끼얏호우~

짧은 생각 12월 FOMC로 인해 포트폴리오 수익률에 큰 변화가 있어서 당황했다. 그런데 FOMC를 둘러싼 맥락을 이해하지 못해서 꽤 불안했다. 오늘 Valley에서 제공하는 칼럼들을 읽고 나서는 맥락을 어느 정도 따라갈 수 있었다. 이제는 불안하지 않다. 앞으로도 맥락에 대한 해석을 Valley에서 지속적으로 제공해준다는 점이 너무 든든하다. 모르는 것이 나로 하여금 두려움을 만들어낸다면, 알기만 하면 되는 것 아니겠는가?

짧은 생각 요즘 드는 생각이 있다. 단순히 단독 주체의 리스크 대비 리턴을 높이는 것이 올바른 선택이라고 할 수 있는가? 만약 어떠한 주체 A와 주체 A가 속하고자 하는 환경 B가 있다고 하자. 주체 A의 입장에서 자신의 리스크를 자신을 둘러싸고 있는 환경 B에 전가했을 때 리스크는 줄이고 리턴은 그대로인 경우를 가정하면 주체 A는 그 선택을 좋은 선택이라고 생각할 수 있다. 환경 B가 주체 A에게 환경의 리스크를 부담시켜 환경 전체의 리스크를 줄이고 리턴은 그대로인 경우를 가정하면 환경 B는 그 선택을 좋은 선택이라고 생각할 수 있다. 그런데 과연 진정으로 이 선택들이 '올바른 선택'인가? 무조건 좋은 선택이 '올바른 선택'이 될 수 있는가? 앞서 다룬 ...

잡설 평소에 아침에 일어나기 힘들 때가 종종 있다. 왠지 다음 날 일어나기 힘들 것 같은 직감이 드는 날에 사용하면 좋은 방법이 있다. '내일 아침에 일어나자마자 고기 맛있게 구워서 먹어야지~' 라는 행복한 상상을 하면서 잠자리에 들면 된다. 오늘도 아침에 알람이 울리자마자 벌떡 일어날 수 있었는데 이 방법을 활용했다. 상상은 그 자체로 엄청난 힘을 가진다고 생각한다.

서론 안녕하십니까? 못난 돌입니다. 오랜만에 몇 가지 공부거리들을 붙잡고 공부만 하다가 최근에 읽은 한국형 가치투자라는 책을 통해 투자에 대한 열정이 다시 타오르기 시작해서 투자에 대한 몇 가지 고민거리들을 글로 정리해보려고 합니다. 감이 다 떨어진 상태에서 글을 쓰다보니 이전의 글보다 못난 수준일 수는 있지만 애초에 실력이라고는 찾아보기 힘든 경지였던 과거를 고려해보면 떨어질 감도 없겠다는 생각이 들기도 합니다. 뭐가 어쨌든지 간에 이번에 다루어볼 소재는 제가 최근에 관심을 가지고 있는 국내, 해외 섹터입니다. 무근거, 무논리에 수렴해가는 글이 될지도 모르니 읽으심에 있어 유의해주시면 감사드리겠습니다. 목차 서론 목차 본론 투자 배경 국내 섹터 해외 섹터 논의 본론 본론은 제가 생각하고 있는 앞으로의 큰 방향성에 대한 투자 배경, 투자 배경에 근거해 해석해보는 국내 섹터와 해외 섹터로 나뉩니다. 제가 초점을 맞추어 생각할 것은 확률이 높은 이벤트와 그때의 기대값, 낮은 확률의 이벤트가 확정되었을 때의 기대값을 모두 고려해 확률적 우위를 보수적으로 산출해보는 것입니다. 제 실력으로는 구체적인 설명이나 근거 제시가 어려워 "Valley에서 공부하던 차에 대충 이럴 것 같다는 생각이 든다" 정도로 생각해주시면 될 것 같습니다. 어디까지나 뇌피셜이라는 것을 미리 알아주셔야지 나중에 저로 인한 손실을 보시지 않으시지 않겠습니까? 1. 투자 배경 제가 생각하는 투자 배경은 다음과 같습니다. 현재 개인 투자자들의 방향성 일단 제가 공부한 바에 따르면 미국 주식시장으로의 유입이 많다고 생각합니다. 대부분 국가들의 대표 주가지수가 아름답게 올라가고는 있지만 그중에서 미국의 상승이 가장 눈에 밟힙니다. 코로나 판데믹 이후 개인 투자자들의 영향력이 커졌다고 생각합니다. 마구 뿌린 유동성을 거두기 위한 금리 인상기에서 매력적이던 미국의 달러를 가지고 있던 사람들의 자산 유입이 미국 주식시장의 큰 상승의 일부를 구성했다고 생각합니다. 무엇보다도 미국을 포함한 여러 국가에서 점점 대규모로 발생하기 시작하는 부유한 은퇴자들의 노후 자금이 결과적으로 증권시장으로 유입되는 흐름을 가속화시키는 데에 큰 영향을 주고 있다고 생각합니다. 이러한 은퇴자들의 자산은 거대하고 그 자산이 증권 시장으로 직접 투입되거나 소비를 통해 전체 경제의 소비를 부양하는 효과가 발생할 수 있다고 생각합니다. 현재 기관 투자자들의 방향성 일단 제가 공부한 바에 따르면 몇몇 헷지 펀드나 뮤추얼 펀드를 제외한 다른 기관 투자자들의 투자 규모가 커졌고 그 투자의 방향성이 개인 투자자에 의해 결정되는 경우가 많아졌다고 생각합니다. 기관이 운용하는 금액의 총량은 커졌지만 그 전체적인 방향성이 패시브를 향해 점점 이동하고 있다는 것입니다. 예를 들어 최근 국내 자산 운용사나 증권사들만 하더라도 ETF 경쟁과 수수료 인하 경쟁에 불이 붙었습니다. 그나마 수수료 인하 경쟁이 잠잠해지나 싶었는데 최근 메리츠 증권의 이벤트는 다른 경쟁사들에게 치명적으로 작용할 여지가 충분히 있다고 생각합니다. ETF 경쟁은 현재진행형이라고 생각합니다. 무엇보다도 개인 투자자들의 힘이 강해진 이 시점에서 어느 정도의 규모가 되는 유입을 만들어낼 수만 있다면 그만큼의 수수료를 편하게 취할 수 있으며 다른 자산운용사들과의 경쟁에서 우위를 점하는 것이 생존전략이 되어버린 상황이라고 생각합니다. ETF를 상장시키고 첫 1년 동안은 기타수수료가 크게 발생해 한철장사를 하듯이 초기 1년 유입을 시켜 그만큼의 추가 수수료를 개인에게 부담시키는 것도 가능합니다. 패시브 펀드나 ETF를 운용하는 데 필요한 유지비는 액티브 펀드나 ETF를 운용하는 것에 비해 훨씬 적습니다. 액티브 전략을 취해서 얻을 이득과 손실(돈과 모욕, 항의 등의 수지타산)이 매우 불합리할 수 있습니다. 물론 대단한 운용역들을 보유한 헷지 펀드 등의 전문 투자 집단의 투자 전략이 나날이 발전하기도 하고 몇몇 액티브 뮤추얼 펀드로의 자금 유입도 어느 정도 있기도 하지만 가장 거대한 흐름은 개인 투자자들의 영향력으로 인한 패시브 ETF나 패시브 펀드, 또는 유행에 의해 만들어지고 상장폐지되는 ETF 등의 성장세라고 생각합니다. 생각해본 앞으로의 큰 방향성 전세계 금리의 방향성 앞으로의 금리를 제가 예측하기에는 너무 어렵습니다. 일단 저는 중기적인 관점에서 일본을 제외한 국가들의 기준금리 인하, 일본의 기준금리 인상을 생각하고 있습니다. 이는 엔화의 강세이기도 하겠지만 엔 캐리 트레이드의 관점에서 놓고 보면 다른 자산군에 투자하는 기회비용이 높아지는 것입니다. 다른 통화 기반의 투자 시에는 기회비용의 하락이라는 의미이기도 하겠습니다. 전세계 물가의 방향성 앞으로의 물가를 예측하는 것도 제 수준에서는 너무 어렵습니다. 그럼에도 불구하고 대략적으로 생각해보면 부분적인 물가의 상승이 발생할 여지가 크다고 생각합니다. 전체적인 자산 가격이 상승했고 앞으로의 전세계 분업, 협력의 약세로 인한 생산 비용 증가가 눈에 밟힙니다. 그럼에도 불구하고 어떤 수단을 써서라도 생산 비용을 낮출 수만 있다면 물가를 잡을 수는 있을 것입니다. 그런 의미에서 대부분의 선진국의 기준 금리가 앞으로도 꾸준히 내려갈 것이라고 생각합니다. 특히 대한민국의 기준금리 인하의 정도가 클 것 같습니다. 원화의 가치가 하락하는 기간이 어느 정도 있을 것이라고 ...

