미국주식 밸류에이션과 사이클 흐름, 그리고 국가가 설계하는 자본주의 에 대해 생각해보면,

[1부] 달러는 비트코인을 이길까, 흡수할까?​ ​ ​ 비트코인이 세상에 던진 가장 근본적인 질문은 이것이었다. ​ “왜 돈을 만드는 권력이 국가에만 있어야 하는가?” ​ 비트코인은 화폐 발행의 독점이 초래한 신용 왜곡 — 즉, 정치가 금리를 결정하고, 부채가 성장을 대신하며, 신용이 실물보다 빠르게 팽창하는 시스템의 취약성을 드러냈다. ​ 비트코인은 ‘국가 없는 화폐’를 꿈꾸지만, 스테이블코인은 ‘국가가 시장을 빌려 쓰는 화폐’다. ​ 미국은 바로 그 지점에서 승부를 본다. ​ 국채를 담보로 한 민간 달러 발행(스테이블코인)을 통해 전 세계 자본을 미국 단기채 시장으로 끌어들인다. ​ 스테이블코인은 ‘신용을 얇게 만든 달러’다. ​ USDT, USDC는 모두 달러 자산(국채·MMF)에 100% 이상 연동되어 있다. ​ 즉, 달러의 “디지털 그림자”로서 작동한다. ​ 그리고 이 그림자가 이미 하루에 1,000억 달러 이상이 오가는 ‘비가시적 결제망’을 형성했다. ​ 이는 단순한 결제혁신이 아니다. ​ 스테이블코인은 달러의 신용창조 기능을 탈중앙화하는 장치다. ​ 중앙은행이 아닌 민간 발행자가 디지털 달러를 유통시키지만, 그 담보는 결국 미국 국채다. ​ 즉, 미국은 비트코인이 던진 문제 — ‘신뢰의 탈국가화’를 — 오히려 국채 수요의 디지털화(digitization of U.S. debt demand)로 흡수한 것이다. ​ 이는 “연준의 금리정책을 대체하는 시장형 통화정책(market-driven monetary regime)”이며, AI 시대의 디지털 브레턴우즈 체제라 할 수 있다. ​ 비트코인 체제는 금리를 제거하지 않는다. ​ 오히려 금리를 다시 시장과 인간의 시간 선호로 되돌린다. ​ 따라서 자본은 더 신중하게 움직이고, 진짜 투자(innovation investment)만이 자본을 끌어당긴다. ​ 이는 투자자가 “통화정책의 수혜자”에서 “자본의 진정한 소유자”로 복귀함을 의미한다. ​ 그때 투자의 본질은 더 이상 “금리를 예측하는 게임”이 아니라, 시간을 존중하는 선택이 된다. ​ 하지만 현실의 미국은 비트코인을 억누르고, 스테이블코인을 포용하는 방향으로 이 이념을 ‘제도 속에 흡수’하고 있다. ​ 즉, 미국은 “비트코인이 던진 질문에 답하려는 중”이다. ​ 그 관점에서 스테이블코인은 “비트코인의 철학(탈중앙 결제)”과 “달러의...

인류는 늘 같은 질문으로 돌아온다. 금본위 시대의 화폐는 금이라는 실체 위에 존재했다. 그러나 현대의 화폐는 국가의 신뢰와 중앙은행의 약속 위에 세워져 있다. 즉, 화폐의 본질이 실물에서 신뢰(credit)로 이동한 것이다. 문제는 그 신뢰가 언제든 흔들릴 수 있다는 점이다. 수탁매체가 늘어날수록, 화폐는 더 이상 “가치의 척도”가 아니라 “부채의 기록”이 된다. 화폐가 많아지는 속도가 실물보다 빠를수록, 그 체계는 스스로의 기반을 좀먹기 시작한다. 비트코인은 이러한 신용 시스템의 대척점에 있다. 그 속에는 “정부의 화폐에서 시장의 화폐로, 그리고 시장의 화폐에서 다시 시간의 질서로” 돌아가려는 철학이 있다. 그것은 단순한 기술혁명이 아니라, 화폐에 대한 인류의 신뢰 구조를 재설계하려는 문명 실험이다. 화폐의 진화는 곧 인간이 “무엇을 믿는가”의 역사다. 금은 희소성을, 은행은 제도를, 중앙은행은 국가를, 그리고 비트코인은 시간의 질서를 믿는다. 나는 이 관점에서 화폐의 변화를 바라본다. 처음에는 단순히 “이게 과연 가능할까?”라고 생각했다. 금에서 신용으로, 신용에서 데이터로, 그리고 이제 데이터에서 신뢰의 재구성으로 — 이 흐름은 선택이 아니라 역사의 방향처럼 느껴진다. 화폐는 언제나 효율성을 향해 진화해왔지만, 그 효율성은 결국 신뢰의 구조를 재편하는 과정이었다. 중앙은행이 만든 신용의 시대가 막을 내리고, 이제 우리는 코드와 시장이 만든 신뢰의 질서로 이동하고 있다. 이것은 기술이 아니라, 필연적인 전환이다. 왜냐하면 화폐는 결국 ‘인간이 신뢰를 위탁하는 방식’의 산물이기 때문이다. 그리고 지금, 인류는 그 신뢰를 국가에서 코드로 옮기려 하고 있다. 따라서 나는 더 이상 “비트코인이 성공할까?”를 묻지 않는다. “화폐가 무엇인지 묻지 말라. 우리가 무엇을 믿고 있는가를 묻자.” 그리고 과연, “이 전환을 막을 수 있을까?” 에 대해 묻고싶다.

