2024 Q2 헤지펀드 주주서한 매크로뷰 모아보기

밸리에 빤스 바람이 불고 있다. 나도 투자의 빤스를 찾기 위해 뭐라도 해보기로 한다.

ValC처럼 잘하는 사람들의 글을 보며 근거를 찾아보는 것이 아무래도 제일 효율적일 거 같아서 매분기 주주서한을 보내는 헤지펀드들의 레터를 살펴보고 이들의 매크로 뷰를 정리해보기로 한다.

Greenlight Partners

불확실성 속 사상 최고치: 2분기 주요 주가지수는 사상 최고치를 경신했으나, Greenlight Capital은 이를 진정한 상승장으로 보기 어렵다고 지적한다. 이는 높은 주가에도 불구하고 IPO(기업 공개) 건수가 매우 적고, 사모펀드들이 보유 지분을 매각하려는 경향이 있다는 점에서 기인한다.

이례적인 시장 동향

주가 성과의 괴리: 주요 관찰 사항 중 하나는 S&P 500의 20대 대형주와 나머지 480개 주식 간의 부정적인 상관관계다. 일반적으로 상승장에서는 대부분의 주식이 상승하나, 최근에는 대형주가 상승할 때 나머지 주식은 하락하는 경향을 보이고 그 반대도 마찬가지다. 이러한 부정적인 상관관계는 이례적이며 전통적인 시장 역학에 도전한다.

시장 구조 우려: 이러한 괴리가 시장 구조의 더 깊은 문제를 반영할 수 있으며 이제 펀드의 성과를 S&P 500과 단순 비교하는 것이 대형주의 성과에 의해 왜곡된 상황에서 의미가 없다고 제안한다.

포트폴리오 성과 돌아보기

롱 및 숏 포지션: 이번 분기 동안 Greenlight의 롱 포지션은 S&P 500보다 부진했지만 숏 포지션은 지수의 역방향보다 더 좋은 성과를 보였다. 일반적으로 이는 숏 선택이 강했지만 롱 포지션이 약하다는 것을 시사할 수 있다. 그러나 이례적인 시장 환경이 이러한 해석을 복잡하게 만든다.

순 롱 익스포저: 회사는 약 40%의 중립적인 순 롱 익스포저를 유지했다. 특히 포트폴리오는 S&P 500이 하락한 날에 더 나은 성과를 보였으며, 이는 포트폴리오가 대형주를 제외한 광범위한 시장의 성과를 더 잘 반영할 수 있음을 나타낸다.

다른 자산들

매크로 포트폴리오 수익: Greenlight의 포트폴리오에서 매크로 부분은 분기별 성과에 1% 이상의 기여를 했다. 이는 주로 연초부터 강세를 이어간 금에 의해 이루어진 것으로, 금이 주요 헤지 및 수익 창출 요소로 작용했음을 보여준다.

Pershing Square Capital Management, L.P.

인덱스 펀드의 지배력: 인덱스 펀드와 패시브 투자 차량이 시장 시가총액에서 점점 더 큰 비중을 차지하면서, 이러한 주식들의 실질적인 영구 소유자로 간주된다. 이는 활발한 거래를 위한 유동 주식을 감소시킨다. 

가격 발견(Price Discovery)에 대한 영향 축소: 인덱스 펀드의 지배력은 가격 발견에 더 관여하는 활발한 시장 부분이 축소되었음을 의미하며, 이는 단기 투자자들의 주가에 미치는 상대적...