월가아재 시황칼럼 52편 정리

월가아재의 "칼럼에 대해 스스로 그 논리에 동의하는지 그렇지 않은지 2~3줄로 메모하는 습관을 가지면 비판적 사고에 도움이 된다."는 말을 듣고 실천해보기 위해 생각을 정리하는 연습장입니다. 옐런발 유동성은 어디로 갔나? 원래 논거 옐런이 적극적으로 재정을 풀어 시장을 받칠 것이고, 특히 10월부터는 미국 정부의 회계연도가 시작되는만큼 지출에 대한 재량이 매우 높아지기 때문 현재 상황 실제로 TGA Account를 보면 전혀 줄지 않고 있음 상황분석 단순히 생각이 틀렸을 경우 옐런과 바이든이 재임기간 동안 돈을 풀어온 레토릭에 너무 몰입하고 있던 나머지 과하게 생각했을 가능성 옐런의 입장에서 생각하면 시장이 연일 최고가를 가고 있는데 굳이 나서서 돈을 풀 이유는 없을 것 이 상황에서 TGA Account가 줄어드는 모습이 보인다면 오히려 향후 인플레 우려를 키우면서 장기채 금리 상승 압력이 강해질 것 옐런 팩터가 시장에서 의미를 점점 상실하고 있는 건 아닐까 '주가지수가 좋아야 해리스가 유리하다, 따라서 옐런은 주가지수를 부양할 것이다'라는 명제는 트럼프와 해리스가 비등하다는 ...

본 글은 모건스탠리의 'Malaysia’s Newfound Stability' 보고서를 기초로 하여 리서치를 위해 더 다양한 자료를 보강한 형태로 적어보았습니다. 말레이시아 시장은 다른 아시아 시장(한국, 중국, 일본, 싱가포르)에 비해 저평가되어 왔다. 그러나 말레이시아는 지난 20년간 평균 4.5%의 경제성장을 이뤄왔으며 같은 기간 1인당 GDP는 두 배 가량 증가하여 12,000불을 달성하였다. 또한 올해는 경제성장이 더욱 가속화되어 2분기 경제성장률은 5.9%에 달했고 일자리 수가 늘어나며 실업률이 낮아지고 있다. <GDP 성장률> <1인당 GDP> 말레이시아는 어떤 장점을 보유하고 있기에 모건스탠리는 긍정적 평가를 하는 것일까? 이에 대해 살펴보자. 1. 정치적 안정(Political Stability) 말레이시아는 다년간의 정치적인 혼란기를 겪었지만 현재는 Anwar Ibrahim의 안정적인 리더십을 바탕으로 정치적 안정을 구축하고 있다. 말레이시아는 영국으로부터 1957년 독립한 이후 전통적으로 정치적으로 안정되어 있었다. 1957년부터 2018년까지 약 60년의 기간동안 단 여섯명의 총리만을 거쳐갔다. 그러나 2018년, 국부펀드인 1MDB(1Malaysia Development Berhad)의 45억 달러의 부패 스캔들**이 터지면서 여당인 UMNO(United Malays National Organization)의 입지가 흔들렸고 말레이시아 국민들의 저항을 받아 축출되게 된다. 이후 4년 동안 4번의 총리가 바뀔 정도로 말레이시아는 정치적으로 불안정했다. 2022년, Anwar Ibrahim 총리가 19개의 정당이 연합한 연방정부를 구성하는데 성공하면서 말레이시아 정국에 새로운 변화가 일었다. 이 연합은 의회 의석 수의 2/3을 차지하고 있으며 다음 의회 선거가 있는 2028년까지 4년동안 안정적인 국정운영의 기초를 제공할 것이다. 이런 정치적 안정성을 바탕으로 말레이시아는 장기적으로 필요한 개혁들을 추진할 수 있고 이에 따라 투자자들의 심리를 개선할 수 있다. ** 1MDB (1Malaysia Development Berhad) 스캔들은 최근 역사에서 가장 큰 금융 스캔들 중 하나로, 말레이시아 국영 투자 기금에서...

