출처 : https://www.valley.town/competitions/valley-nsights/analysis/69a102db5ca2c3bedb9bd0b1

LLM 을 통해 애널리스트 롱/숏 리포트 형태로 작성해보기

[숏 뷰]

핵심 이슈: 사업 모델 구조, LLM 의존성, 밸류에이션 정당성

팔란티어는 기술적 선도성과 실행력 측면에서 강점이 존재하나,

현재 밸류에이션은:

“LLM 기반 의사결정 플랫폼을 장기적으로 독점하며
10년 이상 35% 이상의 고성장을 지속한다”는 강한 가정에 기반

구조적 불확실성 대비 요구 성장률이 높아
보수적 투자자 관점에서는 리스크 대비 기대수익이 제한적이라는 판단.

1️⃣ 투자 포인트 요약

팔란티어는 고마진 SaaS 기업으로 포지셔닝되어 있으나,
실제 사업 구조는 맞춤형 구축 및 현장 인력 의존도가 높은 하이브리드 모델에 가깝다.

현재 주가는 향후 10년간 고성장과 높은 마진 유지가 전제되어 있으며,
LLM 의존 구조와 경쟁 심화 가능성을 감안할 때 리스크 대비 기대수익이 제한적이라는 판단

2️⃣ 사업 모델 구조 점검

(1) 수익성 구조

• 매출총이익률(GPM, 매출 – 매출원가 비율): 80%+

• Rule of 40(매출 성장률 + 영업이익률 지표): 114%

그러나 다음 비용이 대부분 R&D(연구개발비)로 처리됨:

• FDE 비용 / 출장비 / 클라우드 비용 / SBC(주식기반보상)

FDE (Forward Deployed Engineer)
: 고객사 현장에 상주하며 데이터 통합, 온톨로지 구축, 문제 해결을 수행하는 엔지니어.
사실상 고급 기술 컨설턴트에 가까운 역할.

SBC (Stock-Based Compensation)
: 직원에게 현금 대신 주식으로 지급하는 보상/ 현금 유출은 없지만 주식 수 증가로 기존 주주 지분 희석 발생.

구조적 쟁점

고객 맞춤 구축 비용이 매출원가(COGS)가 아닌 R&D로 분류됨에 따라

GPM이 전통 SaaS 대비 높게 보이는 착시 존재

사업 구조 논쟁

• 표준화된 소프트웨어 판매인가? 고급 IT 컨설팅형 모델인가

3️⃣ 수익성의 질

• Non-GAAP 영업이익률: 43%

• GAAP 영업이익률: 27%

차이는 대부분 SBC. 연 4% 주식 희석 가정 시 10년 누적 약 48% 발행주식수 증가.

이는 동일 P/E(주가수익비율) 적용 시 실질 주주가치 감소 효과를 초래.

• GAAP (Generally Accepted Accounting Principles): 미국에서 사용되는 공식 회계 원칙 (한국은 K-IFRS). 모든 기업이 동일한 기준으로 보고하므로 신뢰성이 높음.

• Non-GAAP (Adjusted/Core/Pro-forma): GAAP 수치에서 구조조정 비용, M&A 비용주식보상비용(SBC) 등 일회성 및 비현금성 비용을 제외한 수치.

4️⃣ AIP 및 LLM 구조 리스크

AIP (Artificial Intelligence Platform)

팔란티어의 최신 AI 플랫폼.
구조는 다음과 같음: