[BOOK] 투자, 진화를 만나다_폴락 프라사드

진화 이론과 연계하여 설명한 성공 투자의 원칙과 과정

농구천재님이 블로그에 언급한 내용을 보고 관심이 생겨 읽어봤습니다.

진화 생물학은 전문가들이 수행을 하고,

투자는 자기의 전문성을 과신하는 아마츄어들이 수행을 한다.

저자의 투자회사 나란드의 투자 원칙/과정 [영원히 소유할만한 회사를 산다]

1. 큰 위험을 피한다

2. 적정한 가격에 우량주를 매수한다.

3. 게으름을 부리지 않는다. 엄청나게 게으름을 부린다.

[ 오류의 2가지 ]

1종 오류 (실행 오류) : 좋은 투자라고 착각해서, 나쁜 투자를 실행 _ 신중하지 않아서 (위험을 과소 평가해서) 발생

2종 오류 (누락 오류) : 나쁜 투자라고 착각해서, 좋은 투자를 미실행_과도하게 신중해서( 바생

>> 대체로 2가지 오류는 역의 상관 관계

투자의 성공을 위해 중요한 것은 1종 오류의 최소화 : 큰 위험은 피한다.

유기체의 진화방향(누락오류가 생기더라도, 실행오류 최소화)과 버핏의 잃지않는 투자 원칙은 연결된다.

수학적으로도, 1종 오류(실행 오류)를 줄이는 것이, 2종 오류를 줄이는 것보다 확률상 성공 확률이 높음

큰 위험 회피를 위한 가이드 >> 테슬라와 같은 기회를 날릴 수 있으나, 감내하는 것이 장기적 생존에 유리

경영진의 진실성 / 부채의 수준 / 턴어라운드, M&A 등 변화에 대한 과도한 환상 조심 / 미래에 대한 예측 자제

[ 투자 대상 우량기업 선택의 필터 ]

1. 역사적 ROCE

과거 ROCE값 , EBIT(영업이익)을 활용한 이유는 세금/이자 등 재무적인 요소로 인한 오염 방지

비금융 기업의 ROCE = EBIT / (순 유동자본 + 순 고정 자본)

• 경영자의 자질 / 매출의 성장세 / 높은 수익률 등의 항목은

  측정이 어렵거나, 단순히 해당 수치의 증가가 기업의 우수성을 담보하지는 않음

  >> 매출이 높은 기업중 다수는 빨리 망함 / 영업이익이 높다가 우수하다는 아님 (코스트코는 영업이익 3% 대,,)

• ROE는 레버리지 효과가 반영되고, 세금 전략등의 영향을 받음 (본업의 영업적 우수성을 평가하는데 일정부분 한계)

• ROCE는 간접적으로 경영자의 우수성, 기업의 해자(경쟁우위), 자본배치의 효율성, 성장/투자 과정상의 재무적 안정성을 의미

  단, 미래에도 그럴 것이라는 보장은 아님. (그리고 ROCE를 기준으로 하면, 넷플릭스 등을 놓칠 수도 있다.)

• ROCE는 분자에는 손익계산서의 특징 / 분모에는 대차대조표의 특징을 모두 반영

• ROCE 20%는 100 투자해서 20을 얻는 다는 의미 (ROE는 세금/이자 납부 후 수치. 실제 영업력에는 ROCE가 더 적합)

• 기본적으로 역사적 ROCE가 20% 이하인 곳은 제외하는 것이 안전. (고성장 기업을 놓칠 수도 있지만.. 그 건 감수해라!)

• 저자가 투자한 회사들의 ROCE 중앙값은 42% 수준

  
  

2. 강인함 + 계산된 위험에 대한 감수

• 경영자의 고민은 이렇게 바뀌어야 한다.

  어떻게 하면 더 좋게, 더 빠르게, 더 쉽게 변화할 수 있을끼? >> 어떻게 하면 변하지 않고도 변화할 수 있을까?

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결국, 좋은 공 골라라 = 나쁜 공을 버려라.

투자 대상의 좋은 점을 찾아보려는 관점이 아니라, 부정적인 포인트를 좀 더 깊게 고민하는 것이 생존...