다이먼의 경고와 사모대출을 생각해보면, 1. 은행들은 사모대출의 팽창을 불편하게 바라본다. 2. 2025년 3분기, 은행들은 역대급 실적을 기록했지만 JP모건의 제이미 다이먼은 말했다. “바퀴벌레는 하나만 있지 않다.” 3. Tricolor Holdings(오토론)와 First Brands Group(자동차 부품업체)의 부실은 그 경고의 근거였다. 4. 다이먼의 진짜 메시지는 단순한 비관론이 아니다. 5. 그는 “비은행권이 위험하다면, 차라리 은행에게 더 많은 권한을 달라”고 말하고 있다. 6. 이는 신용 창출의 권력을 되찾기 위한 전략적 신호다. 7. 즉, “규제를 완화하고 은행의 기능을 회복시켜라.” 8. 금융의 주도권을 둘러싼 보이지 않는 정책 전쟁이 시작된 것이다. 9. 은행은 “비은행의 팽창이 금융안정을 위협한다”고 주장하고, 사모대출은 “우리는 오히려 더 보수적”이라고 반박한다. 10. 이 논쟁은 단순한 업권 갈등이 아니라, “누가 신용을 창출하고, 누가 리스크를 떠안을 것인가”에 대한 금융의 재편 과정이다. 11. 다이먼의 경고는 금융시장의 위기론인 동시에 정책 전환의 예고일 수도 있다. 12. 비은행권의 신용이 흔들리면 연준은 더 이상 QT(양적긴축)를 지속하기 어렵다. 13. QT는 유동성을 흡수해 신용을 위축시키는 정책이기 때문이다. 14. 따라서 ‘사모대출 균열 → 지역은행 부실...

화폐·인간·시간이라는 본질적 관점에서 비트코인에 대한 생각 비트코인은 살 가치가 있는가 ? 역사를 보면, 화폐가 안정된 시대일수록 인류는 장기적 사고를 했다. 고대 로마의 금화 시대, 근대의 금본위제 시대에는 사람들이 미래를 신뢰했다. 그 신뢰가 저축과 투자, 기술혁신을 낳았고 — 결국 문명은 축적과 성장을 통해 진보했다. 반면, 인플레이션이 만연한 시대는 늘 불안정했다. 돈의 가치가 끊임없이 줄어드는 사회에서는 “미래의 돈은 지금보다 쓸모없다”는 인식이 팽배하다. 사람들은 저축 대신 소비를, 투자 대신 투기를 택한다. “미래는 믿을 수 없다”는 심리가 사회 전체를 지배하는 것이다. 인플레이션은 단순한 ‘물가 상승’이 아니다 그것은 시간의 붕괴다. 돈의 가치가 서서히 녹아내릴 때, 사람들의 사고는 단기적으로 쏠린다. 즉, ‘시간 선호(time preference)’가 높아지는 것이다. 미래보다 현재를 우선시하는 심리가 커지고, 사회는 단기적 효율과 즉각적 보상에 중독된다. 비트코인은 그 흐름을 되돌리는 실험이다 비트코인은 단순한 디지털 금이 아니다. 국가의 통화정책과 분리된 최초의 글로벌 화폐 시스템이다. 누구의 허락도, 중앙의 신용도 필요하지...

글로벌 불안정성이 투자 구조를 어떻게 바꿀까에 대해서 생각해보면, 1. 세계는 지금 다시 한번 불안정성의 시대를 맞이하고 있다. 2. 현재 전 세계적으로 60건이 넘는 분쟁이 진행 중이며, 이는 제2차 세계대전 이후 가장 높은 수준이다. 3. 인류의 8분의 1이 분쟁 지역에 노출되어 있다는 사실은 단순한 통계가 아니라, 세계 질서의 구조적 변화를 상징한다. 4. 이 같은 불안정성의 원인은 단일하지 않다. 기후변화라는 환경적 리스크, 기술 패권을 둘러싼 강대국의 경쟁, 에너지와 식량 안보의 재정의, 그리고 무엇보다 미국의 전략적 전환이 맞물려 있다. 5. 새 행정부는 출범 직후, 80년간 이어져온 글로벌 자유무역 질서를 근본적으로 뒤흔들었다. 무역 중단, 산업 보조금 확대, 동맹 구조의 재조정은 모두 “미국 우선주의(America First)”라는 명제 아래에서 추진되고 있다. 6. 이러한 흐름은 단순한 정치적 변화가 아니라, 세계 자본의 이동 방향을 바꾸는 결정적 계기가 되고 있다. 7. 투자자는 이제 더 이상 ‘안정된 글로벌화’라는 전제를 둘 수 없으며, 대신 ‘지정학적 리스크를 내재화한 자본주의’ 속에서 기회를 찾아야 하는 시대에 들어섰다. 8. 이 새로운 질서의 핵심은 다섯 가지 축에서 뚜렷이 드러난다. 9. 먼저, 세계 최대의 두 경제 대국인 미국과 중국의 전략 경쟁이 있다. 10. 이들의 대립은 단순한 무역전쟁을 넘어, 기술과 안보를 둘러싼 체제 경쟁으로 진화했다. 11. AI, 반도체, 우주, 양자컴퓨팅, 통신 인프라 등은 모두 국가 주권의 연장선으로 간주되며, 공급망은 점점 더 ‘동맹 중심’으로 재편되고 있다. 12. 이 과정에서 세계 무역의 효율성은 떨어지고, 지역화(regionalization)는 심화되고 있다. 13. 그러나 동시에 새로운 기회도 생겨난다. 14. 미국과 중국 사이에서 기술적·지정학적 균형을 유지하려는 인도, 베트남, 멕시코 등은 공급망 재편의 수혜국으로 부상하고 있다. 15. 즉, 분열된 세계는 동시에 새로운 성장의 축을 낳는...