[시황분석] 하락의 원인을 따져보자

한국경제에서 진행한 하워드 막스와의 인터뷰 내용이다. https://www.youtube.com/watch?v=omFKFBqY8Fs 하워드 막스의 투자기업 오크트리에서 운용하는 ETF에 투자하는 투자자로써, 그리고 그의 투자철학을 존경하는 한명의 개인투자자로써 그의 인터뷰 내용을 정리해본다. 하워드 막스는 지금 Sea Change(시대적변화)가 일어나고 있다고 바라보고있다. Sea Change는 기본적이고 잠재적으로 지속가능한 변화를 의미하고, 단순한 단기적인 변동성을 넘어 주식시장과 채권시장을 비롯한 자산환경에 대한 투자시장 자체의 본질적 변화를 의미한다. 그리고 이런 패러다임 변화 속에서 투자자들의 시각은 어떻게 변화할지 환경의 변화를 인지하고 대응할 준비가 되어있어야 한다고 말한다. 2008년 서브프라임 모기지 사태이후 약 20여년 동안 미국은 초저금리 시대를 유지해왔다. 금리가 낮다는 것은 이자율이 낮고, 개인과 기업은 대출이 더 용이해진다. 즉 개인과 기업 모두 낮은 자본비용을 통해 구매력과 소비력이 발생한다는 것이다. 저금리 시대를 바탕으로 최근 20년간 S&P는 유례없는 성장을 해왔고, 이는 기업의 기술력과 생산성 향상에도 그 원인이 있겠지만 더 큰 흐름에서 보자면 낮은 금리가 더 큰 역할을 한 것으로 보고있다. 이 결과, 투자자들은 더 높은 위험을 감수하는 것을 쉽게 용납하고 이를 통한 소위 '잘못된 투자'를 할 수 있다. 여기서 상당히 적절한 비유를 말해주는데, 하워드 막스는 매년 아시아 마켓을 방문하고 공항을 방문했을 때 무빙워크를 타면서 이런 생각이 들었다고 말한다. 사람들은 자신이 빠르게 걸어가고 있다고 생각하지만, 사실은 무빙워크의 도움을 받은 것이다. 공항의 무빙워크가 금리 하락과 유사하다는 생각이다. 전례없는 20년동안의 미국 주식시장의 성장은 차입자와 대출자간 협의를 통해 자연스럽게 형성된 금리가 아닌 워싱턴에서 일하는 제3자의 금리조정으로 낮은 기준금리가 설정되며, 낮은 자본조달비용으로 인한 주식시장의 성과가 두드러진 것이다. 더 긴 시간지평으로 한번 보자면, 1970년대 부터 2025년까지의 평균 기준금리는 5.5% 수준으로 지금의 4.25-4.5% 수준과 큰 차이가 없다. 그러나 최근 20년 동안의 평균 기준금리는 0.5%로 유지되면서 지금의 금리수준이 상당히 높은 것처럼 느껴진다. 하워드 막스는 이렇게 말한다. '현재의 기준금리는 최근 20년 평균으로 보자면 높다고 생각할 수 있지만, 지금까지의 기준금리 평균을 ...

캐시우드가 이끄는 ARK Ivest 의 2025년 리포트가 발간되었다. ARK Invest는 혁신적이고 파괴적인 기업에 투자하는 것을 선호하고, 시장에서 저평가된 기업에 투자하기 보다는 성장성이 유망한 산업군과 기업에 투자하는 것으로 유명하다. ARK Invest CEO 캐시우드 이런 ARK Invest 는 매년 투자아이디어를 담은 보고서를 발간한다. 2022년 이후로 매년 읽고 있는데, 오늘은 그 투자보고서의 내용을 나름 정리해보려한다. 다만 ARK Invest에서 발간한 2025년 투자리포트를 보기 전에, 간단하게 캐시우드에 대해서 소개해보려한다. 나도 2020,2021년 테슬라가 폭발적인 주가상승을 거듭하던 해에 ARK Invest에 대해서 알게되었다. ARK Invest를 이끄는 캐시 우드는 1955년생으로 USC에서 경제학을 전공하여 Capital Group에서 금융 커리어를 시작했다. 그녀는 남들이 주목하지 않는 주식을 사들여 차별화된 포트폴리오를 구성하고, 과거의 벤치마크에 연연하지 않고 현재의 혁신 기술에 투자하는 것으로 유명하다. 참고로 ARK Invest는 여러가지 ETF를 운용하는데, 안정성 보다는 성장성 위주의 ETF들이 많다. 파괴적 혁신과 디지털 자산 ARK 에서 운용하는 ETF는 크게 2가지로 분류가 되는데, 위 사진에서 보이듯이 파괴적 혁신 기업들인 인공지능 및 로봇, Genom 유전자, 핀테크, 우주탐사, 3D 프린팅 등 주식시장에서 기업의 현재 수익성보다는 미래 성장성을 더 고려한 기업을 위주로 투자하고 있다. 또 다른 대분류는 디지털 자산이다. 디지털 자산은 비트코인, 이더리움 등 가상화폐에 막대한 자산을 운용하고 있다. 여기서도 알 수 있듯, ARK 는 기본적으로 세상을 바꿀만한 파괴적인 혁신을 가진 ...

