폭풍전야

트럼프가 취임하고 3달 정도가 지났다. 트럼프는 취임과 동시에 자신의 공약을 이행하기 위해 수많은 성명을 취임과 동시에 진행했다. 그 중 현재 시장의 관심이 가장 집중되고 있는 정책이라면 모두다 단연코 관세정책을 이야기할 것이다. 미국 유권자들이 트럼프에게 투표권을 행사할 때에는 당연히 관세정책에 대해서 인지하고 있었을 것이다. 그러나 지금 시장의 반응은 전혀 관세에 대해 예상하지 못한 것과 같은 증시 폭락과 반등을 보여주고있다. 물론 트럼프의 관세정책이 불규칙적이고, 논리적인 산출방식이 아닌 사실 상 무역적자를 입히는 상대국에 대해 무지성으로 관세를 발표했기 때문에 시장의 충격은 더욱 컸다. 그리고 마치 지구리딩방과 같은 선트윗 후 관세유예발표는 그야말로 우리나라로 치면 바로 특검으로 조사할법한 일을 아무렇지 않게 시행하고있다. 트루스소셜에 이거 올리고 3시간 뒤 중국 125% 관세 외 모든 국가 관세 90일 유예발표... [현미대통령 리딩방]☛✩$$ 최소 수익률 10% 보장$$✩즉시 가입✩☚ 이거 .. 내가 알던 미국이 맞나? 관세 유예 발표 직후 미증시는 하루만에 S&P 9%, Nasdaq 12%에 가까운 폭등을 기록했다. 이 역사에 한장면을 보고있는게 참 신기하면서도 이게 맞나..싶다. 최근 보여준 트럼프의 불안정한 관세정책, 그리고 그 외 다른 정책에서도 보이는 미국의 허점들이 점차 투자자들로 하여금 미국에 대한 신뢰를 잃게 만들고있다. 큰 그림으로 봐보자. 참고영상 : https://youtu.be/7Y3g0XR7AwA?si=OD08R2QHcJB5Rioc ...

https://www.valley.town/wsaj-premium/economy-update/67bd61d54e70fa67a7846667 최근 올라온 Valley 경제지표 및 월가소식 팀의 따끈따끈한 포스트이다. 최근들어 지속 하락중인 미국 증시에 대해서 모건스탠리의 견해를 정리해보자면 크게 4가지이다. 하나씩 따져보자면... 트럼프 행정부의 급격한 정책 트럼프 행정부가 추진중인 이민자 정책과 관세 정책으로 현재 미국은 급격한 변동성 앞에 놓여있다. 만약 트럼프 행정부의 정책대로 미국 내 이민자가 방출되고, 국가간 상호관세가 부과되는 경우 노동력 부족과 물가 상승으로 인플레이션이 급격히 오를 수 있다. 또한 리쇼어링과 보호무역주의는 글로벌 디커플링 현상을 유도함으로 자금 및 원료 조달비용 증가와 동시에 국가 간 성장을 저해할 요소가 될 수 있다. 이것은 지금까지 이어져온 '미국예외주의'를 과연 무너뜨릴지 봐야할 것이다. 그렇다면 어떤 부분을 봐야할까? 이 부분에 대해서는 현재 미국 10년물 금리와 증시와의 관계를 보면 어느정도 힌트를 볼 수 있다. 지금 증시는 하락함과 동시에 미국 국채 금리 또한 하락 중이다. 지금까지 이어져온 내러티브와는 조금 결이 다르다. 현재까지 미국 증시를 이끌어온 내러티브는 금리인하를 통한 증시상승이 기본적인 내러티브 였지만, 지금은 금리와 증시가 같은 방향으로 움직이고 있다. 이것을 어떻게 해석해야할까? 힌트는 현재 시장참여자들이 '성장'과 '물가' 중 어떤 부분에 포커스를 두고 있냐에 있다고 볼 수 있다. '성장'에 포커스가 집중되어있다면, 금리하락은 경제활동이 둔화되면서 성장이 멈추고 경기침체로 나아갈 수 있다고 믿는 시장참여자들이 늘어나고 있다는 뜻이다. '물가'에 포커스가 집중이 된다면 금리하락은 인플레이션이 어느정도 둔화됨에 따라 금리를 인하하고 다시 기업활동이 활발해질 것이라는 시장참여자들이 많아질 것이라고 생각하는 것이다. 현재 증시는 '물가' 내러티브에서 '성장' 내러티브로 급속도로 전환되고 있다. 그 이유로는 M7의 과도한 AI Capex에 따라 과연 생산성이 실질적으로 향상되는지에 대한 의심이 싹트고 있는 것이라고 생각한다. 최근 일어난 Deepseek 사태와 더불어 AI에 대한 Capex 과투자 열풍에 어제 발표된 MSFT의 CEO 사티아 나델라의 AI 투자 속도 완급조절 발언을 연이어 맞으며 시장참여자들의 AI 버블론에 대한 의심이 확산되고 있다. 이것이 결국 지금까지 증시랠리를 이끌었던 M7의 상승세에 제동을 걸어주며 자금이 점차 기술주들에서 안전자산 혹은 현금쪽으로 이동하고 있는 것이라고 생각한다. → 인플레이션 가속화 ...