밸리에 빤스 바람이 불고 있다. 나도 투자의 빤스를 찾기 위해 뭐라도 해보기로 한다. ValC처럼 잘하는 사람들의 글을 보며 근거를 찾아보는 것이 아무래도 제일 효율적일 거 같아서 매분기 주주서한을 보내는 헤지펀드들의 레터를 살펴보고 이들의 매크로 뷰를 정리해보기로 한다. Greenlight Partners 불확실성 속 사상 최고치: 2분기 주요 주가지수는 사상 최고치를 경신했으나, Greenlight Capital은 이를 진정한 상승장으로 보기 어렵다고 지적한다. 이는 높은 주가에도 불구하고 IPO(기업 공개) 건수가 매우 적고, 사모펀드들이 보유 지분을 매각하려는 경향이 있다는 점에서 기인한다. 이례적인 시장 동향 주가 성과의 괴리: 주요 관찰 사항 중 하나는 S&P 500의 20대 대형주와 나머지 480개 주식 간의 부정적인 상관관계다. 일반적으로 상승장에서는 대부분의 주식이 상승하나, 최근에는 대형주가 상승할 때 나머지 주식은 하락하는 경향을 보이고 그 반대도 마찬가지다. 이러한 부정적인 상관관계는 이례적이며 전통적인 시장 역학에 도전한다. 시장 구조 우려: 이러한 괴리가 시장 구조의 더 깊은 문제를 반영할 수 있으며 이제 펀드의 성과를 S&P 500과 단순 비교하는 것이 대형주의 성과에 의해 왜곡된 상황에서 의미가 없다고 제안한다. 포트폴리오 성과 돌아보기 롱 및 숏 포지션: 이번 분기 동안 Greenlight의 롱 포지션은 S&P 500보다 부진했지만 숏 포지션은 지수의 역방향보다 더 좋은 성과를 보였다. 일반적으로 이는 숏 선택이 강했지만 롱 포지션이 약하다는 것을 시사할 수 있다. 그러나 이례적인 시장 환경이 이러한 해석을 복잡하게 만든다. 순 롱 익스포저: 회사는 약 40%의 중립적인 순 롱 익스포저를 유지했다. 특히 포트폴리오는 S&P 500이 하락한 날에 더 나은 성과를 보였으며, 이는 포트폴리오가 대형주를 제외한 광범위한 시장의 성과를 더 잘 반영할 수 있음을 나타낸다. 다른 자산들 매크로 포트폴리오 수익: Greenlight의 포트폴리오에서 매크로 부분은 분기별 성과에 1% 이상의 기여를 했다. 이는 주로 연초부터 강세를 이어간 금에 의해 이루어진 것으로, 금이 주요 헤지 및 수익 창출 요소로 작용했음을 보여준다. Pershing Square Capital Management, L.P. 인덱스 펀드의 지배력: 인덱스 펀드와 패시브 투자 차량이 시장 시가총액에서 점점 더 큰 비중을 차지하면서, 이러한 주식들의 실질적인 영구 소유자로 간주된다. 이는 활발한 거래를 위한 유동 주식을 감소시킨다.  가격 발견(Price Discovery)에 대한 영향 축소: 인덱스 펀드의 지배력은 가격 발견에 더 관여하는 활발한...

어제 JOLT 데이터가 발표되었습니다. 6월 데이터를 보면 컨센서스를 약간 상회하는 값이 나왔습니다. <월가아재 시황일주>에 나온 차트를 업데이트 하고 있는데 내친김에 이 차트를 한번 들여다보겠습니다. 해고 건수는 줄어든 모습, 구인 건수는 지난달과 비슷한 수준, 채용건수는 줄어든 모습, 자발적 퇴직은 지난달과 마찬가지로 횡보세를 보이고 있습니다. 데이터 자체는 컨센서스를 상회한 값이 나왔지만 노동시장이 다시 타이트 해지는 모습이라고는 보기가 어려울 것 같습니다. 다음은 실업자 대비 구인 공고 비율, 빈일자리율 추이 차트입니다. 지난달과 마찬가지로 실업자 대비 구인공고 비율은 계속해서 하락중입니다.(*** 이 지표는 실업률 지표가 업데이트 되지 않아 앞으로 나올 실업률 지표를 살펴봐야합니다.) 전체 공고 수준도 지난달보다 소폭 하락했습니다. 이렇게 보면 JOLT 데이터 자체는 컨센서스를 상회하긴 했지만 노동시장이 약화되는 추세가 바뀐다고 보기는 어렵겠습니다.