들어가는 글
안녕하십니까? 못난 돌입니다. 꽤 오랜만에 포트폴리오 점검도 하고 주식 발굴도 하면서 인터넷 세상을 돌아다니다가 다모다란 교수님의 블로그를 뒤져보고 있었습니다. 블로그의 존재는 알고 있었지만 처음 들어가보니 생소한 디자인으로 인해 압박감을 받았습니다. 물론 아무 글이나 읽어보면 바로 바닥까지 싹싹 긁어먹고 싶은 생각이 드는 마음이 생길 정도로 내공이 높은 글들만 게시되어있습니다. 시간이 허락한다면 며칠동안 다모다란 교수님의 글만 읽어봐도 깨달음을 마구마구 얻을 것 같다는 생각이 들었습니다.
오늘은 작성일자 기준 가장 최신의 글인 The (Uncertain) Payoff from Alternative Investments: Many a slip between the cup and the lip?에 대한 감상을 남겨보도록 하겠습니다. 원문을 전부 번역해 제공해드릴 수 없지만 제가 인상깊게 읽은 부분 일부만 인용하도록 하겠습니다. 전문을 모두 읽어보고 싶으시거나 다모다란 교수님의 블로그를 구경해보고 싶은 분들은 표기된 링크를 타고 이동하시면 되겠습니다. 유튜브 영상도 있으니 궁금하시면 참고하셔도 좋겠습니다.
따라서 이번 글은 앞서 소개한 다모다란 교수님의 The (Uncertain) Payoff from Alternative Investments: Many a slip between the cup and the lip? 포스팅(이하 원문)에 기반합니다. 초안 번역은 구글 번역 서비스를 사용했고 검수 및 후처리는 직접 실시했습니다.
본문
가. 핵심
원문의 핵심은 다음과 같습니다.
Without giving too much away, the sales pitch for adding alternative investments to a portfolio composed primarily of stocks and bonds is that the melding will create a better risk-return tradeoff, with higher returns for any given risk level, albeit with two different rationales. The first is that they have low correlations with financial assets (stocks and bonds), allowing for diversification benefits and the second is investments in some of these alternative asset groupings have the potential to earn excess returns or alphas. While the sales pitch has worked, at least at the institutional level, in getting buy-in on adding alternative investments, the net benefits from doing so have been modest at best and negative at worst, raising questions about whether there need to be more guardrails on getting individual investors into the alternative asset universe.
주식과 채권으로 주로 구성된 포트폴리오에 대체투자를 추가하는 것에 대한 설득력은 두 가지 근거가 다르긴 하지만, 이러한 혼합이 주어진 위험 수준에 대해 더 높은 수익률과 함께 더 나은 위험-수익 트레이드오프를 창출할 것이라는 것입니다. 첫 번째는 금융 자산(주식 및 채권)과의 상관관계가 낮아 다각화의 이점이 있다는 것이고, 두 번째는 이러한 대체 자산 그룹 중 일부에 대한 투자가 초과 수익 또는 알파를 얻을 가능성이 있다는 것입니다. 적어도 기관 수준에서는 대체투자 유치에 대한 설득을 이끌어내는 데 영업 홍보가 효과를 보였지만, 그로 인한 순이익은 기껏해야 미미하고 최악의 경우 마이너스였기 때문에 개인 투자자를 대체자산 세계로 끌어들이기 위해 더 많은 가드레일이 필요한지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.
이 부분에서 다모다란 교수님이 제공하는 맥락은 '대체투자는 리스크 대비 리턴을 높이기 위해, 초과수익을 얻기 위해' 행하지만 '그 목적에 부합하는 효과를 보이는지 불확실하다' 정도로 이해할 수 있습니다.
나. 대체투자란?
원문에서는 대체투자의 유형을 다음과 같이 구분합니다.
롱-숏 투자
Public-Private(상장-비상장 정도로 보면 되겠습니다.) 투자
대체자산군 투자
원문을 읽어보시면 자산시장의 구조, 헷지펀드들의 전략, 어느순간부터 규모가 커지고 있는 가상화폐에 대한 흥미로운 이야기도 접할 수 있습니다. 분량이 상당해서 전부 다루지는 않겠습니다.
다. 대체투자의 성과
The strongest pitch for adding alternative investments to a portfolio dominated by publicly traded stocks and bonds comes from a basic building block for portfolio theory, which is that adding investments that have low correlation to the existing holdings in a portfolio can create better risk/return tradeoffs for investors. That pitch has been supplemented in the last two decades with arguments that alternative investments also offer a greater chance of finding market mistakes and inefficiencies, partly because they are more likely to persist in these markets, and partly because of superior management skills on the part of alternative investment managers, particularly hedge funds and private equity.
상장된 주식과 채권이 지배하는 포트폴리오에 대체 투자를 추가하는 가장 강력한 제안은 포트폴리오 이론의 기본 구성 요소에서 비롯되며, 이는 포트폴리오의 기존 보유 종목과 상관관계가 낮은 투자를 추가하면 투자자에게 더 나은 위험/수익 트레이드오프를 제공할 수 있다는 것입니다. 지난 20년 동안 대체투자는 시장의 실수와 비효율성을 찾아낼 확률이 더 높다는 주장으로 뒷받침되었는데, 그 이유 중 하나는 대체투자가 시장에서 지속될 가능성이 더 높기 때문이고, 대체투자 운용사, 특히 헤지펀드와 사모펀드의 탁월한 관리 능력 때문이기도 합니다.
대체투자의 목적과 그 성과에 대한 포트폴리오 이론을 간단히 소개합니다.
라. 상관관계 논증
Much of portfolio theory as we know it is built on the insight that combining two investments that are not perfectly correlated with each other can yield mixes that deliver higher returns for any given level of risk than holding either of the investments individually. That argument has both a statistical basis, with the covariance between the two investments operating as the mechanism for the risk reduction, and an economic basis that the idiosyncratic movements in each investment can offset to create a less risky combination.
In that vein, the argument for adding alternative investments to a portfolio composed primarily of stocks and bonds rests on a correlation matrix of stocks ...