한국경제에서 진행한 하워드 막스와의 인터뷰 내용이다. https://www.youtube.com/watch?v=omFKFBqY8Fs 하워드 막스의 투자기업 오크트리에서 운용하는 ETF에 투자하는 투자자로써, 그리고 그의 투자철학을 존경하는 한명의 개인투자자로써 그의 인터뷰 내용을 정리해본다. 하워드 막스는 지금 Sea Change(시대적변화)가 일어나고 있다고 바라보고있다. Sea Change는 기본적이고 잠재적으로 지속가능한 변화를 의미하고, 단순한 단기적인 변동성을 넘어 주식시장과 채권시장을 비롯한 자산환경에 대한 투자시장 자체의 본질적 변화를 의미한다. 그리고 이런 패러다임 변화 속에서 투자자들의 시각은 어떻게 변화할지 환경의 변화를 인지하고 대응할 준비가 되어있어야 한다고 말한다. 2008년 서브프라임 모기지 사태이후 약 20여년 동안 미국은 초저금리 시대를 유지해왔다. 금리가 낮다는 것은 이자율이 낮고, 개인과 기업은 대출이 더 용이해진다. 즉 개인과 기업 모두 낮은 자본비용을 통해 구매력과 소비력이 발생한다는 것이다. 저금리 시대를 바탕으로 최근 20년간 S&P는 유례없는 성장을 해왔고, 이는 기업의 기술력과 생산성 향상에도 그 원인이 있겠지만 더 큰 흐름에서 보자면 낮은 금리가 더 큰 역할을 한 것으로 보고있다. 이 결과, 투자자들은 더 높은 위험을 감수하는 것을 쉽게 용납하고 이를 통한 소위 '잘못된 투자'를 할 수 있다. 여기서 상당히 적절한 비유를 말해주는데, 하워드 막스는 매년 아시아 마켓을 방문하고 공항을 방문했을 때 무빙워크를 타면서 이런 생각이 들었다고 말한다. 사람들은 자신이 빠르게 걸어가고 있다고 생각하지만, 사실은 무빙워크의 도움을 받은 것이다. 공항의 무빙워크가 금리 하락과 유사하다는 생각이다. 전례없는 20년동안의 미국 주식시장의 성장은 차입자와 대출자간 협의를 통해 자연스럽게 형성된 금리가 아닌 워싱턴에서 일하는 제3자의 금리조정으로 낮은 기준금리가 설정되며, 낮은 자본조달비용으로 인한 주식시장의 성과가 두드러진 것이다. 더 긴 시간지평으로 한번 보자면, 1970년대 부터 2025년까지의 평균 기준금리는 5.5% 수준으로 지금의 4.25-4.5% 수준과 큰 차이가 없다. 그러나 최근 20년 동안의 평균 기준금리는 0.5%로 유지되면서 지금의 금리수준이 상당히 높은 것처럼 느껴진다. 하워드 막스는 이렇게 말한다. '현재의 기준금리는 최근 20년 평균으로 보자면 높다고 생각할 수 있지만, 지금까지의 기준금리 평균을 ...

