QT의 끝, 그리고 다시 다가오는 ‘QE의 논리’ 에 대해 생각해보면,
1. 연준의 대차대조표 축소(QT)와 재무부의 대규모 국채 발행이 동시에 진행되면서, 단기금융시장은 점차 ‘유동성의 경합장’으로 변하고 있다.
2. 준비금(reserves)이 빠르게 줄어드는 가운데, 단기금융시장의 스프레드는 그 압력을 정직하게 반영하고 있다.
3. 현재 진행 중인 정부 셧다운은 이러한 긴장을 한층 더 증폭시키고 있다.
4. 연방 지출이 지연되면서 재무부 일반계정(TGA) 잔액이 예상보다 빠르게 증가했고, 이는 결과적으로 은행 시스템 내 준비금을 더욱 흡수하고 있다.
5. 즉, 정부의 지출 정체가 민간의 유동성을 빼앗는 형태로 작용하고 있는 셈이다.
6. 이 과정에서 자금 조달 시장의 현금 경쟁이 격화되며, 단기금리(SOFR, TGCR)가 연준의 초과지준금리(IORB)를 웃도는 현상이 나타났다.
7. 이는 ‘안정적 초과 준비금 체계(ample reserves regime)’가 점차 한계에 다다르고 있음을 시사한다.
8. “양적 긴축 종료는 준비금에서 시작되었다”
9. 이번 현상은 단순히 국채 공급이 늘어서 생긴 스프레드 확대가 아니다.
10. QT와 TGA 잔액 변화가 맞물리며 민간 시스템의 ...
