잘 안 풀리는 날

짧은 생각 투자세상에는 크게 세 가지 힘이 작동하는 것 같다. 1번 힘은 재귀(인지편향 기반)이다. 2번 힘은 규칙(알고리즘, 원칙 기반)이다. 3번 힘은 확률(무작위성 기반)이다. 한 가지 힘만 능숙하게 다룰 수 있어도 시장 국면마다 주요한 힘이 무엇인지 알아낸다면 투자 기회를 발견할 수 있다. 어떤 힘에 기반해 어떤 현상이 나타날지 생각해보면 좋을 것 같다.

잡설 오랜만에 시장에 조정이 오는 기분이 드니 그동안 미국 3대 지수가 어떤 경로를 그려왔는지 확인해보자. Nasdaq100 지수(이하 100), S&P500 지수(이하 500), Rusell2000 지수(이하 2000) 순서로 보도록 하자. 100 500 2000 8월에 기술주 조정이 있던 구간에서 조정이 발생했다. 100은 그때 이후로 좀 정신을 못 차린다. 500은 조정 이후 별 탈 없이 꾸준히 상승했다. 2000은 8월 기술주 조정 이전에 미리 금리 인하 불확실성 등에 의해 미리 조정이 시작되었고 그때 이후로 꾸준히 상승했다. 최근 6개월 성과를 비교해보도록 하자. 100의 지난 6개월 성과가 가장 훌륭하다. 아무래도 빅테크 비중이 가장 큰 지수인 영향이 크지 않았을까? 신기한 것은 8월 전후 조정 이후 2000의 상승세가 500보다 두드러지게 보인다는 점이다. 100도 따라잡으려고 하는 것처럼 보인다. 최근 3개월 성과를 비교해보도록 하자. 2000은 지난 3개월동안 13% 상승했다. 500보다 100의 성과가 더 좋아보이기는 하지만 최근 빅테크의 주가상승 추세가 주춤하다. 아직 거래량을 확인하지는 못했기에 추세를 확신하기는 어렵지만 2000의 추세를 가늠해볼 필요가 있다. 2000에 대한 기술적 분석을 해보자. 가장 위쪽의 선은 2021년 10월부터 이어져온 저항선이다. 2024년 11월: 가짜돌파 이후 크게 하락 2025년 9월: 최근 노크하고...

짧은 생각 오랜만에 금융 관련 뉴스가 줄어들고 잠잠해졌다. 달구어졌던 시장이 천천히 식어가는 느낌이다. 아직 불씨와 장작이 남아있으나 이 이상으로 파격적인 상승을 단기간에 보여주기는 어려울 수 있다. 숏커버 등 기계적인 매수가 들어오면 이야기가 달라질 것 같다. 복잡계에서는 인과관계가 단순계만큼 명확하지 않다. 복잡계의 핵심인과고리를 단순화시켜 이해하려고 하는 것은 그나마 낫겠지만 생판 엉뚱한 녀석들을 싸잡아 단순화시키는 것은 위험하다. 복잡계를 하나부터 열까지 모델링하는 능력이 있으면 모르겠지만 하나부터 시작하지도 못하는 경우에는 복잡계가 아닌 변형된 무언가를 창조할 수도 있다. 단순화된 인과로 복잡계에서의 원인과 결과, 그리고 어떤 법칙을 설명하려고 하기보다는 단순하지만 강력한 몇 가지의 윈칙이나 명제, 그리고 운(이해할 수 없는 영역, 통제할 수 없는 영역, 유추할 수 없는 영역, 받아들이는 영역)을 조합해 받아들이는 것이 더 적절할 수 있다. 성공의 이유를 찾지 말고 느슨하고 단순하지만 강력한 몇 가지 규칙과 확률적 사고를 토대로 대응하라는 말과 같다고 생각할 수 있다. 이러한 의미에서 오늘 작성한 1, 2, 3번 문장은 아무런 인상과 감정을 담은 구린 정보 쪼가리에 불과하다고 생각할 수 있겠다.