짧은 생각 한동안 읽고 싶어서 사둔 책들을 하나 하나 읽어나가는 나날을 보내고 있다. 나는 순간 느낌이 오면 나의 전력을 다해 그것을 해내려고 하는 집요한 면이 있어 페이스 조절에 어려움을 가지는 편이다. 그런데도 매일 책을 읽을 수 있는 이유는 내가 하루에 여러 권의 책들 각각의 소챕터 1~2 개씩만 읽기 때문이다. 이렇게 읽으면 한동안 읽을 책을 시간적 여유에 따라 조절할 수 있고 하나의 책을 읽는 것에 집중하지 못하더라도 다른 책을 읽을 땐 재미를 느껴 그날의 독서를 재미있게 해낼 수 있다. 무엇보다도 이렇게 읽으면 흥미를 느껴서 더 읽고 싶은 마음이 들었을 때 독서가 마무리되기 떄문에 다음 날의 독서 시간이 기다려진다는 장점이 있다. 그래서 최근에 읽고 있는 다섯 권(워런 버핏의 주주 서한, 안티 프래질, 자본론 1, 한국형 가치투자, 투자는 심리게임이다)와 앞으로 읽을 책들(자본론 2, 아메리칸 프로메테우스, 실전 투자강의, 군중심리, 혼돈 속의 혼돈, 플랫랜드)을 제외하면 더 이상 읽을 새로운 책이 부족하다. 많아 보일 수는 있지만 몇몇 두께가 두꺼운 책들을 제외하면 얇은 책들이 대부분이어서 금방 읽게 된다. 아마 2~3달 이내에 이 책들을 다 읽을 것 같아서 새로운 읽을 거리를 찾으러 Valley 문라이트 블로그들을 샅샅이 뒤지고 있는 나날을 보내고 있다. 그러던 와중에 홍진채 대표님이 집필한 책들에 대한 글들이 많이 보이기도 하고 Valley Lite 컨텐츠 중 하나인 투자 거장 시리즈에서 느낀 홍진채 대표님이 가지신 투자에 대한 깊이에 대한 막연한 호감이 동시에 작용해서 거인의 어깨를 읽어볼 생각이 들고 있다. 나중에 읽어보기 위해 일단 장바구니에 넣어놓은 상태이다. 재미있는 책들을 많이 읽을 수 있는 삶을 살고 싶다. Valley에서 만나는 글들에서 좋은 책들을 소개해주시는 분들이 많아서 행복하다.