. 지난해부터 증가한 국채 발행물량을 end 투자자들이 전부 소화하지 못하였고, 이는 primary dealer의 포지션이 역대 최대 수준임을 통해 알 수 있으며, 이는 조달시장 압박에 기여하고 있습니다.  6. 또한, 미국채 결재일의 레포시장 움직임도 SOFR 금리 상승의 원인으로 진단되는데, 이는 딜러들이 선호하는 FICC DVP(Delivery vs Payment) 레포 결재 방식이 비용이 더 들기 때문입니다.  딜러들이 FICC DVP 방식을 선호하는 주요 이유는 결재 시간의 유연성과 balance sheet...