짧은 생각 평소 AI 툴을 활용해서 이런저런 상황에 써먹는 경우가 참 많다. 어쩌다 답변이 신통치않게 나오면 버럭 성을 내기도 한다. LLM과 Agent의 조합은 맥락도 없고 정교한 명령도 없는 프롬프트에 대해서도 꾸역꾸역 답변을 생성해낸다. 그렇게 훈련되고 학습했기 때문이다. 나는 어떠한가? 도메인 지식도 없이, 비판적 사고도 없이, 무엇이 어떤 의미를 담고 있는지는 신경쓰지 않고 그저 작동하는지, 답변하는지만 확인하고 나온 결과물이 쓰레기인지 아닌지 검수하지 않고 내 시간을 모양만 이쁜 쓰레기를 만드는데에 내다 버리고 있지 않나? AI는 도구다. 나는 사용자다. 도구를 잘 활용한다는 것은 그 쓸모를 알고 적재적소에 그 쓰임새를 극대화한다는 것을 의미한다. 특정 분야에서는 저명한 박사님들보다도 훌륭한 능력을 발휘할 수 있는 신통한 도구들을 이따구로 쓰는 내가 레전드다. 무협지나 판타지를 읽다보면 엄청난 힘을 발휘할 수 있는 도구나 수단에 잡아먹히는 인물들이 등장하곤 한다. 나는 그렇게 되고 싶지 않다. 도구의 쓰임새를 이해하고 도구를 사용하기 위한 능력을 기르고 오로지 나를 위해 도구가 쓰이도록 해야 한다는 것을 잊지 말자. 몇 가지 임시원칙을 세우고 지키는 것이 필요할 것 같다.

짧은 생각 자산군의 상관관계는 어떤 식으로 형성될까? 일단 가격 데이터를 가지고 상관관계를 계산한다는 가정하에 생각해보자. 투자자 A와 B, 나머지로 이루어진 시장을 생각해보자. 경우 1) 투자자 A와 B는 각각 주식 100%, 채권 100% 포트폴리오를 가지고 있고 앞으로도 그럴 것이다. 이때 주식과 채권의 상관관계는 0에 가까울 것이다. 경우 2) 투자자 A와 B는 각각 주식 70%, 채권 30%, 주식 30%, 채권 70% 포트폴리오를 가지고 있다. 이때 주식과 채권의 상관관계는 누가 무엇을 팔고 무엇을 사느냐에 따라 결정될 것이다. 경우 3) 투자자 A와 B는 각각 주식 70%, 채권 30%, 주식 100% 포트폴리오를 가지고 있다. 이때 주식과 채권의 상관관계는 B가 무엇을 사느냐에 따라 크게 좌우될 것이다. 결국 투자자들의 포지션이 얼마나 쏠려있는지, 쏠림이 풀리는지, 얼마나 가격변동에 민감한지 등에 따라 가격의 상관관계는 변한다. 요즘의 시장에 적용해보자. 개인투자자는 주식, 암호화폐, 금에 쏠려있다. 기관투자자는 그 특성에 따라 다를 것이다. 최근 쏠림이 나타나는 경우는 주식 CTA(주식 쏠림), 일반적인 펀드매니저(현금 비중 낮음, 위험자산 쏠림) 등이 있을 것이다. 마켓메이커의 경우 롱 감마, 숏 감마 등의 데이터를 통해 저/고변동성 쏠림 등을 생각해볼 수 있다. 몇몇 기금의 경우 알주식보다도 사모펀드나 대체투자, 채권 등의 포지션을 주로 가지고 있다. 개인투자자의 쏠림이 가장 크게 나타나는 것으로 보인다. 누가 무엇을 들고 있는가에 따라 상관관계가 형성되기 쉽다. 금, 주식, 암호화폐의 가격 추세는 요즘 들어 매우 유사하다. 어느 시점에 디커플링이 발생한다면 쏠림이 풀리거나 다른 녀석들이 따라가는 형세를 보여주기 쉽다. 꾸준히 시장을 모니터링하려고 한다면 금, 주식, 암호화폐의 디커플링을 포착해보는 것은 어떨까?