캐시우드가 이끄는 ARK Ivest 의 2025년 리포트가 발간되었다. ARK Invest는 혁신적이고 파괴적인 기업에 투자하는 것을 선호하고, 시장에서 저평가된 기업에 투자하기 보다는 성장성이 유망한 산업군과 기업에 투자하는 것으로 유명하다. ARK Invest CEO 캐시우드 이런 ARK Invest 는 매년 투자아이디어를 담은 보고서를 발간한다. 2022년 이후로 매년 읽고 있는데, 오늘은 그 투자보고서의 내용을 나름 정리해보려한다. 다만 ARK Invest에서 발간한 2025년 투자리포트를 보기 전에, 간단하게 캐시우드에 대해서 소개해보려한다. 나도 2020,2021년 테슬라가 폭발적인 주가상승을 거듭하던 해에 ARK Invest에 대해서 알게되었다. ARK Invest를 이끄는 캐시 우드는 1955년생으로 USC에서 경제학을 전공하여 Capital Group에서 금융 커리어를 시작했다. 그녀는 남들이 주목하지 않는 주식을 사들여 차별화된 포트폴리오를 구성하고, 과거의 벤치마크에 연연하지 않고 현재의 혁신 기술에 투자하는 것으로 유명하다. 참고로 ARK Invest는 여러가지 ETF를 운용하는데, 안정성 보다는 성장성 위주의 ETF들이 많다. 파괴적 혁신과 디지털 자산 ARK 에서 운용하는 ETF는 크게 2가지로 분류가 되는데, 위 사진에서 보이듯이 파괴적 혁신 기업들인 인공지능 및 로봇, Genom 유전자, 핀테크, 우주탐사, 3D 프린팅 등 주식시장에서 기업의 현재 수익성보다는 미래 성장성을 더 고려한 기업을 위주로 투자하고 있다. 또 다른 대분류는 디지털 자산이다. 디지털 자산은 비트코인, 이더리움 등 가상화폐에 막대한 자산을 운용하고 있다. 여기서도 알 수 있듯, ARK 는 기본적으로 세상을 바꿀만한 파괴적인 혁신을 가진 ...

트럼프의 스타게이트 프로젝트가 발표되고, OpenAI의 샘알트먼 / 소프트뱅크의 손정의 회장은 한국을 방문했다. 그리고 한국에서 방문한 기업은 대한민국의 대표기업 삼성전자이다. 삼성전자는 최근 DRAM 부분에서는 하이닉스의 HBM 격차가 많이 벌어지고 NAND 분야는 마진이 많이 남지않아 이익을 크게 거두지 못하고 있다. 이런 상황에서 심지어 파운드리 사업은 TSMC와 Market Share 격차가 좁혀지지 않고 오히려 점유율 격차는 급격히 벌어지고, LSI 분야에서 기존에는 Qualcomm의 Snapdragon 칩과 삼성의 Exynos 칩을 벤치마크 비교하며 성능비교를 했지만 이제는 Snapdragon이 압도적으로 앞서있는 상태가 되었다. DS부문(반도체부문) 문제만이 아니다. DX부문(가전 및 무선) 또한 가전은 LG에게 밀리면서 삼성의 가전은 입지를 내어준 지 오래되었고, 무선사업부만이 유일하게 매출과 영업이익을 그나마 벌어다주고 있다. 이런 상황에 트럼프는 오픈AI의 샘 울트만, 오라클의 래리 앨리슨, 소프트뱅크의 손정의 회장과 함께 '스타게이트 프로젝트'를 발표했다. 스타게이트 프로젝트는 4년에 걸쳐 최대 5000억 달러를 AI에 투자하며 처음에 1000억 달러(약 143조원)을 투자하기로 밝혔다. ...