트럼프의 스타게이트 프로젝트가 발표되고, OpenAI의 샘알트먼 / 소프트뱅크의 손정의 회장은 한국을 방문했다. 그리고 한국에서 방문한 기업은 대한민국의 대표기업 삼성전자이다. 삼성전자는 최근 DRAM 부분에서는 하이닉스의 HBM 격차가 많이 벌어지고 NAND 분야는 마진이 많이 남지않아 이익을 크게 거두지 못하고 있다. 이런 상황에서 심지어 파운드리 사업은 TSMC와 Market Share 격차가 좁혀지지 않고 오히려 점유율 격차는 급격히 벌어지고, LSI 분야에서 기존에는 Qualcomm의 Snapdragon 칩과 삼성의 Exynos 칩을 벤치마크 비교하며 성능비교를 했지만 이제는 Snapdragon이 압도적으로 앞서있는 상태가 되었다. DS부문(반도체부문) 문제만이 아니다. DX부문(가전 및 무선) 또한 가전은 LG에게 밀리면서 삼성의 가전은 입지를 내어준 지 오래되었고, 무선사업부만이 유일하게 매출과 영업이익을 그나마 벌어다주고 있다. 이런 상황에 트럼프는 오픈AI의 샘 울트만, 오라클의 래리 앨리슨, 소프트뱅크의 손정의 회장과 함께 '스타게이트 프로젝트'를 발표했다. 스타게이트 프로젝트는 4년에 걸쳐 최대 5000억 달러를 AI에 투자하며 처음에 1000억 달러(약 143조원)을 투자하기로 밝혔다. ...

트럼프가 월요일 사이 관세에 대한 정책이 멕시코, 캐나다와 합의점에 이르며 1달간 연기되었다고 밝혔다. 시장은 관세로 인한 인플레이션 압박에서 한달간 숨통이 트였지만, 트럼프이기에 섣부른 환호일 수 있다. https://www.chosun.com/economy/money/2025/02/04/AAWJCINBD2JX37NFYKXSP4H5HA/?outputType=amp ​ 트럼프도 2.1부터 바로 관세정책을 시행할 수 있었지만, 굳이 2.4부터 관세를 시행하겠다고 한 것은 어쩌면 트럼프 자신도 관세정책을 어느정도 협상의 고지선점을 위한 도구로 봤을수도 있다. ​ 상대국에게 길지않은 ...

트럼프가 관세를 때렸다. 그것도 캐나다와 멕시코 그리고 중국에게 캐나다와 멕시코에 대해서는 25% 중국과 캐나다 원유에 대해서는 10% 과세를 부과했다. 캐나다 원유는 워낙 미국의 수입의존도가 높아 10%밖에 못한 것으로 추측된다. 그리고 신기한 점은 2/4부터 시행이라는 점이다.(발표 후 2일 뒤) 왜 굳이 2일이라는 시간을 줬을까 ? 트럼프라는 사람을 생각해보면 트럼프는 으름장을 보통 놓고 유리한 위치에서 협상을 하려한다. 이번 관세도 마찬가지 맥락이라고 생각한다. 일단 관세를 부과하고 너희 잘 생각해라 ~ 하는 느낌이다. 보복관세하면 나도 관세 더 올린다 라는 조항까지 이번 관세정책에 들어가있으니 확실히 협상을 ...